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撰文：鐵兵

出品：

近期，證監(jiān)會(huì)披露了水產(chǎn)品預(yù)制菜商鮮美來(lái)的招股說明書，擬募資6.06億元用于擴(kuò)大產(chǎn)能、冷鏈分裝和配送以及補(bǔ)充流動(dòng)資金上。

雖然現(xiàn)在預(yù)制菜市場(chǎng)火爆，但是從招股書來(lái)看，鮮美來(lái)想要成功上市可能還要面臨一些考驗(yàn)。首先毛利率低于行業(yè)平均水平，其次產(chǎn)品品類較為單一，還有就是出現(xiàn)過多次違法違規(guī)行為，可能會(huì)為企業(yè)帶來(lái)一定的負(fù)面影響。不過水產(chǎn)品預(yù)制菜具備消費(fèi)需求，有望成為新的消費(fèi)風(fēng)口，在此基礎(chǔ)上可能還需要鮮美來(lái)進(jìn)一步突出和把握自身的優(yōu)勢(shì)。

01

又一家預(yù)制菜企業(yè)要上市？

近期，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)披露了鮮美來(lái)食品股份有限公司的招股說明書，光大證券為保薦人。鮮美來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜。

目前公司的下游客戶包括沃爾瑪、永輝、大潤(rùn)發(fā)等商超，京東、盒馬等電商、新零售平臺(tái)，思念、灣仔碼頭 等食品加工企業(yè)，呷哺呷哺、鍋圈等連鎖餐飲、食材企業(yè)以及區(qū)域性的商貿(mào)流通商。

根據(jù)招股書顯示，鮮美來(lái)本次擬公開發(fā)行股票不超過2000萬(wàn)股、占發(fā)行后股本的25%，擬募集資金約6.06億元，主要用于以下3個(gè)項(xiàng)目，包括約2.95億元用于海洋食品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、約1.71億元用于冷凍食品分裝冷藏及物流配送項(xiàng)目（二期）、約1.40億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

此外，鮮美來(lái)還提到未來(lái)將繼續(xù)專注于水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，適度拓展海鮮水餃等協(xié)同性較高的預(yù)制菜和加工程度更高的即熱類預(yù)制菜。

02

業(yè)績(jī)表現(xiàn)如何？

招股書顯示，鮮美來(lái)在2018年-2021年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別為7.68億元、9.11億元、8.5億元、4.09億元，凈利潤(rùn)分別為5802.49萬(wàn)元、8976.64萬(wàn)元、9025.57萬(wàn)元、3899.76萬(wàn)元。鮮美來(lái)的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)整體來(lái)看呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)似乎還可以，但是如果將目光放到毛利率上，可能就不是這樣了。

在報(bào)告期各期，鮮美來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為22.17%、21.08%、23.51%和20.07%，毛利率水平較為穩(wěn)定。與同行業(yè)上市公司相比，鮮美來(lái)的毛利率水平比較低。

安井食品、海欣食品、味知香、千味央廚等上市公司在2018年-2021年上半年的毛利率平均值分別為27.08%、25.92%、25.20%、22.37%。可以看到，鮮美來(lái)的同期毛利率比行業(yè)平均值還要低一些。

雖然鮮美來(lái)在招股書中解釋稱，與安井食品、海欣食品、味知香的毛利率不同主要是因?yàn)楫a(chǎn)品類型不同，與千味央廚毛利率比較接近。但是在毛利率低于行業(yè)平均值的情況下，鮮美來(lái)能否成功上市可能還有待考察。

03

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)如何？

鮮美來(lái)營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大品類，這三大品類收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.13%、91.13%、91.51%和90.13%。其中蝦滑的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比更大一些，在2018年-2021年上半年，蝦滑收入分別為2.70億元、3.80億元、4.03億元、2.37億元，占比逐漸從35.43%增加至了58.36%。

也就是說，蝦滑所貢獻(xiàn)的營(yíng)收逐漸增加，隨之而來(lái)的是難免會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)品單一的問題，而且鮮美來(lái)對(duì)蝦類、魚類產(chǎn)品及其原材料的依賴程度也比較高。

產(chǎn)品單一問題可能也能從研發(fā)投入中窺見一二，在報(bào)告期內(nèi)，鮮美來(lái)在研發(fā)中心的投入分別為36.09萬(wàn)元、52.62萬(wàn)元、69.51萬(wàn)元、42.79萬(wàn)元，研發(fā)支出占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為0.05%、0.06%、0.08%、0.11%。雖然呈現(xiàn)逐漸增加的勢(shì)頭，但是在研發(fā)中的投入明顯較低，這可能也是產(chǎn)品品類單一的一個(gè)因素。

對(duì)于鮮美來(lái)來(lái)說，一旦未來(lái)消費(fèi)偏好或市場(chǎng)供需發(fā)生重大變化，在產(chǎn)品單一的情況下，都可能會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。

04

多次出現(xiàn)違法違規(guī)現(xiàn)象？

鮮美來(lái)招股書中顯示，在報(bào)告期內(nèi)出現(xiàn)過多次違法違規(guī)行為，涉及環(huán)保、包裝、質(zhì)量、宣傳、稅務(wù)等多個(gè)方面。

比如2018年3月，銷售給吉林市大潤(rùn)發(fā)等商超的部分魚排產(chǎn)品，在產(chǎn)品外包裝上突出標(biāo)注“兒童魚排”，屬于引人誤解的宣傳行為，吉林省工商行政管理局昌邑分局給予鮮美來(lái)罰款5萬(wàn)的處罰。

2018年4月，北海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局抽檢發(fā)現(xiàn)，鮮美來(lái)在2018年2月28日生產(chǎn)的部分200g抽腸蝦仁產(chǎn)品（抽樣基數(shù)為48袋，抽樣數(shù)量為10袋），經(jīng)檢測(cè)后認(rèn)定凈含量不合格，要求責(zé)令改正并處罰1080元。

雖然發(fā)行人律師、保薦機(jī)構(gòu)等認(rèn)為上述行為不屬于重大違法違規(guī)，但是對(duì)于公司來(lái)說仍然可能會(huì)存在一定的負(fù)面影響。

05

水產(chǎn)品預(yù)制菜機(jī)會(huì)來(lái)了？

艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模約為2445億元，2021年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模預(yù)估為3459億元、同比增長(zhǎng)18.1%，國(guó)海證券遠(yuǎn)期預(yù)測(cè)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模有望超過3萬(wàn)億元。

很明顯預(yù)制菜已經(jīng)成為了一個(gè)熱門市場(chǎng)，吸引了不少品牌和資本的目光。前有預(yù)制菜品牌味知香成功上市，后來(lái)又有珍味小梅園、三餐有料等預(yù)制菜品牌獲得融資。

不過目前市場(chǎng)上的預(yù)制菜產(chǎn)品，可能較多地集中在以農(nóng)畜禽等為原料，水產(chǎn)品預(yù)制菜相對(duì)較少、品類也不是特別豐富，比較常見的應(yīng)該是魚類菜品。雖然產(chǎn)品少，但是并不意味著消費(fèi)需求少，水產(chǎn)品含有較多的優(yōu)質(zhì)蛋白，是很多消費(fèi)者日常飲食中必不可少的一部分。

在此基礎(chǔ)上，以水產(chǎn)品預(yù)制菜生產(chǎn)銷售為主的鮮美來(lái)，如果能夠?yàn)橄M(fèi)者提供更加方便、健康、豐富的水產(chǎn)品預(yù)制菜，那么還是有很大的發(fā)展優(yōu)勢(shì)的。

在鮮美來(lái)沖刺IPO的路上，還需要不斷提升企業(yè)優(yōu)勢(shì)，或許可以通過開發(fā)更豐富的水產(chǎn)品來(lái)切入，以此來(lái)更好地迎合當(dāng)下的消費(fèi)需求，也能幫助企業(yè)更好地立足于市場(chǎng)。

認(rèn)知&淺評(píng)：又有一家預(yù)制菜商正在沖刺IPO，與其他預(yù)制菜品牌有所不同的是，鮮美來(lái)以水產(chǎn)品預(yù)制菜生產(chǎn)和銷售為主，這在目前的預(yù)制菜市場(chǎng)相對(duì)來(lái)說不是特別常見。不過從鮮美來(lái)的招股書來(lái)看，同樣暴露出一些問題，比如毛利率較低、產(chǎn)品單一等。雖然違法違規(guī)行為并不重大，但依舊會(huì)為企業(yè)帶來(lái)負(fù)面影響。未來(lái)鮮美來(lái)可能仍然需要解決好以上問題，才能更好地把握水產(chǎn)品預(yù)制菜的優(yōu)勢(shì)，為IPO增添助力。