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海天味業(yè)股價(jià)回調(diào)、市值銳減，為什么市場仍然看好？

2022.04.08

被譽(yù)為“醬油茅臺(tái)”的海天味業(yè)股價(jià)持續(xù)攀升至今年最高的219.58元/股后開始不斷回調(diào)。截至今日（7月7日）收盤，海天味業(yè)股價(jià)報(bào)收116.96元/股，考慮到分紅等因素，以前復(fù)權(quán)價(jià)來計(jì)算，海天味業(yè)累計(jì)調(diào)整幅度已經(jīng)超過30%。其總市值也回落至4927億元，相較年初7114.39億元的最大市值，蒸發(fā)超2000億元。

尤其是7月2日至今，海天味業(yè)連續(xù)4個(gè)交易日下跌，股價(jià)累計(jì)跌幅達(dá)11.4%，總市值蒸發(fā)約634億元。若按蒸發(fā)市值估算，12.04萬股東人均虧損超52萬元。

這讓人忍不住想問，在經(jīng)歷去年持續(xù)上揚(yáng)的牛市之后，海天味業(yè)在資本市場的估值回歸理性了嗎？

精準(zhǔn)“撤離”

5月17日，海天味業(yè)實(shí)施2020年度分紅方案，公司向股東每10股送1股轉(zhuǎn)2股派發(fā)現(xiàn)金紅利10.3元(含稅) ，股價(jià)攤薄至132.72元/股。

但在6月28日，海天味業(yè)公告高管減持情況，管江華通過集中競價(jià)方式累計(jì)減持公司股份13萬股，占公司總股本比例0.0030%；吳振興通過集中競價(jià)方式本次累計(jì)減持公司股份19.7萬股，占公司總股本比例0.0046%；黃文彪通過集中競價(jià)方式累計(jì)減持公司股份44.23萬股，占公司總股本比例0.0104%。

三人的交易時(shí)間為2020年12月30日至今年6月28日，三人所持的股份均為IPO前取得，減持原因都是“個(gè)人資金需求”。而從減持價(jià)格區(qū)間看，管江華的減持價(jià)格區(qū)間為131.8元/股-132.246元/股，吳振興的減持價(jià)格區(qū)間為133.01元/股-138.40元/股，黃文彪的減持價(jià)格區(qū)間為202元/股-215元/股。三人分別套現(xiàn)1716.22萬元、2674.74萬元、9210.56萬元，合計(jì)套現(xiàn)1.36億元。

由此可見，黃文彪在股價(jià)處于巔峰位置時(shí)進(jìn)行了減持，管江華和吳振興的減持均發(fā)生在公司實(shí)施2020年度分紅方案之前，如此“精準(zhǔn)”的撤離也讓外界唏噓不已。

因去年12月27日，龐康、程雪、陳軍陽、吳振興、黃文彪等五人續(xù)簽了一致行動(dòng)人協(xié)議，因此，海天味業(yè)的實(shí)際控制人變更為龐康、程雪、陳軍陽、吳振興、黃文彪等五人組成的一致行動(dòng)人。上述五人在公司擔(dān)任的職務(wù)分別為：龐康任董事長、總裁，程雪任副董事長、常務(wù)副總裁，陳軍陽任董事，吳振興及黃文彪均任公司副總裁。

除了公司高管外，機(jī)構(gòu)的嗅覺也異常靈敏。去年四季度，有557家基金持有海天味業(yè)股票，到了今年一季度，公募基金數(shù)量減少至75家。短短一個(gè)季度，有482家公募基金清倉了股票。

不過有趣的是，即便是股價(jià)持續(xù)回調(diào)，包括太平洋、中銀證券、國海證券等多家知名券商在個(gè)股研報(bào)中依舊給予了海天味業(yè)增持評級，而天風(fēng)證券、國信證券、光大證券等紛紛給予其買入評級。

還得經(jīng)營業(yè)績說了算

對于海天味業(yè)在資本市場的表現(xiàn)，一位價(jià)值投資風(fēng)格的私募人士向《第一財(cái)經(jīng)》記者表示，投資者應(yīng)當(dāng)盡量回避這種高管集體減持的個(gè)股。海天味業(yè)市盈率一度超過100倍，現(xiàn)在也依然在70倍左右，依然算是偏高的情況，高管減持并不奇怪。調(diào)味品這種行業(yè)盈利增長比較穩(wěn)定，也相對容易預(yù)測，年化增速估計(jì)不到20%的水平，但偏高的估值依然不太合理。

不過，海天味業(yè)目前的股價(jià)表現(xiàn)并不能否定其在資本市場和消費(fèi)市場的價(jià)值。有投資者在互動(dòng)平臺(tái)上調(diào)侃：“海天不會(huì)虧，只不過目前的利潤要賺滿市值的話要250年”。雖說只是一句戲謔式的調(diào)侃，但也體現(xiàn)出大家對海天味業(yè)主營業(yè)務(wù)的持續(xù)看好的同時(shí)，也對海天味業(yè)在資本市場的過高估值有所顧忌。

2020年，海天味業(yè)營業(yè)收入227.92億元，同比增長15.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤64.03億元，同比增長19.61%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)200.68億元，同比增長21.03%；整體凈利率28.12%，同比提高了1.06個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度，海天味業(yè) 實(shí)現(xiàn)營收71.58 億元，同比增長21.65%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.53 億元，同比增長21.13%；扣非歸母凈利潤18.95 億元，同比增長20.58%。

整體來看，海天味業(yè)今年繼續(xù)保持營收凈利雙增長的基本面也是大概率事件。但從目前市場競爭態(tài)勢看，海天味業(yè)依舊壓力不小。

從內(nèi)部因素看，一方面，今年調(diào)味品整體需求并不強(qiáng)烈，導(dǎo)致終端大部分產(chǎn)品貨齡日期較長，大部分廠家今年的主要任務(wù)恐怕都要集中在清理庫存階段，如此一來，勢必會(huì)增加企業(yè)在市場層面的銷售費(fèi)用；另一方面，在今年不漲價(jià)的主張之下，海天味業(yè)雖說靠規(guī)模效應(yīng)已經(jīng)能夠給成本上漲帶來較大的緩沖效應(yīng)，但如果上游原材料持續(xù)處在高位，包括海天味業(yè)在內(nèi)的各大調(diào)味品企業(yè)今年的盈利能力都將成為重要的關(guān)注點(diǎn)。

而從外部因素看，海天味業(yè)雖然貴為調(diào)味品行業(yè)“一枝獨(dú)秀”，但從某種程度上來說也是整個(gè)行業(yè)的“眾矢之的”，從市場層面能夠很明顯感覺到不同廠商同類型產(chǎn)品之間“針尖對麥芒”的正面較量。

最為關(guān)鍵的是，去年下半年到今年上半年間，海天味業(yè)除了推出原有品類的升級產(chǎn)品外，還有很多跨品類的新品類，比如中式復(fù)合調(diào)味和火鍋底料等，但目前這些新品類的市場表現(xiàn)并不如人意，因此海天需要付出更多的成本來推動(dòng)這些品類在行業(yè)中站穩(wěn)腳跟。長遠(yuǎn)來看，海天味業(yè)也亟待盡快將新品類培育成為業(yè)績增長添磚加瓦的“頂梁柱”。

此外，海天味業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人還對《第一財(cái)經(jīng)》稱，公司披露的2021年預(yù)算報(bào)告，歸屬于母公司股東的凈利潤是75.58億，同比增18%，該預(yù)算為公司2021年度經(jīng)營計(jì)劃的內(nèi)部管理控制指標(biāo)，不代表盈利預(yù)測，能否實(shí)現(xiàn)還取決于市場狀況變化等因素。

而對于海天味業(yè)在資本市場的走向和經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)，或許待到8月中下旬企業(yè)半年財(cái)務(wù)報(bào)告出爐就能揭曉了。

注：本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，部分資料來自《第一財(cái)經(jīng)》和根據(jù)企業(yè)公告整理，文中數(shù)據(jù)僅供行業(yè)交流，不作投資建議。

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