去年年末，中國大陸外匯儲備增至8190億美元，居世界第二，預(yù)計(jì)今年可超過日本，突破1萬億美元，雄居世界榜首。在眾多國人眼里，外匯儲備增多象征著國富民強(qiáng)、國際信用提高、抵御金融風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，更象征著中國改革開放所取得的豐碩成果。
對于中國外匯的持續(xù)走高，經(jīng)濟(jì)學(xué)家多以正面的觀點(diǎn)看待，普通百姓也引以為自豪，但外匯儲備是不是總是越多越好呢？不少專家指出：我們在正面看待外匯儲備大量增長帶來益處的同時(shí)，也要正視其帶來的風(fēng)險(xiǎn)問題。
其一，如果美元出現(xiàn)危機(jī)，中國多年積蓄的外匯財(cái)富將付之東流。對于中國積蓄的大量外匯，有關(guān)專家指出，由于目前我國外匯構(gòu)成的主體是貿(mào)易順差，今后在一定時(shí)期內(nèi)，由于國內(nèi)的生產(chǎn)過剩情況會更嚴(yán)重，貿(mào)易順差增長會更顯著，由貿(mào)易順差所形成的外匯儲備比重就會顯著提升。這種外匯儲備構(gòu)成會使中國政府極為被動，因?yàn)橐坏┟涝蠓荣H值，中國人民用勞動血汗換得的外匯就可能在一朝化為烏有，損失將高達(dá)數(shù)千億美元，將可能超過中國兩年以上的經(jīng)濟(jì)增長成果。這樣大的損失是中國所負(fù)擔(dān)不起的，也是不應(yīng)由中國負(fù)擔(dān)的，所以必須在美元還沒有發(fā)生大幅度貶值前，盡快把這筆巨大的價(jià)值財(cái)富轉(zhuǎn)化成實(shí)物財(cái)富，以應(yīng)對不可預(yù)測的美元危機(jī)。
其二，外匯儲備的大量增加，需要付出高額成本。一方面，我國作為發(fā)展中國家，從國際金融市場籌措資金時(shí)要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而必須支付高額的利息。另一方面，我國外匯儲備中絕大部分是美元資產(chǎn)，特別是美國債券。我國外匯儲備的增長是與人民幣國債的增長同時(shí)進(jìn)行的，這相當(dāng)于一個資本由中國流向美國的過程：政府以發(fā)行國債的形式向老百姓借錢；將人民幣形式的資金以貿(mào)易或金融兌換方式轉(zhuǎn)換為外匯儲備(特別是美元)；以外匯儲備購買美國債券，中國外匯儲備80％以上是美元資產(chǎn)，只要美元貶值，外匯儲備就會縮水，而美元匯率自2002年至今已縮水40％以上，且市場預(yù)期，隨著美聯(lián)儲主席格林斯潘的卸任，今年美元會持續(xù)貶值。實(shí)際的結(jié)果就是，中國人在省吃儉用的同時(shí)，借錢給美國人花，隨著美元的貶值，這種投資非但不能給予應(yīng)有的收益，還要承擔(dān)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。而且，在發(fā)行人民幣國債購買美元債券的這一借貸過程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實(shí)際收益可能是負(fù)數(shù)。因此，擁有龐大的外匯儲備，也意味著要付出高昂的成本。
其三，持續(xù)增長的外匯儲備，容易引發(fā)通貨膨脹。外匯儲備作為一種金融資產(chǎn)，它的變化自然還要對國內(nèi)的金融運(yùn)行產(chǎn)生重大影響。由于我國現(xiàn)行的匯率制度，外匯儲備的增多，使人民幣的發(fā)放增多，因?yàn)楣俜絻涫怯韶泿女?dāng)局購買并持有的，其在貨幣當(dāng)局賬目上的對應(yīng)反映就是外匯占款，外匯占款是我國基礎(chǔ)貨幣的主要構(gòu)成部分。1994年匯率并軌以來，外匯儲備的持續(xù)快速增加，使得外匯占款成為央行投放基礎(chǔ)貨幣的主要途徑。外匯占款使央行投放基礎(chǔ)貨幣相應(yīng)增多，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增長過快，這會對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融形勢構(gòu)成不利影響，給我國貨幣政策帶來中長期的通貨膨脹壓力。盡管目前我國通貨膨脹還不明顯，但始終面臨著通貨膨脹的壓力。為此，央行采取了相應(yīng)的沖銷政策：如在銀行間債券市場上頻繁進(jìn)行回購和發(fā)行人民銀行票據(jù)回籠基礎(chǔ)貨幣，以此來減緩基礎(chǔ)貨幣增速。但由于我國貨幣市場規(guī)模有限，可供央行進(jìn)行沖銷干預(yù)的空間已越來越小，這給央行帶來了相當(dāng)大的困擾：一是貨幣政策的穩(wěn)健性受到挑戰(zhàn)，貨幣政策面臨中長期的通貨膨脹壓力。二是由于貨幣政策和匯率政策事實(shí)上的一體化，因此以匯率政策調(diào)節(jié)外部均衡，以財(cái)政和貨幣政策調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡的政策分配空間將可能喪失，內(nèi)外部均衡難以同時(shí)達(dá)成。
其四，外匯儲備過多，將進(jìn)一步加大人民幣升值的壓力。在現(xiàn)有的人民幣匯率制度下，如果央行沒有有效的資產(chǎn)來對沖過多的外匯占款，外匯儲備的迅速增加則會推動人民幣的不斷升值。我國匯率政策調(diào)整后，盡管在一定程度上緩解了人民幣升值的壓力，但美國鼓吹人民幣升值的壓力還在繼續(xù)，而且過去外逃的資金也有回流的跡象，甚至有國際游資“潛渡”中國，人民幣面臨繼續(xù)升值的多頭壓力。從去年 7月21日起，多年來“天經(jīng)地義”的美元與人民幣的固定比價(jià)被顛覆，匯改后，人民幣的升值幅度也不斷刷新紀(jì)錄,據(jù)計(jì)算，匯改后，人民幣累計(jì)升幅已達(dá)2.82%，逼近3%,漸進(jìn)式升值已成定局。在目前出口是中國經(jīng)濟(jì)增長最大動力的情況下，這會導(dǎo)致出口競爭力的弱化，繼而會直接影響到國民經(jīng)濟(jì)增長速度，影響中國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性發(fā)展，所以人民幣目前不宜大幅升值。從這個角度看，外匯儲備也不宜過多。
其五，大量的外匯儲備，不利于對外低成本融資。外匯儲備過多會使我國失去國際貨幣基金組織（IMF）的優(yōu)惠貸款。按照IMF的規(guī)定，外匯儲備充足的國家不但不能享受該組織的優(yōu)惠低息貸款，還必須在必要時(shí)對國際收支發(fā)生困難的其他成員國提供幫助。
總之,外匯增加并不是多多益善,要掌握一個適當(dāng)?shù)念~度,這個額度到底設(shè)定在多大數(shù)額上,有專家稱能保持在進(jìn)口需匯的6個月就不少了，也就是在3000億美元左右。但根據(jù)目前的存量，顯然大大超過了實(shí)際需求，在此情況下，怎樣調(diào)整外匯結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)外匯理財(cái)，是當(dāng)前亟需解決的緊迫問題。
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