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收益碾壓貨基，這類固收產(chǎn)品會(huì)成為市場(chǎng)新寵嗎

新用戶01098774 >《理財(cái)》

2022.07.13 廣東

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昨天市場(chǎng)剛經(jīng)歷了一輪暴漲，今天又繼續(xù)回到了熟悉的下跌模式。

既然權(quán)益資產(chǎn)不好搞，那不如把精力放在固收類資產(chǎn)上。

4月22日，富國、招商、博時(shí)、華安、建信、國泰等6家基金公司正式上報(bào)行業(yè)首批政金債ETF。（不過市場(chǎng)上已經(jīng)有一只政金債LOF產(chǎn)品等待上市）

雖然大家都是政金債ETF，但是如果看產(chǎn)品名稱的話，還是有一些差別。

一、政策性金融債or國開行債券？

細(xì)心的朋友們應(yīng)該會(huì)發(fā)現(xiàn)，這些ETF的前綴有一些差別，比如富國的產(chǎn)品是“政策性金融債”，而博時(shí)的產(chǎn)品是“國開行債券”。

政策性金融債的發(fā)行主體是我國的政策性銀行，包括三家：國開行、進(jìn)出口行、農(nóng)發(fā)行。

國開行發(fā)行的債其實(shí)也屬于政金債的一種。

所以，這兩類產(chǎn)品的不同點(diǎn)主要在于樣本空間。

標(biāo)注“國開行”的產(chǎn)品，意味著底層資產(chǎn)的發(fā)行人為國開行。

而未標(biāo)注“國開行”的產(chǎn)品可以配置國開行、進(jìn)出口行、農(nóng)發(fā)行三家政策性銀行發(fā)行的債券。

不同主體發(fā)的債，在收益率上有區(qū)別嗎？

雖然大家都是政策性銀行，但是票面利率還真的有差別。

一般來說，國開行的債，票面利率更低一點(diǎn)。

而如果反映在指數(shù)收益率上，自2017年初至2021年末，1-3年政金債指數(shù)的年化收益率為3.93%，而1-3國開債指數(shù)的年化收益為3.89%。

收益是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，但是大家都是政策性銀行，風(fēng)險(xiǎn)都小到可以忽略。

所以，從收益的角度上看，我更推薦票面利率更高的“政金債”ETF。

二、長期or短期？

我們統(tǒng)計(jì)了不同期限政金債指數(shù)的收益曲線。

以2017年初為基點(diǎn)，至2021年末，政金債指數(shù)的年化收益率為4.56%，而不同的期限結(jié)構(gòu)下，政金債指數(shù)的收益率也不太一樣。

2017年初至2021年末，5-8年政金債指數(shù)的年化收益率最高，為5.12%，1-3年期政金債政金債指數(shù)的年化收益率最低，為3.93%。

從指數(shù)的底層資產(chǎn)上看，在其他條件一致的情況下，債券期限確實(shí)與票面利率呈現(xiàn)正相關(guān)性。

所以，一般來說，期限越長的債券，票面利率就越高，指數(shù)的收益率就越高。

但其實(shí)從政金債指數(shù)的走勢(shì)上看，8-10年期的政金債指數(shù)并沒有跑贏期限更短的5-8年期政金債。

這是因?yàn)?，影響債券投資收益率的除了票面利率外，還有債券的交易價(jià)格。

債券投資其實(shí)與高股息策略投資有相似之處，因?yàn)樗麄兊氖找娑紒碜杂趦刹糠郑鹤C券價(jià)格上漲以及證券分紅（付息）。

股票價(jià)格的上漲比較隨機(jī)，因?yàn)槭袌?chǎng)上的交易者眾多，各有各的想法，所以短期的走勢(shì)沒有什么規(guī)律性。

而債券不一樣，債券市場(chǎng)的參與者基本上以金融機(jī)構(gòu)為主，而且債券本身的特點(diǎn)就是現(xiàn)金流高度確定。

而對(duì)于政金債這種低風(fēng)險(xiǎn)債來說，就更難產(chǎn)生市場(chǎng)的預(yù)期差了。

所以，市場(chǎng)利率就成了影響債券價(jià)格的關(guān)鍵因素，而債券的久期（可以簡(jiǎn)單理解成剩余期限）越長，對(duì)利率的敏感度也就越高。

可以明顯的看到，在2017年市場(chǎng)利率的上升周期中，久期最長的8-10年政金債指數(shù)跌幅最大，而2020年年初利率短期下降時(shí)，8-10年政金債指數(shù)又是漲幅最大的那一個(gè)。

所以，回到我們之前的問題，8-10年期的政金債指數(shù)沒有跑贏期限更短的5-8年期政金債。

主要原因就是之前利率上漲的坑挖的太大了。

現(xiàn)在的問題就簡(jiǎn)單了。

如果預(yù)計(jì)未來利率有長期下降空間，可以選擇期限更長的政金債ETF產(chǎn)品，而如果預(yù)計(jì)未來利率將長期上漲，可以選擇短期的政金債ETF。

不過有的小伙伴可能會(huì)覺得政金債這個(gè)產(chǎn)品的收益率低，但是大家可以好好琢磨一下這個(gè)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

接近無風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，能獲得年化4-5%的收益率，比同樣幾乎無風(fēng)險(xiǎn)的貨幣基金可強(qiáng)太多了。

不過大家在未來場(chǎng)內(nèi)交易的時(shí)候，還是要注意一下。

債券類ETF的流動(dòng)性比較差，容易出現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)的折溢價(jià)。

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