不過(guò)是杯水車薪。
作者 | 凱恩
近日，萬(wàn)達(dá)電影完成了一筆近30億元的定增融資，這也破歷史記錄成為了A股影視行業(yè)最高量級(jí)的一筆定增。
此次萬(wàn)達(dá)電影非公開發(fā)行股份1.96億股，發(fā)行價(jià)格14.94元/股，募集資金總額達(dá)29.3億元。值得注意的是，此次定增的發(fā)行對(duì)象共8家，其中上海高毅資產(chǎn)管理合伙企業(yè)（有限合伙）出資近16億元，投后一躍成為萬(wàn)達(dá)電影的第三大股東，持股比例4.71%。
資本青睞代表著市場(chǎng)對(duì)萬(wàn)達(dá)電影的信心，然而翻翻公司的第三季度財(cái)務(wù)報(bào)表，20.15億的凈利潤(rùn)虧損赫然其上。在2019年已經(jīng)虧損47.29億的前提下，若年底之前萬(wàn)達(dá)不能將凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)為正，甚至在來(lái)年的深市股票列表中，萬(wàn)達(dá)電影就要變成ST萬(wàn)達(dá)電影了（根據(jù)深圳證券交易所規(guī)定，上市公司最近兩年連續(xù)虧損，則要在股票名稱前冠以“ST”字樣）。
院線業(yè)務(wù)方面，萬(wàn)達(dá)電影的收入主要來(lái)源于觀影收入、廣告收入和賣品收入。
從萬(wàn)達(dá)電影2019年的年報(bào)來(lái)看，觀影收入占公司總營(yíng)收的59.10%，是收入的大頭。然而存在一個(gè)比較嚴(yán)重的問(wèn)題，觀影收入毛利率僅為6.61%，同比上一年度下降了3.72%。這可能與各家影院之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān)。
作為公司收入大頭的業(yè)務(wù)卻不能在利潤(rùn)表上添一抹亮色，萬(wàn)達(dá)電影只能以此維持院線正常運(yùn)轉(zhuǎn)，不能謀求更多增長(zhǎng)。
再看廣告收入和賣品收入，2019年這兩部分收入皆占總營(yíng)收的約12%，且毛利率皆能達(dá)到60%左右。
近三年間，賣品收入（主要為商品、餐飲銷售收入）的總額和營(yíng)收占比均保持穩(wěn)定，然而廣告收入?yún)s處于下滑趨勢(shì)，從2017年的24億收入和18.14%占比，跌至2019年的19.5億收入和12.64%占比。
7月20日以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)疫情情況穩(wěn)定，全國(guó)影院陸續(xù)開放，電影市場(chǎng)逐漸回暖。此前的國(guó)慶檔作為年內(nèi)僅剩的一個(gè)黃金檔期，電影市場(chǎng)迎來(lái)一波小爆發(fā)。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年國(guó)慶+中秋的8天超長(zhǎng)假期中，電影票房共計(jì)39.52億，有近1億人次走進(jìn)電影院觀影，相較暑期市場(chǎng)熱度有了較快提升。
然而對(duì)比去年同期，電影市場(chǎng)的規(guī)模幾近腰斬。相比2019年十一長(zhǎng)假7天的近50億票房，今年8天的不到40億也就沒(méi)有那么樂(lè)觀了。
根據(jù)藝恩數(shù)據(jù)、中國(guó)銀河證券研究院資料，以周為單位進(jìn)行對(duì)比，2020年十一長(zhǎng)假及此后幾周的電影票房大盤均為2019年的一半左右。在2021年的賀歲檔期到來(lái)之前，這一情況或?qū)⒊掷m(xù)。
院線端短期內(nèi)無(wú)法尋求突破，我們?cè)賮?lái)看一看萬(wàn)達(dá)電影在影視制作方面的業(yè)務(wù)。這部分業(yè)務(wù)來(lái)源于2019年合并入萬(wàn)達(dá)電影的萬(wàn)達(dá)影視。
2019年，并表進(jìn)入萬(wàn)達(dá)電影的影視制作業(yè)務(wù)總營(yíng)收占比不到12%，包含電影制作發(fā)行、電視劇制作發(fā)行、游戲發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入。但在獲取來(lái)自這部分收入的同時(shí)，萬(wàn)達(dá)電影還需付出一個(gè)巨大代價(jià)。
合并進(jìn)入萬(wàn)達(dá)電影時(shí)，萬(wàn)達(dá)影視附有一個(gè)業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償條款。根據(jù)業(yè)績(jī)承諾，2018年到2021年間，萬(wàn)達(dá)影視的凈利潤(rùn)分別不得低于7.63億元、8.88億元、10.69億元和12.74億元，否則將做出業(yè)績(jī)補(bǔ)償。
2019年影視業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)未能達(dá)標(biāo)，而在遭遇疫情沖擊的情況下，今年的10.69億目標(biāo)更是遙遙無(wú)期。萬(wàn)達(dá)電影恐怕面臨著一筆巨額補(bǔ)償。
再來(lái)看其影視發(fā)行業(yè)務(wù)本身。
10月電影市場(chǎng)迎來(lái)小爆發(fā)以來(lái)，幾部大片獲得了較好口碑。國(guó)慶檔期開始發(fā)力的《我和我的家鄉(xiāng)》領(lǐng)銜票房，10月整月票房達(dá)到26.8億；《姜子牙》排名第二，10月票房為15.8億；此后還有《奪冠》的5.4億。
搜索幾部電影的主投公司，《姜子牙》背后的光線傳媒、《奪冠》背后的阿里影業(yè)應(yīng)該都獲益不少。而萬(wàn)達(dá)電影似乎缺席了整個(gè)國(guó)慶黃金檔期。
直到10月23日抗美援朝題材電影《金剛川》上映，我們才看到了萬(wàn)達(dá)的身影。截至11月10日，《金剛川》票房成績(jī)突破9億，超過(guò)《奪冠》暫時(shí)位列國(guó)內(nèi)年度票房第四位。
然而這部電影，萬(wàn)達(dá)電影僅是其背后多達(dá)41家聯(lián)合出品方的其中之一，最終收益將主要流向主出品方中國(guó)電影，萬(wàn)達(dá)能分到的或許不過(guò)是千萬(wàn)元水平。
至此，萬(wàn)達(dá)電影的2020年或可以提前宣告結(jié)束了。目前最大的期待，只能是2021年賀歲檔中唯一一部由萬(wàn)達(dá)出品的《唐人街探案3》。
今年中期財(cái)報(bào)中，萬(wàn)達(dá)電影首次公布了電影制作發(fā)行和電視劇制作發(fā)行業(yè)務(wù)的毛利率。其中，電影制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入的毛利率為18.65%，而電視劇制作發(fā)行及相關(guān)業(yè)務(wù)收入的毛利率僅1.75%。
然而這29億營(yíng)收，到今年年底恐怕也就剩下一個(gè)零頭。萬(wàn)達(dá)電影2020年中期財(cái)報(bào)顯示，海外業(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)營(yíng)收約6.6億。隨著下半年海外疫情普遍呈失控態(tài)勢(shì)，多國(guó)政策已經(jīng)限制了影院業(yè)務(wù)，下半年?duì)I收恐難上臺(tái)面。
海外版圖曾經(jīng)是萬(wàn)達(dá)電影引以為傲的競(jìng)爭(zhēng)力。
2012年，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)花費(fèi)高達(dá)26億美元收購(gòu)美國(guó)AMC娛樂(lè)100%股權(quán)。這筆交易也讓萬(wàn)達(dá)成為當(dāng)時(shí)全球規(guī)模最大的電影院線營(yíng)運(yùn)商。
此后，萬(wàn)達(dá)在海外開啟了“買買買”模式：2015年收購(gòu)澳洲第二大院線Hoyts，2016年以25億美元并購(gòu)美國(guó)傳奇影業(yè)，同年AMC將歐洲第一大院線Odeon & UCI和美國(guó)卡麥克院線收入囊中，2017年初AMC又以9.3億美元收購(gòu)北歐最大院線Nordic。
至此，萬(wàn)達(dá)在當(dāng)時(shí)已成為了全球最大兩個(gè)電影市場(chǎng)——中國(guó)和美國(guó)的院線第一，并在歐洲、澳洲等成熟市場(chǎng)均有大范圍布局。2017年，王健林在一次演講中提到，萬(wàn)達(dá)目前在全球擁有約1500家影城、超過(guò)15000塊屏幕，占全球約12%的市場(chǎng)份額。
誠(chéng)然，王健林為萬(wàn)達(dá)電影繪制了宏偉版圖。然而他不會(huì)料到，竟然會(huì)有一次全球范圍的巨大公共衛(wèi)生事件，使其版圖全境在同一段時(shí)間內(nèi)遭受沉重打擊。
11月9日，美國(guó)新冠累計(jì)確診病例突破1000萬(wàn)例。在這個(gè)萬(wàn)達(dá)電影院線布局最深最廣的國(guó)家，生存已經(jīng)成為主要話題，線下娛樂(lè)急速縮水。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)美國(guó)院線的平均上座率同比下降85%，各大影院陷入經(jīng)營(yíng)困境。年初，AMC宣布關(guān)閉1000家影院，同時(shí)解雇部分員工，啟動(dòng)高管減薪計(jì)劃。
然而這些舉措未能挽救AMC。根據(jù)季報(bào)，其第二季度單季度虧損5.6億美元，第三季度單季度虧損進(jìn)一步升高至超9億美元。同時(shí)陷入現(xiàn)金流斷裂的漩渦，AMC第二季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-4.16億美元，第三季度困境加劇，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-7.72億美元。
根據(jù)AMC向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交的文件，該公司資金流僅足以支撐到今年年底或明年年初。在疫情尚未得到控制的環(huán)境下，AMC或?qū)⑵飘a(chǎn)。
30億融資真能救萬(wàn)達(dá)電影嗎？
也就是說(shuō)，30億融資的近三分之一暫時(shí)并無(wú)獲取利潤(rùn)的能力。剩下的20億元，卻也不能幫萬(wàn)達(dá)電影在短期內(nèi)獲益。
根據(jù)2020年增發(fā)預(yù)案，新建一家影院的投入成本約為2000萬(wàn)元，投資回收期長(zhǎng)達(dá)7年左右。萬(wàn)達(dá)電影無(wú)法指望這筆大額融資在短期內(nèi)幫助公司在利潤(rùn)方面翻身。
如萬(wàn)達(dá)電影在公告書中所言，“公司可利用全面覆蓋電影全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮既有龐大院線終端、會(huì)員體系的顯著優(yōu)勢(shì)和娛樂(lè)生態(tài)圈內(nèi)的協(xié)同效應(yīng)”。
誠(chéng)然，在資源傾向頭部大公司的電影產(chǎn)業(yè)，擁有巨大影院帝國(guó)的萬(wàn)達(dá)電影相比小玩家擁有寡頭優(yōu)勢(shì)，但如今背上國(guó)內(nèi)外業(yè)務(wù)沉重包袱的它已不確定是否能在上山路上繼續(xù)前行。
觀察萬(wàn)達(dá)電影近年的凈利潤(rùn)情況，凈利潤(rùn)額在一路增長(zhǎng)之后來(lái)到2018年的巔峰，公司全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)21.03億元。而這一增勢(shì)卻在2019年發(fā)生了跳水式的斷裂，2019年凈利潤(rùn)額為-47.29億元。這一年之間到底發(fā)生了什么？
搜索2019年財(cái)報(bào)可知，公司在這一年提減商譽(yù)超過(guò)55億元，致使凈利潤(rùn)成為負(fù)值。如果刨除提減商譽(yù)的影響，萬(wàn)達(dá)電影在未受疫情沖擊的2019年，僅實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)約8億元，和此前的2018年形成鮮明反差。
利潤(rùn)的急速下跌或許證明了萬(wàn)達(dá)電影本身存在經(jīng)營(yíng)問(wèn)題。我們可以猜測(cè)，為了向投資者掩蓋問(wèn)題，公司在2019年集中提減商譽(yù)，一方面掩飾其當(dāng)年的實(shí)際利潤(rùn)，一方面將虧損盡可能呈現(xiàn)在2019年的報(bào)表上，爭(zhēng)取2020年交出一份令人滿意的成績(jī)單。
然而不管這一猜想是否成立，2020年萬(wàn)達(dá)電影的年報(bào)只會(huì)更加難看。需要注意的是，目前公司賬面上仍留有超過(guò)80億商譽(yù)，占公司總市值408億元的約20%。在今年業(yè)績(jī)受重創(chuàng)的情況下，公司還有可能進(jìn)一步提減商譽(yù)，對(duì)投資者信心造成打擊。
近30億元融資固然不是個(gè)小數(shù)目，但就如澆灌在久旱之地的一瓶礦泉水，萬(wàn)達(dá)電影指望單憑它能澆深澆透，似乎并不現(xiàn)實(shí)。
· END ·
聯(lián)系客服
