人們常常把沃倫·巴菲特與“女版巴菲特”的凱西·伍德（Cathie Wood）放一起比較，從嚴(yán)格意義上說(shuō)，他們可能只有一條理念相似：“沒(méi)有人愿意慢慢變富。”事實(shí)確實(shí)如此，“木頭姐”伍德富裕的速度堪比暴發(fā)戶。錦鯉眷顧時(shí)，伍德管理ARK Invest（方舟投資）旗下的5只ETF的2020年度回報(bào)均超過(guò)100%，代表產(chǎn)品ARKK取得了近150%的超高收益，木頭姐晉升華爾街一姐，風(fēng)頭甚至蓋過(guò)這邊同時(shí)期的葛蘭。好運(yùn)散去后，方舟在2021年集體翻船，4只ETF跌幅超過(guò)20%，ARKK更是跌出了慘不忍睹的55.54%。木頭姐近乎抹平2020年以來(lái)所有漲幅，與巴菲特的兩年業(yè)績(jī)凈值曲線交匯于一點(diǎn)，一時(shí)“伐木大軍”的質(zhì)疑聲鋪天蓋地席卷而來(lái)?！洞罂疹^》原型Michael Burry直接做空ARKK，3100萬(wàn)美元看跌期權(quán)頭寸猶如懸在木頭姐上方的達(dá)摩克利斯之劍。ARKK回撤率歷史 來(lái)源：Portfolio Labs經(jīng)得起牛市多大的贊美，就得受得起潮水褪去多大的詆毀，伍德遭受了頗如“賭狗”標(biāo)簽的謾罵。在這段灰暗的日子，伍德的前老板、摩根士丹利財(cái)富管理的首席投資官麗莎·沙萊特(Lisa Shalett)對(duì)她作出了中性的評(píng)價(jià)：善于發(fā)現(xiàn)投資主題以及贏家和輸家，但最大的盲點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)與波動(dòng)的管理[1]。所以，拋開目前市場(chǎng)各種巴普洛夫式的拉踩，站在中立的角度看，木頭姐究竟還行不行？概括市場(chǎng)上質(zhì)疑木頭姐的聲音，其實(shí)就是當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)背景，會(huì)限制成長(zhǎng)股的發(fā)展。看著美聯(lián)儲(chǔ)不斷量化寬松，美國(guó)通脹持續(xù)走高，同時(shí)新能源車需求量暴漲即將導(dǎo)致大宗商品、原材料價(jià)格上升，大眾很難不相信通貨膨脹會(huì)繼續(xù)下去。這將狠狠打擊木頭姐鐘意的成長(zhǎng)型企業(yè)。持續(xù)走高的美國(guó)通脹率 來(lái)源：Statista
“大宗商品之王”丹尼斯·加特曼（Dennis Gartman）也建議避開木頭姐等人已經(jīng)建倉(cāng)的科技股：“他們現(xiàn)在的日子相當(dāng)難，未來(lái)幾個(gè)月的日子會(huì)更難……美股投資者在新冠疫情期間享受了很長(zhǎng)時(shí)間的高估值……”
可正所謂有經(jīng)濟(jì)話題的地方，就有辯論。木頭姐絲毫不慌，在2021年12月的公開報(bào)告中直接進(jìn)行了第一層反駁——通脹證偽，她說(shuō)：隨著疫情漸漸好轉(zhuǎn)，供應(yīng)鏈瓶頸消除，消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)大幅放緩，皆會(huì)導(dǎo)致通貨緊縮，且根據(jù)賴特定律（產(chǎn)量每增加一倍，成本就會(huì)以穩(wěn)定的速度下降，然后價(jià)格就會(huì)下降，并釋放出指數(shù)增長(zhǎng)的需求浪潮），良性通縮導(dǎo)致成本降低，處于變革的右側(cè)公司會(huì)出現(xiàn)超高增長(zhǎng)。更何況，其實(shí)大宗商品價(jià)格已經(jīng)在跌了，再加上中國(guó)的房住不炒，這意味著成本推動(dòng)通脹并不會(huì)很嚴(yán)重[2]。針對(duì)“熊市”的擔(dān)憂，作為第二層反駁，木頭姐也表明會(huì)讓組合更加多樣化，ARKK前十大持倉(cāng)占比42.61%，這個(gè)集中度比國(guó)內(nèi)許多頂流基金經(jīng)理都低。而且，除了特斯拉，方舟所持倉(cāng)的股票通常不在指數(shù)范圍內(nèi)，或者權(quán)重非常小，所以當(dāng)其他人賣出方舟持倉(cāng)的股票也大概率意味著是在貼近指數(shù)的范圍。只是較為尷尬的是，ARKK去年的表現(xiàn)也確實(shí)反指，2021年標(biāo)準(zhǔn)500漲幅高達(dá)27%，而木頭姐持有的“專精特新”Proto實(shí)驗(yàn)室、Skillz、BerkeleyLights紛紛跌去70%以上。但這也很難證明這些“小巨人”跌出來(lái)的價(jià)值，能在美股潰敗之時(shí)被人們發(fā)現(xiàn)。木頭姐持倉(cāng)分散，但腰斬的不少 來(lái)源：FT與主流印象中伍德單押賽道不同，木頭姐旗艦基金持倉(cāng)分散，聚焦于五個(gè)創(chuàng)新領(lǐng)域：DNA測(cè)序、機(jī)器人技術(shù)、能源存儲(chǔ)、人工智能、區(qū)塊鏈技術(shù)。伍德認(rèn)為這五個(gè)創(chuàng)新平臺(tái)將顛覆世界上的每一個(gè)行業(yè)、每家公司，并真正改變世界的運(yùn)作方式。而此時(shí)，正是木頭姐所說(shuō)“顛覆式創(chuàng)新”最多的時(shí)候，就如Baillie Gifford明星基金經(jīng)理James Anderson退休信中描述的，“現(xiàn)在需要的新思想遠(yuǎn)超愛(ài)麗絲在夢(mèng)游仙境中所說(shuō)的'在早餐之前先想六件不可能發(fā)生的事’?！?/section>現(xiàn)在是變革性創(chuàng)新機(jī)會(huì)最多的時(shí)代 來(lái)源：Ark Invest而這便是第三層反駁，木頭姐認(rèn)為自己持有的創(chuàng)新類股票沒(méi)有泡沫，且處于深度價(jià)值區(qū)域。在她的語(yǔ)境下，只要保持對(duì)創(chuàng)新的尊重和敏感，就算持倉(cāng)多樣化也有大幅跑贏指數(shù)的可能。這似乎也同時(shí)回應(yīng)了大眾對(duì)于方舟投資規(guī)模越來(lái)越大的擔(dān)憂。雖說(shuō)在疫情爆發(fā)之前，ARKK的資金規(guī)模從未超過(guò)20億美元，能夠低調(diào)自由地買賣幾乎任何類型的小型股，然而木頭姐近期還是用維持多樣性的保證給了投資者們一個(gè)交代：通脹？熊市？高估？統(tǒng)統(tǒng)推翻，424億美元的AUM，老娘也不在怕的。木頭姐通過(guò)社交網(wǎng)絡(luò)傳達(dá)自己理念的熱情，不禁令人聯(lián)想起那位一年前被彈劾的美國(guó)總統(tǒng)。比特幣對(duì)伍德的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)幾乎僅次于特斯拉，仰仗這種護(hù)犢子的心態(tài)，她就曾帶著研究報(bào)告《揭穿比特幣神話》在推特上公開叫板高盛：你說(shuō)比特幣無(wú)法作為價(jià)值儲(chǔ)存手段，我解釋給你聽它的真實(shí)波動(dòng)如何凸顯了其貨幣政策可信度；你說(shuō)比特幣是泡沫，我偏說(shuō)它有做全球貨幣的潛力；你說(shuō)比特幣會(huì)失去數(shù)字副本的價(jià)值，我證明給你看它的價(jià)值不僅可以通過(guò)軟件來(lái)復(fù)制；我還要告訴你比特幣是抗審查的，在能源消耗方面比黃金和傳統(tǒng)銀行是更有效的……每一條觀點(diǎn)的碰撞，生怕推特的吃瓜群眾看不懂，都攜帶著易懂的文字注釋和數(shù)據(jù)圖表。即使伍德出售ARKK持股的0.26%，也是為了購(gòu)買了Coinbase的股份，在加密貨幣交易和創(chuàng)新的支持上，她向來(lái)是言行一致的。在2021年晨星年度投資會(huì)議上，木頭姐還和“Smart Beta教父”、管理1700億美元Research Affiliates的羅伯·阿諾特（Rob Arnott）就特斯拉的話題公然對(duì)線。木頭姐VS阿諾特 遠(yuǎn)程互噴現(xiàn)場(chǎng)
阿諾特利認(rèn)為顛覆者會(huì)被顛覆，2000年泡沫頂峰時(shí)期的10家最大公司中，微軟是唯一在接下來(lái)的20年里表現(xiàn)超過(guò)市場(chǎng)的公司。“我們?cè)诨ヂ?lián)網(wǎng)泡沫中看到了無(wú)數(shù)的顛覆者，它們從根本上重塑了我們的溝通方式、交易方式以及我們與客戶互動(dòng)的方式，市場(chǎng)期待著驚人的增長(zhǎng)……我認(rèn)為 50% 的增長(zhǎng)是難以置信的[3]。”對(duì)此，木頭姐直接地反擊：向前看，不要向后看，真正的科技泡沫期間不會(huì)像現(xiàn)在這樣，詢問(wèn)風(fēng)險(xiǎn)多過(guò)詢問(wèn)機(jī)會(huì)。2019年時(shí)方舟投資使用了34個(gè)變量做蒙特卡洛模型測(cè)算，并經(jīng)過(guò)了4萬(wàn)次模擬，預(yù)計(jì)到2025年, 特斯拉的股價(jià)將最終升至3000美元[7]。作為底氣，木頭姐將模型上傳到Github供大家測(cè)試。當(dāng)然，木頭姐不只是在回復(fù)市場(chǎng)質(zhì)疑時(shí)口若懸河。她的實(shí)誠(chéng)還體現(xiàn)在她毫不掩飾的對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的青睞。雖然是美國(guó)人，木頭姐在2019年就集中表示了對(duì)中國(guó)多方位的贊揚(yáng)：中國(guó)可以引領(lǐng)人工智能經(jīng)濟(jì)，中國(guó)為數(shù)字錢包和移動(dòng)支付指明了方向，中國(guó)處于免疫治療研究的前沿，尤其是 CAR-T……近日，木頭姐還在推特上帶圖發(fā)言：中國(guó)是消費(fèi)者對(duì)電動(dòng)車偏好變化的領(lǐng)先指標(biāo)。在中國(guó)，燃油車的銷量實(shí)際下降了大約 4%，而電池電動(dòng)汽車的銷量增長(zhǎng)了約 145%。木頭姐也會(huì)拎出一些公司報(bào)告不明寫的信息分享給投資者。去年，福特聲稱要雙倍量產(chǎn)f-150，但他們營(yíng)收里僅2%-3%是電動(dòng)車, 剩下絕大多數(shù)都是燃油車，所以對(duì)新能源車的產(chǎn)能供給是未知的。未來(lái)福特可能會(huì)增添非常多的杠桿，甚至引發(fā)信用危機(jī)。同時(shí)，木頭姐指出美國(guó)二手車市場(chǎng)的泡沫?！霸诿绹?guó)，二手車價(jià)格同比下降1.2%，營(yíng)收同比下降4%，更何況二手車庫(kù)存平均天數(shù)上升26%，車庫(kù)存在批發(fā)和零售方面比正常水平高出約 40%。”木頭姐用數(shù)據(jù)，把美國(guó)的二手車市場(chǎng)狠狠地批了一頓[6]。而這接地氣的解說(shuō)來(lái)自于木頭姐在油管的訪談。伍德毫不避諱頻繁出鏡，并鼓勵(lì)投資經(jīng)理或研究主管出去代表公司進(jìn)行解說(shuō)，官網(wǎng)上赫然陳列著他們寫的研報(bào)。“我們的分析師在 Twitter、LinkedIn、Medium、Telegram這些社交媒體上發(fā)言，對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)這樣交流會(huì)更有趣[4]。”只要你愿意，你在ARK官網(wǎng)可免費(fèi)訂閱木頭姐的郵件。伍德是真心希望投資者們能理解，方舟的投資理念以及每個(gè)領(lǐng)域的投資邏輯，也由此讓投資者們能在市場(chǎng)的反對(duì)聲中得到力量。伍德知道自己的策略波動(dòng)不小，憑借自己的誠(chéng)意與策略的透明，來(lái)篩選匹配自己投資理念的客戶，也不妨是一種事前保護(hù)方式。不管木頭姐如何硬剛，如何誠(chéng)心大膽地公開想法，市場(chǎng)聲音對(duì)她還是不友好的。那只與ARKK“對(duì)著干”的ETF，也就是Tuttle Capital Short Innovation ETF (SARK.US)，現(xiàn)在已經(jīng)積累了2.34億美元的資產(chǎn)，成立不到三個(gè)月，回報(bào)率約近60%。難道木頭姐在科技股里做長(zhǎng)期主義，是錯(cuò)的嗎？她可能過(guò)于偏執(zhí)，過(guò)于信仰科技，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)的包容太大，忽略了投資者的心情和持有的體驗(yàn)。但是，木頭姐是個(gè)很“直”的基金經(jīng)理，她想法雖“狂”，但狂得坦率，狂得誠(chéng)懇。ARK辦公室的高腳椅，木頭姐（中間位）可以“鳥瞰”所有人我們仔細(xì)回顧，其實(shí)木頭姐她的行為和以前表述的長(zhǎng)期主義并沒(méi)有沖突。雖然一直有聲音質(zhì)疑說(shuō)，木頭姐對(duì)成長(zhǎng)股的青睞只不過(guò)是“會(huì)賭”的保護(hù)傘，但伍德從來(lái)沒(méi)有對(duì)此回應(yīng)什么，因?yàn)樗恍枰獮樽约阂回灥膼?ài)好——挖掘別人沒(méi)發(fā)現(xiàn)的好點(diǎn)子——去刻意地解釋或者說(shuō)明。早在做第一份工作——Jennison Associate的股票研究員之時(shí)，她就已經(jīng)在前輩們的殘羹剩飯里挖出了路透社、Telerate 和沃達(dá)豐。木頭姐回憶道：“科技分析師看不上，因?yàn)樗皇羌償?shù)據(jù)庫(kù)；傳媒分析師看不上，因?yàn)樗皇羌兇獾某霭姘l(fā)布方。但我說(shuō)，我會(huì)接受它們，因?yàn)檫@就是互聯(lián)網(wǎng)的前身。”對(duì)于這樣一個(gè)怪咖，要看清她獨(dú)特的長(zhǎng)期主義，首先要認(rèn)可她是一個(gè)在言行一致這塊兒做到極致的人，你永遠(yuǎn)可以相信木頭姐不會(huì)人設(shè)崩塌。就比如在方舟投資，木頭姐的基金表現(xiàn)也總是過(guò)于一致地暴起又暴跌。ARK旗下的5只主動(dòng)管理型ETF，分為4只專注于產(chǎn)業(yè)革新、互聯(lián)網(wǎng)、基因革新、金融科技的主題基金，和1只綜合性的旗艦產(chǎn)品ARKK。所有基金重倉(cāng)都緊緊圍繞看好的幾個(gè)行業(yè)，旗艦產(chǎn)品的重倉(cāng)標(biāo)的在其他幾只主題基金里通通被重倉(cāng)。各產(chǎn)品十大重倉(cāng) 來(lái)源：Morningstar, MarketWatch 遠(yuǎn)川整理
木頭姐也在2021年12月的報(bào)告中直言，以五年的期限來(lái)看，她重倉(cāng)的五個(gè)行業(yè)將會(huì)產(chǎn)生3-5倍的投資收益；同時(shí)，她在CNBC采訪時(shí)表示，“我們預(yù)計(jì)未來(lái)五年的復(fù)合回報(bào)率將超過(guò)40%。”好一幅壯麗的五年藍(lán)圖，回想起2020年股價(jià)暴漲743%，并令木頭姐2020年一戰(zhàn)成名的特斯拉，正是2016年時(shí)被木頭姐重倉(cāng)的，也是時(shí)隔五年整。ARKInnovation (ARKK)業(yè)績(jī) 來(lái)源：Yahoo Finance木頭姐的打法，就像把雞蛋放在四五個(gè)不同的籃子里，然后把所有籃子們放在一輛車?yán)铮?strong>所有一切都得益于這一輛車的流動(dòng)性。正如木頭姐關(guān)注的成長(zhǎng)股都得益于通貨緊縮這一個(gè)重要因素——通貨緊縮會(huì)壓低成長(zhǎng)型企業(yè)的成本，而2021年美國(guó)狠狠通脹了，于是木頭姐不同籃子里的蛋在這一輛車?yán)镎鹚榱恕?/strong>時(shí)間回溯到新冠疫情前夕，ARK的凈值曲線平穩(wěn)增長(zhǎng)得猶如巴菲特。2020年3月18日后，一切變得不一樣了，美聯(lián)儲(chǔ)的大水撞上了深度學(xué)習(xí)帶來(lái)的軟件吞噬世界的第三波浪潮。新能源車，基因測(cè)序以及金融科技呈現(xiàn)爆炸式創(chuàng)新，木頭姐開始起飛、熱捧、隕落，再到如今被口誅筆伐。在這個(gè)過(guò)程中，木頭姐綜合型基金ARKK既沒(méi)有10大持倉(cāng)梭一個(gè)行業(yè)，也沒(méi)有把10大持倉(cāng)押到70%，依然純粹的堅(jiān)守那五個(gè)行業(yè)，同時(shí)保持著分享和曝光，試想若是沒(méi)有疫情的水，伍德的凈值曲線能否平滑一些，波動(dòng)小了能否減少一些投機(jī)者在木頭姐基金上虧錢時(shí)的偏見和謾罵。所以，木頭姐不是人們口中的“賭徒”，而且也沒(méi)有倒下。伍德在2021年為她一貫的投資個(gè)性作進(jìn)一步闡釋，歷史上表現(xiàn)非常好的公司，將被正在發(fā)生的大量創(chuàng)新破壞。木頭姐堅(jiān)定地保持小眾，因?yàn)樗嘈?strong>rip and replace（破壞原有規(guī)則，建立新的機(jī)制）是世界進(jìn)程的規(guī)則。木頭姐就是這樣一個(gè)鮮明的人，她的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都形象地展現(xiàn)給投資者看，給我們看。當(dāng)木頭姐瀟灑地拍出5年平均回報(bào)率40%的目標(biāo)時(shí)，我們同樣關(guān)注新能源板塊的2021年公募冠軍經(jīng)理，是否能就基金表現(xiàn)給出一些不那么曖昧的見解呢？[1] Ark’s Cathie Wood: 'Queen of the bullmarket’ faces her toughest test. Financial Times[2] Innovation Stocks Are Not in A Bubble:We Believe They Are in Deep Value Territory. Ark Invest[3] We are lookingforward, not backward’: Cathie Wood and Rob Arnott face off. Citywire selector[4] Insights from Great Investors with CathieWood
[5] Big Ideas 2019. Ark Invest
[6] Tech Sell Off, Bubble Comparisons,China | ITK with Cathie Wood
[7] ARK’s Price Target for Tesla in 2025.ArkInvest
本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù)，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請(qǐng)
點(diǎn)擊舉報(bào)。
