走進(jìn)期權(quán)新時(shí)代 四功能引發(fā)市場(chǎng)三轉(zhuǎn)變
自從股指期貨出臺(tái)以后，衍生品的玩法不斷花樣翻新，從股指期貨、融資融券，到股票期權(quán)，這些金融衍生品為投資者提供了很好的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，市場(chǎng)的盈利模式也發(fā)生了重大改變。此次，上證50ETF期權(quán)合約出臺(tái)后對(duì)大盤(pán)、相關(guān)板塊和個(gè)股會(huì)有什么影響呢？市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)哪些改變呢？今日本文特對(duì)以上投資者關(guān)心的問(wèn)題進(jìn)行分析研究，以饗讀者。
今日上證50ETF期權(quán)產(chǎn)品正式上線，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)了股票期權(quán)的新時(shí)代。這將給A股市場(chǎng)到底會(huì)帶來(lái)哪些影響呢？
分析人士表示，期權(quán)產(chǎn)品本身是一款風(fēng)險(xiǎn)管理工具，短期上證50ETF期權(quán)對(duì)市場(chǎng)的影響是中性的，但長(zhǎng)期來(lái)看股票期權(quán)推出對(duì)市場(chǎng)的總體影響中性偏正面。
機(jī)構(gòu)投資者據(jù)主導(dǎo)地位
期權(quán)推出初期，一方面，受管理層設(shè)置的高門(mén)檻限制，參與投資者數(shù)量有限。如合格投資者“金融資產(chǎn)要超過(guò)50萬(wàn)元”，根據(jù)中證登公司2014年12月份統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，擁有A股流通市值50萬(wàn)元以上的自然人一碼通賬戶數(shù)量?jī)H占5.95%。另外，個(gè)人投資者的權(quán)利倉(cāng)持倉(cāng)限額只有20張，使得單個(gè)投資者的交易金額也極為有限；因此期權(quán)推出初期，期權(quán)市場(chǎng)交易投資者及交易金額相比目前現(xiàn)貨市場(chǎng)每天5000億元、滬深300期貨市場(chǎng)每天逾萬(wàn)億元的成交量，都顯得微不足道。但另一方面，股票期權(quán)的推出，短期看會(huì)增加標(biāo)的品種如上證50ETF的活躍度和波動(dòng)性，吸引更多資金進(jìn)入，但不會(huì)改變標(biāo)的品種的趨勢(shì)，同時(shí)也存在一定助漲助跌作用。從華夏上證50ETF基金份額變化來(lái)看，現(xiàn)貨上證50ETF活躍度的確有所上升，華夏上證50ETF基金2月6日份額為119.67億份，而在1月5日僅為103.24億份。
值得注意的是，期權(quán)的推出為保險(xiǎn)、社保基金等大型機(jī)構(gòu)投資者在股權(quán)投資方面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖起到了十分重要的作用，有利于這些資金進(jìn)一步入市。長(zhǎng)期來(lái)看，期權(quán)將改變市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者將占據(jù)主導(dǎo)地位，交易模式或?qū)母?a target="_blank">資金流向轉(zhuǎn)為構(gòu)建投資組合。對(duì)于投資者而言，ETF期權(quán)會(huì)部分分流資金，削弱“講故事”的小股票在資本市場(chǎng)中地位。我國(guó)股票期權(quán)的啟動(dòng)無(wú)疑將給長(zhǎng)期投機(jī)氣氛濃郁的A股市場(chǎng)帶來(lái)一幅多樣化風(fēng)險(xiǎn)管理藍(lán)圖，最終引導(dǎo)藍(lán)籌股價(jià)值回歸。
券業(yè)率先受益券商股迎利好
據(jù)美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從成交量來(lái)看，股指期權(quán)是全球成交最活躍的產(chǎn)品之一，2012年，全球股指期權(quán)成交量中，新興市場(chǎng)占比72.73%、成熟市場(chǎng)占比27.27%；隨著滬港通開(kāi)閘，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)外的節(jié)奏明顯加快，在政策推動(dòng)下，上證50ETF現(xiàn)貨及期權(quán)未來(lái)有望成為全球大機(jī)構(gòu)資金進(jìn)行配置標(biāo)的。
對(duì)此，分析人士表示，我國(guó)股票期權(quán)開(kāi)通后，券商無(wú)疑是最受益的行業(yè)，主要體現(xiàn)在做市商收入和傭金兩個(gè)方面。
和股指期貨不同，我國(guó)上證50ETF期權(quán)交易采取做市商制度，做市商的作用就是在一般市場(chǎng)參與者不愿意報(bào)價(jià)和進(jìn)入交易時(shí)，向市場(chǎng)提供連續(xù)雙邊報(bào)價(jià)或接受其它投資者的詢價(jià)，并且與對(duì)方達(dá)成交易，其在期權(quán)市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行方面作用十分突出。與此同時(shí)，做市商通過(guò)提供流動(dòng)性服務(wù)，承受較低的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)，以賺取買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的小額價(jià)差方式獲得回報(bào)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，目前全球期權(quán)市場(chǎng)做市商的成交量占全市場(chǎng)的40%至50%；因此，這給具有做市商資格的券商將帶來(lái)新的利潤(rùn)來(lái)源。
日前，上交所通過(guò)官方微博宣布了首批上證50ETF期權(quán)做市商名單，共有8家券商入圍，包括：國(guó)泰君安證券、中信證券（600030）、海通證券（600837）、招商證券（600999）、齊魯證券、廣發(fā)證券（000776）、華泰證券（601688）、東方證券等。
方正證券（601901）表示，預(yù)計(jì)隨著股票期權(quán)試點(diǎn)的不斷推進(jìn)，未來(lái)股票期權(quán)品種將會(huì)不斷豐富。股票期權(quán)的推出預(yù)計(jì)將增厚券商行業(yè)收入6%左右，對(duì)于利潤(rùn)的影響大約在10%左右。其中大券商憑借自身在資本和客戶方面的優(yōu)勢(shì)更有可能獲得這塊業(yè)務(wù)中更大的蛋糕，因而最為受益，推薦中信證券、海通證券、招商證券、廣發(fā)證券、華泰證券等大中型券商。
除券商行業(yè)外，股票期權(quán)開(kāi)通對(duì)期貨概念類、交易軟件類和期權(quán)標(biāo)的類股票都構(gòu)成直接利好。
權(quán)重股將受“寵愛(ài)”
期權(quán)主要分為看漲和看跌兩大類。從海外經(jīng)驗(yàn)看，股票期權(quán)推出后，往往對(duì)期權(quán)標(biāo)的股交易量有一定拉動(dòng)作用，這是因?yàn)槠跈?quán)具有雙向交易、日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易的特點(diǎn)，同時(shí)也帶來(lái)了較多套利機(jī)會(huì)，能吸引大量投機(jī)資金參與。機(jī)構(gòu)投資者是套利交易的主要參與方，尋找期權(quán)套利機(jī)會(huì)必須配置正股，正股交易活躍度因此得到提升。
目前，我國(guó)資本市場(chǎng)的做空工具主要有融資融券、股指期貨。至此，股票期權(quán)與融資融券、股指期貨一起成為資本市場(chǎng)具備做空和做多雙向機(jī)制的金融衍生品，更好地滿足投資者的做空需求，也顯著提高了現(xiàn)貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。
從上證50指數(shù)成份股行業(yè)分布來(lái)看，主要集中在銀行、非銀金融兩大行業(yè)，分別有11只、9只，其余30只個(gè)股行業(yè)分布較為分散。從上周市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，上述50只成份股，券商股表現(xiàn)最為突出，招商證券以13.98%周漲幅排名第一，另外，海通證券(4.98%)、華泰證券(3.75%)、中信證券(1.62%)和國(guó)金證券（600109）(1.03%)均出現(xiàn)不同程度的上漲。
從上周資金流向來(lái)看，在上證50ETF成份股中，僅有3只個(gè)股處于大單資金凈流入態(tài)勢(shì)，分別為：招商證券(104928.16萬(wàn)元)、海通證券(44622.08萬(wàn)元)和華泰證券(8708.28萬(wàn)元)，在資金的熱捧下，這3只個(gè)股本周或存在交易性機(jī)會(huì)。
國(guó)泰君安認(rèn)為，ETF期權(quán)試點(diǎn)啟動(dòng)后，將提升市場(chǎng)對(duì)個(gè)股期權(quán)推出的時(shí)點(diǎn)預(yù)期，前期進(jìn)行仿真交易的中國(guó)平安（601318）和上汽集團(tuán)（600104）將得到更多關(guān)注。
國(guó)金證券表示，上證50ETF第一權(quán)重股中國(guó)平安，中信證券、海通證券、中國(guó)太保（601601）等權(quán)重較高個(gè)股均是持續(xù)推薦的標(biāo)的。
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