ARK Innovation（下文簡稱ARKK）去年大放異彩，回報率從2019年的36%飆升到153%，成為2020年表現(xiàn)最好的基金。ARKK基金經(jīng)理、方舟投資（ARK Investment）創(chuàng)始人凱西·伍德（Cathie Wood）也因此變得家喻戶曉。
進(jìn)入2021年后ARKK開局不利，在2月中旬又上漲了26%之后，這只規(guī)模220億美元的ETF在過去六周里大幅回落，今年迄今下跌9%。投資者有必要了解一下過去一年ARKK投資組合發(fā)生的巨大變化。
一年前，ARKK主要投資小盤股，如今，這只基金51%的資金投向了大盤股。截至2月底，ARKK投資標(biāo)的的平均市值已從去年3月的50億美元增至390億美元，這在很大程度上是由于投資標(biāo)的股價的上漲。值得注意的是，雖然ARKK持倉最大的特斯拉近期股價回落，但過去一年的回報率依然高達(dá)500%。
不少主動管理基金對投資標(biāo)的的市值以及持有時間有限制，但ARKK沒有這方面的限制。該基金既持有市值高達(dá)5940億美元的特斯拉，也持有市值僅為10億美元的Cerus （CERS）。方舟客戶投資組合經(jīng)理雷恩·萊吉（Ren Leggi）說：
“市值這一因素對我們來說不是很重要，我們關(guān)注的是創(chuàng)新?！?/p>
現(xiàn)有持倉的上漲只能在一定程度上解釋ARKK轉(zhuǎn)向市值更大的公司的原因。過去幾個月，ARKK也一直在拋售市值較小的股票，其中許多是生物科技公司，包括Organovo Holdings、Seres Therapeutics、Computen和Editas Medicine。
與此同時，ARKK納入了大量互聯(lián)網(wǎng)大盤股，如PayPal、Shopify、ZoomVideo Communications、騰訊、百度、Sea和任天堂。去年7月該基金沒有持有這些股票。
ARKK關(guān)注的板塊也發(fā)生了變化。2020年3月，生物技術(shù)和診療法板塊占比最大，分別占投資組合的22%和15%。到今年2月底，生物技術(shù)僅占14%，診療法占8%。
此外，ARKK增加了對互聯(lián)網(wǎng)股和軟件股的投資，2020年3月二者占比均為6%，截至今年2月占比分別為15%和9%。去年10月份Shopify還沒有被納入投資組合，現(xiàn)在持倉量排名第八，權(quán)重為3.1%。
但晨星（Morningstar）投資組合策略師艾米·阿諾特（Amy Arnott）表示，與其他同類基金相比，ARKK在醫(yī)療保健和科技板塊的投資更多。
一些人懷疑轉(zhuǎn)投市值更大的公司是因為ARKK的規(guī)模迅速變大。去年該基金吸引了160億美元的新資金，如果這些資金投向市值較小的公司，可能會迅速將ARKK對這些公司的持股提高到一個比較危險的水平。從這個角度來看，把這些資金投向流動性更強(qiáng)的大盤股似乎是一個更安全的選擇。阿諾特說：
“ARKK的規(guī)模越大，就越難建立起相當(dāng)規(guī)模的小盤股頭寸?！?/p>
方舟投資否認(rèn)了這種觀點，稱調(diào)倉取決于投資標(biāo)的的前景、估值和方舟的策略。
舉例來說，萊吉稱ARKK退出了對持倉量曾僅排在特斯拉之后的DNA測序公司Illumina、納入其競爭對手Pacific Biosciences of California是因為基因組測序領(lǐng)域即將出現(xiàn)顛覆性的變化。拋售其他股票是因為和同類股票相比這些股票已經(jīng)漲得過高。
萊吉稱，自去年以來方舟也一直在為股市回調(diào)做準(zhǔn)備，在投資組合中納入大盤股是為了提供下跌保護(hù)和類似現(xiàn)金的儲備，以便在股市低迷時期以低價買入最被看好的股票。
這些轉(zhuǎn)變意味著ARKK未來的波動性可能會變小。許多生物技術(shù)公司在產(chǎn)品獲批之前很難獲得現(xiàn)金流或收入，而互聯(lián)網(wǎng)公司通常已經(jīng)能通過一些產(chǎn)品或服務(wù)獲得收入。
這可能意味著今年ARKK的表現(xiàn)將更像2019年，而不是2020年。阿諾特說：
“ARKK仍是一只非常激進(jìn)的成長型基金，但當(dāng)一只基金的資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大時，要維持業(yè)績優(yōu)勢可能會更加困難?！?/p>
萊吉稱，市值更大的公司不一定意味著增長變少，方舟投資剛剛公布了特斯拉的目標(biāo)價，認(rèn)為到2025年該公司股價將達(dá)到3000美元，比目前水平高出385%。萊吉認(rèn)為，在某些行業(yè)中，早期規(guī)模更大的顛覆者已經(jīng)建立起了自己的市場地位，小型競爭對手將很難與之競爭。
萊吉說：“不少規(guī)模較小的電動車制造商已通過特殊目的收購公司（SPAC）上市，我們之所有沒有投資這些小公司，是因為該行業(yè)的資本密集度非常高，這些小公司不具備成為市場新的領(lǐng)頭羊的條件，特斯拉已經(jīng)遙遙領(lǐng)先。接下來我們的投資組合對小盤股的敞口不太可能再會像幾年前那么大?！?/p>
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