姚 舜
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2003年11月起步的跨年度行情綻放了“五朵金花”——石化、鋼鐵、汽車、電力、金融，未來的大藍(lán)籌行情中又將有哪個板塊“傲然怒放”？誰又會是該板塊中具有持續(xù)上漲潛力的個股？
銀行板塊
墻內(nèi)開花墻外香
銀行股自9月初開始了一輪上漲行情，并不斷創(chuàng)下歷史新高。截至10月19日，一個多月里，民生銀行、浦發(fā)銀行、S深發(fā)展、招商銀行、華夏銀行分別上漲了33%、32%、24%、18%、16%。
雖然這與前期交行H股發(fā)行上市、中行A股發(fā)行上市、招行H股發(fā)行上市和工行A+H股同步發(fā)行有密切關(guān)系，但不可否認(rèn)的是，銀行股境外屢受追捧，尤其是招行H股價格高出A股的現(xiàn)實，也讓人們用國際眼光重新審視銀行股的投資價值。
市場分析師目前普遍認(rèn)為，上市銀行已具備長期投資價值。這主要是因為銀行業(yè)的盈利能力和抗風(fēng)險能力已顯著提高，銀行業(yè)正處于良性成長階段。上市銀行的半年報顯示，其資產(chǎn)和凈利潤平均增長了19.9%、46.5%。雖然未來三至五年的信貸增速可能將隨GDP增長趨緩而降低，但目前內(nèi)陸絕大多數(shù)企業(yè)的資金來源仍然是依靠銀行信貸，在未來中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的情況下，銀行業(yè)的景氣度仍將保持在較高的水平上，而且隨著消費增長推動銀行卡、個人理財?shù)攘闶蹣I(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，利率市場化和金融混業(yè)趨勢促進(jìn)銀行中間業(yè)務(wù)進(jìn)一步升級，預(yù)計未來兩年凈利潤增長率將維持在25%左右。
人民幣升值預(yù)期是決定銀行股向好的另一個不容忽視的因素，因為主要經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的上市銀行自然將長期受益于此。
境內(nèi)上市銀行的投資價值吸引著境外投資者的目光和“錢袋”。公開資料顯示，去年6月份交行H股的發(fā)行市凈率是1.6倍，10月建行H股的發(fā)行市凈率上升到了1.96倍，而今年5月中行H股的發(fā)行市凈率到了2.09倍，招行H股更是攀升到了2.39倍。招行H股的定價更是打破了內(nèi)陸市場對銀行股的估值標(biāo)準(zhǔn)，打開了銀行股股價的上升空間。目前中行、招行這兩只滬港同時上市的股票，其H股都較A股有一定幅度的溢價。10月19日收盤時，中行A股收報于3.34元，其H股收報于3.39港元，合人民幣3.41元，較A股溢價3％；招行A股收報于10.07元，其H股收報11.68港元，合人民幣11.86元，較A股溢價17.73％。雖然滬港兩市股價還沒有非常大的可比性，但至少說明了銀行股的價值。
在工行A股上市后，銀行板塊將改變以往行業(yè)代表性不強(qiáng)的局面，大大提升銀行股在整個A股市場的戰(zhàn)略地位。隨著股指期貨等金融衍生品的推出，那些綜合競爭實力強(qiáng)、經(jīng)營風(fēng)險較低、具有長期投資價值的大盤銀行股必將持續(xù)受到市場關(guān)注。
不過，西南證券一份研究報告提醒，由國有銀行轉(zhuǎn)制而來的上市銀行（如中行）的資產(chǎn)質(zhì)量（不良貸款率、貸款損失準(zhǔn)備金撥備覆蓋率）、利潤增長空間（凈利差、凈利潤增幅）方面較股份制銀行有較大差距，所以在進(jìn)行投資選擇時需注意不同規(guī)模和不同所有制上市銀行的差異問題。
在金融板塊當(dāng)中，招商銀行（600036）是值得投資者關(guān)注的。
目前流通A股市值居兩市之首的招商銀行，其較強(qiáng)的風(fēng)險管理與產(chǎn)品定價能力，清晰的產(chǎn)品市場定位，較強(qiáng)的中間業(yè)務(wù)盈利能力，都支持其成為內(nèi)陸目前最具特色與競爭優(yōu)勢的股份制上市銀行。
招商銀行今年上半年每股收益0.23元，實現(xiàn)凈利潤27.99億元，同比增長31%，位居同期A股公司凈利潤排行榜第五位。公司半年報顯示，今年上半年累計實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入15.05億元，較上年同期增幅高達(dá)80.24%；中間業(yè)務(wù)收入占總收入比例上升到13. 76%，同比提高4.45個百分點；個人資產(chǎn)新增120.22億元，余額達(dá)860.58億元，在全部商業(yè)銀行中分別排名第三和第五。
公司預(yù)計2006年度盈利將不低于55億元。這將至少比2005年的39億元凈利潤提高41%，增長態(tài)勢明顯。
分析師認(rèn)為, 在內(nèi)陸銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中占比很低的中間業(yè)務(wù)是今后幾年銀行業(yè)發(fā)展?jié)摿ψ畲蟮臉I(yè)務(wù)，而定位于零售銀行的招商銀行重點打造的中間業(yè)務(wù)資本消耗少、毛利率高，高毛利將支撐其盈利能力逐步超越并領(lǐng)先于其他內(nèi)陸銀行, 其估值水平也將獲得穩(wěn)步提升.
上市銀行情況一覽表
證券代碼 證券簡稱 10月19日收盤價（元） 市盈率（倍） 市凈率(倍) 流通A股市值（億元）2005年 2006年（預(yù)測）
600036 招商銀行 10.0722.4327.284.52474.19
600016 民生銀行 5.7315.1216.423.51233.95
600000 浦發(fā)銀行 12.9514.5115.982.97151.52
601988 中國銀行 3.34—— 23.232.37144.66
000001 S深發(fā)展A 8.9539.1130.443.11126.14
600015 華夏銀行 4.6213.4912.401.8172.07
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