一份“一了夙愿”的情懷，一次機(jī)緣巧合的引薦，讓袁宏隆開始了他在中國大陸的投資之旅：2006年11月，袁宏隆以副總經(jīng)理兼首席投資總監(jiān)的身份加盟光大保德信基金管理有限公司。在此之前，袁宏隆花了二十年時間，在中國臺灣和北美不斷積累著他的投資經(jīng)驗。而這也使得他成為中國大陸基金業(yè)中，全球投資經(jīng)驗最豐富的首席投資總監(jiān)之一。
對于光大保德信的投研團(tuán)隊而言，袁宏隆的“空降”帶來的最大變化，可以濃縮成兩個字：量化。這既包括注重量化流轉(zhuǎn)的投研程序，也包括強(qiáng)調(diào)量化考察的績效考核。著力打造量化投研體系，是袁宏隆在光大保德信的得意之作，其效益則體現(xiàn)在三年來的業(yè)績斐然，尤其是剛剛過去的2009年：根據(jù)銀河證券基金研究中心的報告，在124只成立滿一年的可比基金中，光大保德信旗下的量化核心基金、紅利基金、新增長基金和優(yōu)勢配置基金分別排名第11位、13位、22位和32位，風(fēng)格完全不同的股票基金，表現(xiàn)卻能夠一致，體現(xiàn)了投研流程的合理性和投研團(tuán)隊的實力。
堅守自己的理念
從中國臺灣到加拿大，再從加拿大到中國臺灣，這是袁宏隆步入中國大陸之前的投資生涯路線圖。
1987年，從美國南卡羅萊納大學(xué)獲得國際商業(yè)碩士學(xué)位后，袁宏隆的投資事業(yè)從中國臺灣起步。在此期間，他曾出任臺灣獲多利詹金寶投資顧問公司(WardleyJamesCapel)總經(jīng)理。該公司是一家以匯豐集團(tuán)為背景的知名證券經(jīng)紀(jì)跨國集團(tuán)公司，主要為投資于中國臺灣地區(qū)股票市場的QFII提供投資咨詢服務(wù)。到了1995年，袁宏隆來到加拿大倫敦人壽保險公司（LLIM），先后擔(dān)任權(quán)益證券投資副總裁、常務(wù)董事等職務(wù)。
這家壽險公司的資產(chǎn)規(guī)模超過150億加元，在八年半的任職期間，袁宏隆為LLIM管理約30億加元的北美證券資產(chǎn)。而思鄉(xiāng)之情讓袁宏隆在2003年再度回到中國臺灣，擔(dān)任荷銀證券投資信托公司（ABNAMRO）的首席投資總監(jiān)，該信托公司旗下有20多只基金，資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到35億美元。
二十載的海外投資生涯，拓寬了袁宏隆的投資視野，也讓他切身感受到不同地區(qū)投資風(fēng)格的差異?！安煌胤降钠胀ㄍ顿Y者心態(tài)是不一樣的。比如在北美，大家都偏向于長期價值投資，而在中國臺灣，則經(jīng)歷了從早前熱衷短線投資漸漸過度至成熟價值投資的過程。”袁宏隆告訴記者，“到了中國大陸以后，我發(fā)現(xiàn)這里的投資者對短線收益的要求比其他地方要高，基金投資風(fēng)格也常常會受到持有人需求的影響?！?br>
很顯然，袁宏隆的中國大陸投資之旅，首先要面對的，就是投資理念的一次碰撞：是繼續(xù)他二十年來的嚴(yán)謹(jǐn)，還是融入本土的投資偏好？在連續(xù)三年持續(xù)完善光大保德信的量化投研體系之后，袁宏隆用自己的工作表明了態(tài)度，他選擇了堅守自己的理念。
袁宏隆力推的量化投研體系內(nèi)涵豐富。如在研究員薦股上，袁宏隆讓每位研究員可以根據(jù)自己的研究偏好，選出比較個性的模擬組合，由5只股票組成，這個模擬組合不僅要在投資組合會議上接受其他投研人員的質(zhì)詢，而且還要進(jìn)行系統(tǒng)追蹤。公司則根據(jù)每天的實時表現(xiàn)，隨時調(diào)閱出每個研究員和每個基金經(jīng)理的投資組合的績效比較，使得各投研人員的投資能力一目了然。而在考核中，袁宏隆也偏愛用數(shù)字說話，盡量使得每個研究員和基金經(jīng)理的績效業(yè)績都得以量化，并根據(jù)量化考核的結(jié)果進(jìn)行獎懲。
在股票池的建立上，袁宏隆也常強(qiáng)調(diào)定量分析的重要性。“實施上，在市場擴(kuò)容速度加快的背景下，進(jìn)行定性的分析越來越難，而通過定量分析，則可以發(fā)現(xiàn)被市場忽略的投資標(biāo)的。所以，我們的股票池是采取定性和定量分析結(jié)合的辦法確定，希望能從被動研究轉(zhuǎn)移到主動研究?！痹曷≌f?！耙怨獯蟊５滦帕炕诵幕馂槔?，我們會根據(jù)模型篩選出具有投資價值的股票，而當(dāng)數(shù)量模型篩選出不熟悉股票時，要借助研究員的定性研究作補(bǔ)充，來決定股票的入庫以及是否購買。”
恪守鐵的紀(jì)律
量化投資最核心的是紀(jì)律——這是身兼光大保德信量化核心基金基金經(jīng)理的袁宏隆在不同場合多次強(qiáng)調(diào)的觀點?！澳軌蚩朔鸾?jīng)理個人主觀因素的影響，恪守紀(jì)律的量化投資才有可能為投資者帶來超額收益。另外，量化投資能夠借助計算機(jī)強(qiáng)大的運算能力去篩選個股，捕捉到被市場所忽略的個股或者板塊，這是量化投資的魅力所在。”袁宏隆說。
袁宏隆指出，量化投資不會隨意對模型進(jìn)行調(diào)整，因為一旦模型建立也就意味著量化投資的風(fēng)格已經(jīng)確立，調(diào)整量化模型實際上就是改變基金的投資風(fēng)格，除非經(jīng)過市場一段時間的驗證，新的歸因值確實比舊的顯示出更多優(yōu)勢，這時候才需要進(jìn)行一定的調(diào)整。但總體而言，成熟的量化模型在運作中不會出現(xiàn)太大變化，量化投資的紀(jì)律就在于不能因為一時的市場變化就調(diào)整量化模型。
事實上，在二十年的海外投資生涯中，袁宏隆管理過多個投資團(tuán)隊，嚴(yán)守投資紀(jì)律是他對團(tuán)隊成員最基本的要求。而在光大保德信，袁宏隆的投資紀(jì)律觀除了身兼基金經(jīng)理而必須恪守的量化投資紀(jì)律外，還包括身為投資總監(jiān)對旗下其他基金經(jīng)理“必須注重業(yè)績比較基準(zhǔn)”的要求。而對于后者，袁宏隆只用一句話來形容：基金經(jīng)理必須根據(jù)基金合同的要求來管理產(chǎn)品。這其實意味著，在光大保德信的基金產(chǎn)品中，所謂的投資風(fēng)格指的是產(chǎn)品自身的風(fēng)格，而非基金經(jīng)理的個人風(fēng)格。
“如果基金經(jīng)理持倉品種總是超越基金合同限定的條件，短時間內(nèi)可能會取得超額收益，但一旦品種選偏、風(fēng)險釋放，無疑會使基金公司的運作產(chǎn)生被動，將無法面對基金持有人。而且，基金經(jīng)理的行為只有和基金產(chǎn)品合同保持一致，才能讓基金持有人有明確的預(yù)期，這一點很重要?！痹曷?yán)肅地說，“我們是基金持有人的投資伙伴，這是我們必須遵守的最起碼的投資紀(jì)律?！?br>
這種投資紀(jì)律反映在光大保德信的股票池上，就形成了其特色的風(fēng)格。袁宏隆告訴記者，在光大保德信投研的總股票池中，針對每個基金產(chǎn)品設(shè)立了對應(yīng)的“風(fēng)格庫”，而這些基金產(chǎn)品的投資對象則多從自己對應(yīng)的“風(fēng)格庫”中挑選。當(dāng)有新的股票進(jìn)入股票池時，則會判斷其適合哪個基金產(chǎn)品，將其補(bǔ)充到對應(yīng)的風(fēng)格庫中。在這種操作模式下，光大保德信旗下的偏股型基金出現(xiàn)了非常明顯的風(fēng)格差異，各基金持倉結(jié)構(gòu)完全根據(jù)各基金的特點，少有重倉股持股重合的情況?！斑@就是我們追求的效果?！痹曷≌f。
操刀中小盤基金
今年起，袁宏隆在身兼多職后，還將擔(dān)任光大保德信中小盤基金的基金經(jīng)理。這是光大保德信的第一只中小盤基金，袁宏隆的親自擔(dān)綱，足見公司對該基金的重視。而在近期各基金公司刮起的中小盤基金發(fā)行熱中，袁宏隆又將如何展現(xiàn)自己的獨特之處呢？
袁宏隆的方法是使用動量策略模型來考量股票走勢的變化趨勢，并以定量、定性和動量策略作為選股的依據(jù)。定量上，光大保德信專門為中小盤基金研發(fā)了價值評估模型，并以此篩選出財務(wù)指標(biāo)、盈利指標(biāo)等表現(xiàn)較好的公司；與此同時，依托該公司強(qiáng)大的研究團(tuán)隊實現(xiàn)定性研究；動量策略著重考量股票過去的漲跌幅，及其過去一段時間和現(xiàn)在成交量的比較，來確定其盈利增長方向。
值得一提的是，光大保德信基金公司還建立了資產(chǎn)配置小組，其團(tuán)隊式的投資管理機(jī)制，是國際成熟投資理念及本土長期投資經(jīng)驗的集中體現(xiàn)。在強(qiáng)調(diào)深入挖掘投研團(tuán)隊集體智慧的同時，各層次的投資決策主體各司其職，明確權(quán)限設(shè)置及分工，對投資決策過程進(jìn)行嚴(yán)格的風(fēng)險管理。
雖然是首次掌管中小盤基金，但袁宏隆對該基金的前景充滿信心。他指出，從歷史數(shù)據(jù)來看，“小盤效應(yīng)”一直存在。以美國為例，過去80年，小盤股年化增長率是12.5%，大盤股年化增長率為10.7%，80年間的年化通脹率為5.3%。相同的情況也發(fā)生在A股市場，比如過去5年（2005年1月-2009年11月），滬深300年化收益率是30.66%，中證700中小盤指數(shù)的年化收益率是34.50%。
但袁宏隆同時指出，這類股票的風(fēng)險很大，市場上100多只ST股也都符合中小盤特征，所以投資者如果打算投資中小盤股，還是應(yīng)該以分散風(fēng)險的方式來參與?！斑@又回到了我一直以來的觀點，在中小盤股的投資上，建議普通投資者通過投資中小盤基金來分散風(fēng)險?！痹曷≌f。
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