《巴菲特致股東的信》曾引用過(guò)英國(guó)前首相丘吉爾的一句名言：“你塑造你的房子，然后，房子塑造你?！弊鳛橐幻顿Y者，我認(rèn)為樹(shù)立正確的投資觀是非常重要的——你的投資觀指導(dǎo)你的投資實(shí)踐，你的投資實(shí)踐反過(guò)來(lái)影響你的投資觀。下面，我以投資的20組關(guān)系為切口，談?wù)勎宜缟械耐顿Y觀。
1、現(xiàn)金VS.股票
與其拿著現(xiàn)金或其他投資品，我們?yōu)槭裁匆顿Y股票？因?yàn)殚L(zhǎng)期來(lái)看，股票是收益最高的資產(chǎn)，沒(méi)有之一。在1802-2002年間，美國(guó)大型資產(chǎn)的實(shí)際年復(fù)合收益率如下：股票6.6%，債券3.6%，短期國(guó)債2.7%，黃金0.7%，美元-1.4%，股票收益率遙遙領(lǐng)先，賓夕法尼亞大學(xué)沃頓商學(xué)院金融教授JeremySiegel進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。
這背后有什么邏輯？由于通貨膨脹的存在，政府掌握了印鈔權(quán)，美元等現(xiàn)金類資產(chǎn)必然會(huì)不斷貶值；黃金屬于沒(méi)有任何產(chǎn)出的資產(chǎn)，其最大作用在于亂世時(shí)的避險(xiǎn)行為，在和平年代很難保值，債券的長(zhǎng)期收益不如股票，因?yàn)閭鳛閭鶛?quán)債務(wù)關(guān)系憑證，沒(méi)有比股票更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?？傮w來(lái)說(shuō)，上市公司的增長(zhǎng)超過(guò)GDP增長(zhǎng)，這是股票獲利的基本邏輯。
因此，現(xiàn)金似乎是最安全的資產(chǎn)，但實(shí)際上卻是最危險(xiǎn)的資產(chǎn)；而股票似乎是最危險(xiǎn)的資產(chǎn)，實(shí)際上卻是最安全的資產(chǎn)。將現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為權(quán)益資產(chǎn)，并期望得到合理的回報(bào)，正是我們投資證券的初衷。
2、投機(jī)VS.投資
關(guān)于投資和投機(jī)的區(qū)別，價(jià)值投資的開(kāi)山鼻祖本杰明？格雷厄姆給出了一個(gè)非常明確的定義：“投資業(yè)務(wù)是基于深入分析，確保本金安全，獲得適當(dāng)?shù)幕貓?bào)；那些不符合這些要求的業(yè)務(wù)就是投機(jī)。
依我看，投資的出發(fā)點(diǎn)在于公司自身的資產(chǎn)狀況和盈利能力，而投機(jī)的出發(fā)點(diǎn)則是寄望將來(lái)有一位“接盤(pán)者”能買得起高價(jià)。投資的話，公司的基本面沒(méi)有問(wèn)題，你也不會(huì)太在意是否有人接盤(pán)。就像巴菲特說(shuō)的：“當(dāng)我們買入某種股票時(shí)，我們當(dāng)然不會(huì)擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)關(guān)閉一到兩年?！?/p>
因?yàn)殚L(zhǎng)期的、普遍的原因，我們堅(jiān)持投資而非投機(jī)。縱觀全球，靠投機(jī)起家的大師屈指可數(shù)。索羅斯多次表示，每次他的頭寸過(guò)重，與市場(chǎng)走勢(shì)不一致時(shí)，他都會(huì)背痛。長(zhǎng)久以來(lái)，他認(rèn)為自己的背部疼痛是減倉(cāng)的信號(hào)。索羅斯的投資，更多的是依靠“動(dòng)物直覺(jué)”。更有甚者，巴菲特可以學(xué)習(xí)，索羅斯則不可學(xué)。
巴菲特一直以來(lái)都不看好投機(jī)行為?！坝幸庾R(shí)地為一只股票支付高價(jià)，然后希望以更高的價(jià)格出售，這種行為應(yīng)該被稱為投機(jī)，”他說(shuō)。在我們看來(lái)，這樣做雖然不違反法律和道德，但也賺不到大錢。
3、低門(mén)檻VS.高難度
據(jù)上海證券交易所統(tǒng)計(jì)年鑒(2020卷)統(tǒng)計(jì)，截至2019年年底，全國(guó)共有3856.96萬(wàn)個(gè)自然人投資者賬戶，占總賬戶的99.76%。在這個(gè)行業(yè)中，幾乎不可能有如此龐大的參與者。股票市場(chǎng)似乎是個(gè)不太起眼的地方，只需要輸入一行代碼就可以完成交易，看上去很簡(jiǎn)單。
困難的是，大多數(shù)自然人投資者持有的股票沒(méi)有很高的市場(chǎng)價(jià)值。投資者人數(shù)在10萬(wàn)元以下的比例為56.85%，在10萬(wàn)-50萬(wàn)元之間的比例為28.52%。一千萬(wàn)以上的投資者，僅占整個(gè)市場(chǎng)的0.45%。這就是說(shuō)，超過(guò)85%的投資者很難通過(guò)投資真正改善其財(cái)務(wù)狀況。
更為困難的是，大多數(shù)自然人投資者并不賺錢。根據(jù)“七虧二平一賺”的原則，長(zhǎng)期能賺錢的賬戶可能不會(huì)超過(guò)四百萬(wàn)。這就帶來(lái)了一個(gè)殘酷的事實(shí)，自然人投資者占99.76%，而市值僅占20.59%。股市資金的80%左右，是由機(jī)構(gòu)掌握的。
金融部門(mén)的規(guī)模效應(yīng)尤為明顯。如果說(shuō)收益相等，一億元本金的收益，比一萬(wàn)元本金的收益，高出一萬(wàn)倍，但它所花費(fèi)的人力成本，卻是一萬(wàn)倍之多。因此，資金量大的公司就擁有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，能夠雇傭更多的專業(yè)人才，做更深入的研究，獲得更高的收益，從而形成積極的反饋和循環(huán)。因此對(duì)大多數(shù)投資者來(lái)說(shuō)，低門(mén)檻只是幻想，高難度才是真正的寫(xiě)照。
4、主動(dòng)管理VS.指數(shù)基金
在選股時(shí)，主動(dòng)管理需要考慮三個(gè)因素：品質(zhì)、估值、時(shí)機(jī)。要解決的問(wèn)題分別是買什么，買多少，何時(shí)買。選擇時(shí)間已經(jīng)被證明是沒(méi)有意義的，因?yàn)楣蓛r(jià)的短期波動(dòng)是隨機(jī)的，剩下的就是好公司，好價(jià)格。良好公司的判斷標(biāo)準(zhǔn)，至少包括出色的商業(yè)模式，持續(xù)的盈利能力，出色的管理；良好的價(jià)格主要與估值有關(guān)，而估值的準(zhǔn)確性，取決于對(duì)公司的了解程度。
考慮到主動(dòng)管理有一定的難度，巴菲特向廣大投資者推薦的是指數(shù)基金。以指數(shù)基金為代表的定投方式，既沒(méi)有選股，也沒(méi)有擇時(shí)，估值也比較簡(jiǎn)單。因?yàn)橹笖?shù)的選擇有一定的標(biāo)準(zhǔn)，不符合標(biāo)準(zhǔn)的個(gè)股將被剔除，所以買寬基指數(shù)也幾乎是不可能的。同時(shí)，由于指數(shù)基金的管理費(fèi)很低，因此，在扣除費(fèi)用和成本后，其收益會(huì)比絕大多數(shù)投資專家獲得更大的凈收益。
Graham說(shuō)：“取得令人滿意的投資結(jié)果，比大多數(shù)人認(rèn)為的要容易；取得非常好的結(jié)果，比人們認(rèn)為的要困難得多?！蓖顿Y成功不外乎三條路：選擇指數(shù)型基金，找一個(gè)好的管理人，或者自己選股?，F(xiàn)在我們選擇了主動(dòng)管理，就必須付出相應(yīng)的學(xué)習(xí)和勞動(dòng)，以期獲得超越指數(shù)的回報(bào)。
5、道VS.術(shù)
投資的“道”解決了能否賺錢的問(wèn)題。理解了股票是公司所有權(quán)的一部分，就不會(huì)僅僅將其視為交易的籌碼；理解了“市場(chǎng)先生”的情緒是不理性的，就不會(huì)追漲殺跌；理解了安全邊際可以為你的投資提供容錯(cuò)空間，就不會(huì)購(gòu)買高估值的股票；理解了投資必須遵循能力圈，就不會(huì)盲目地在未知領(lǐng)域“踩雷”。不要走虧損之路，賺錢也是順理成章的事。
投資的“術(shù)”解決了能賺多少錢的問(wèn)題。具體分析每一家企業(yè)能賺多少錢，這就決定了我們作為投資者的長(zhǎng)期收益。公司分析包含了財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)、管理等各個(gè)方面，最直觀的方式是查閱公司年度報(bào)告和重要公開(kāi)信息。投資就像是拼圖，當(dāng)一個(gè)企業(yè)的點(diǎn)點(diǎn)滴滴的信息匯集在一起，我們對(duì)它的認(rèn)識(shí)就會(huì)變得更清晰，投資也就變得更確定。
"道"和"術(shù)"是一體的兩個(gè)方面，二者不可偏廢。假如有“道”不“術(shù)”，那么投資無(wú)疑是紙上談兵，說(shuō)得頭頭是道，但并不實(shí)用；如果有“術(shù)”不“道”，那么很可能是在錯(cuò)誤的方向上。例如沉迷于技術(shù)分析，掌握的方法越多，離正軌就越遠(yuǎn)。
6、有效VS.無(wú)效
有效市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為，
市場(chǎng)是有效的。股票價(jià)格完全反映了市場(chǎng)信息，因此，企業(yè)的價(jià)值甚至計(jì)算本身，在投資活動(dòng)中都不重要。效率市場(chǎng)假說(shuō)基于許多假設(shè)條件，例如，市場(chǎng)中的投資者都是非常理性的，沒(méi)有出現(xiàn)信息不對(duì)稱。但是我們知道，這些假設(shè)條件本身是有問(wèn)題的，一個(gè)錯(cuò)誤的前提只能導(dǎo)致錯(cuò)誤的結(jié)論。
巴菲特對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)不屑一顧?！拔覀兎浅８兄x這些學(xué)者，他們?cè)谝粓?chǎng)智力競(jìng)賽中，無(wú)論是玩撲克、國(guó)際象棋還是選股，如果你的對(duì)手被教導(dǎo)說(shuō)'思考是純粹的浪費(fèi)精力’，那么還有什么能比這更好呢？”
一般情況下，市場(chǎng)是有效率的，但并不意味著市場(chǎng)總是有效率。精明的投資者，會(huì)利用市場(chǎng)的“無(wú)效”，做出相應(yīng)的投資決策，在“有效”市場(chǎng)時(shí)獲利。
7、短期VS.長(zhǎng)期
先說(shuō)經(jīng)營(yíng)層面的短期和長(zhǎng)期。短時(shí)與長(zhǎng)時(shí)的利益往往不能兼顧。就像保險(xiǎn)公司，如果放松承保政策，短期內(nèi)就有可能獲得較好的運(yùn)營(yíng)收益，但長(zhǎng)期內(nèi)必然會(huì)出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)虧損。巴菲特對(duì)這個(gè)問(wèn)題的思考重點(diǎn)，總是著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。我們決不會(huì)在犧牲自身不斷增強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力的情況下，在短期內(nèi)取得業(yè)績(jī)，”他說(shuō)。
再說(shuō)一下短期和長(zhǎng)期投資方面。從短期來(lái)看，股票價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值可能存在背離；但從長(zhǎng)期來(lái)看，股票價(jià)格與內(nèi)在價(jià)值將呈現(xiàn)強(qiáng)烈同步。對(duì)于這一點(diǎn)，Graham有一個(gè)經(jīng)典比喻：“短期市場(chǎng)是一臺(tái)投票機(jī)，但長(zhǎng)期市場(chǎng)是一臺(tái)重機(jī)槍?！睆亩唐趤?lái)看，買進(jìn)股票后上漲是好的；但是從長(zhǎng)期來(lái)看，如果股票在買進(jìn)后沒(méi)有立即上漲，則意味著未來(lái)有機(jī)會(huì)以更低的成本買進(jìn)。前提是公司本身沒(méi)有問(wèn)題。
專注于長(zhǎng)期，忽視短期，要求投資人本身具備“延遲滿足”的性格特征。短時(shí)操作數(shù)據(jù)看起來(lái)并不好看，或者短時(shí)產(chǎn)生浮虧，總不是一件令人心安的事。人的本性有失去厭惡，趨利避害的一面。因此，大多數(shù)人總是選擇關(guān)注短期，這樣，關(guān)注長(zhǎng)期的賽道反而顯得不那么擁擠，事實(shí)上，這是一條更容易取得成功的道路。
8、分散VS.集中
傳統(tǒng)多元化理論認(rèn)為，投資分散有助于降低風(fēng)險(xiǎn)。最廣為人知的一句話就是“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”。而且，集中投資的風(fēng)格，可以形象地概括為“把雞蛋放在一個(gè)籃子里，然后仔細(xì)地看著它”。
分散化投資與集中化投資孰對(duì)孰錯(cuò)，實(shí)際上不在于投資方式，而在于投資者的水平。若投資者不了解某一特定公司的經(jīng)濟(jì)狀況，只憑興高采烈而來(lái)，那他當(dāng)然應(yīng)該選擇連續(xù)幾次分批買進(jìn)大量不同的股票，這種方法的極限是買進(jìn)指數(shù)基金，這等于買進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)。
但如果你是一名擁有一定知識(shí)儲(chǔ)備的投資者，傳統(tǒng)的多樣化投資策略就沒(méi)有任何意義了。在巴菲特看來(lái)，通過(guò)廣泛投資于不太了解的不同公司，自信能夠降低風(fēng)險(xiǎn)的想法是盲目和錯(cuò)誤的。由于人們的時(shí)間和精力有限，你能看得懂的高質(zhì)量公司，現(xiàn)在適合買，是很少的。因此，一旦遇到這樣的機(jī)會(huì)，無(wú)疑就應(yīng)該集中投資。
9、春種VS.秋收
股指基金之父JohnBerg曾用一個(gè)段落，形象地將股市比作花園。在花園里，草木順應(yīng)季節(jié)生長(zhǎng)，既有春夏秋冬，又有春夏秋冬，只要草木的根部沒(méi)有受到損害，它們就能順利地生長(zhǎng)”
股票還有一個(gè)明顯的“季節(jié)”——牛熊交替，樂(lè)觀主義和悲觀主義交替出現(xiàn)。區(qū)別在于，股市的“春夏秋冬”很難預(yù)測(cè)，你知道它肯定會(huì)來(lái)，只是不知道何時(shí)會(huì)來(lái)。股票市場(chǎng)中的“春種”之時(shí)，根本不在乎一時(shí)的漲跌，要等到“秋收”之時(shí)才會(huì)見(jiàn)分曉。
10、研究VS.交易
喜馬拉雅資本創(chuàng)始人李錄先生講過(guò)芒格的一個(gè)例子。芒格訂閱《巴倫周刊》，這個(gè)雜志他大概看了四五十年。30多年來(lái)，我們一直在尋找投資機(jī)會(huì)，然后通過(guò)重倉(cāng)購(gòu)買，賺了很多錢。在那以后的10年里，再也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)任何機(jī)會(huì)。Manger有最大的耐心，他能夠坐在那里，似乎什么也不做。
請(qǐng)注意，這并非真正的“什么也不做”，而是“似乎什么也沒(méi)做”，這正是最難的。不做交易，大部分時(shí)間都用來(lái)讀書(shū)，學(xué)習(xí)，積累關(guān)于商業(yè)和投資的知識(shí)。而且頻繁交易，表面上看是忙碌，實(shí)際上是沒(méi)有價(jià)值甚至是負(fù)價(jià)值。高瓴資本創(chuàng)始人張磊先生提出了一個(gè)觀點(diǎn)：多研究少做決定，多做研究多做決定，做決定多做決定。對(duì)于這點(diǎn)，我深感意外。
11、知VS.行
楊天南老師曾提出一個(gè)觀點(diǎn)——知不易，行更難，知行合一難上難。唐朝老師也提出過(guò)一個(gè)觀點(diǎn)——真知，行不難。乍一看，似乎兩個(gè)觀點(diǎn)相悖。一個(gè)說(shuō)難，一個(gè)說(shuō)不難，那究竟是難不難呢？
我的理解是，說(shuō)的是同一個(gè)意思。不能做到真知，行就很難；能做到真知，行就不難。關(guān)鍵問(wèn)題在于，要做到“真知”，并不容易。當(dāng)你的股票上漲時(shí)，你自然很容易堅(jiān)持一種觀點(diǎn)。如果你碰到2000年美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫或者2015年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板泡沫的時(shí)候呢？在困難的時(shí)候依然選擇堅(jiān)守，方為“真知”。
毋庸置疑，當(dāng)市場(chǎng)處于非理性時(shí)，“知行合一”才能頂住巨大壓力。1969年股市過(guò)熱時(shí)，巴菲特選擇了清算合伙基金，我認(rèn)為這是出于對(duì)投資者負(fù)責(zé)的考慮，但這并不排除是為了避免股市的波動(dòng)。之后，巴菲特選擇了伯克希爾公司作為一個(gè)投資平臺(tái)，這就等于沒(méi)有客戶，股東們來(lái)去自由，這對(duì)于長(zhǎng)期投資非常重要。
12、快VS.慢
巴菲特單年最好的市場(chǎng)表現(xiàn)是在1965-2019年間的1976年，當(dāng)時(shí)伯克希爾股價(jià)上漲了129.3%。與目前押中新能源汽車一年就能賺10倍相比，這實(shí)在是微不足道。伯克希爾股票的表現(xiàn)可以說(shuō)，在任何一年中，幾乎都不能名列市場(chǎng)首位，巴菲特也從未“一夜暴富”。
巴菲特的步調(diào)緩慢，平均而言，年收益率為20.3%。但是他的速度又快了一倍，55年的累計(jì)收益超過(guò)274,000倍。與巴菲特同時(shí)代的華資投資家蔡志勇，早已消失在歷史長(zhǎng)河中?！鞍头铺亍焙汀榜R斯克”是兩種人，馬斯克風(fēng)風(fēng)火火，風(fēng)風(fēng)火火，但是“巴菲特”在20世紀(jì)80年代的富豪榜上幾乎一直穩(wěn)居前十。
另一些人則認(rèn)為，如果要拍電視劇，索羅斯的題材肯定比巴菲特的更精彩。不管是狙擊英鎊還是做空泰銖，或是打擊香港股票市場(chǎng)，索羅斯的所作所為無(wú)不引人注目，令人驚嘆。與巴菲特相反，所有的投資都是建立在理性和常識(shí)的基礎(chǔ)上，非常確定，非常平淡。正如曹操在《孫子兵法》中所說(shuō)的那樣：善戰(zhàn)者無(wú)奇功。
13、少VS.多
芒格說(shuō)，如果剔除我們15項(xiàng)最佳決策，我們的表現(xiàn)將十分平庸。芒格的財(cái)富，90%來(lái)自伯克希爾；巴菲特的財(cái)富，99%來(lái)自伯克希爾。一個(gè)社會(huì)中最富裕的階層，毫無(wú)疑問(wèn)是具有共同特征的企業(yè)家群體，他們都只擁有一小部分公司的股份。例如馬化騰，他最大的資產(chǎn)是騰訊的股票。
由于“少”，所以專注；因?yàn)閷Ｗ?，所以做事情的可能性就大，這是很簡(jiǎn)單的道理。當(dāng)巴菲特在比爾蓋茨家里做客時(shí)，比爾蓋茨的父親問(wèn)兩個(gè)人，他們最大的個(gè)性是什么？他們倆直截了當(dāng)?shù)卣f(shuō)，專注。把握最少的高質(zhì)量機(jī)會(huì)，最終收獲可能最多。
對(duì)事業(yè)的啟發(fā)在于，不要頻繁地改變職業(yè)方向。360行，行進(jìn)中。要想成功，任何行業(yè)都是如此，只要你專注于這個(gè)行業(yè)20年或者更久就行了。對(duì)于我自己來(lái)說(shuō)，專注于研究巴菲特，專注于價(jià)值投資，堅(jiān)持20年，即使自己再差，到50歲的時(shí)候，也會(huì)小有成就。
14
買入VS.賣出
在市場(chǎng)上流行著許多似是而非的錯(cuò)誤觀點(diǎn)，比如“會(huì)買就是徒弟，會(huì)賣就是師傅”。話下一句，我買的又貴又怎么樣，但是我找到了接盤(pán)俠，這就是我的本事。持這種想法的人，無(wú)疑是在為自己“加戲”。在明明可以做得輕松一點(diǎn)的投資，為什么一定要去挑戰(zhàn)7英尺的跨欄？
在給股東們的信中，1964年，巴菲特曾這樣寫(xiě)道：“寄希望于最終購(gòu)買者的投資肯定是項(xiàng)糟糕的投資。所謂好的投資是以低廉的價(jià)格買入，這樣即使只是以合理的價(jià)格出售，也能取得不錯(cuò)的利潤(rùn)。”
因此，一項(xiàng)投資的成敗，從決定購(gòu)買的那一刻起，幾乎就注定了。低估值買進(jìn)，低估值賣出，也能賺到公司成長(zhǎng)的錢；低估值買進(jìn)，高估值賣出，也能享受到更好的“戴維斯雙擊”。
15、買方VS.賣方
股票市場(chǎng)暴跌時(shí)，到底對(duì)投資者有傷害嗎？在巴菲特看來(lái)，“投資者因股市下跌而損失”這一說(shuō)法是不準(zhǔn)確的，他說(shuō)，“撤資者因股市下跌而損失，但投資者卻從中受益”。巴菲特糾正了新聞媒體的報(bào)道：
“記者們常常會(huì)忘記這條常識(shí)：每一個(gè)買家都對(duì)應(yīng)著一個(gè)賣家，一個(gè)人受到的傷害往往成就另一個(gè)人?！弊鳛槭袌?chǎng)上的長(zhǎng)期買主，應(yīng)該對(duì)股市的漲跌持平常心。股票上漲時(shí)，原來(lái)的倉(cāng)位可以兌現(xiàn)利潤(rùn)；而股票下跌時(shí)，新的倉(cāng)位能以較低成本購(gòu)買，都是不錯(cuò)的選擇。
16、自律VS.他律
設(shè)定止損線和清盤(pán)線，是機(jī)械式的“他律”措施。十元股，跌到八元就得止損，跌到五元就得清算，這是非常不合理的邏輯。為避免“他律”帶來(lái)的傷害，我們必須做好“自律”，即設(shè)定極為嚴(yán)格的選股條件，確保物有所值或物有所值超所值。
人無(wú)自律，必有他律。如果我們工作表現(xiàn)不積極，時(shí)間長(zhǎng)了肯定會(huì)受到領(lǐng)導(dǎo)的批評(píng)。假如我們工作積極主動(dòng)，那么相應(yīng)的領(lǐng)導(dǎo)給我們的自主空間也會(huì)更大。如果真有自律，就會(huì)降低他律，從而獲得自由。這就是孔子所說(shuō)的“不畏艱險(xiǎn)，自強(qiáng)不息”的理想境界。
17、科學(xué)VS.藝術(shù)
投資是科學(xué)還是藝術(shù)？關(guān)鍵是看從哪個(gè)角度去講。
如果說(shuō)投資是科學(xué)的，那是因?yàn)橥顿Y有規(guī)律可循。許多問(wèn)題，都有標(biāo)準(zhǔn)答案。例如，技術(shù)分析一無(wú)是處，選擇時(shí)機(jī)沒(méi)有意義，做波段沒(méi)有用武之地，大部分時(shí)間都應(yīng)該滿倉(cāng)操作，不要輕易使用金融杠桿，這已有明確結(jié)論。
所謂投資就是藝術(shù)，因?yàn)橥顿Y還要看大家的風(fēng)格。早期巴菲特從來(lái)沒(méi)有投資過(guò)科技股，這并不是說(shuō)價(jià)值投資不能投資科技股，而是因?yàn)樗哪芰θΣ辉诳萍脊芍?。段永平也非常相信巴菲特的價(jià)值投資理念，但他的名聲之爭(zhēng)就是在危機(jī)時(shí)刻買進(jìn)網(wǎng)易。
科學(xué)的部分，按照正確的理念去實(shí)踐；藝術(shù)部分，結(jié)合自身特點(diǎn)去發(fā)揮。
18、因襲VS.革新
在市場(chǎng)中有一個(gè)流行的觀點(diǎn)，即價(jià)值投資不適合中國(guó)。一些基金經(jīng)理也建議，使用巴菲特和索羅斯的組合拳。在我看來(lái)，任何人的成長(zhǎng)，原始積累的成功經(jīng)驗(yàn)，都是最快的捷徑。絕不要自作聰明，在你還沒(méi)學(xué)會(huì)之前，就搞所謂的“創(chuàng)新”。
并非創(chuàng)新無(wú)關(guān)緊要，而是不要刻意追求“標(biāo)新領(lǐng)異”。與發(fā)明相比，投資更需要常識(shí)。盡管在格雷厄姆的基礎(chǔ)上有所發(fā)展，但巴菲特仍然認(rèn)為格雷厄姆并沒(méi)有過(guò)時(shí)，他說(shuō)：“格雷厄姆的思想，從現(xiàn)在到100年后，將永遠(yuǎn)成為理性投資的基石”
19、知足VS.上進(jìn)
投資的回報(bào)是有天花板的?；貓?bào)有上限。根據(jù)社會(huì)規(guī)律，在有限的世界中，高增長(zhǎng)速度必然會(huì)自我毀滅。像沃倫·巴菲特、查理·芒格、比爾·魯恩、戴維·史文森、霍華德·馬克斯等全球頂級(jí)投資家的長(zhǎng)期年收益率大多在15%-20%之間。因此，如果年收益率達(dá)到15%，我會(huì)感到很滿足。
但是，知足并不意味著停止前進(jìn)。對(duì)此，我們應(yīng)該始終保持好奇心，積極進(jìn)取，在能力范圍內(nèi)不斷提高投資水平。其本質(zhì)在于通過(guò)不斷學(xué)習(xí)探索，不斷接近真理，并依靠認(rèn)知實(shí)現(xiàn)。追求真理是永恒的，追求進(jìn)步是永恒的。
20、財(cái)富VS.名譽(yù)
對(duì)于巴菲特來(lái)說(shuō)，最令人欽佩的不只是他通過(guò)正確的投資方法積累了大量的財(cái)富，還在于他一直都保持著非常高尚的道德水準(zhǔn)?！?span style="font-family: -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;background-color: rgb(255, 255, 255);">我們可以承受金錢的損失，甚至損失大筆金錢，但我們無(wú)法承受名譽(yù)的損失，甚至一絲一毫也不可以。”
巴菲特對(duì)名譽(yù)的重視，也促進(jìn)了他在投資上的良性循環(huán)。因?yàn)榇蠹叶贾腊头铺厥且粋€(gè)值得信賴的人，所以有越來(lái)越多的人慕名而來(lái)，以非常小的摩擦成本做成了很多筆成功的生意。一個(gè)人的名譽(yù)就如同一家企業(yè)的經(jīng)濟(jì)商譽(yù)，這種看不到的無(wú)形資產(chǎn)才是一個(gè)人最寬廣的護(hù)城河，也是一個(gè)人致勝的關(guān)鍵。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
風(fēng)險(xiǎn)提示：作者：王冠亞，本文僅代表作者立場(chǎng)，投資決策需要建立在獨(dú)立思考之上，投資者還需自行思考研究。本文中所提任何資產(chǎn)和證券，僅限于學(xué)術(shù)案例的交流，不作為任何推薦交易的理由。
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