“氯化鉀、碳酸鋰量價齊飛，上半年凈利預(yù)計超20億元，應(yīng)收賬款超16億元仍是隱憂。”
據(jù)公司情報專家《財經(jīng)涂鴉》消息，昨天（10日），鹽湖股份（000792.SZ）在暫停上市超14個月后，終于迎來“王者歸來”重新恢復(fù)上市。由于首日股價不設(shè)漲跌幅限制，當(dāng)日開盤競價即大漲343%，總市值高達2130億元，由于成交活躍，中間兩度觸發(fā)臨時停牌。
截至收盤，鹽湖股份股價報收35.9元，漲幅達306.11%，總交易金額高達299.2億元，其中開盤后不到兩分鐘即成交超60億元，當(dāng)天換手達到14.46%，總市值達1950億元。
值得一提的是，機構(gòu)在昨天盤中操作時出現(xiàn)明顯分歧。盤后披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩機構(gòu)席位合計買入超14億元，與此相對還有一家機構(gòu)凈賣出超35億元。
賣出席位較多的還有中信證券陜西分公司，凈賣出超20億元；此外，中航證券上海漕溪北路營業(yè)部和光大證券西安興慶路營業(yè)部，凈賣出也均超12億元。
近期鋰礦概念股表現(xiàn)火熱，鹽湖股份上市受到市場的高度關(guān)注，此前，中信建投及銀河證券給予的樂觀目標(biāo)市值均在2000億元，中信證券估計公司總市值1800億元。從恢復(fù)上市首日表現(xiàn)看，均已“一步到位”。
恢復(fù)上市后，鹽湖股份重生了嗎？
負債大幅減輕
應(yīng)收賬款仍是隱患
2019年9月，控股子公司海納化工和鹽湖鎂業(yè)接連被申請破產(chǎn)重整，后通過司法重整將鹽湖鎂業(yè)、海納化工等虧損板塊進行剝離。
隨后由于三個會計年度經(jīng)審計的凈利潤連續(xù)為負值，于2020年5月起，公司股票暫停上市。不過通過債轉(zhuǎn)股償還了337億元債務(wù)，鹽湖股份的債務(wù)危機得以解除。
截至2021年第一季度，公司負債總額148.89億元，同比下降54.73%，其中流動負債51.87億元。
具體來看，由于債轉(zhuǎn)股和部分現(xiàn)金償還，其一年內(nèi)到期的非流動負債從2019年底的113億元降至2020年6月底的2.7億元。并且短期借款從2019年底的82億元降至2020年6月底清零。
來源：浙商證券
同時，應(yīng)交稅費從2019年底的20億元降至2020年6月底的2.4億元，應(yīng)交稅費基本補足。
雖然鹽湖鎂業(yè)、海納化工等虧損板塊已經(jīng)剝離，但是依舊給鹽湖股份留下了不少隱患。據(jù)2020年年報，鹽湖股份對鹽湖鎂業(yè)、海納化工重整后形成的應(yīng)收賬款與其他應(yīng)收款合計9.84億元，并且公司為鹽湖鎂業(yè)的代墊銀行利息以及代墊工資等原因?qū)η嗪R信資管及其子公司合計存在6.72億元的其他應(yīng)收款。
而這些超16億元的應(yīng)收賬款，短時間內(nèi)怕是無法回收。
還值得注意的一點是，經(jīng)過此前的資產(chǎn)剝離等運作，公司實際控制人青海國資委的持股比例已經(jīng)由2019年的27.03%下滑至如今的13.86%。并且，青海國投累計質(zhì)押的股份數(shù)為7.53億元，占其持有股份的99.99%。
此外，除實際控制人之外，鹽湖股份其他前十大股東主要為各銀行及資管機構(gòu)，獲取股權(quán)方式是此前的債轉(zhuǎn)股。
來源：公司公告
恢復(fù)上市前一天，銀行板塊的拉升，或許也跟鹽湖股份復(fù)市多少有些關(guān)聯(lián)。各大銀行股東以及實控人的不穩(wěn)定，或許也是鹽湖股份潛在的風(fēng)險。
受益于鉀肥量價齊飛
鹽湖股份是國內(nèi)鉀肥行業(yè)龍頭。據(jù)百川資訊，2020年中國氯化鉀總產(chǎn)能860萬噸，其中鹽湖股份年產(chǎn)能占比接近58%；2020年國內(nèi)氯化鉀年產(chǎn)量704萬噸，其中鹽湖股份年產(chǎn)量552萬噸，占比達到78.4%。
值得注意的是，在規(guī)模效應(yīng)的加持下，哪怕是在鉀肥價格持續(xù)低迷的背景下，鹽湖股份仍能維持50-60%的毛利率。2020年氯化鉀毛利率為56%，遠高于藏格控股、亞鉀國際、東方鐵塔的鉀肥業(yè)務(wù)毛利率。
近一年來，由于疫情之后美聯(lián)儲的無限量QE以及一系列的財政刺激計劃，共同導(dǎo)致全球大宗商品、化工原材料、農(nóng)產(chǎn)品價格的普遍上漲。
并且，我國鉀鹽資源嚴(yán)重不足，進口依賴度高，全球鉀鹽資源儲量最大的國家是加拿大、俄羅斯、白俄羅斯，中國占比僅為6%。在此情況下，全球鉀肥行業(yè)形成了寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局，鉀肥生產(chǎn)在地域和生產(chǎn)廠商方面呈現(xiàn)極高的集中度。
故而，氯化鉀價格持續(xù)走高。自2020年7月，國內(nèi)鉀肥價格創(chuàng)出1700元/噸的階段低點以來，鉀肥價格已經(jīng)上漲126.47%至3850元/噸（8月3日價格）。
在氯化鉀單價上漲的同時，鹽湖股份的氯化鉀銷量也在逐年增加。2020年公司共銷售氯化鉀644.9萬噸，同比增長21.47%。
量價齊升下，鹽湖股份迎來業(yè)績增長。2020年以來，氯化鉀收入占比逐漸增大，2020年公司氯化鉀收入104.13億元，同比提高40.40%，占營業(yè)總收入高達74.29%，為近年來最高。
并且2020年，鹽湖股份營業(yè)收入140.16億元，同比減少21.47%；歸母凈利潤20.4億元，相較2019年的虧損458.6億元，扭虧為盈。
碳酸鋰能撐起2000億市值嗎？
此外，鹽湖股份此次恢復(fù)上市受到資本市場熱烈追捧的主要原因是其另一個主要產(chǎn)品——碳酸鋰。
碳酸鋰的價格也在不斷走高。2020年下半年至今，碳酸鋰價格持續(xù)走高，相對于2020年平均售價，2021年上半年的碳酸鋰平均售價分別從27811元上漲至77935元。
與此同時，鹽湖股份的碳酸鋰產(chǎn)量也在不斷上升。2020年公司共銷售碳酸鋰13776噸，同比增長21.76%。
公司盈利能力顯著增強。今年上半年，公司預(yù)計歸母凈利潤為20億元至22億元，相較2020年同期的13.82億元，增長44.69%至59.15 %。
受2020年度鋰價格走低影響，碳酸鋰板塊毛利率持續(xù)降低，但預(yù)計隨著近一年碳酸鋰價格上漲，2021年公司碳酸鋰產(chǎn)品的毛利率將重新走高。
碳酸鋰主要用于新能源產(chǎn)業(yè)鏈。在主要的應(yīng)用領(lǐng)域新能源產(chǎn)業(yè)鏈中，碳酸鋰被用于生產(chǎn)鋰電池。隨著中國新能源汽車滲透率大幅提升，新能源汽車處于高速爆發(fā)期，碳酸鋰需求也隨之爆發(fā)。
據(jù)行業(yè)相關(guān)報道，2021-2025年全球鋰資源供應(yīng)增速前高后低，2025年供需矛盾凸顯。浙江證券認為2021年-2025年全球鋰資源供應(yīng)增速分別為19.8%、20.5%和23.7%、19.2%、18.1%，供應(yīng)增速前高后低，到2025年鋰資源的供需矛盾將更加凸顯。
據(jù)行業(yè)內(nèi)部人士人士預(yù)計，到2025年，全球鋰資源供給約為119萬噸，鋰需求為156萬噸，供給缺口達到37萬噸，鋰將長期處于供不應(yīng)求的供需格局。
不過需要指出的是，鹽湖股份碳酸鋰業(yè)務(wù)2020年收入3.83億元，占總收入比例僅為2.73%，短期內(nèi)市場炒作鹽湖股份憑借的可能更多的是對鹽湖提鋰業(yè)務(wù)的預(yù)期。
在產(chǎn)能擴張方面，在其碳酸鋰業(yè)務(wù)上的子公司藍科鋰業(yè)現(xiàn)有1萬噸工業(yè)級碳酸鋰項目生產(chǎn)狀況良好，根據(jù)公司2020年年報，2萬噸新增電池級碳酸鋰項目已經(jīng)完成了總工程量的85%，預(yù)計目標(biāo)2021年釋放一半產(chǎn)能，2022年達到滿產(chǎn)且實際產(chǎn)量會超過設(shè)計產(chǎn)能。
不過受限于青海鹽湖的資源稟賦，到2025年10萬噸碳酸鋰產(chǎn)量或是青海鹽湖的產(chǎn)能天花板。
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