你在牛市中賺到的錢，是運氣還是實力？（少數(shù)派投資）
來源：少數(shù)派投資
做一個游戲吧，擲一個骰子，對結果進行單雙數(shù)的猜測，如果連續(xù)擲了10次，出來結果都是單數(shù)，那么下一次，你會選擇押注什么？
一個多月前，我以賭場中常見的游戲21點（BlackJack）作為出發(fā)點討論了玩家類型和股票市場上投資者類型的相似之處，得出投資與游戲一樣，需要制定理性的策略才能提高盈利幾率的結論，在后臺引發(fā)了討論。
其實在賭場中，還有一個規(guī)則更為簡單卻吸引眾多玩家的游戲-輪盤賭，其中所蘊含的玩家行為和規(guī)律現(xiàn)象，同樣反映了一大部分投資者的心態(tài)。
簡單地說，輪盤賭的玩法是輪盤上37個格子，分別為18紅18黑和1綠，通過旋轉輪盤使金屬小球隨機落入格子的結果來確定盈虧，玩家可選擇押注紅黑、奇偶、數(shù)字等多種玩法進行參與。
文章開頭提到的游戲，大部分人可能清楚地知道，在概率論里，每次擲骰子的結果是隨機且相互獨立的，前面的結果無論如何都不會影響下一次。那么理論上說，輪盤賭中小球每次落入的格子和骰子每次擲出的結果類似，都是相對獨立事件。
然而，在實際的游戲過程中，當輪盤連續(xù)出現(xiàn)某種顏色或數(shù)字的次數(shù)較多時，玩家往往還是會產(chǎn)生兩種比較明顯的走向：
一種是傾向于再次選擇同類型的結果進行下注，認為當前的結果“手感較好”；
另外一種是傾向于選擇相反的結果下注，認為接下來出現(xiàn)翻盤的可能性要大一些。
這兩種傾向其實分別對應了一種心理學上的認知偏差，前者叫做“熱手效應”，又稱正近因效應；后者可稱為“賭徒謬誤”，又稱負近因效應。
也就是說，人們往往會忽略游戲本身的隨機性，放大主觀能動性的效應，認為自己的判斷和選擇，影響了游戲輸贏。
這正如行為投資學理論中所揭示的，人們經(jīng)常誤把隨機當成可控，認為自己可以影響結果。
巴菲特曾說：如果你只是暴雨中池塘的一只鴨子，千萬別以為自己擁有上浮神力。
在參與投資的過程中，“熱手效應”其實可以體現(xiàn)為投資者追捧熱門的短期收益較高的標的，將熱點行業(yè)的估值泡沫美化為選股能力的提升。事實上，短期的投資回報充滿了隨機性，投資結果在很大程度上受到了運氣的影響，而將隨機性的結果歸結為投資神話，美麗的肥皂泡總有破滅的一天。
而賭徒謬誤更為常見，這種心態(tài)之所以被這么稱呼，正是因為他們僅僅從直覺上強烈感覺到，連續(xù)輸很多次之后，接下來就要贏。
投資當中也有許多類似的案例。當熱門的股票或者而基金不斷上漲時，不能簡單地說因為上漲，所以還會繼續(xù)上漲。也不能說因為漲了很多，就一定會拐頭下跌。在下跌的市場當中也是這樣。
我們應該基于多方面的因素綜合分析，判斷其估值周期的變化以及本身的價值空間等等，堅定自己長期投資策略不受前期變化影響。
小球在輪盤中下一次落入的位置，并不與前幾次出現(xiàn)的結果相關；下一次進行投資的盈利與否，也并不一定受過去的短期歷史業(yè)績影響。
我們要學會合理歸因，找到贏的時候為什么會贏，輸?shù)臅r候為什么會輸?shù)恼嬲?，區(qū)分運氣與能力，警惕熱手謬誤和賭徒謬誤的心態(tài)，才可以做到合理分析，理智投資。
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