這篇又有點(diǎn)長(zhǎng)，
看來(lái)我說(shuō)話越來(lái)越啰嗦啦，
這是初老癥狀嗎？
我今天其實(shí)想說(shuō)的是，出走半生，歸來(lái)的不一定是少年，還可能是……
你說(shuō)的是2018年4月24日上交所和中國(guó)結(jié)算制定的關(guān)于三方回購(gòu)的暫行辦法嗎？
你的反射弧有點(diǎn)長(zhǎng)啊。
原來(lái)你也是瞎開(kāi)心啊？
那我們就說(shuō)說(shuō)唄，
你說(shuō)的三方回購(gòu)質(zhì)押全稱是債券質(zhì)押式三方回購(gòu)業(yè)務(wù)。
我們通過(guò)以下例子來(lái)了解下這個(gè)業(yè)務(wù)的定義吧。
首先有請(qǐng)兩位主角：
正回購(gòu)方是向逆回購(gòu)方融資。
正回購(gòu)方將債券出質(zhì)給逆回購(gòu)方，作為擔(dān)保，以融入資金。
正回購(gòu)方在約定的時(shí)間返還資金和支付回購(gòu)利息，同時(shí)解除債券質(zhì)押。
這種感覺(jué)就像回旋鏢，
返還的資金和支付回購(gòu)利息被稱為回購(gòu)金額。
別急嘛，
在交易中，還會(huì)有上交所和中國(guó)結(jié)算提供相關(guān)的擔(dān)保品管理服務(wù)。
我們來(lái)看下質(zhì)押式三方回購(gòu)業(yè)務(wù)的流程：
/1/ 簽署主協(xié)議
三方回購(gòu)的主協(xié)議明確了回購(gòu)雙方的權(quán)利和義務(wù)。
主協(xié)議簽署后提交上交所備案。
/2/ 開(kāi)通三方回購(gòu)的專用證券賬戶
由正回購(gòu)方向中國(guó)結(jié)算申請(qǐng)開(kāi)通三方回購(gòu)專戶，
該賬戶不得用于三方回購(gòu)以外的用途。
三方回購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)用于擔(dān)保的債券是有要求的。
擔(dān)保品范圍為上交所上市交易或者掛牌轉(zhuǎn)讓的債券，包括公開(kāi)發(fā)行債券、非公開(kāi)發(fā)行債券和資產(chǎn)支持債券。
但資產(chǎn)支持證券次級(jí)檔不得作為三方回購(gòu)擔(dān)保品。
次級(jí)檔是優(yōu)先檔、中間檔的損失緩沖墊，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)更大些。
嗯，對(duì)，
此外，已發(fā)生違約或經(jīng)披露其還本付息存在重大風(fēng)險(xiǎn)的債券和資產(chǎn)支持證券也不得作為三方回購(gòu)擔(dān)保品。
因而三方回購(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)用于質(zhì)押的擔(dān)保品進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化，將債券分為八個(gè)債券“籃子”。
我們就用雞來(lái)比喻債券，那么八個(gè)籃子如下：
放在不同的籃子的雞對(duì)應(yīng)不同的折扣率，
清單如下：
所謂折扣率就是
替換成三方回購(gòu)業(yè)務(wù)中，折扣率就是
知道了折扣率，我們要引出另一個(gè)概念，
叫質(zhì)押券擔(dān)保價(jià)值。
對(duì)，質(zhì)押券的擔(dān)保價(jià)值是這樣的
補(bǔ)充說(shuō)一下，
其中估值是由中證指數(shù)有限公司發(fā)布的。
一手等于10張，所以乘以10。
說(shuō)的有點(diǎn)遠(yuǎn)啦，
我們說(shuō)回三方回購(gòu)的專用證券賬戶。
做三方回購(gòu)交易之前，正回購(gòu)方可以將擔(dān)保品從普通證券賬戶轉(zhuǎn)入三方回購(gòu)專用證券賬戶。
我們加點(diǎn)特效，
而不在質(zhì)押券籃子內(nèi)的債券是不能從普通賬戶轉(zhuǎn)入專戶。
這個(gè)我們交給中國(guó)結(jié)算來(lái)負(fù)責(zé)吧，其按照如下原則選取質(zhì)押債券：
（1）若回購(gòu)雙方自行指定質(zhì)押券品種和對(duì)應(yīng)數(shù)量，則中國(guó)結(jié)算優(yōu)先選取雙方指定的質(zhì)押券品種，
（2）若雙方未指定具體品種，則中國(guó)結(jié)算按照籃子編號(hào)從大到小的順序選取，
（3）若同一質(zhì)押券籃子中按可用數(shù)量由多到少選取質(zhì)押券。
/4/ 投資者適當(dāng)性備案
回購(gòu)雙方應(yīng)當(dāng)了解三方回購(gòu)業(yè)務(wù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，
但不是所有人都能做這個(gè)業(yè)務(wù)的，
畢竟有可能
所以三方回購(gòu)需要實(shí)行投資者適當(dāng)性管理，
正回購(gòu)方需要具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理及承擔(dān)能力，
對(duì)于逆回購(gòu)方也有合格投資者的要求，比如金融機(jī)構(gòu)及金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品等機(jī)構(gòu)投資者，或者是對(duì)凈資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、投資經(jīng)歷有要求的法人等。
市場(chǎng)參與者參與三方回購(gòu)業(yè)務(wù)都需要提前向上交所進(jìn)行投資者適當(dāng)性備案，通過(guò)的才能開(kāi)展該業(yè)務(wù)。
/5/ 授信
市場(chǎng)參與者可在交易系統(tǒng)中設(shè)置授信白名單，
正回購(gòu)方在逆回購(gòu)方的授信白名單內(nèi)的情況下，雙方才能達(dá)成回購(gòu)交易。
下面就進(jìn)入正式交易環(huán)節(jié)。
你用詞能不能?chē)?yán)肅點(diǎn)，但你說(shuō)的確實(shí)是個(gè)問(wèn)題。
三方回購(gòu)主要采用如下方式找到交易對(duì)手：
（1）報(bào)價(jià)申報(bào)
正回購(gòu)方或逆回購(gòu)方均可向全市場(chǎng)提交報(bào)價(jià)申報(bào)，
報(bào)價(jià)申報(bào)的要素如下：
比如逆回購(gòu)方會(huì)這樣申報(bào)：
逆回購(gòu)方可以選擇符合授信白名單要求的對(duì)手方報(bào)價(jià)點(diǎn)擊成交。
同理，正回購(gòu)方也可以按照如上方式向全市場(chǎng)提交報(bào)價(jià)申報(bào)，
（2）詢價(jià)申報(bào)
正回購(gòu)方或逆回購(gòu)方也都可以向交易對(duì)手方發(fā)送詢價(jià)申報(bào)。
詢價(jià)申報(bào)的要素如下：
收到詢價(jià)申報(bào)的市場(chǎng)參與者可以對(duì)詢價(jià)請(qǐng)求進(jìn)行報(bào)價(jià)，
發(fā)起詢價(jià)的市場(chǎng)參與者可以確認(rèn)報(bào)價(jià)達(dá)成成交。
詢價(jià)申請(qǐng)時(shí)，詢價(jià)對(duì)象最多為5家交易對(duì)手，且必須符合授信白名單要求。
（3）指定對(duì)手方申報(bào)
這是向特定的交易對(duì)手發(fā)起一對(duì)一的申報(bào)，正回購(gòu)方也必須在逆回購(gòu)方的授信白名單里。
交易對(duì)手雙方協(xié)商一致后，由正回購(gòu)方發(fā)起定向的指定對(duì)手方申報(bào)，由逆回購(gòu)方確認(rèn)。
通過(guò)以上等模式，三方回購(gòu)參與方找到了“愛(ài)情”。
其中，回購(gòu)雙方可在進(jìn)行回購(gòu)交易申報(bào)時(shí)填寫(xiě)交易補(bǔ)充約定，可直接約定違約處置等內(nèi)容。
正回購(gòu)方和逆回購(gòu)方的成交申報(bào)經(jīng)上交所確認(rèn)后，
中國(guó)結(jié)算對(duì)相應(yīng)質(zhì)押券在專戶中做質(zhì)押登記。
等到三方回購(gòu)到期，正回購(gòu)方則進(jìn)行購(gòu)回，
交收完畢后，
由中國(guó)結(jié)算辦理相應(yīng)債券的解除質(zhì)押登記。
這樣才算完成了三方回購(gòu)的交易環(huán)節(jié)。
不是哦，
在業(yè)務(wù)存續(xù)期間，擔(dān)保品價(jià)值會(huì)發(fā)生變化，
很有可能，
所以上交所和中國(guó)結(jié)算對(duì)擔(dān)保品進(jìn)行持續(xù)管理，提供逐日盯市等擔(dān)保品管理服務(wù)，
不是這個(gè)逐日，而是類似這樣，
中國(guó)結(jié)算每日核算出質(zhì)押券的擔(dān)保價(jià)值，發(fā)送上交所，
由交易系統(tǒng)向回購(gòu)雙方展示每筆回購(gòu)的質(zhì)押券擔(dān)保價(jià)值
這樣以便回購(gòu)雙方逐日盯市，有助于降低對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)。
我們模擬下這個(gè)過(guò)程，
在三方回購(gòu)業(yè)務(wù)存續(xù)期間，若質(zhì)押券價(jià)值明顯減少，則會(huì)危害逆回購(gòu)方的權(quán)利。
一般當(dāng)，
你讓他補(bǔ)啊，
逆回購(gòu)方有權(quán)要求正回購(gòu)方補(bǔ)充、變更相應(yīng)的質(zhì)押券或提供相應(yīng)擔(dān)保。
而且需要注意的是，
由于擔(dān)保品不足等情形所產(chǎn)生的糾紛和法律責(zé)任，由回購(gòu)雙方自行協(xié)商解決，上交所和中國(guó)結(jié)算不承擔(dān)法律責(zé)任。
若交易雙方在交易申報(bào)中補(bǔ)充約定對(duì)質(zhì)押券可直接進(jìn)行處置的，
當(dāng)發(fā)生異常和正回購(gòu)方違約情況起一個(gè)月后，逆回購(gòu)方可直接拍賣(mài)、變賣(mài)質(zhì)押券來(lái)清償債務(wù)。
以上就是質(zhì)押式三方回購(gòu)的基本操作，
當(dāng)然有，
比如質(zhì)押式回購(gòu)和協(xié)議式回購(gòu)。
質(zhì)押式回購(gòu)屬于場(chǎng)內(nèi)交易，存在中央交易對(duì)手，匿名競(jìng)價(jià)撮合成交，且對(duì)債券評(píng)級(jí)的要求較高。
就相當(dāng)于你就有個(gè)大房子，
大家都在里面，
而若我們把大房子拿走，
把蒙眼布也拿走，
就是我們今天說(shuō)的質(zhì)押式三方回購(gòu)，
然后我們把后面兩位也拿走，
就成了協(xié)議式回購(gòu)。
所謂協(xié)議式回購(gòu)，就是質(zhì)押券的折扣率等均由交易雙方協(xié)定，不是標(biāo)準(zhǔn)化的。
協(xié)議式回購(gòu)中是允許ABS作為質(zhì)押券。
綜上，質(zhì)押式三方回購(gòu)就是介于質(zhì)押式回購(gòu)和協(xié)議式回購(gòu)之間的模式，相當(dāng)于增強(qiáng)版協(xié)議式回購(gòu)。
質(zhì)押式三方回購(gòu)與協(xié)議式回購(gòu)相比，雖然風(fēng)險(xiǎn)都由交易雙方自行承擔(dān)，但提高了標(biāo)準(zhǔn)化程度和便利性。
通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)提供專業(yè)集中的質(zhì)押分配、逐日盯市等擔(dān)保品管理服務(wù)，降低對(duì)手方的信用風(fēng)險(xiǎn)。
不管用什么方式，
歸去來(lái)兮，
這就是一種輪回吧。
好了，
今天就說(shuō)到這。
我們拍個(gè)穿越劇吧，
叫做《尋明記》。
來(lái)，加點(diǎn)特效。
彈盡糧絕，
《尋明記》全劇終。
聯(lián)系客服
