投資首先要找到優(yōu)秀的投資標(biāo)的，指數(shù)基金是巴菲特、林奇等投資大師力薦給普通投資者的最佳投資標(biāo)的。
指數(shù)基金是跟蹤相應(yīng)指數(shù)的被動投資工具，一般認(rèn)為，指數(shù)基金的風(fēng)險收益特征應(yīng)該無限接近于所跟蹤的指數(shù)，實際上這也是被動指數(shù)基金經(jīng)理的投資目標(biāo)。因此，本系列將通過考察指數(shù)的風(fēng)險收益特征以判斷投資哪個指數(shù)基金。
從行業(yè)分布特征（風(fēng)險特征）來看，指數(shù)基金可以分為寬基指數(shù)基金和行業(yè)主題指數(shù)基金，寬基指數(shù)的成分股行業(yè)分布較為均勻，風(fēng)險較為分散，踩雷風(fēng)險小，幾乎是指數(shù)投資者必選的投資工具；行業(yè)主題指數(shù)基金的成分股集中在某一行業(yè)或者某一概念，深受行業(yè)興衰的影響，投資難度較高，可以作為普通投資者進階的投資工具。
1、指數(shù)概況
1.1指數(shù)的構(gòu)成
了解指數(shù)的構(gòu)成情況，有助于我們從定性的角度選擇合適的指數(shù)，并對指數(shù)的風(fēng)險收益特征進行解釋。
本文將考察的是上交所和深交所提供的8只寬基指數(shù)，外加1只中證紅利，通過觀察可以得到以下投資觀點：
1）上證紅利和中證紅利采用股息率加權(quán)的方式安排成分股的權(quán)重，估值也應(yīng)該采用股息率加權(quán)的方式，目前似乎沒有網(wǎng)站提供這一估值標(biāo)準(zhǔn)。
2）滬證指數(shù)第一大行業(yè)是銀行，深證指數(shù)第一大行業(yè)是食品或電力設(shè)備，從行業(yè)成長性來說，深證指數(shù)更佳。
1.2 相關(guān)性
分散投資是將資金投資于相關(guān)性盡可能低的幾類投資標(biāo)的，這樣能降低風(fēng)險，提高收益。
從近五年這9只指數(shù)的相關(guān)性來看，可以得到以下投資觀點：
1）紅利指數(shù)與中證紅利高度相關(guān)，與其他7只指數(shù)都保持著低相關(guān)或者極低相關(guān)。
2）中證紅利與上證50、深證紅利、深證F60都保持著中度的相關(guān)性。
2、財務(wù)指標(biāo)
2.1 紅利指數(shù)盈利能力較強
從近十年的凈利潤率來看，紅利指數(shù)遙遙領(lǐng)先、中證紅利緊隨其后，深證紅利、上證50、上證180和在10%-12%之間上下波動，剩余指數(shù)則不足10%。這與成分股的行業(yè)屬性有關(guān)，一般制造業(yè)含量越高，凈利潤率越低。
ROE代表著企業(yè)發(fā)展的內(nèi)在驅(qū)動力，從近十年的扣非歸母ROE來看，深證紅利與深證100的扣非歸母ROE常年保持在較高水平，上證180的扣非歸母ROE水平最低。
2.2 深證系列指數(shù)成長性較強
從近五年的營收增長來看，表現(xiàn)較好的是深證F60、深證100和深證F120；表現(xiàn)較差的是紅利指數(shù)和上證50。
從近五年的歸母凈利潤增長來看，表現(xiàn)較好的是深證100等深證指數(shù)，表現(xiàn)較差的是紅利指數(shù)等滬證指數(shù)，但2021年這一形勢發(fā)生了顛倒，應(yīng)該與銀行業(yè)2021年盈利大增有關(guān)。
小結(jié)：指數(shù)的行業(yè)屬性對于企業(yè)的盈利能力有直接影響。滬證系列指數(shù)和紅利系列指數(shù)的成分股多屬于成熟行業(yè)，盈利能力較強但成長性較差；深證系列指數(shù)恰恰相反，成分股多屬于成長行業(yè)，盈利能力較差但成長性較好。
3、歷史業(yè)績表現(xiàn)
3.1 當(dāng)前處于股市的低谷期
從近10年的走勢來看，經(jīng)歷了2015年和2021年兩次大起大落，當(dāng)前正處于股市的低谷期，難怪很多人吐槽A股十幾年沒什么長進。
客觀來看，這是股市均值回歸的結(jié)果，但為什么沒像美股那樣表現(xiàn)出明顯的長期向上趨勢？不完善的退市制度和投資者保護制度是重要原因。幸運的是，這些制度正在逐步完善。
3.2 深證指數(shù)中長期收益較高
從中長期來看，深證100、深證F60、深證紅利、中證紅利表現(xiàn)較為優(yōu)異，近10年的年化收益大于10%，超過了美股的年化收益（西格爾計算美股1802-2002年的年化收益為8.1%）。這種躺著賺錢的收益率應(yīng)該可以讓大多數(shù)普通投資者滿意。
股票的收益率歸根結(jié)底在于企業(yè)的發(fā)展，正如前面計算，深證系列擁有較高的歸母扣非ROE水平和較強的成長性。
3.3 紅利指數(shù)風(fēng)險更低
從中長期來看，深證F60和深證紅利具有更強的超額收益獲取能力和更優(yōu)的Sharpe比率。
紅利指數(shù)和中證紅利擁有更低的回撤水平，這種抗風(fēng)險能力也使得紅利指數(shù)和中證紅利在近期的下跌過程中，反而取得了更好的收益水平。
3.4 深證系列指數(shù)牛市表現(xiàn)較好，紅利系列指數(shù)熊市表現(xiàn)較好
在2018年熊市和今年熊市，年度收益表現(xiàn)最好的分別是紅利收益、中證紅利和上證50；在2020年牛市表現(xiàn)最好的是深證100、深證成指和深證紅利。
成熟型企業(yè)熊市更抗跌，成長型企業(yè)牛市更能漲。
4、估值
估值數(shù)據(jù)來自于理杏仁網(wǎng)站，該網(wǎng)站中證紅利成分股權(quán)重與中證指數(shù)官網(wǎng)一致，但不確定其估值數(shù)據(jù)是否屬于股息率加權(quán)。
從估值數(shù)據(jù)來看，無論是等權(quán)還是加權(quán)，中證紅利和紅利指數(shù)的估值都處于低估區(qū)域，但不清楚該估值數(shù)據(jù)是否是股息率加權(quán)，請謹(jǐn)慎對待。
深證F60和深證F120都處于高估區(qū)域，這可能導(dǎo)致之前的歷史收益率數(shù)據(jù)有些高估，請謹(jǐn)慎對待。
總結(jié)：
1）從歷史的絕對收益來看，深證F60、深證紅利和中證紅利表現(xiàn)更為突出，但深證F60當(dāng)前處于高估區(qū)域，可能使其歷史收益率相比于其他指數(shù)偏高。
2）從風(fēng)險收益比的角度來看，中證紅利表現(xiàn)遙遙領(lǐng)先。
3）熊市適合買入中證紅利和紅利收益，牛市適合買入深證紅利，深證F60和深證100。
4）中證紅利無論是從收益的角度，還是從風(fēng)險的角度，都在本次測評中表現(xiàn)極佳，并且與其他指數(shù)的相關(guān)性不算太高，只是缺少網(wǎng)站提供股息率加權(quán)估值指標(biāo)作為投資參考。
5）總體來說，紅利指數(shù)和深證指數(shù)優(yōu)于上證指數(shù)，這是由于成分股選擇和加權(quán)方式不同。深證系列和紅利系列在選擇成分股和加權(quán)時，考慮了財務(wù)、股息率等因素，這種指數(shù)被稱為基本面加權(quán)指數(shù)；而上證系列主要根據(jù)市值高低選擇股票，這種指數(shù)被稱為市值加權(quán)指數(shù)，只有在股市達到強有效時才是一種可取的選擇。西格爾在《股市長線法寶》一書中也認(rèn)為前者優(yōu)于后者，這種比較在后續(xù)的指數(shù)系列中會進一步展現(xiàn)。
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