醫(yī)藥行業(yè)低迷之際，一些企業(yè)將手伸向投資領(lǐng)域。
6月6日，國內(nèi)創(chuàng)新藥“一哥”恒瑞醫(yī)藥表示，將與子公司盛迪投資、控股股東恒瑞集團聯(lián)合設(shè)立私募投資基金，三者共出資20.1億元。其中僅出資1000萬的盛迪投資擔(dān)任該基金的主理方。
同天，憑借新冠疫苗收獲巨額利潤的科興中維參與了維梧（蘇州）健康產(chǎn)業(yè)投資基金。天眼查顯示，維梧資本是科興中維的股東之一。被投公司賺到了錢，反手出資做LP，也是不多見的。
醫(yī)藥龍頭企業(yè)拿錢做產(chǎn)業(yè)投資，其實并不罕見。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，復(fù)星醫(yī)藥、安旭生物、英科醫(yī)療等近30家醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司，拿著資金步入投資者行列。
一向在創(chuàng)新藥上你追我趕的藥企，怎么都去做投資了？
大環(huán)境和小循環(huán)下的破局
當(dāng)一家公司的求生方向，由主業(yè)擴展到其他領(lǐng)域，除了錢多，還有一個原因便是企業(yè)并不滿足于現(xiàn)狀了。
恒瑞醫(yī)藥突然設(shè)立投資基金，可能與市場大環(huán)境與自身發(fā)展小循環(huán)之間的矛盾有關(guān)。
2021年至今，恒瑞醫(yī)藥的股價蒸發(fā)已經(jīng)超過6成。這意味著，如果你在2021年年初入股恒瑞100萬元，到現(xiàn)在賬上已經(jīng)不足35萬元。
2021年至今 恒瑞醫(yī)藥股價
“藥茅”不香了，是疫情和集采雙重影響下的結(jié)果。2020年，恒瑞醫(yī)藥營收277.35億元，同比增長19.09%，凈利潤63.28億元，同比增長18.78%。與此前業(yè)績相比增速放緩。進入2021年后，恒瑞就開始不再一路高歌，而且出現(xiàn)了利潤下滑的趨勢。
尤其到了2021年下半年，醫(yī)藥市場的整體崩潰，恒瑞醫(yī)藥一直沒能“直起腰桿”。
創(chuàng)新藥的研發(fā)并非一蹴而就，時間和資金都是必不可少投入。恒瑞在2021年底大舉宣布研發(fā)計劃，給自己加上了很多重壓，偏偏大環(huán)境沒有及時轉(zhuǎn)好，企業(yè)承擔(dān)了更多壓力。
但對于已經(jīng)上市多年的恒瑞醫(yī)藥而言，二級市場的波動對于公司的經(jīng)營決策不會有太大的影響，但要保證盈利能力和市場熱度，就必須尋找新的路線。
以代表著企業(yè)凈資產(chǎn)創(chuàng)造利潤能力的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）來看，近五年以來，恒瑞醫(yī)藥的ROE持續(xù)走低，尤其近兩年，從23%左右降至不足14%。這意味著，恒瑞自身造血的能力正在變?nèi)酢?/span>
此前恒瑞醫(yī)藥也曾多次涉足投資基金，但出資額并不算多，且多為和外界機構(gòu)合資參與，其重心仍舊放在自身主業(yè)上。
這次恒瑞拿出20億元的自有資金，無疑希望新的投資身份能為其帶來更多契機。
同樣，科興制藥、復(fù)星醫(yī)藥、安旭生物等在各自發(fā)展的軌道上，也面臨著類似的市場大環(huán)境和內(nèi)部小循環(huán)的難題。此時開發(fā)產(chǎn)業(yè)投資，性價比并不算低。
產(chǎn)業(yè)資本過濾金融資本
醫(yī)藥市場萎靡不振的當(dāng)下，行業(yè)從業(yè)者帶資回到一級市場，并非是件壞事。
產(chǎn)業(yè)需要循環(huán)，必須要有資金。產(chǎn)業(yè)資本進入一級市場，相對于強調(diào)財務(wù)回報的金融資本來說，更穩(wěn)定也更有全局性。
高瓴是金融資本的典型代表。2019年前后，在明確PD－1產(chǎn)品的市場前景后，高瓴資本豪擲300億投資君實生物、信達生物、恒瑞醫(yī)藥和百濟神州。彼時四家最大的特點，便是管線里都躺著廣譜抗癌藥PD-1單抗。
四家倒是不辱使命，成為國產(chǎn)中的佼佼者。但從高瓴的投資路線可以看出，其投資重點在于賽道，并非選手。這種狀況下，同賽道的擁擠、踩踏事件便是在所難免。同時，高瓴的這種投資方式，也客觀上造成了資本圈的投資焦慮，加劇了靶點集中。
最終從結(jié)果看，上述四家公司并沒有因為這條“明星產(chǎn)品”而迎來高光。
金融資本的特點之一便是抓住熱點就不放手。2008年左右，國內(nèi)的電商風(fēng)口被紅杉資本捕獲到，隨后紅杉先后進行了200多次投資，入手了京東商城、聚美優(yōu)品、途牛網(wǎng)、唯品會、樂蜂網(wǎng)等多家電商項目。它的目的只是為了保證壓中優(yōu)質(zhì)選手。
而產(chǎn)業(yè)資本由于操控者本身具備行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，其對項目的判斷力會更符合行業(yè)發(fā)展規(guī)律，往往更傾向于押選手，而非押賽道。在幫助企業(yè)發(fā)展上，不僅可以提供資金幫助，還可以從業(yè)務(wù)協(xié)同和資源匹配上對項目有所扶持。
例如2008年，在全球經(jīng)濟受金融危機影響背景下，美國禮來成立了風(fēng)險投資部門，主要面向有發(fā)展?jié)摿Φ纳镝t(yī)藥公司；3年后，這個部門演化為獨立的投資管理公司，也就是現(xiàn)在的禮來亞洲基金。
目前國內(nèi)眾多藥企的融資過程中均有禮來亞洲基金的身影，如國內(nèi)ADC藥物的代表榮昌生物、CAR-T玩家傳奇生物、疫苗企業(yè)康希諾等。
除禮來外，輝瑞、默克、賽諾菲等全球TOP20的藥企都設(shè)立了用于產(chǎn)業(yè)投資的投資部門，或投資基金。他們依靠行業(yè)敏銳性挖到的明星項目，為他們坐穩(wěn)TOP20榜單，也貢獻不少底氣。
眼下，國內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展可以說達到一定的瓶頸期，恒瑞、科興等行業(yè)大哥帶頭走進一級市場，無疑會加速產(chǎn)業(yè)基金對金融資金的過濾和排毒。
當(dāng)然，這也意味著另一維度行業(yè)競爭的開始。
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