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來(lái)源：天風(fēng)證券(5.600, 0.03, 0.54%)
劉暢（金麒麟分析師） 分析師 SAC執(zhí)業(yè)證書(shū)編號(hào)：S1110520010001liuc@tfzq.com
2020年春節(jié)期間，天風(fēng)證券研究所組織了新春返鄉(xiāng)問(wèn)卷調(diào)查，共收集到2527份來(lái)自全國(guó)各地的有效問(wèn)卷，問(wèn)卷結(jié)果揭示食品飲料板塊中白酒、乳制品、啤酒和餐飲行業(yè)消費(fèi)趨勢(shì)，基本印證我們?cè)诓呗詧?bào)告中的觀點(diǎn)，新四化下三條主線邏輯順暢：1）高端白酒在高收入群體中存在剛需，受益消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)未來(lái)需求有保障；2）餐飲連鎖產(chǎn)業(yè)鏈中便捷化趨勢(shì)明顯，半成品、外賣產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)受益；3）乳制品和啤酒行業(yè)高集中度下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)再優(yōu)化。
調(diào)研對(duì)象以青壯年為主，收入水平較高
調(diào)研樣本中有75.4%來(lái)自一二線城市，是本次調(diào)研的主要群體，年齡分布較為年輕，18歲-28歲的青年占到整體的30.7%，29歲-40歲的壯年占到整體的43.7%。收入水平上，月均收入1萬(wàn)-5萬(wàn)的樣本占比最高，達(dá)到33.2%，其次是5000到1萬(wàn)的樣本，占比達(dá)到26.9%。
白酒：高端市場(chǎng)空間仍存，剛需確保穩(wěn)步發(fā)展
消費(fèi)者的收入水平和購(gòu)買白酒價(jià)位呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，一二線城市的白酒消費(fèi)以次高端和高端為主，而三四五線城市則以低端為主，高端市場(chǎng)空間依然廣闊。春節(jié)期間，購(gòu)買高端白酒的用途主要以送禮為主輔以少量的家庭宴席消費(fèi)，因此隨著年齡及收入的增長(zhǎng)，過(guò)年期間送禮走動(dòng)的需求隨之增多，高端白酒占比也隨之提升。高端白酒在高收入群體中擁有一部分的剛性需求，未來(lái)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，高收入人群提升帶來(lái)高端白酒需求增長(zhǎng)。
乳制品：當(dāng)下品牌認(rèn)可度尤為重要，回歸營(yíng)養(yǎng)本質(zhì)是趨勢(shì)
超過(guò)半數(shù)的消費(fèi)者選購(gòu)乳制品時(shí)最傾向于考慮知名品牌產(chǎn)品，其次是打折促銷力度和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，當(dāng)下品牌認(rèn)可度仍尤為重要。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，高知名度與高價(jià)位都在一定程度上反應(yīng)了消費(fèi)者在購(gòu)買乳制品時(shí)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的高要求，對(duì)于乳制品來(lái)說(shuō)，新鮮度也是產(chǎn)品品質(zhì)非常重要的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，消費(fèi)者對(duì)乳制品的最終訴求仍是落腳到產(chǎn)品本身的質(zhì)量和營(yíng)養(yǎng)上。
啤酒：消費(fèi)升級(jí)助推產(chǎn)品升級(jí)，高端化任重道遠(yuǎn)
收入越高的消費(fèi)群體，會(huì)減小低端啤酒的購(gòu)買，轉(zhuǎn)而傾向于消費(fèi)高端品牌、精釀或者高端低溫原漿。一二線城市的啤酒消費(fèi)以高端為主，而三四五線城市則以低端為主。啤酒行業(yè)高度集中，價(jià)格戰(zhàn)激烈，隨著啤酒行業(yè)增速低迷以及消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略難以為繼，結(jié)構(gòu)升級(jí)成為企業(yè)發(fā)展的主要著眼點(diǎn)。隨著人均可支配收入的不斷上漲加之人民消費(fèi)意識(shí)的改善，人們更加青睞高檔化個(gè)性化的產(chǎn)品，消費(fèi)觀念的升級(jí)驅(qū)動(dòng)啤酒向高端化發(fā)展。
餐飲：消費(fèi)升級(jí)助推產(chǎn)品升級(jí)，高端化任重道遠(yuǎn)
絕大多數(shù)調(diào)研對(duì)象傾向于自購(gòu)食材在家做的晚餐方式，使用基礎(chǔ)調(diào)料的消費(fèi)者比例隨年齡的增長(zhǎng)而提高，青年群體中使用復(fù)合調(diào)料在家做的比例為22.7%，復(fù)合調(diào)味料在年輕消費(fèi)者中接受度高。城市發(fā)展程度越高在家就餐的比例越低，外賣最受一線、新一線城市消費(fèi)者青睞，上線城市外賣市場(chǎng)空間大，未來(lái)附屬于外賣產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)味料、方便速食產(chǎn)品等均將迎來(lái)高速發(fā)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致的企業(yè)無(wú)法順利復(fù)工、終端動(dòng)銷不達(dá)預(yù)期，高端化進(jìn)程受阻，食品安全問(wèn)題等。
在2020年春節(jié)期間，天風(fēng)證券研究所組織了新春返鄉(xiāng)問(wèn)卷調(diào)查，共收集到2527份來(lái)自全國(guó)各地的有效問(wèn)卷，接下來(lái)我們通過(guò)對(duì)調(diào)研結(jié)果的分析梳理，揭示食品飲料板塊中白酒、乳制品、啤酒和餐飲行業(yè)的基本情況和發(fā)展趨勢(shì)。
1．調(diào)研對(duì)象基本情況：以青壯年為主，收入水平較高
從樣本的區(qū)域分布情況來(lái)看，以一二線城市為主。城市等級(jí)劃分參照第一財(cái)經(jīng)發(fā)布的《2019城市商業(yè)魅力排行榜》，另外將港澳臺(tái)地區(qū)劃歸到一線城市。剔除未作答的數(shù)據(jù)，調(diào)研樣本中有75.4%來(lái)自一二線城市，是本次調(diào)研的主要群體。
從樣本的年齡分布情況來(lái)看，年齡結(jié)構(gòu)偏年輕化，以青壯年為主。按照我國(guó)的年齡劃分標(biāo)準(zhǔn)，18歲-28歲為青年中的青春期，29歲-40歲為青年中的成熟期，也可以稱為壯年，41歲-65歲為中年。調(diào)研對(duì)象主要集中在青壯年，是消費(fèi)的主要人群，樣本中18歲-28歲的青年占到整體的30.7%，29歲-40歲的壯年占到整體的43.7%。
從樣本的經(jīng)濟(jì)收入水平來(lái)看，整體收入水平偏高，主要居于北京平均工資7855元（2018年數(shù)據(jù)）以上。月均收入1萬(wàn)-5萬(wàn)的樣本占比最高，達(dá)到33.2%，其次是5000到1萬(wàn)的樣本，占比達(dá)到26.9%，超過(guò)整體的四分之一。這種收入結(jié)構(gòu)可能與大部分調(diào)研對(duì)象來(lái)自一二線城市有關(guān)。
2．白酒：高端市場(chǎng)空間仍存，剛需確保穩(wěn)步發(fā)展
近四成消費(fèi)者不自主購(gòu)買白酒，次高端白酒最受青睞。調(diào)研結(jié)果顯示，有36.1%的消費(fèi)者基本不購(gòu)買白酒，主要原因?yàn)檎{(diào)研樣本以18歲-40歲的青壯年為主，整體年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)于白酒主力消費(fèi)群體偏低。在自主購(gòu)買白酒的消費(fèi)者群體中，有27.5%選擇購(gòu)買次高端白酒（價(jià)位在200-800元），有17.5%選擇購(gòu)買低端白酒（價(jià)位在200元以下），高端白酒（價(jià)位在800元以上）的購(gòu)買人數(shù)較低，只有14%。
2.1．白酒消費(fèi)水平與收入正相關(guān)，消費(fèi)升級(jí)助推高端市場(chǎng)發(fā)展
壯年群體對(duì)白酒的消費(fèi)意愿最為強(qiáng)烈。29歲-40歲的壯年群體中基本不購(gòu)買的比例為35.9%，是所有年齡段里該比例最低的。
消費(fèi)者的收入水平和購(gòu)買白酒價(jià)位呈現(xiàn)明顯正相關(guān)的關(guān)系。在月收入從3000以下上升到5萬(wàn)以上，低端白酒的消費(fèi)明顯下降，在月收入1萬(wàn)以下的人群中，購(gòu)買0-200元白酒的群體占比最多達(dá)到25.2%，這部分消費(fèi)群體購(gòu)買白酒的目的以自飲為主，因此更追求性價(jià)比。月收入達(dá)到1萬(wàn)元以上，800元以上的高端白酒的消費(fèi)有一個(gè)大幅度的提升，并成為該類消費(fèi)者最主要的白酒消費(fèi)種類，占比達(dá)到36.9%。
春節(jié)期間，購(gòu)買高端白酒的用途主要以送禮為主輔以少量的家庭宴席消費(fèi)，因此隨著年齡及收入的增長(zhǎng)，過(guò)年期間送禮走動(dòng)的需求隨之增多，高端白酒占比也隨之提升。高端白酒在高收入群體中擁有一部分的剛性需求，未來(lái)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，高收入人群提升帶來(lái)高端白酒需求增長(zhǎng)。
2.2．下線城市仍以低端白酒消費(fèi)為主，高端市場(chǎng)空間仍存
一二線城市的白酒消費(fèi)以次高端和高端為主，而三四五線城市則以低端為主。一線、新一線城市高端白酒的消費(fèi)占比達(dá)到16.9%，將近是三四五線城市高端白酒消費(fèi)的兩倍水平。而三四五線城市低端白酒的消費(fèi)占比達(dá)到25.9%，也將近是一線、新一線城市低端白酒消費(fèi)的兩倍水平?？梢?jiàn)白酒消費(fèi)水平與城市發(fā)展程度高度相關(guān)，在城市發(fā)展程度越高的地區(qū)，高端白酒的消費(fèi)占比越高，低端白酒的消費(fèi)占比越低。隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，城鄉(xiāng)居民人均消費(fèi)水平的提升，向次高端、高端品類擴(kuò)容將是行業(yè)趨勢(shì)。
此外，今年春節(jié)期間的肺炎疫情將長(zhǎng)期影響民眾對(duì)健康方面的認(rèn)知和重視，對(duì)于白酒行業(yè)而言，消費(fèi)者降低飲酒頻次強(qiáng)化適度飲酒的理念，使得白酒行業(yè)總量下降，而品牌集中和價(jià)位升級(jí)的趨勢(shì)將更加顯現(xiàn)。2012 年以來(lái)，我國(guó)居民人均消費(fèi)支出增速穩(wěn)定在7%以上，顯著快于GDP 增速，呈現(xiàn)出明顯的消費(fèi)升級(jí)態(tài)勢(shì)。消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)高端白酒需求量的增長(zhǎng)。因此具有天然稀缺性和品牌壁壘的高端白酒將在行業(yè)整合中受益。
3．乳制品：當(dāng)下品牌認(rèn)可度尤為重要，回歸營(yíng)養(yǎng)本質(zhì)是趨勢(shì)
超過(guò)半數(shù)的消費(fèi)者選購(gòu)乳制品時(shí)最傾向于考慮知名品牌產(chǎn)品，其次是打折促銷力度和當(dāng)?shù)仄髽I(yè)。購(gòu)買牛奶或者酸奶時(shí)，有51.5%的調(diào)研對(duì)象主要考慮品牌的知名度，15%的調(diào)研對(duì)象主要考慮產(chǎn)品打折促銷的力度，12.9%的調(diào)研對(duì)象傾向于購(gòu)買當(dāng)?shù)仄髽I(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品，8.9%的調(diào)研對(duì)象傾向于選購(gòu)較高端的產(chǎn)品（200g產(chǎn)品價(jià)格15元以上）。消費(fèi)者對(duì)品牌知名度的青睞，與在乳制品行業(yè)品牌化階段頭部乳企高投入營(yíng)銷培養(yǎng)品牌認(rèn)可度有關(guān)，知名的品牌往往意味著更有保障的安全性和更優(yōu)質(zhì)的品質(zhì)。消費(fèi)者在選購(gòu)乳制品時(shí)專業(yè)化程度仍不高，品牌營(yíng)銷在乳企經(jīng)營(yíng)中較為重要。
除知名品牌因素外，打折促銷是影響力排在第二的因素，由于牧場(chǎng)上游飼料種植成本較高，國(guó)內(nèi)乳制品銷售價(jià)格較國(guó)外高，這使得打折促銷成為影響消費(fèi)者消費(fèi)選擇的較重要因素。從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，高知名度與高價(jià)位都在一定程度上反應(yīng)了消費(fèi)者在購(gòu)買乳制品時(shí)對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的高要求，對(duì)于乳制品來(lái)說(shuō)，新鮮度也是產(chǎn)品品質(zhì)非常重要的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的產(chǎn)品一般以保質(zhì)期較短的低溫產(chǎn)品為主，更能保證乳制品的新鮮程度，當(dāng)然對(duì)當(dāng)?shù)厝槠蟮倪x擇也包含對(duì)歷史較為悠久的品牌的熟悉與信賴。消費(fèi)者對(duì)乳制品的最終訴求仍是落腳到產(chǎn)品本身的質(zhì)量和營(yíng)養(yǎng)上。
3.1．高收入群體追求更高品質(zhì)，偏好高端產(chǎn)品
高收入水平群體更傾向于挑選知名品牌和高品質(zhì)產(chǎn)品，對(duì)價(jià)格的敏感性降低。隨著收入水平由3000元以下提高到5萬(wàn)元以上，購(gòu)買牛奶或者酸奶這類乳制品時(shí)考慮價(jià)格折扣的比例從20.8%逐漸降低到4.6%，說(shuō)明收入水平越高的消費(fèi)群體對(duì)產(chǎn)品價(jià)格的敏感度越低。與此同時(shí)對(duì)產(chǎn)品知名度和品質(zhì)的追求逐漸提高，月收入低于5萬(wàn)的消費(fèi)者隨著收入水平的提高更重視品牌知名度和產(chǎn)品品質(zhì)，月收入為1萬(wàn)-5萬(wàn)的消費(fèi)群體最看重知名品牌，在購(gòu)買牛奶或者酸奶這類乳制品時(shí)考慮知名品牌的比例高達(dá)55.4%，月收入高于5萬(wàn)的消費(fèi)群體對(duì)高端產(chǎn)品的重視程度有一個(gè)顯著提高，他們?cè)谫?gòu)買這類乳制品時(shí)考慮高端產(chǎn)品的比例高達(dá)21.7%，僅僅是知名品牌已經(jīng)不能滿足這類群體對(duì)乳制品消費(fèi)的需求。
3.2．主力消費(fèi)群體偏好高端產(chǎn)品，高端化趨勢(shì)延續(xù)
青年群體相對(duì)更看重優(yōu)惠力度，壯年群體相對(duì)更看重產(chǎn)品品質(zhì)，中年群體相對(duì)更看重品牌知名度。三個(gè)年齡段相對(duì)比，青年群體在購(gòu)買牛奶或酸奶這類乳制品時(shí)有19%主要考慮打折促銷力度，明顯高于壯年和中年群體，主要是由于青年群體消費(fèi)能力有限，傾向于購(gòu)買性價(jià)比高的產(chǎn)品。壯年群體對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)的要求要高于青年和中年群體，他們?cè)谫?gòu)買這類乳制品時(shí)有11.9%傾向于選擇高端產(chǎn)品，主要是由于壯年群體收入水平較高，具有一定的消費(fèi)能力可以追求較高的生活品質(zhì)。老年群體中有57%的消費(fèi)者在購(gòu)買時(shí)主要考慮品牌知名度，17.7%的消費(fèi)者傾向于購(gòu)買當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)品，這兩個(gè)比例均高于青壯年群體，對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)產(chǎn)品的青睞也是重視產(chǎn)品知名度的一種反應(yīng)。針對(duì)不同群體設(shè)計(jì)、推廣產(chǎn)品時(shí)應(yīng)有不同的側(cè)重，以青年為主要銷售對(duì)象的產(chǎn)品在營(yíng)銷時(shí)要適當(dāng)加大促銷力度，以壯年為主要銷售對(duì)象的產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時(shí)要盡力提高產(chǎn)品品質(zhì)，以中年為主要銷售對(duì)象的產(chǎn)品在營(yíng)銷時(shí)要注重推廣，不斷提高品牌知名度。
我國(guó)乳制品行業(yè)集中度比較高，行業(yè)發(fā)展較為成熟，高速增長(zhǎng)的時(shí)期已過(guò)，未來(lái)更多的是結(jié)構(gòu)性調(diào)整。牛奶飲品市場(chǎng)規(guī)模的負(fù)增長(zhǎng)，更能夠體現(xiàn)出消費(fèi)者對(duì)乳制品的需求不再被廣告營(yíng)銷引導(dǎo)，而是重歸營(yíng)養(yǎng)價(jià)值的需求。產(chǎn)品健康化滿足高品質(zhì)需求和多樣化滿足不同消費(fèi)群體需求將成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。
4．啤酒：消費(fèi)升級(jí)助推產(chǎn)品升級(jí)，高端化任重道遠(yuǎn)
目前啤酒消費(fèi)還是以中低端品牌為主，產(chǎn)品高端化之路仍長(zhǎng)。近半數(shù)消費(fèi)者購(gòu)買的啤酒價(jià)格低于10元，主要價(jià)位在5-10元。購(gòu)買價(jià)位在10元以下的啤酒的消費(fèi)者比例為47.1%，將近占整體的一半，其中購(gòu)買國(guó)產(chǎn)品牌，價(jià)格在5元及以下的消費(fèi)者占16%，購(gòu)買國(guó)產(chǎn)或國(guó)外品牌，價(jià)格在5-10元的消費(fèi)者占31.1%。購(gòu)買高端品牌，價(jià)格在10-15元的消費(fèi)者占整體的15.7%，略低于購(gòu)買價(jià)格5元及以下的消費(fèi)者比例，購(gòu)買精釀或者高端低溫原漿的消費(fèi)者比例最低，只有11%。
4.1．啤酒高端化進(jìn)程將受益于消費(fèi)升級(jí)過(guò)程
收入越高的消費(fèi)群體，會(huì)減小低端啤酒的購(gòu)買，轉(zhuǎn)而傾向于消費(fèi)高端品牌、精釀或者高端低溫原漿。隨著收入水平由3000元以下提高到5萬(wàn)元以上，購(gòu)買5元以下國(guó)產(chǎn)低端品牌啤酒的消費(fèi)者的比例從25.5%逐漸降低到6.6%，而購(gòu)買10-15元高端品牌、精釀或者高端低溫原漿的消費(fèi)者比例逐漸提高，月收入5萬(wàn)以上的消費(fèi)群體中購(gòu)買高端品牌、精釀或者高端低溫原漿的比例高達(dá)52.6%，其中購(gòu)買10-15元高端品牌的消費(fèi)者占該群體的27%，購(gòu)買精釀或者高端低溫原漿的消費(fèi)者占該群體的25.7%。對(duì)于月收入5萬(wàn)以下的消費(fèi)群體來(lái)說(shuō)，啤酒消費(fèi)價(jià)位集中在5-10元。
4.2．上下線城市啤酒消費(fèi)水平差別大，結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)行時(shí)
一二線城市對(duì)高端啤酒的消費(fèi)需求最高，而三四五線城市則以低端為主。一線、新一線城市啤酒消費(fèi)者購(gòu)買高端品牌、精釀或者高端低溫原漿比例最高，達(dá)到31.6%，其中購(gòu)買價(jià)格10-15元的高端品牌的消費(fèi)者占整體的18.2%，購(gòu)買精釀或者高端低溫原漿的消費(fèi)者占整體的13.4%，以上比例均高于二線、三四五線城市。三四五線城市的啤酒消費(fèi)集中在中低端，其中購(gòu)買價(jià)格5-10元啤酒的消費(fèi)比例最高，達(dá)到35.1%。與白酒行業(yè)類似，隨著中國(guó)城市化進(jìn)程的逐步推進(jìn)，城鄉(xiāng)居民人均消費(fèi)水平的提升，啤酒行業(yè)也要推進(jìn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改革，向高端品牌聚攏。
啤酒行業(yè)高度集中，價(jià)格戰(zhàn)激烈，隨著啤酒行業(yè)增速低迷以及消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變，行業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略難以為繼，結(jié)構(gòu)升級(jí)成為企業(yè)發(fā)展的主要著眼點(diǎn)。隨著人均可支配收入的不斷上漲加之人民消費(fèi)意識(shí)的改善，人們更加青睞高檔化個(gè)性化的產(chǎn)品，消費(fèi)觀念的升級(jí)驅(qū)動(dòng)啤酒向高端化發(fā)展。
5．餐飲：在家烹飪?nèi)詾橹髁?，?fù)合調(diào)味料零售端迎來(lái)時(shí)機(jī)
絕大多數(shù)調(diào)研對(duì)象選擇自購(gòu)食材在家做的晚餐方式，選擇外賣或者方便食品的比例不高。調(diào)研結(jié)果顯示，有68.3%的調(diào)研對(duì)象選擇自購(gòu)食材，使用基礎(chǔ)調(diào)料在家做的晚餐方式，19.4%的調(diào)研對(duì)象選擇外賣，18.2%的調(diào)研對(duì)象選擇自購(gòu)食材，使用復(fù)合調(diào)料（例如魚(yú)香肉絲調(diào)料）在家做的晚餐方式，僅有9.5%的調(diào)研對(duì)象選擇方便食品。近年來(lái)，食品安全問(wèn)題受到廣泛關(guān)注，頻頻爆出的餐飲業(yè)衛(wèi)生不達(dá)標(biāo)的新聞也降低了消費(fèi)者外出就餐的意愿，自購(gòu)食材在家做的就餐方式不僅保證了食物健康安全，而且成本費(fèi)用比較低，是較為理想的長(zhǎng)期就餐方式。同時(shí)，日益豐富的復(fù)合調(diào)味料滿足了消費(fèi)者多元化的就餐需要，還給大量不善廚藝的年輕人在家就餐的機(jī)會(huì)，使得自購(gòu)食材在家做的可行性大幅提高。
5.1．復(fù)合調(diào)味料在年輕消費(fèi)者中接受度高，符合未來(lái)趨勢(shì)
使用基礎(chǔ)調(diào)料在家做的比例與年齡成正相關(guān)關(guān)系，而選擇其余就餐方式的比例與之成反相關(guān)關(guān)系。同樣是自購(gòu)食材在家做的就餐方式，使用基礎(chǔ)調(diào)料的消費(fèi)者比例隨年齡的增長(zhǎng)而提高，中年群體中選擇使用基礎(chǔ)調(diào)料在家做的比例高達(dá)82.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于青年群體的60.3%，使用復(fù)合調(diào)料的消費(fèi)者比例隨年齡的增長(zhǎng)卻逐漸下降，青年群體中使用復(fù)合調(diào)料在家做的比例為22.7%，而中年群體僅有13.6%，復(fù)合調(diào)味料在年輕消費(fèi)者中接受度較好，主力消費(fèi)群體的此偏好將為復(fù)合調(diào)味料零售端發(fā)展帶來(lái)時(shí)機(jī)，預(yù)計(jì)2015-2020 年復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)仍保持14.7%復(fù)合增速，增速高于調(diào)味品行業(yè)增速，同時(shí)速凍食品作為方便食品的重要組成部分也有一個(gè)穩(wěn)健增長(zhǎng)的趨勢(shì)。
選擇外賣和方便食品的消費(fèi)者比例隨年齡的增長(zhǎng)而降低，青年群體選擇外賣的比例高達(dá)30.1%，選擇方便食品的比例也有14.2%，而中年群體選擇外賣的比例為3.9%，選擇方便食品的比例只有3.2%，這主要是由于生活節(jié)奏的不同，年齡較小的群體面臨較大的工作壓力，沒(méi)有足夠的時(shí)間下廚，因此偏好節(jié)省時(shí)間精力的外賣、方便食品和復(fù)合調(diào)味料，在未來(lái)的很長(zhǎng)一段時(shí)間，青年群體仍然會(huì)是外賣、方便食品和復(fù)合調(diào)位料的主要消費(fèi)群體。
5.2．上線城市外賣市場(chǎng)大，外賣產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均收益
城市發(fā)展程度越高在家就餐的比例越低，外賣最受一線、新一線城市消費(fèi)者青睞。一線、新一線城市自購(gòu)食材在家做的比例無(wú)論是使用基礎(chǔ)調(diào)料還是符合調(diào)料均低于二線城市和三四五線城市，一線、新一線城市使用基礎(chǔ)調(diào)料在家做的比例只有67.1%，使用復(fù)合調(diào)料在家做的比例只有17.2%。二線城市自購(gòu)食材在家做的比例要高于三四五線城市，二線城市使用基礎(chǔ)調(diào)料在家做的比例達(dá)到73%，使用復(fù)合調(diào)料在家做的比例達(dá)到22.7%。外賣在一線、新一線城市中占比最高，達(dá)到25%，這與一線、新一線城市生活節(jié)奏快，空余時(shí)間較少有關(guān)，上線城市外賣市場(chǎng)空間較大，同樣與外賣產(chǎn)業(yè)相關(guān)的輔餐類調(diào)味品有較大增長(zhǎng)空間。
根據(jù)《中國(guó)外賣消費(fèi)大數(shù)據(jù)洞察》數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)餐飲行業(yè)市場(chǎng)2020年可突破5萬(wàn)億、O2O外賣市場(chǎng)交易額2020年可突破7000億、2020年外賣用戶規(guī)模將達(dá)到6億，外賣市場(chǎng)在今后仍然有很大的增長(zhǎng)空間。2017年，虎邦辣醬聯(lián)合餓了么、美團(tuán)兩大外賣平臺(tái)，推出15g、30g、50g小包裝產(chǎn)品，主打外賣標(biāo)配，虎邦辣醬在2018年實(shí)現(xiàn)了上億罐的銷售量，成為調(diào)味料界的新星，未來(lái)附屬于外賣產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)味料、方便速食產(chǎn)品等均將迎來(lái)高速發(fā)展。
6．投資建議：調(diào)研結(jié)果印證策略觀點(diǎn)，新四化下三條主線邏輯順暢從本次調(diào)研結(jié)果來(lái)看，食品飲料行業(yè)呈現(xiàn)便捷化、高端化、多樣化、健康化的發(fā)展趨勢(shì)，印證我們?cè)诓呗詧?bào)告中提出的觀點(diǎn)，在此重申，在新四化的趨勢(shì)下食品飲料行業(yè)中期的發(fā)展邏輯將呈現(xiàn)以下三條主線：
?深度社交成本提升下的貨幣再集中——高端白酒：高端白酒消費(fèi)與收入水平正相關(guān)，且在高收入群體中存在剛需，白酒行業(yè)品牌集中和價(jià)位升級(jí)的趨勢(shì)將更加顯現(xiàn)。消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)白酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，進(jìn)而推動(dòng)高端白酒需求量的增長(zhǎng)。我們持續(xù)看好高端白酒市場(chǎng)，重點(diǎn)推薦瀘州老窖(78.330, 1.15, 1.49%)，長(zhǎng)期看好貴州茅臺(tái)(1226.000, 28.90, 2.41%)和五糧液(128.820, 2.72, 2.16%)。
?重勞力行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化和工業(yè)化——餐飲連鎖產(chǎn)業(yè)鏈：復(fù)合調(diào)味料在年輕消費(fèi)者中接受度高，符合餐飲便捷化趨勢(shì)，在此趨勢(shì)下提高餐飲企業(yè)制作效率的半成品受到青睞，建議關(guān)注生產(chǎn)火鍋料等餐飲原料半成品的安井食品(94.780, -0.21, -0.22%)和三全食品(21.250, -0.44, -2.03%)、生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味料品的天味食品(46.820, -1.11, -2.32%)，此外關(guān)注安琪酵母(36.110, -0.90, -2.43%)和恒順醋業(yè)(19.080, -0.58, -2.95%)投資機(jī)會(huì)。在便捷化趨勢(shì)下，尤其是上線城市外賣市場(chǎng)空間巨大、快速發(fā)展，外賣產(chǎn)業(yè)鏈上存在調(diào)味品領(lǐng)域新的發(fā)展形勢(shì)，也是傳統(tǒng)調(diào)味品公司創(chuàng)新方向。
?行業(yè)高度集中下的格局再優(yōu)化——乳制品和啤酒：乳制品雙寡頭格局穩(wěn)定，未來(lái)在乳制品行業(yè)低溫化、高端化、健康化的趨勢(shì)下，雙寡頭將持續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，建議關(guān)注伊利股份(29.950, 0.15, 0.50%)、蒙牛乳業(yè)、中國(guó)飛鶴和澳優(yōu)。啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)將是支撐行業(yè)長(zhǎng)期增長(zhǎng)的主要邏輯，隨著人均可支配收入的不斷上漲加之人民消費(fèi)意識(shí)的改善，人們更加青睞高檔化個(gè)性化的產(chǎn)品，消費(fèi)觀念的升級(jí)驅(qū)動(dòng)啤酒向高端化發(fā)展，建議關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善顯著的青島啤酒(46.550, 0.00, 0.00%)、重慶啤酒(51.300, -0.92, -1.76%)和珠江啤酒(6.470, -0.04, -0.61%)。
7．風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情導(dǎo)致的企業(yè)無(wú)法順利復(fù)工、終端動(dòng)銷不達(dá)預(yù)期：受新冠疫情影響，社交活動(dòng)停滯，終端需求或不達(dá)預(yù)期；同時(shí)工廠復(fù)工受到一定限制，供給端或存在無(wú)法按需供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。
高端化進(jìn)程受阻：高端化進(jìn)程受人均收入、消費(fèi)水平、消費(fèi)意愿的影響，三者中有一方受不利影響，將會(huì)使得白酒、乳制品、啤酒等子行業(yè)的高端化趨勢(shì)受阻。
食品安全問(wèn)題：食品安全問(wèn)題是影響整個(gè)行業(yè)的重大因素，將會(huì)導(dǎo)致行業(yè)需求及信心受挫，并使得行業(yè)格局發(fā)生重大變化。
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