作者：冬音

出品：洞察IPO

日前，鮮美來食品股份有限公司（簡(jiǎn)稱：鮮美來）向上交所遞交了招股說明書，擬申請(qǐng)上交所主板上市，光大證券為主承銷商。

今年7月份，鮮美來終止了與中金公司近一年的合作，更換光大證券為其上市輔導(dǎo)券商。本次IPO鮮美來擬募集資金6.06億元，主要用于海洋食品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、冷凍食品分裝冷藏及物流配送項(xiàng)目（二期）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

鮮美來成立于2006年，總部位于廣西北海，其主營業(yè)務(wù)是水產(chǎn)品預(yù)制菜的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。所謂預(yù)制菜，是指以農(nóng)產(chǎn)品、畜禽、水產(chǎn)品等為原料，配以各種輔料，經(jīng)預(yù)加工而制成的成品或半成品菜，具備便捷、新鮮、健康等特點(diǎn)。

國內(nèi)預(yù)制菜行業(yè)近兩年發(fā)展迅速，但由于進(jìn)入門檻不高，市場(chǎng)集中度低，競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。主營水產(chǎn)品預(yù)制菜的鮮美來過于依賴單一產(chǎn)品，整體業(yè)務(wù)規(guī)模偏小，同時(shí)由于對(duì)線上新零售領(lǐng)域開發(fā)不足，也成為目前公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)之一。

依賴單一產(chǎn)品，經(jīng)營季節(jié)性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)大

鮮美來主營水產(chǎn)品預(yù)制菜，主要包括以蝦滑等為主的即烹類預(yù)制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預(yù)制菜。

招股書顯示，2018年至2020年以及2021年1-6月，公司營業(yè)收入分別為7.68億元、9.11億元、8.5億元和4.09億元。同期凈利潤分別為5802.49萬元、8976.64萬元、9025.57萬元 和3899.76萬元。除了2019年公司業(yè)績?cè)鲩L稍快外，2020年和今年上半年，公司業(yè)績?cè)鲩L比較緩慢。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，公司產(chǎn)品品類較為單一，對(duì)蝦類產(chǎn)品及其原材料的依賴程度非常高。

報(bào)告期內(nèi)公司主要收入來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產(chǎn)品，其收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 89.13%、91.13%、91.51%和90.13%。

顯然，公司對(duì)于單一產(chǎn)品依賴較大，若未來消費(fèi)者偏好或市場(chǎng)供需出現(xiàn)重大不利變化，會(huì)對(duì)公司的持續(xù)經(jīng)營能力造成不利影響。

報(bào)告期營業(yè)收入結(jié)構(gòu)圖

圖片來源：招股說明書

此外，鮮美來還受到新冠疫情影響，公司營收自2020年以來出現(xiàn)下滑。尤其是2020年，隨著多地在進(jìn)口水產(chǎn)品的外包裝上檢測(cè)出新冠病毒，政府相關(guān)部門采取一系列措施加強(qiáng)了對(duì)于進(jìn)口水產(chǎn)品的監(jiān)管和檢測(cè)，這也對(duì)于公司的經(jīng)營造成了一定影響。由于目前新冠疫情仍在反復(fù)，公司未來業(yè)績也具有不確定性。

與此同時(shí)，由于鮮美來的主要產(chǎn)品為蝦滑、蝦仁和生魚片等水產(chǎn)品預(yù)制菜，消費(fèi)者普遍偏好采用火鍋等方式烹飪后食用，在秋冬季節(jié)，各地天氣相對(duì)較為寒冷、假期較多適合聚餐，此段期間會(huì)迎來銷售旺季。如果在產(chǎn)品銷售旺季，公司不能準(zhǔn)確做好市場(chǎng)預(yù)測(cè)、及時(shí)安排生產(chǎn)和庫存儲(chǔ)備，將面臨因產(chǎn)品生產(chǎn)不足而失去提升銷售業(yè)績的機(jī)會(huì)；在產(chǎn)品銷售淡季，公司如不能準(zhǔn)確做好市場(chǎng)判斷，及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)和庫存規(guī)模，將面臨因產(chǎn)品生產(chǎn)過剩而造成積壓浪費(fèi)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

另外，公司主要原材料為蝦類、魚類、軟體類等水產(chǎn)品，原材料成本（包括外購產(chǎn)品成本）占營業(yè)成本的比例超過了80%。由于水產(chǎn)品及農(nóng)副產(chǎn)品易受自然條件、市場(chǎng)供求等因素的影響，原材料價(jià)格存在一定的季節(jié)性和波動(dòng)性。同時(shí)，蝦類、魚類等凍品對(duì)儲(chǔ)存環(huán)境的要求較高，若因周轉(zhuǎn)不及時(shí)或產(chǎn)品滯銷而導(dǎo)致該類產(chǎn)品存儲(chǔ)期過長，則公司也可能面臨大幅計(jì)提存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，公司規(guī)模小且發(fā)展緩慢

中國預(yù)制菜起步于2000年，發(fā)展初期受限于冷鏈物流和速凍技術(shù)的落后，發(fā)展緩慢。而近年來，隨著國產(chǎn)冷鏈運(yùn)輸、速凍設(shè)備的性能快速提高等技術(shù)方面的進(jìn)步，預(yù)制菜企業(yè)面臨的供應(yīng)端難題得以解決。

而需求端方面，生活節(jié)奏的加快也促使人們對(duì)于預(yù)制菜需求上升。供需兩端的刺激推動(dòng)預(yù)制菜行業(yè)得以快速發(fā)展。

根據(jù)中國冷凍冷藏食品專業(yè)委員會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年中國預(yù)制菜行業(yè)收入為 313.81億元，過去5年復(fù)合增速高達(dá)95.46%。

預(yù)制菜行業(yè)供需結(jié)構(gòu)

圖片來源：招股說明書

盡管行業(yè)發(fā)展迅速，但目前中國預(yù)制菜行業(yè)市場(chǎng)化程度較大，存在著生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量眾多、行業(yè)整體集中度較低的特點(diǎn)。國內(nèi)尚未出現(xiàn)類似美國的SYSCO（西斯科）、日本的神戶物產(chǎn)和日冷公司等市場(chǎng)占有率較高的龍頭公司。

此外，由于進(jìn)入壁壘不高，目前行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈，除了安井食品、海欣食品、千味央廚、味知香、海霸王國際、好得睞、新雅食品、鮮美來等專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)外，餐飲企業(yè)西貝餐飲（賈國龍功夫菜）、廣州酒家（自烹勝大廚）等都相繼進(jìn)入預(yù)制菜市場(chǎng)。

其中，主營速凍火鍋料制品和速凍米面制品、速凍菜肴制品的安井食品2020 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.65億元，凈利潤為5.57億元，且2018年至2020年的凈利潤增長率分別為33.5%、61.73%和38.14%。

與同業(yè)比較，鮮美來業(yè)務(wù)規(guī)模相對(duì)偏小，而其所處的水產(chǎn)品預(yù)制菜加工行業(yè)整體集中度也較低，其市占率也偏低。盡管進(jìn)入行業(yè)較久，但鮮美來一直以來的發(fā)展和擴(kuò)張速度較慢。

對(duì)此，招股書中也指出，一方面，多年來受制于融資渠道的單一，公司生產(chǎn)基地的擴(kuò)產(chǎn)、銷售網(wǎng)絡(luò)的拓展、品牌的推廣較為緩慢，缺乏大額持續(xù)的資金支持束縛了發(fā)展速度，另一方面，目前銷售仍側(cè)重線下渠道，客戶主要為商超、餐飲企業(yè)、食材企業(yè)、經(jīng)銷商、貿(mào)易商等，對(duì)線上新零售領(lǐng)域開發(fā)不足，這也是目前公司面臨的競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)之一。

屢次違法違規(guī)遭處罰

食品安全關(guān)乎消費(fèi)者的生命健康，人們?cè)谧非蟛惋嬒M(fèi)升級(jí)的同時(shí)，健康意識(shí)越來越強(qiáng)。

針對(duì)食品行業(yè)中出現(xiàn)的產(chǎn)品過期、違規(guī)使用添加劑、原材料變質(zhì)等問題，政府部門不斷對(duì)相關(guān)的政策法規(guī)進(jìn)行完善，例如2019年5月《中共中央 國務(wù)院關(guān)于深化改革加強(qiáng)食品安全工作的意見》中明確提出：要建立最嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)、實(shí)施最嚴(yán)格的監(jiān)管、實(shí)行最嚴(yán)厲的處罰、堅(jiān)持最嚴(yán)肅的問責(zé)，落實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營者的主體責(zé)任，推動(dòng)食品產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

對(duì)于鮮美來來說，近年屢次被監(jiān)管部門處罰的情況需要高度關(guān)注。招股書顯示，2018年3月，因公司銷售給吉林市大潤發(fā)等商超的部分魚排產(chǎn)品，在其產(chǎn)品外包裝上突出標(biāo)注“兒童魚排”，違反了《中華人民共和國消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)法》相關(guān)規(guī)定，屬于引人誤解的宣傳行為，對(duì)公司予以罰款5萬元的從輕處罰。

2018年4月，北海市質(zhì)量技術(shù)監(jiān)督局執(zhí)法人員在對(duì)公司現(xiàn)場(chǎng)檢查過程中，抽檢了公司于2018年2月28日生產(chǎn)的部分200g抽腸蝦仁產(chǎn)品（抽樣基數(shù)為48袋，抽樣數(shù)量為10袋），經(jīng)檢測(cè)后認(rèn)定凈含量不合格，要求公司責(zé)令改正并處罰1080元。

同為2018年4月，公司委托子公司鮮美來冷鏈生產(chǎn)的部分產(chǎn)品，未在包裝上標(biāo)注產(chǎn)地、受委托單位名稱、地址等信息，不符合《預(yù)包裝食品標(biāo)簽通則》（GB7718-2011）的相關(guān)規(guī)定，被食藥監(jiān)主管部門認(rèn)定存在生產(chǎn)標(biāo)簽不符合食品安全標(biāo)準(zhǔn)的違法行為，作出沒收違法所得0.34萬元、罰款1萬元的行政處罰。

遭到多次處罰，且剛剛變更上市輔導(dǎo)券商的鮮美來能否順利上市，《洞察IPO》將持續(xù)予以關(guān)注。

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