資本江湖，迎來AI公司上市熱潮。
今天上午，商湯科技正式登陸港交所，創(chuàng)始團隊進行了敲鐘儀式，似乎又讓市場看到了曙光。
商湯科技與曠視科技、依圖科技、云從科技在業(yè)內被并稱為“AI四小龍”。以2020年的營收計算，商湯科技為亞洲最大的AI軟件供應商及中國最大的計算機視覺軟件供應商。
不過商湯科技上市之路并不順暢。今年8月遞交招股書后，11月22日通過港交所聆訊，原本已經于12月7日啟動了招股，計劃在12月17日掛牌上市。無奈美國時間12月10日，美國財政部宣布將商湯科技列入“中國軍工復合體企業(yè)”清單。兩天后，商湯科技發(fā)布公告稱將延遲上市計劃，并將股款悉數退還所有申請人。
波折之后，商湯科技今日終于如愿上市。開盤價3.91港元/股，距招股價微漲1.56%，盤中一度漲幅超過20%摸高4.74港元/股，總市值超過1500億港元。截至午間休市，商湯股價回落至4.29港元/股。
過去一年里，多家AI技術公司公布上市計劃。除了“AI四小龍”外，還有科亞醫(yī)療、鷹瞳科技、推想醫(yī)療等AI創(chuàng)新企業(yè)也積極擁抱資本市場。
不過，隨著今年IPO監(jiān)管審核趨嚴以及AI公司的研發(fā)高、盈利難問題暴露，不少公司的上市之旅也被迫按下暫停鍵。如依圖科技主動撤回上市申請，云知聲終止科創(chuàng)板上市，科亞醫(yī)療未能通過港交所聆訊等等。
為什么AI公司上市進程如此曲折？未來，AI創(chuàng)新企業(yè)是否值得投資？我們一起來分析一下。
1、AI上市熱潮來襲
近年來，在數據、算法、算力等技術的不斷成熟和新一代人工智能落地政策和市場的推動下，我國人工智能產業(yè)發(fā)展迅速，市場規(guī)模不斷擴大。
2014-2018期間，AI領域初創(chuàng)企業(yè)如雨后春筍般涌出，投融資事件在2018年達到歷史頂峰。
2020年起，AI企業(yè)平均單筆融資金額從1億元左右跨越至3.3億元，其中地平線、涂鴉智能等單筆融資金額超過30億元，資金和優(yōu)質資源配置向優(yōu)質AI企業(yè)集中，行業(yè)第一輪洗牌加速，AI產業(yè)自2021年正式步入拐點。
圖源：西南證券
經歷前幾年的高速增長后，一批頭部AI企業(yè)選擇擁抱資本力量，進一步做大做強。
自去年底至今，以商湯科技為首的“AI四小龍”先后遞交招股書，加上鷹瞳科技、第四范式、云知聲等企業(yè)，以及科亞醫(yī)療、思派健康、推想醫(yī)療、數坤科技等幾家醫(yī)療AI公司，粗略算來已有超十家AI企業(yè)密集提交上市申請。
安信證券計算機團隊8月文章指出，AI企業(yè)扎堆上市的背后，是行業(yè)關注度的不斷提升。這波AI上市潮，一方面能夠豐富資本市場對于AI落地場景與商業(yè)模式的認知，有利于提升AI行業(yè)關注度，另一方面，AI獨角獸上市后的業(yè)務構成與財務指標，也能夠直觀顯示AI軟件在安防等行業(yè)中滲透率不斷提升的重要變化。
雖然想上市者眾多，但順利上市的并不多?！八男↓垺敝?，除商湯科技已敲鐘外，云從科技歷經兩輪問詢才過會、曠視科技雖已過會但仍在排隊中、依圖科技終止了上市審核。另外幾家中，云知聲主動終止了IPO、科亞醫(yī)療因未在規(guī)定期限內通過聆訊上市狀態(tài)變?yōu)椤笆А?，思派健康、推想醫(yī)療、數坤科技等仍在排隊中，只有鷹瞳科技如愿赴港上市。
作為為數不多的AI上市“獨苗”，商湯科技股價開盤漲1.56%，只能算是及格。同在港股上市的鷹瞳科技發(fā)行價75.1港元/股，昨日（12月29日）收盤已跌到35港元/股，上市不滿兩個月已經腰斬。同屬AI行業(yè)的寒武紀，自去年7月上市后股價就開始震蕩下行，今年內跌幅已經達到47.39%，距離腰斬也僅一步之遙。
與二級市場投資人態(tài)度相反的是，過去數年這些AI企業(yè)極力在一級市場拉高自己的估值。
以商湯科技為例，2018年，商湯科技發(fā)行了28.95億股C-2優(yōu)先股，現金代價為5.33億美元（相當于人民幣33.99億元），折合1.17元/股。在同年和次年發(fā)行的C+系列優(yōu)先股、C++系列優(yōu)先股、C-prime系列優(yōu)先股價格分別為1.54元/股、1.95元/股、2.19元/股。
2020年8-11月，商湯科技進行了D輪融資，總金額10億美元，折合人民幣2.43元/股。幾乎與此同時，商湯又開展了D+輪融資，價格漲到了2.70元/股，較D輪漲了11%。這個漲幅比C-prime到D輪歷時一年的漲幅還要高。
到今年12月招股時，商湯科技每股價格來到3.85港元（約合人民幣3.1465元），較去年底又增加了四成。有意思的是，C輪D輪的投資人也默許了這樣的行為發(fā)生，并一路扶持商湯科技赴港上市。
2、AI企業(yè)還值得投資嗎
需要注意的是，雖然頭部AI企業(yè)的上市過程多有波折，但行業(yè)發(fā)展空間依舊廣闊。
全球數字經濟大會上發(fā)布的《全球數字經濟白皮書》顯示，截至2021年6月份，全球人工智能企業(yè)超過1萬家。2020年中國人工智能產業(yè)規(guī)模達3031億元，同比增長15.1%。
IDC報告顯示，包括軟件、硬件和服務在內的人工智能市場，2021年全球收入預計同比增長15%，達到3418億美元，預計到2024年，全球人工智能市場有望突破5000億美元大關。Gartner數據也顯示，人工智能技術層出不窮并被寄予較高期望，超一半的技術有望在2-5年內進入生產成熟期。
圖源：西南證券
通常情況下，高預期就意味高價值，進而有望獲得高收益。
眾所周知，很多投資大師都喜歡投資具有發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，因為容易產生長期牛股。從歷史角度來看，如IaaS巨頭亞馬遜AWS、SaaS巨頭Salesforce、國內SaaS領軍廣聯達、鋰電巨頭寧德時代以及眼科醫(yī)療服務企業(yè)愛爾眼科等，都能佐證一個身處具有想象力賽道中的頭部企業(yè)究竟有多大成長空間。
而上面提到的AI企業(yè)，均是行業(yè)內跑在前面的領跑者。
如商湯科技營收在“AI四小龍”中排第一，曠視科技2017年以來在各項國際人工智能頂級競賽中獲得42項世界冠軍，鷹瞳科技核心產品“SaMD”Airdoc-AIFUNDUS (2.0)已進入多中心臨床試驗階段，推想醫(yī)療則擁有美國FDA、歐盟CE、日本PMDA及中國NMPA四大市場準入資質。
圖源：西南證券
而且大部分AI企業(yè)為了鞏固市場競爭力依舊保持較高的研發(fā)投入，2019年“AI四小龍”研發(fā)費用率都在50%以上，2020年這一數字進一步提高到70%以上。
現階段大部分AI創(chuàng)業(yè)公司都是結合自身核心技術，下沉至最具競爭優(yōu)勢的兩三個垂直領域，深入市場成為“全?！狈丈蹋谏疃冉壎蛻糍Y源后，又用獲取到的行業(yè)數據反哺技術。因此華泰證券在研報中指出，當AI行業(yè)發(fā)展到一定階段，公司后期商業(yè)模式成長潛力將超越技術更具投資價值
這一觀點也得到一位長期觀察AI賽道投資人的認可。他對資本星球（ID：zibenxingqiu）表示，現在他們內部考察AI企業(yè)值不值得投資時，標準已經由原來單純看“算法+人才”，變?yōu)榭疾炱髽I(yè)的商業(yè)化落地能力，即從“技術突破”轉向“商業(yè)成長性”。尤其是經歷疫情之后，企業(yè)現金流成為投資人檢驗企業(yè)的一把重要尺子，單純“燒錢”的企業(yè)可能比較難拿到融資。
除了“錢”的問題之外，還有一個問題高懸在AI企業(yè)頭上——信息安全。
AI行業(yè)主要根據采集到的信息建構模型，而采集和應用數據，存在違法風險。《數據安全法》和《個人信息保護法》均在今年開始正式施行，主要就是為了保護大數據時代中普通消費者的隱私安全問題?！秱€人信息保護法》明確指出：不得進行大數據殺熟；不得向用戶強制推送個性化廣告；限制過度收集用戶個人信息等條款。
此前，上交所在對云從科技和曠視科技出具的問詢函中，均提及兩家公司的數據合規(guī)和倫理風險問題。
有分析認為，數據是AI公司生命線，隨著兩部法律實施，AI行業(yè)過度收集數據的傾向，有望得到遏制，行業(yè)將面臨重塑。
西南證券指出，以計算機視覺、語音識別為代表的人工智能技術在經歷了萌芽期和期望膨脹期后，已逐步渡過了泡沫破裂的低谷期。伴隨GPT-3等超大訓練模型的出世，AI技術帶來的紅利遠未見頂，未來十年將是“弱人工智能”向“強人工智能”發(fā)展的關鍵階段，AI賽道具備典型的大空間、長賽道特點，有望持續(xù)受益。
而從大趨勢來看，后人口紅利時代，單純靠“流量”的生意已經日漸式微，AI有望成為未來十年的高景氣賽道；AI需求爆發(fā)增長的條件已經具備，疊加十四五大量政策催化以及AI獨角獸上市潮等機遇，未來AI賽道仍有投資機遇。
（作者 | 唐飛，編輯 | 貝爾）
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