夏日炎炎，預(yù)制菜賽道的下半場(chǎng)也硝煙彌漫，可謂“冰火兩重天”。
預(yù)制菜賽道兩大“玩家”：“預(yù)制菜第一股”味知香(605089.SH）、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚(001215.SZ)均于近日公布了2023年一季報(bào)，其業(yè)績(jī)有所分化。
截至7月28日收盤，味知香報(bào)收43.51元/股，對(duì)應(yīng)市值60.04億元；千味央廚報(bào)收69.64元/股，對(duì)應(yīng)市值60.34億元。
「不二研究」據(jù)兩者的一季報(bào)發(fā)現(xiàn)：今年一季度，味知香、千味央廚的營(yíng)收分別為2.02億元和4.29億元；營(yíng)收增速分別為8.61%、23.18%。
同期，味知香、千味央廚的凈利分別為3562.92萬(wàn)元和3028.59萬(wàn)元；凈利增速分別為-0.17%、5.49%。
從布局上看，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚專注B端。隨著加盟店紅利逐漸消退，味知香的凈利增速也在逐漸下滑。今年一季度，味知香新開(kāi)加盟店數(shù)量為83家，關(guān)店數(shù)量為41家。
從業(yè)績(jī)?cè)鏊倏?，千味央廚一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速與凈利增速均加速上漲；但味知香營(yíng)收增速上漲、凈利增速下降。
今年1月的一篇舊文中（《年夜飯預(yù)制菜"卷"起來(lái)！味知香、千味央廚房誰(shuí)是"硬菜"？》），我們聚焦于味知香、千味央廚在今年首個(gè)交易日的業(yè)績(jī)表現(xiàn)；作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，其定位略有不同，業(yè)績(jī)也出現(xiàn)分化。
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據(jù)艾媒咨詢的《2023—2025年中國(guó)預(yù)制菜行業(yè)運(yùn)行及投資決策分析報(bào)告》顯示，2022年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到4196億元，同比增長(zhǎng)21.3%，預(yù)計(jì)到2026年將會(huì)突破10720億元。
行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的預(yù)制菜市場(chǎng)吸引了眾多資本入場(chǎng)。2021年，珍味小梅園、三餐有料、尋味獅、望家歡等預(yù)制菜上下游各企業(yè)前后獲得融資。
同年，“預(yù)制菜第一股”味知香、“餐飲供應(yīng)鏈第一股”千味央廚先后登陸A股市場(chǎng)。
當(dāng)預(yù)制菜賽道競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，作為預(yù)制菜賽道的兩大玩家，味知香、千味央廚在此前分別公布了2022年報(bào)，其在資本市場(chǎng)表現(xiàn)各異。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績(jī)看，味知香、千味央廚的凈利增速均在2022年放緩，且營(yíng)收增速出現(xiàn)分化；從布局看，味知香以C端為主、B端為輔，而千味央廚專注B端；從產(chǎn)品看，味知香主攻肉禽水產(chǎn)，千味央廚則專攻速凍米面制品。
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兩家在布局和產(chǎn)品都截然不同的公司，在競(jìng)爭(zhēng)日漸激烈的預(yù)制菜賽道，誰(shuí)能在最后脫穎而出？
在2022年的后疫情時(shí)代，味知香、千味央廚的營(yíng)收增長(zhǎng)加速。
據(jù)兩者的年報(bào)顯示，味知香2022年的營(yíng)收為7.98億元，同比增長(zhǎng)4.31%；同期，千味央廚的營(yíng)收為14.89億元，同比增長(zhǎng)16.88%。
而在疫情肆虐的2021年，味知香實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.65億元，同比增長(zhǎng)22.84%，千味央廚則在同期實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.74億元，同比增長(zhǎng)34.89%。
2022年，味知香營(yíng)收同比增長(zhǎng)速度較2021年全年下降了18.53個(gè)百分點(diǎn)，千味央廚則較2021年全年下降了18.01個(gè)百分點(diǎn)。
兩者的營(yíng)收增速在2022年都出現(xiàn)分化，但凈利潤(rùn)增速卻出現(xiàn)加速。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2021年，味知香取得凈利潤(rùn)1.33億元，同比增長(zhǎng)6.06%，千味央廚則取得凈利潤(rùn)0.88億元，同比增長(zhǎng)15.51%。
而2022年，味知香取得凈利潤(rùn)1.43億元，同比增長(zhǎng)僅為7.52%，較2021全年凈利潤(rùn)增速增長(zhǎng)1.46個(gè)百分點(diǎn)；千味央廚同期取得凈利潤(rùn)1.02億元，同比增長(zhǎng)15.91%，較2021全年的凈利潤(rùn)增速增長(zhǎng)0.40個(gè)百分點(diǎn)。
凈利潤(rùn)分化與味知香、千味央廚的毛利率變化密不可分。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2019-2022年，味知香的毛利率分別為24.97%、29.46%、25.11%、24.08%；同期，千味央廚的毛利率為24.50%、21.71%、22.36%、23.41%。
顯然，從2019-2021年，味知香的毛利率在2020年出現(xiàn)顯著上升，主要原因在于2020年味知香原材料采購(gòu)價(jià)格回落，公司產(chǎn)品售價(jià)調(diào)整滯后所致，2022年又恢復(fù)正常水準(zhǔn)，因此毛利率與2022年出現(xiàn)回落，直接導(dǎo)致凈利增速與營(yíng)收增速的分化。
千味央廚的毛利率在2020年出現(xiàn)下調(diào)的主要原因是2020年公司執(zhí)行新收入準(zhǔn)則，將銷售費(fèi)用的運(yùn)輸費(fèi)用計(jì)入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，還原后2020年的毛利率為21.71%。
因此其毛利率實(shí)則三年間變化很小，因此凈利增速與營(yíng)收增速可同步加速。
在「不二研究」看來(lái)，千味央廚、味知香在行業(yè)受益的情況下，2022年凈利潤(rùn)均加速上漲，營(yíng)收出現(xiàn)一定分化，但仍不該上行之勢(shì)。兩者誰(shuí)將在預(yù)制菜市場(chǎng)脫穎而出？要看的還是雙方的渠道布局和產(chǎn)品。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院測(cè)算，目前預(yù)制菜行業(yè)B端和C端需求的占比為7:3，未來(lái)5年復(fù)合增長(zhǎng)率CAGR有望達(dá)13%，預(yù)制菜在C端消費(fèi)市場(chǎng)的滲透率逐步提升，按照20%的增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，2023年中國(guó)預(yù)制菜市場(chǎng)規(guī)模約為5165億元。
味知香和千味央廚在布局上選擇了不同的方向，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。
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味知香在預(yù)制菜行業(yè)深耕15年，打造了“味知香”和”饌玉”兩大核心品牌。
其中，“味知香”以零售渠道(經(jīng)銷商和加盟店)以及直銷模式主攻C端市場(chǎng)，加盟店是味知香擴(kuò)張C端市場(chǎng)的主要模式，“饌玉”則通過(guò)批發(fā)渠道輻射B端市場(chǎng)，主要服務(wù)酒店、餐廳、食堂等客戶。
目前，預(yù)制菜通過(guò)線下門店觸達(dá)消費(fèi)者需求已逐漸減少。據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，2021年味知香新增加盟店數(shù)量為304家，但關(guān)店102家；2022年味知香新開(kāi)加盟店數(shù)量為559家，關(guān)店183家。截至2022年末，已開(kāi)設(shè)加盟門店為1695家。
隨著加盟店數(shù)量的不斷擴(kuò)大，加盟店對(duì)味知香的營(yíng)收貢獻(xiàn)也逐漸增加。
據(jù)味知香財(cái)報(bào)顯示，味知香2022年加盟渠道、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道以及直銷渠道實(shí)現(xiàn)的營(yíng)收占比分別為53.26%、15.79%、27.19%、1.40%，C端和B端的收入占比分別為69.05%、27.19%。
而千味央廚則專注B端市場(chǎng)。以直銷渠道綁定大B客戶，經(jīng)銷渠道下沉中小餐飲客戶。
在直銷渠道方面，千味央廚主要銷售定制產(chǎn)品給連鎖餐飲及連鎖商超等大B客戶，百勝中國(guó)、華萊士、九毛九、真功夫、海底撈等均為其客戶。經(jīng)銷渠道則多為通用產(chǎn)品，主要依托經(jīng)銷商對(duì)餐飲商戶、團(tuán)餐食堂、酒店、鄉(xiāng)廚等終端客戶進(jìn)行銷售。
2022年經(jīng)銷渠道和直銷渠道占其營(yíng)收的比例分別為65.13%、34.87%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2022年，千味央廚經(jīng)銷渠道占比大幅上升。2019-2022年，千味央廚經(jīng)銷渠道營(yíng)收占比分別為58.98%、64.26%、59.78%、65.13%。2022年經(jīng)銷渠道占營(yíng)收比較2021年上升5.35%。
其中核心原因除了2021年大B用戶受疫情影響較嚴(yán)重導(dǎo)致需求下降外，千味央廚經(jīng)銷商個(gè)數(shù)的快速上升亦功不可沒(méi)。據(jù)其招股書(shū)及財(cái)報(bào)顯示，2019-2022年，千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量由748個(gè)迅速攀升至1152個(gè)。
「不二研究」認(rèn)為，預(yù)制菜C端市場(chǎng)在降溫，而B(niǎo)端需求在不斷釋放。
C端的需求來(lái)自于年輕消費(fèi)者消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化，年輕家庭的做飯技能相對(duì)更低，在做飯方面投入的精力相對(duì)更少，且有往小型化發(fā)展的趨勢(shì)。
這樣的趨勢(shì)使得快捷方便又比外賣相對(duì)健康的預(yù)制菜更受歡迎，但隨著線下消費(fèi)復(fù)蘇，線下堂食升溫消費(fèi)者需求也在降低，C端的需求在不斷降溫。
B端的需求則更多的來(lái)自于餐飲端對(duì)降本增效的需求。
餐飲行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)一直都是尤為激烈，各項(xiàng)成本的不斷攀升以及連鎖餐飲對(duì)口味的一致性需求不斷促進(jìn)半成品菜品的發(fā)展，且外賣、團(tuán)餐、鄉(xiāng)廚市場(chǎng)的發(fā)展使中小餐飲店亦需要預(yù)制半成品菜取得降本增效的效果。因此，B端需求也在不斷增長(zhǎng)。
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味知香和千味央廚恰好分別踩上了C端和B端的快車，味知香以加盟店模式，廣泛分布于華東各大農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)，在C端競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)秀；千味央廚經(jīng)銷模式快速發(fā)展，疊加大B客戶穩(wěn)定客源，B端競(jìng)爭(zhēng)力亦充足。
但此賽道已引得多方資本和巨頭布局，未來(lái)如何，尚未可知。渠道的鋪設(shè)必不可少，但產(chǎn)品品類也是競(jìng)爭(zhēng)力中不能割舍的存在。
除了截然不同的渠道布局外，味知香和千味央廚的產(chǎn)品布局方向也走向了不同的方向。
味知香的產(chǎn)品以肉禽水產(chǎn)制成的肉食類預(yù)制菜為主。
據(jù)其招股書(shū)介紹，味知香將其產(chǎn)品分為肉禽類和水產(chǎn)類產(chǎn)品，其中肉禽類產(chǎn)品包括牛肉類、家禽類、豬肉類產(chǎn)品，水產(chǎn)類則包括蝦類和魚(yú)類。牛肉類產(chǎn)品為味知香主要產(chǎn)品品類。
據(jù)其財(cái)報(bào)顯示，2022年味知香肉禽類、水產(chǎn)類、其它類取得營(yíng)收分別占其營(yíng)收比例為66.91%、27.41%、5.66%。
而千味央廚的產(chǎn)品則以速凍米面制品為主。
據(jù)其招股書(shū)介紹，千味央廚將其產(chǎn)品分為油炸品、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大項(xiàng)，2022年這四大品類所取得營(yíng)收占其營(yíng)收比例為47.23%、18.54%、19.87%、14.35%，油炸類產(chǎn)品為其主要業(yè)務(wù)。
除了產(chǎn)品分類外，產(chǎn)品SKU應(yīng)該更為重要。
味知香接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時(shí)表示，并未詳細(xì)說(shuō)明其產(chǎn)品SKU情況，說(shuō)明了其截至2023年1月?lián)碛?00+不同產(chǎn)品。且目前在研的新產(chǎn)品有三大系列，分別為高端火鍋食材系列，地方特色食品系列，煙熏風(fēng)味食品系列。
而千味央廚則公布了其詳細(xì)SKU分布，截止2020年底共擁有368個(gè)產(chǎn)品品類，包括95個(gè)油炸類產(chǎn)品、56個(gè)烘焙類產(chǎn)品、166個(gè)蒸煮類產(chǎn)品、51個(gè)菜肴類及其他產(chǎn)品。
「不二研究」認(rèn)為，味知香和千味央廚產(chǎn)品分別布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面。從SKU來(lái)看，千味央廚比味知香更為豐富，但味知香也在不斷擴(kuò)充自身產(chǎn)品品類。在吃貨遍地的中國(guó)市場(chǎng)，預(yù)制菜企業(yè)想要生存下去并脫穎而出，對(duì)產(chǎn)品不斷的更新是必不可少的。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，截至2023年7月29日我國(guó)預(yù)制菜縣管企業(yè)達(dá)6.3萬(wàn)家，新注冊(cè)預(yù)制菜企業(yè)2019年和2020年均超1.3萬(wàn)家，2022年新增約1690家，2023年新增約430家。2020年預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭最猛，2021年和2022年增速下滑。
作為2021年踏上二級(jí)市場(chǎng)的公司，味知香和千味央廚分別布局C端和B端，產(chǎn)品則布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面，在預(yù)制菜行業(yè)中SKU優(yōu)秀。
目前，半成品菜上下游老牌企業(yè)紛紛布局，未上市的明星企業(yè)們也虎視眈眈，在萬(wàn)億預(yù)制菜連鎖企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模中，味知香與千味央廚，誰(shuí)能笑到最后？
本文部分參考資料：
1.《誰(shuí)是預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：2B、2C還是賣鏟人？》，第一財(cái)經(jīng)
2.《預(yù)制菜風(fēng)口來(lái)臨，群雄逐鹿藍(lán)海賽道》，國(guó)海證券
3.《上市募資糧草先行，新渠道新市場(chǎng)市場(chǎng)漸擴(kuò)張》，國(guó)元證券
4.《餐飲工業(yè)東風(fēng)起，B端藍(lán)海乘風(fēng)上》，國(guó)元證券
作者 | 藝馨 熊生
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
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