中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频

打開APP
userphoto
未登錄

開通VIP,暢享免費(fèi)電子書等14項(xiàng)超值服

開通VIP
鹽湖股份研究報(bào)告:國(guó)內(nèi)鉀肥龍頭,鹽湖提鋰迎來戰(zhàn)略發(fā)展期

(報(bào)告出品方/作者:國(guó)信證券,劉孟巒)

公司概況:國(guó)內(nèi)鉀肥龍頭,鹽湖提鋰再續(xù)輝煌

依托察爾汗鹽湖資源,從布局鉀肥走向鹽湖綜合開發(fā) 青海鹽湖工業(yè)股份有限公司始建于 1958 年,前身為“青海鉀肥廠”,1996 年改 制為鹽湖集團(tuán);1997 年將氯化鉀主業(yè)重組鹽湖鉀肥并在深交所上市;2008 年 鹽湖集團(tuán)重組數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)整體上市;2011 年鹽湖鉀肥吸收合并鹽湖集團(tuán),并更名 “鹽湖股份”。 公司是青海省國(guó)資委控股的國(guó)有企業(yè),主要從事鉀肥、鋰鹽生產(chǎn)和銷售。公司 現(xiàn)有氯化鉀產(chǎn)能 550 萬噸/年,是國(guó)內(nèi)最大的氯化鉀生產(chǎn)企業(yè),位列全球產(chǎn)能第 四位;控股子公司藍(lán)科鋰業(yè)現(xiàn)有年產(chǎn) 3 萬噸鹽湖提鋰制備碳酸鋰產(chǎn)能。

鹽湖股份具有得天獨(dú)厚的戰(zhàn)略資源優(yōu)勢(shì)。察爾汗鹽湖總面積為 5856 平方公里, 是中國(guó)最大可溶性鉀鎂鹽礦床,也是世界最大鹽湖之一。湖中蘊(yùn)藏著極為豐富 的鉀、鈉、鎂、硼、鋰、溴等自然資源,總儲(chǔ)量為 600 多億噸,其中氯化鉀表 內(nèi)儲(chǔ)量為 5.4 億噸,占全國(guó)已探明儲(chǔ)量的 97%;氯化鎂儲(chǔ)量為 16.5 億噸,氯化 鋰儲(chǔ)量 800 萬噸,氯化鈉儲(chǔ)量 426.2 億噸,均占全國(guó)首位。除了對(duì)鹽湖中鉀、 鎂、鋰、鈉等資源規(guī)?;_發(fā)利用外,公司未來還將探索硼、溴、銣、銫等稀 有元素開發(fā)利用。察爾汗鹽湖開發(fā)潛力巨大,為鹽湖股份從傳統(tǒng)提鉀轉(zhuǎn)向提鋰 等新能源、新材料戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)提供了廣闊的發(fā)展空間。

公司是國(guó)內(nèi)鉀肥的“創(chuàng)業(yè)者”與“開拓者”。鹽湖股份公司前身為“青海鉀肥廠”。 上世紀(jì) 60 年代,公司形成了傳統(tǒng)的冷分解—浮選法生產(chǎn)工藝,裝置能力為年產(chǎn) 氯化鉀 1 萬噸。1986 年被列為國(guó)家“七五”重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目,建成 20 萬噸鉀肥 裝置。1996 年公司成功研制了反浮選冷結(jié)晶技術(shù),實(shí)施 40 萬噸擴(kuò)能改造,使 氯化鉀生產(chǎn)能力達(dá)到 50 萬噸,實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展的第一次飛躍。2000 年國(guó)家西部 大開發(fā)的首批十大項(xiàng)目之一“青海 100 萬噸鉀肥項(xiàng)目”開工建設(shè),2006 年實(shí)現(xiàn) 達(dá)標(biāo)、達(dá)產(chǎn),氯化鉀生產(chǎn)能力達(dá)到 105 萬噸。此后公司又建成“100 萬噸鉀肥 項(xiàng)目”、“新增百萬噸/年氯化鉀項(xiàng)目”、“150 萬噸鉀肥擴(kuò)能改造工程項(xiàng)目”,2015 年氯化鉀生產(chǎn)突破 500 萬噸;2020 年氯化鉀產(chǎn)量 551.75 萬噸。

公司對(duì)鹽湖資源進(jìn)行綜合開發(fā)利用。依托察爾汗鹽湖豐富礦產(chǎn)資源,公司秉承 堅(jiān)持“以鉀為主、綜合利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)”的發(fā)展思想,從單一的鉀肥向化肥產(chǎn) 業(yè)、無機(jī)到有機(jī)、化工到精細(xì)化工、石油化工、天然氣化工、煤炭化工等多重 跨越。2005 年以后,鹽湖股份公司陸續(xù)啟動(dòng)鹽湖綜合利用項(xiàng)目一期、二期、金 屬鎂一體化、海納 ADC 發(fā)泡劑一體化、海納一體化等項(xiàng)目建設(shè),公司產(chǎn)品由單 一氯化鉀發(fā)展到氫氧化鉀、碳酸鉀、硝酸鉀、氫氧化鈉、碳酸鈉、金屬鎂、氧 化鎂、氫氧化鎂、碳酸鋰、PVC、甲醇、尿素、聚丙烯、焦炭、水泥、編織袋 等多種產(chǎn)品。

化工項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期,拖累公司整體業(yè)績(jī)

公司營(yíng)收呈穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì),2018-2019 年?duì)I收達(dá)到歷史高點(diǎn),分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 178.9 億元、178.5 億元;2020 年由于資產(chǎn)剝離,營(yíng)收降至 140.2 億元。公司 歸母凈利潤(rùn)自上市以來也基本呈穩(wěn)定增長(zhǎng),2011-2012 年凈利潤(rùn)達(dá)到高點(diǎn)分別 為 24.8 億元、25.2 億元。后來隨著化工及鎂項(xiàng)目資本開支增加及轉(zhuǎn)固增加,公 司財(cái)務(wù)費(fèi)用及折舊攤銷費(fèi)用大幅增加,導(dǎo)致利潤(rùn)大幅收縮。2017 年起,公司鉀 肥綜合利用項(xiàng)目、ADC 發(fā)泡劑項(xiàng)目、金屬鎂一體化項(xiàng)目由于開工率不足及生產(chǎn) 事故的原因,公司大量計(jì)提減值。2017-2019 年公司歸母凈利潤(rùn)分別為-41.6 億 元、-34.5 億元、-458.6 億元。隨著公司破產(chǎn)重整,剝離掉虧損資產(chǎn),2020 年 公司歸母凈利潤(rùn) 20.4 億元,同比扭虧為盈。(報(bào)告來源:未來智庫)

鉀肥是公司業(yè)績(jī)“壓艙石”,未來碳酸鋰營(yíng)收有望快速提升。公司 2020 年?duì)I收 前四大業(yè)務(wù)分別為鉀肥、貿(mào)易、鹽湖資源綜合利用化工產(chǎn)品和碳酸鋰,營(yíng)收占 比分別為 74.3%、12.5%、3.3%和 2.7%。公司上市以來一直以鉀肥業(yè)務(wù)為立 業(yè)之本,在 2011 年吸收合并鹽湖集團(tuán)以前,業(yè)務(wù)為單一的鉀肥業(yè)務(wù),吸收合并 鹽湖集團(tuán)之后開始轉(zhuǎn)向鹽湖綜合利用開發(fā),并逐步向多元化發(fā)展,2017-2019 年隨著公司項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn),鉀肥營(yíng)收占比分別為 50.6%、41.6%、41.6%,但 隨著 2020 年公司破產(chǎn)重整,剝離虧損資產(chǎn),鉀肥營(yíng)收占比回升至 74.3%。我 們認(rèn)為未來隨著公司碳酸鋰產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)放量,碳酸鋰板塊營(yíng)收占比有望得到 快速提升。

破產(chǎn)重整剝離虧損資產(chǎn),攜優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)輕裝上陣再出發(fā)

2019 年 9 月,公司被裁定進(jìn)行破產(chǎn)重整,將鎂業(yè)、化工等虧損板塊徹底分離, 并由鉀肥、鋰業(yè)等優(yōu)質(zhì)板塊承接債務(wù),2020 年 3 月完成債轉(zhuǎn)股。公司以 30 億 元轉(zhuǎn)讓鹽湖股份資產(chǎn)包給匯信資管,包括鹽湖鎂業(yè)、海納化工、化工分公司等 全部股權(quán)、應(yīng)收債權(quán)、資產(chǎn)、在建工程和存貨等,產(chǎn)生資產(chǎn)處置損失 417 億元, 并以對(duì)價(jià) 8.41 元/股轉(zhuǎn)讓鹽湖股份 7075 萬股轉(zhuǎn)增股票,合計(jì) 5.9 億元。公司按 每 10 股轉(zhuǎn)增 9.5 股的比例共轉(zhuǎn)增 26.47 億股,轉(zhuǎn)增完成后公司總股本增加至 54.33 億股。

轉(zhuǎn)增部分中約 25.76 億股用于向債權(quán)人抵償債務(wù),抵債價(jià)格為 13.10 元/股,債權(quán)人接受的抵債股票無附加限售條件。債轉(zhuǎn)股完成后公司原股東的股 權(quán)被大幅稀釋,公司第一大股東青海省國(guó)有資產(chǎn)投資管理有限公司持股比例從 27%下降至 13.86%,前十大股東有六家為新進(jìn)的銀行債權(quán)人,公司實(shí)控人仍然 為青海省國(guó)資委。

鉀肥資源龍頭企業(yè),充分受益鉀肥價(jià)格上漲

鉀是農(nóng)作物生長(zhǎng)三大必需的營(yíng)養(yǎng)元素之一,具有增強(qiáng)農(nóng)作物的抗旱、抗寒、抗 病、抗鹽、抗倒伏的能力,對(duì)作物穩(wěn)產(chǎn)、高產(chǎn)有明顯作用,因此幾乎每種作物 都需要適量施用鉀肥。鉀肥主要品種包括氯化鉀、硫酸鉀、硝酸鉀以及硫酸鉀 鎂,其中氯化鉀由于其養(yǎng)份濃度高,資源豐富,價(jià)格相對(duì)低廉,在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中 起主導(dǎo)作用,占所施鉀肥數(shù)量的 95%以上。

全球鉀資源分布不均,呈現(xiàn)寡頭壟斷局面

據(jù) USGS 統(tǒng)計(jì),全球探明鉀鹽(折 K2O)資源量大約 2500 億噸,探明儲(chǔ)量(折 K2O)大約 37 億噸。其中加拿大、俄羅斯和白俄羅斯為全球儲(chǔ)量最高的 3 個(gè)國(guó) 家,合計(jì)約占全球鉀鹽資源總儲(chǔ)量 66%以上,其中俄羅斯、加拿大和白俄羅斯 占比分別達(dá)到 29.7%、20.3%、16.2%。中國(guó)僅占比 9.5%。 據(jù) IFA 統(tǒng)計(jì),2019 至 2021 年全球鉀鹽供應(yīng)將由 4750 萬噸增加至 5000 萬噸 K2O,合計(jì)增長(zhǎng)約 5%,并預(yù)計(jì) 2019 至 2021 年全球鉀鹽需求(包括肥料使用 和工業(yè)消費(fèi))將分別擴(kuò)大 1.2%和 1.7%,由 2019 年 4200 萬噸擴(kuò)大至 2021 年 4290 萬噸 K2O。

在全球鉀資源高度集中的背景下,全球鉀肥行業(yè)形成了寡頭壟斷的產(chǎn)業(yè)格局。 2013 年以前,國(guó)際鉀肥分為 3 大聯(lián)盟:(1)BPC(白俄羅斯鉀肥、烏拉爾鉀肥 組成的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟);(2)Canpotex(加鉀、美盛、加陽組成的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟);(3) 以色列 ICL 與約旦 APC 組成的聯(lián)盟。其中 Canpotex 和 BPC 掌握全球定價(jià)話 語權(quán),形成寡頭壟斷格局。

2013 年烏拉爾鉀肥以白俄羅斯鉀肥違反聯(lián)盟銷售協(xié) 議為由退出 BPC 后,國(guó)際鉀肥定價(jià)模式洗牌。寡頭銷售策略從“價(jià)格優(yōu)先”變 為“份額優(yōu)先”,鉀肥價(jià)格急劇下跌,并進(jìn)入長(zhǎng)期低迷期。 目前國(guó)際鉀肥市場(chǎng)仍由少數(shù)處于支配地位的企業(yè)所壟斷。海外前七大鉀肥生產(chǎn) 企業(yè)加拿大 Nutrien(加鉀、加陽 2017 年合并)、美國(guó)美盛、烏拉爾鉀肥、白俄 羅斯鉀肥、德國(guó) K+S、以色列 ICL、歐洲化學(xué)公司 Eurochem 合計(jì)產(chǎn)能全球占 比高達(dá) 83%。國(guó)內(nèi)鉀肥價(jià)格除受國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求影響和政府調(diào)控外,主要還受到 國(guó)際鉀肥價(jià)格的影響。

未來鉀肥價(jià)格或仍依賴于寡頭壟斷定價(jià)

據(jù) IFA 數(shù)據(jù),2019 至 2024 年間全球?qū)⒂?950 萬噸增量產(chǎn)能投產(chǎn),全球鉀鹽總 產(chǎn)能將從 2019 年的 5980 萬噸 K2O 增加到 2024 年的 6940 萬噸 K2O,總計(jì)增 長(zhǎng) 16%,其中 93%增量來自于東歐、中亞(俄羅斯和白俄羅斯)和北美,非洲 和大洋洲有少量硫酸鉀項(xiàng)目?jī)舢a(chǎn)能增量。

需求端來看,預(yù)計(jì)全球所有用途(農(nóng)業(yè)和工業(yè)應(yīng)用)鉀鹽需求將以每年 1.0%的 速度增長(zhǎng),總需求量將從 2019 年的 4200 萬噸 K2O 增長(zhǎng)到 2024 年的 4420 萬 噸 K2O。因此在 2019 至 2024 年間全球鉀肥過剩量將大幅擴(kuò)大,但地區(qū)性缺口 仍將進(jìn)一步增加,2024 年鉀鹽貿(mào)易有望增長(zhǎng) 20%,東亞化肥需求增速預(yù)計(jì)將 放緩,但印度、印尼、馬來西亞和非洲等國(guó)的進(jìn)口增長(zhǎng)潛力仍然很大。 正是由于全球鉀鹽資源儲(chǔ)量分布極不均衡,鉀肥生產(chǎn)在地域和生產(chǎn)廠商方面呈 現(xiàn)極高的集中度。北美三大鉀肥生產(chǎn)廠商和東歐兩大鉀肥生產(chǎn)廠商壟斷全球約 75%的鉀肥產(chǎn)能,是鉀肥行業(yè)的寡頭,對(duì)鉀肥定價(jià)有較強(qiáng)的影響力。這些寡頭 廠商可能出于自身利益而調(diào)控鉀肥價(jià)格,因此未來國(guó)際鉀肥價(jià)格或仍將高度依 賴寡頭企業(yè)的壟斷定價(jià)。

中國(guó)鉀鹽資源匱乏,對(duì)外依存度較高

中國(guó)鉀鹽資源嚴(yán)重不足,鉀鹽資源以含鉀鹵水為主,95%集中在青海柴達(dá)木盆 地與新疆羅布泊。目前國(guó)內(nèi)在開發(fā)利用的可溶性鉀資源主要有四部分:1)青海 柴達(dá)木盆地的鉀資源;2)新疆羅布泊的鉀資源;3)云南江城的固體礦資源;4) 海水苦鹵的開發(fā)利用。 鉀肥國(guó)內(nèi)供給不足,進(jìn)口依存度超過 50%。2020 年國(guó)內(nèi)鉀肥產(chǎn)能 860 萬噸/年, 產(chǎn)量 704.4 萬噸,同比+11.1%,進(jìn)口量 866.5 萬噸,同比-4.5%,出口 22 萬噸, 同比-4.4%。

中國(guó)是全球最大的鉀肥進(jìn)口國(guó),對(duì)外依存度約 50%,表觀消費(fèi)量 達(dá)到 1548.8 萬噸,同比+2.0%。從生產(chǎn)企業(yè)來看,國(guó)內(nèi)最主要鉀肥生產(chǎn)企業(yè)為 鹽湖股份、藏格礦業(yè),兩者產(chǎn)能分別為 550 萬噸/年、200 萬噸/年,合計(jì)占全國(guó) 87.3%產(chǎn)能。正是由于中國(guó)能夠通過自產(chǎn)鉀肥來滿足約 50%的需求,所以中國(guó) 成為全球鉀肥價(jià)格的洼地。

需求恢復(fù)疊加農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲,鉀肥價(jià)格大幅上漲

從價(jià)格上來看,2020 年由于新冠疫情的影響,全球鉀肥需求端增速有所放緩, 導(dǎo)致了鉀肥價(jià)格小幅下降。從國(guó)內(nèi)來看,氯化鉀價(jià)格 2020 年 5 月下行主要是 受到大合同簽訂、二季度需求淡季以及市場(chǎng)庫存充足的影響。但由于 2020 年 國(guó)家化肥儲(chǔ)備管理辦法于 9 月 1 日起正式實(shí)施,同時(shí)化肥商業(yè)準(zhǔn)備項(xiàng)目招標(biāo)啟 動(dòng),其中鉀肥為 150 萬噸,進(jìn)口肥占比不低于 80%,使得三季度對(duì)鉀肥市場(chǎng)儲(chǔ) 備起到一定利好支撐。四季度大合同供應(yīng)量接近尾聲,進(jìn)口商控制放貨,疊加 市場(chǎng)供應(yīng)量有限,價(jià)格仍然上行。(報(bào)告來源:未來智庫)

進(jìn)入 2021 年,全球疫情得到有效的控制,鉀肥需求恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng),且各國(guó)對(duì) 糧食安全重視程度顯著提升,推動(dòng)鉀肥需求進(jìn)一步走高,產(chǎn)品價(jià)格上升。2021 年上半年,氯化鉀市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。今年大合同在 2 月就已經(jīng)達(dá)成 簽訂:2 月 10 日,中方鉀肥談判小組與白俄羅斯鉀肥公司(BPC)就 2021 年 度鉀肥進(jìn)口價(jià)格達(dá)成一致,合同價(jià)格為 247 美元/噸 CFR,較去年大合同簽訂 價(jià)格上漲 27 美元/噸。大合同簽訂后市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲,甚至在第二季度需求 淡季價(jià)格也出現(xiàn)了較大幅度的上行。 目前,鹽湖 57%氯化鉀粉報(bào)價(jià)從年初 1850 元/噸上漲至 3150 元/噸,漲幅達(dá)到 70.3%,進(jìn)口現(xiàn)貨價(jià)格的上漲幅度達(dá)到 1780 元/噸左右。

造成價(jià)格上漲的直接 原因是:國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可售現(xiàn)貨緊俏,大型進(jìn)口商停售,國(guó)產(chǎn)供應(yīng)量緊俏導(dǎo)致市場(chǎng) 貨緊價(jià)揚(yáng)。而大型進(jìn)口商停售是由于 5 月下旬左右市場(chǎng)到船量減少,進(jìn)口量有 所下降,國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上行,再加上歐盟對(duì)白俄羅斯制裁影響,大合同到 貨周期仍有一定不確定性,后期進(jìn)口量仍有減少可能,同時(shí)也受到化肥整體價(jià) 格上行的情緒影響。 另外,從農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上看,2020 年下半年以來,由于疫情導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng) 偏緊,小麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲,一方面增加化肥施用量支撐 鉀肥價(jià)格上漲,另一方面增加農(nóng)民種植積極性,進(jìn)一步提升農(nóng)作物種植面積, 拉動(dòng)鉀肥需求。

公司發(fā)展高附加值鉀肥、鉀鹽市場(chǎng)空間大。目前適應(yīng)現(xiàn)代農(nóng)業(yè)發(fā)展要求的高效 專用肥料發(fā)展滯后,高技術(shù)含量、高附加值的化肥產(chǎn)品占比較低,特別是加工 型硝酸鉀、硫酸鉀、碳酸鉀、含鉀的土壤調(diào)理劑、含鉀的水溶性配方肥、顆粒 鉀肥、顆粒特種肥等高附加值品種技術(shù)和產(chǎn)品都較為短缺。食品及醫(yī)藥級(jí)氯化 鉀等高附加值鉀鹽產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展空間也較大。

鋰行業(yè)新周期啟動(dòng),重視國(guó)內(nèi)鋰資源開發(fā)

供需錯(cuò)配導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格快速上漲

鋰鹽價(jià)格自 2015 年起經(jīng)歷過 3 年的景氣周期之后,自 2018 年起又經(jīng)歷了 3 年 的下行周期。去年受到疫情的影響,國(guó)產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰的價(jià)格甚至一度跌破 4 萬元/噸。但是自去年四季度開始,國(guó)內(nèi)新能源車市景氣度快速回暖,拉動(dòng)上游 鋰鹽需求,供需錯(cuò)配導(dǎo)致鋰鹽價(jià)格快速上漲。亞洲金屬網(wǎng)最新報(bào)價(jià)顯示,國(guó)產(chǎn) 電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià) 23.25 萬元/噸,國(guó)產(chǎn)電池級(jí)氫氧化鋰報(bào)價(jià) 19.25 萬元/噸;中 國(guó)進(jìn)口鋰輝石現(xiàn)貨價(jià)格漲至 2360 美金/噸。鋰行業(yè)景氣度持續(xù)提升,預(yù)計(jì)在今 年年底以及明年年初,全球鋰礦供需緊張的局面短期難以得到緩解,鋰鹽和鋰 礦價(jià)格仍有進(jìn)一步上行的空間。

全球汽車電動(dòng)化仍是未來鋰消費(fèi)核心驅(qū)動(dòng)力

中國(guó)發(fā)布《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》。2020 年 11 月 2 日國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《新 能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035 年)》正式版本相比于此前發(fā)布的征求意見稿 中,有兩點(diǎn)差異:1)對(duì)于新能源汽車銷量占比的指引:原征求意見稿中規(guī)劃 2025 年新能源汽車新車銷量占當(dāng)年汽車總體銷量比例達(dá)到 25%,正式稿中將 該比例下調(diào)為 20%,但預(yù)計(jì)至 2025 年國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)銷量年均復(fù)合增長(zhǎng)率 仍可以達(dá)到 30%以上。2)對(duì)于新能源乘用車平均電耗,征求意見稿中要求 2025 年新能源乘用車新車平均電耗降至 11.0kWh/100km,正式稿中將該指標(biāo)放寬至 12.0 kWh/100km。

2020 年下半年中國(guó)新能源汽車需求強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示,2020 年下半 年中國(guó)新能源車銷量數(shù)據(jù)連續(xù) 6 個(gè)月同比轉(zhuǎn)正,2020 年 7-12 月銷量分別為
9.79/10.93/13.79/16.02/20.00/24.80 萬輛,同比分別增長(zhǎng) 22.6%/28.2%/73.0%/ 113.4%/109.7/ 51.7%,全年銷量累計(jì) 134.53 萬輛,同比增長(zhǎng) 11.54%。 2021 年中國(guó)新能源汽車需求持續(xù)超預(yù)期。今年 1-6 月國(guó)內(nèi)新能源汽車銷量分別 為
17.92/10.96/22.60/20.60/21.70/25.60 萬輛,合計(jì)約 120 萬輛,同比增長(zhǎng)約 2 倍,新能源汽車滲透率也由今年年初 5.4%提高至今年上半年 9.4%,其中 6 月滲透率已超過 12%。

下半年產(chǎn)銷量進(jìn)一步提速,7-10 月國(guó)內(nèi)新能源汽車產(chǎn)量 分別為 28.4/30.9/35.3/39.7 萬輛,銷量分別為 27.1/32.1/35.7/38.3 萬輛,繼續(xù) 刷新記錄并首超 30 萬輛。10 月新能源汽車市場(chǎng)滲透率提升至 16.4%,新能源 乘用車市場(chǎng)滲透率提升至 18.2%?;诖宋覀兇蠓险{(diào)全年銷量預(yù)期,預(yù)計(jì) 2021 年中國(guó)新能源車銷量有望達(dá)到 300 萬輛以上,同比實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。

歐洲制定嚴(yán)苛的碳排放規(guī)則。2018 年歐盟立法中,將乘用車碳排放標(biāo)準(zhǔn)于 2021 年底降至 95g/km,其中 2020 年 95%銷售新車降至 95g/km 水平,2025 年降 至 80.8g/km,2030 年進(jìn)一步降至 59.4g/km。而 2020 年 9 月的《2020 年氣候 目標(biāo)計(jì)劃中》,歐盟進(jìn)一步上調(diào)減排幅度(2030 年相較 1990 年減排幅度由 40% 上調(diào)為 55%),則 2030 年碳排放水平為 47.5g/km。 歐洲新能源汽車銷量持續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期。2020 年歐洲新能源車整體銷量約為 130 萬輛,同比+140%,大超市場(chǎng)預(yù)期,歐洲主流國(guó)家新能源汽車滲透率達(dá)到 13.9%。 預(yù)計(jì) 2021 年歐洲新能源車市仍將維持高增速,多款爆款車型集中上市,有望 快速拉動(dòng)消費(fèi),Marklines 數(shù)據(jù)顯示今年 1-10 月份歐洲新能源車銷量合計(jì) 153.7 萬輛,同比+77%,全年銷量有望達(dá)到 185 萬輛以上。

綜上,以中國(guó)、歐洲和美國(guó)市場(chǎng)為主,支持新能源車發(fā)展政策不斷加碼,全球 電動(dòng)化趨勢(shì)已經(jīng)明確,在今年產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)不斷超預(yù)期的同時(shí),未來市場(chǎng)空間也 非常巨大,成為未來鋰消費(fèi)最核心的驅(qū)動(dòng)力。 國(guó)內(nèi)新能源車需求強(qiáng)勁帶動(dòng)正極材料企業(yè)開工率提升。鑫欏鋰電數(shù)據(jù)顯示 2020 年國(guó)內(nèi)三元材料產(chǎn)量合計(jì) 18.96 萬噸,同比+2.28%,磷酸鐵鋰產(chǎn)量合計(jì) 14.20 萬噸,同比+41.28%;今年上半年國(guó)內(nèi)三元材料產(chǎn)量合計(jì) 16.70 萬噸,同比 +156.13%,磷酸鐵鋰產(chǎn)量合計(jì) 15.52 萬噸,同比+243.14%。

今年 7-10 月份國(guó) 內(nèi)四大正極材料產(chǎn)量分別為 8.42/8.72/8.56/9.58 萬噸,其中三元材料產(chǎn)量分別 為 3.33/3.49/3.23/3.43 萬噸,磷酸鐵鋰產(chǎn)量分別為 3.49/3.74/3.96/ 4.64 萬噸, 磷酸鐵鋰受益于頭部企業(yè)新增產(chǎn)能的集中釋放,10 月產(chǎn)量增幅較為明顯。 另外值得注意的是,7-10 月國(guó)內(nèi)高鎳材料總產(chǎn)量分別為 1.38/1.50/1.50/1.49 萬 噸,超越此前主流的 5 系材料;10 月國(guó)內(nèi)高鎳材料市場(chǎng)占有率 43.4%,其中 8 系三元材料市場(chǎng)占有率 40.8%。綜上,國(guó)內(nèi)三元材料和磷酸鐵鋰產(chǎn)能不斷擴(kuò)張, 且企業(yè)開工率持續(xù)提升至高水平。

西澳鋰礦產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)出清,加劇目前礦石供應(yīng)的緊張程度。中國(guó)鋰輝石到岸價(jià)自 2018 年上半年開始從最高點(diǎn) 965 美金/噸到去年三季度已跌破 400 美金/噸,低 于西澳七大鋰礦當(dāng)中 Wodgina 和 Bald Hills 的單位現(xiàn)金成本。

2019 年 8 月 Alita 公司發(fā)生債務(wù)違約,開始進(jìn)行破產(chǎn)重組;2019 年 10 月雅保宣布 Wodgina 關(guān)停 維護(hù);2020 年 10 月 Altura 被破產(chǎn)接管。澳洲鋰輝石礦山產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)出清,原計(jì) 劃投入的新增產(chǎn)能也無限延期,加劇了現(xiàn)在鋰輝石礦供應(yīng)緊張的程度。目前, Altura 已于今年四季度復(fù)產(chǎn),Wodgina 預(yù)計(jì)在明年三季度會(huì)復(fù)產(chǎn),一期復(fù)產(chǎn)鋰 精礦產(chǎn)能 25 萬噸,整體對(duì)供給端影響有限。我們認(rèn)為,在鋰行業(yè)新周期啟動(dòng)的 時(shí)候,全球礦山資本開支的不足,會(huì)導(dǎo)致未來 3-5 年全球鋰礦供應(yīng)會(huì)一直維持 偏緊的格局,鋰行業(yè)有望迎來 3 年以上的景氣周期。

西澳主力礦山以長(zhǎng)單包銷為主,能夠流通的散單寥寥無幾。澳洲鋰輝石是全球 最重要的原材料供應(yīng),約占全球礦石鋰產(chǎn)量的 85%,整體約占全球鋰資源供應(yīng) 總量 50%。七個(gè)主力礦山鋰精礦產(chǎn)能合計(jì) 343.5 萬噸,折合約 43 萬噸 LCE。 但是根據(jù)統(tǒng)計(jì),澳洲鋰輝石精礦產(chǎn)量已幾乎完全被包銷協(xié)議鎖定,散單銷售量 寥寥無幾。

其中,Greenbushes 產(chǎn)量全部給兩大股東——天齊鋰業(yè)和 Albemarle; Mt Cattlin 年產(chǎn) 18 萬噸鋰精礦分別包銷給雅化集團(tuán) 12 萬噸和盛新鋰能 6 萬噸; Mt Marion 年產(chǎn) 40 萬噸鋰精礦已經(jīng)全部包銷給贛鋒鋰業(yè);Pilbara-Pilgangoora 年產(chǎn) 33 萬噸鋰精礦,包銷給贛鋒鋰業(yè) 16 萬噸、容匯通用鋰業(yè) 12 萬噸和天宜 鋰業(yè) 7.5 萬噸。綜上來看,澳洲鋰輝石資源包銷主要還是集中在國(guó)內(nèi)幾家一、 二線的鋰鹽加工企業(yè)手中,而對(duì)于大部分三、四線的鋰鹽加工企業(yè)而言,如果 沒有資源端的保障,很難能夠給下游客戶提供質(zhì)量和數(shù)量都比較穩(wěn)定的產(chǎn)品。

重視國(guó)內(nèi)鋰資源的開發(fā),中國(guó)將加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地

中國(guó)鋰資源供應(yīng)是全球市場(chǎng)重要的組成部分。美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局 USGS 最新數(shù)據(jù) 顯示,2020 年中國(guó)鋰資源量為 510 萬噸,占全球總資源量的 5.94%;鋰資源 儲(chǔ)量為 150 萬噸,占全球總資源儲(chǔ)量的 7.12%;2020 年中國(guó)鋰金屬產(chǎn)量為 1.4 萬噸,折合約 7.5 萬噸 LCE,占全球總產(chǎn)量的 17.03%。 中國(guó)是鋰鹽加工大國(guó),鋰鹽加工產(chǎn)能發(fā)展迅猛,但鋰資源高度依賴進(jìn)口。以 2019 年數(shù)據(jù)為例,國(guó)內(nèi)碳酸鋰、氫氧化鋰產(chǎn)量分別達(dá)到 15.9 萬噸、7.6 萬噸,同比 分別增長(zhǎng) 36.48%、51.39%。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)鋰業(yè)分會(huì)秘書長(zhǎng)張江峰 先生表示,2019 年國(guó)內(nèi)利用自身鋰資源加工的基礎(chǔ)鋰鹽僅為 6.5 萬噸,其余鋰 精礦依賴進(jìn)口,共進(jìn)口了 172 萬噸鋰輝石精礦,且主要都來自澳大利亞。(報(bào)告來源:未來智庫)

中國(guó)鋰資源儲(chǔ)量豐富,兼具礦石鋰和鹽湖鋰兩種類型。中國(guó)鋰資源主要集中在 青海、西藏、四川、江西等四?。ㄗ灾螀^(qū)),此外在湖南、新疆、河南、福建、 陜西等 5 個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū))亦有產(chǎn)出。西藏和青海為鹽湖鹵水型;四川甘孜州和 阿壩州鋰輝石資源儲(chǔ)量豐富;江西宜春地區(qū)是鋰云母的主要生產(chǎn)基地。 國(guó)內(nèi)資源量以鹽湖為主,發(fā)展?jié)摿薮蟆V袊?guó)礦產(chǎn)資源報(bào)告,2018 年國(guó)內(nèi)硬巖 鋰潛在資源量為 878 萬噸(鋰輝石),鹵水鋰潛在資源量為 9250 萬噸(LiCl)。 鹽湖鋰資源主要集中在青海和西藏:SMM 數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),青海鹽湖資源中已編入礦 產(chǎn)儲(chǔ)量的鋰礦產(chǎn)地有 10 處,保有氯化鋰儲(chǔ)量 2447.38 萬噸;西藏鹽湖資源達(dá) 到邊界工業(yè)品位的鹽湖有 80 個(gè),其中大型以上的有 8 個(gè),氯化鋰資源儲(chǔ)量為 1738.34 萬噸。

中國(guó)發(fā)展鹽湖提鋰具有重要意義。從產(chǎn)業(yè)鏈變遷來看,一體化布局已成為行業(yè) 發(fā)展趨勢(shì)。目前“澳洲鋰輝石+中國(guó)鋰鹽廠”是最經(jīng)濟(jì)有效、能快速放量的組合, 但是全球鋰精礦原料供應(yīng)緊張,又主要集中于澳洲,國(guó)內(nèi)中游鋰鹽加工廠如若 不能鎖定穩(wěn)定的上游資源,未來產(chǎn)能釋放具有不確定性。另外中澳關(guān)系的變化 給鋰資源供應(yīng)安全帶來了不確定性,因此加快國(guó)內(nèi)鋰資源的開發(fā)具有重要意義, 而鹽湖作為國(guó)內(nèi)占比最大的資源儲(chǔ)量來源,其發(fā)展的重要性有目共睹。 青海將加快建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地。

據(jù)中科院青海鹽湖研究 所 5 月 21 日消息,青海省《建設(shè)世界級(jí)鹽湖產(chǎn)業(yè)基地規(guī)劃及行動(dòng)方案》評(píng)審會(huì) 于 5 月 20 日在北京舉行,方案獲包括兩院院士在內(nèi)的多位專家評(píng)審一致同意通 過,下一步專家委員會(huì)將建議國(guó)家層面成立領(lǐng)導(dǎo)小組,建立健全工作協(xié)調(diào)機(jī)制, 加大支持力度,推進(jìn)落實(shí)實(shí)施。據(jù)悉,規(guī)劃及行動(dòng)方案的總體思路是“1+4+12”, 即構(gòu)建 1 個(gè)世界級(jí)現(xiàn)代鹽湖產(chǎn)業(yè)體系;完成“組建中國(guó)鹽湖集團(tuán)、設(shè)立鹽湖產(chǎn) 業(yè)發(fā)展基金、成立青海鹽湖大學(xué)、建設(shè)鹽湖國(guó)家重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室”4 個(gè)重點(diǎn)任務(wù);實(shí) 施鋰產(chǎn)品擴(kuò)規(guī)提質(zhì)工程、鹽湖資源多元提取強(qiáng)鏈工程、建設(shè)綠色輕金屬合金產(chǎn) 業(yè)基地工程等 12 個(gè)重大工程。

國(guó)內(nèi)鹽湖提鋰領(lǐng)軍企業(yè),藍(lán)科鋰業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破

藍(lán)科鋰業(yè)發(fā)展歷史復(fù)盤

青海鹽湖藍(lán)科鋰業(yè)股份有限公司成立于 2007 年 3 月,由鹽湖股份與核工業(yè)北 京冶金所合資設(shè)立,其中鹽湖股份全資子公司鹽湖科技以貨幣出資持有 51%的 股權(quán);核工業(yè)北京化工冶金研究院以提鋰非專利技術(shù)出資持有 35%股權(quán),同時(shí) 以貨幣出資持有 10%股權(quán);自然人劉斌以貨幣出資持有 4%的股權(quán)。2007 年 4 月公司投資建設(shè)的年產(chǎn) 1 萬噸高純優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項(xiàng)目正式開工,建設(shè)總投資為 5.05 億元,系統(tǒng)自 2008 年 8 月 12 日開始正式試車,但由于原工藝生產(chǎn)所需的 重要原料鋰吸附樹脂技術(shù)指標(biāo)未能達(dá)到設(shè)計(jì)要求,損失量較大,因此生產(chǎn)成本 高于原估算成本。

2009 年 5 月底,公司決定先暫停工業(yè)化裝置試生產(chǎn),針對(duì)吸 附樹脂性能存在的不足,組織技術(shù)力量集中攻關(guān)。 2010 年公司通過引入俄羅斯院士團(tuán)隊(duì)的吸附劑技術(shù),成功實(shí)現(xiàn)鹵水提鋰技術(shù)的 突破,具備擴(kuò)大量產(chǎn)的基礎(chǔ)和潛力,作為該項(xiàng)專利技術(shù)提供方的青海佛照鋰和 青海威力新能源分別以技術(shù)入股成為新股東,其中青海佛照鋰以專利“從鹽液 中獲得氯化鋰的方法和實(shí)施此方法的設(shè)備”為技術(shù)入股,青海威力以專利“用 于制造顆粒的吸附劑的方法和實(shí)施此方法的設(shè)備”為技術(shù)入股;

2010 年 7 月簽 訂了合作開發(fā)鋰資源的協(xié)議,協(xié)議約定公司正式投產(chǎn)前仍需經(jīng)過鹵水提鋰技術(shù) 的產(chǎn)業(yè)化展示工作,并由第三方共同確認(rèn)產(chǎn)業(yè)化展示成果達(dá)到協(xié)議標(biāo)準(zhǔn)后才可 正式工業(yè)化生產(chǎn)階段;2010 年 9 月通過 168 小時(shí)技術(shù)成果工業(yè)化展示獲得成功 之后,開始對(duì)原生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造。2011 年 4 月公司進(jìn)行 50M3吸附塔提 鋰試驗(yàn)成功后,年產(chǎn) 1 萬噸高純優(yōu)質(zhì)碳酸鋰項(xiàng)目進(jìn)行工藝技術(shù)改造的同時(shí)進(jìn)行 工業(yè)化試生產(chǎn);2012 年 6 月 6 日項(xiàng)目主車間碳酸鋰日生產(chǎn)能力突破 5 噸,品位 達(dá)到 99.5%以上,并保持連續(xù)穩(wěn)定生產(chǎn)。

同時(shí)于 2017 年 3 月,為了使 1 萬噸碳酸鋰裝置達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo),藍(lán)科鋰業(yè)在充分利 用現(xiàn)有裝置基礎(chǔ)上,實(shí)施填平補(bǔ)齊技術(shù)改造工程,于 2017 年底基本完成項(xiàng)目 改造工作。另外于 2017 年底,藍(lán)科鋰業(yè)啟動(dòng)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃,擬在現(xiàn)有 1 萬噸/年碳 酸鋰裝置基礎(chǔ)上,擴(kuò)建 2 萬噸/年電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目,總投資 31.3 億元,擴(kuò)產(chǎn) 后藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰裝置生產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到 3 萬噸/年碳酸鋰。

2020 年 12 月為加快藍(lán)科鋰業(yè) 2 萬噸/年電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目建設(shè),緩解藍(lán)科鋰業(yè) 資金壓力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低運(yùn)營(yíng)成本、提高融資能力,藍(lán)科鋰業(yè)增資擴(kuò)股 6.2 億元,其中鹽湖股份按股權(quán)比例對(duì)藍(lán)科鋰業(yè)增資 31,883.44 萬元。截止至 2020 年底,2 萬噸/年電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目已完成總投資約 17 億元,已完成吸附 塔區(qū)建設(shè)、吸附 Y 劑車間建設(shè)、80%吸附劑填充工作、部分公輔設(shè)施建設(shè),整 體形象進(jìn)度約 85%,計(jì)劃 2020 年完成主要項(xiàng)目工程,達(dá)到前端工藝運(yùn)行,并 生產(chǎn)出可售的 20g/l 合格液,并計(jì)劃在 2021 年 5 月份完成全部項(xiàng)目建設(shè)并達(dá)到 試生產(chǎn)條件。

2021年1月藍(lán)科鋰業(yè)召開2萬噸碳酸鋰項(xiàng)目總結(jié)表彰暨試車動(dòng)員大會(huì);3月起, 除沉鋰裝置外其余裝置均已建成,陸續(xù)進(jìn)入投料試車狀態(tài);公司利用首期年產(chǎn) 1 萬噸碳酸鋰項(xiàng)目的沉鋰車間進(jìn)行試車運(yùn)行,先行釋放年產(chǎn) 2 萬噸碳酸鋰項(xiàng)目 部分產(chǎn)能,以緩解現(xiàn)有碳酸鋰市場(chǎng)的短缺情況,截止至 6 月底藍(lán)科鋰業(yè)日產(chǎn)量 已經(jīng)達(dá)到 70 噸左右,目前已提升至日產(chǎn) 100 噸,公司將加快后期未完成裝置 的建設(shè),盡快實(shí)現(xiàn) 2 萬噸電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能的達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。

藍(lán)科鋰業(yè)碳酸鋰業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

藍(lán)科鋰業(yè)目前采用吸附法提鋰,該方法是根據(jù)鹵水含鋰的特性而采用的。吸附 法提鋰的工藝路線主要主要分為 6 步:吸附—納濾深度除鎂—濃縮—精制—濃 縮—沉鋰。 《高鎂鋰比鹽湖提鋰工藝技術(shù)的研究》論文中介紹:離子交換吸附法是利用吸 附劑對(duì)陽離子吸附的選擇性不同,對(duì)鋰有較高的選擇性。離子交換吸附法提鋰 工藝因?yàn)殇囄絼?duì)鋰元素有較高的吸附性將鋰離子吸附,然后再加入高純水 將鋰離子洗脫,將鹽湖鹵水中的鎂鋰比從 500:1 降到 5:1,甚至更低,從而可以 達(dá)到鎂離子與鋰離子的分離,除去鹵水中大部分的鎂離子,從而得到粗制氯化 鋰溶液。

吸附法鹽湖提鋰工藝的主要難點(diǎn)是鋰吸附劑的研發(fā)。藍(lán)科鋰業(yè)采用吸附+膜法 (納濾+反滲透)+化學(xué)沉鋰的技術(shù)方法,鹵水中鋰濃度 100-200mg/L,所以需要 適用鋰吸附劑吸附,再用淡水洗滌脫洗使得鎂鋰比降到 5:1,所得到的氯化鋰溶 液再通過納濾膜在酸性條件下除去二價(jià)陽離子,再通過反滲透裝置濃縮得到 4-5g/L 的氯化鋰溶液。(報(bào)告來源:未來智庫)

鹽湖比亞迪將爭(zhēng)取早日實(shí)現(xiàn)開工建設(shè),實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)能布局

2014 年,青海省制定《青海省千億元鋰電產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》,規(guī)劃中明確提出: 將青海省鋰電產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)最大限度地轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì),在青海建設(shè)全國(guó)具有一定 影響力的千億元鋰電產(chǎn)業(yè)基地。同時(shí),青海省國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十三個(gè)五 年規(guī)劃也明確提出,構(gòu)建在全國(guó)具有重要影響力的千億元鋰電、光伏光熱、新 材料產(chǎn)業(yè)集群。在此背景之下,2015 年 11 月,青海省政府與比亞迪簽署合作 協(xié)議,比亞迪公司將在青海投資 90 億元,未來 5 年力爭(zhēng)在青海布局 10Gwh 的 動(dòng)力電池項(xiàng)目。

2016 年 10 月,鹽湖股份與比亞迪、卓域成投資公司共同投資成立“青海鹽湖 比亞迪資源開發(fā)有限公司”。新公司注冊(cè)資本金人民幣 5 億元,由各股東以現(xiàn)金 方式出資到位,鹽湖股份出資 2.475 億元,持股 49.5%;比亞迪出資 2.45 億元, 持股 49%;深圳市卓域成投資有限公司出資 750 萬元,持股 1.5%。

鹽湖比亞迪公司規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn) 3 萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目。根據(jù)工藝生產(chǎn)特點(diǎn), 項(xiàng)目分為鹽田及儲(chǔ)池、提鋰、沉鋰及吸附劑合稱四個(gè)工藝裝置;預(yù)計(jì)項(xiàng)目總投 資 48.5 億元,其中 30%由企業(yè)自籌,其余 70%申請(qǐng)銀行貸款。3 萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目已經(jīng)公司七屆六次董事會(huì)及 2017 年度股東大會(huì)審議通過。

公司與 比亞迪合作建設(shè) 3 萬噸電池級(jí)碳酸鋰項(xiàng)目目前建設(shè)準(zhǔn)備及建設(shè)手續(xù)工作已基本 完成,因碳酸鋰市場(chǎng)變化及前期公司司法重整影響,未啟動(dòng)建設(shè)。鹽湖比亞迪 公司目前在充分對(duì)建設(shè)涉及核心內(nèi)容進(jìn)行論證,爭(zhēng)取早日開工建設(shè),實(shí)現(xiàn)公司 鋰產(chǎn)業(yè)布局。

財(cái)務(wù)分析:債轉(zhuǎn)股之后負(fù)債率降至合理水平

公司鉀肥業(yè)務(wù)始終保持很高的利潤(rùn)貢獻(xiàn)度,碳酸鋰業(yè)務(wù)產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)甚至實(shí)現(xiàn) 超產(chǎn),碳酸鋰成本已降至行業(yè)最具競(jìng)爭(zhēng)力的范圍內(nèi)。但公司化工及鎂項(xiàng)目由于 建設(shè)周期長(zhǎng)、固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用大、借款利息費(fèi)用化高、產(chǎn)品價(jià)格低迷、產(chǎn)品 所屬行業(yè)供需格局不佳、生產(chǎn)過程出現(xiàn)不可抗力等原因,幾乎自投產(chǎn)轉(zhuǎn)固開始 就處于大幅虧損狀態(tài),對(duì)公司業(yè)績(jī)拖累從 2012 年的 9.4 億元提升至 2018 年的 59 億元。2017-2019 年,公司受巨額折舊、減值等拖累分別虧損 42、34 和 459 億元,導(dǎo)致公司因連續(xù) 3 年虧損自 2020 年 5 月 22 日起中止上市。2019 年在 公司計(jì)提大額資產(chǎn)減值之后,資產(chǎn)負(fù)債率甚至超過 200%。

2019 年 9 月,公司 被裁定進(jìn)行破產(chǎn)重整,將鎂業(yè)、化工等虧損板塊徹底分離,并由鉀肥、鋰業(yè)等 優(yōu)質(zhì)板塊承接債務(wù),2020 年 3 月完成債轉(zhuǎn)股。債轉(zhuǎn)股完成后公司原股東的股權(quán) 被大幅稀釋,公司第一大股東青海省國(guó)有資產(chǎn)投資管理有限公司持股比例從 27%下降至 13.9%,前十大股東有六家為新進(jìn)的銀行債權(quán)人,公司實(shí)控人仍然 為青海省國(guó)資委。另外在債轉(zhuǎn)股之后,公司資產(chǎn)負(fù)債率明顯下降,截至今年上 半年資產(chǎn)負(fù)債率為 64.72%,處于一個(gè)比較合理的負(fù)債率水平。

盈利預(yù)測(cè)

假設(shè)前提

我們的盈利預(yù)測(cè)基于以下假設(shè)條件:

2021-2023 年西北地區(qū)氯化鉀(60%粉)均價(jià) 2748/2800/2800 元/噸(含稅), 我們認(rèn)為由于全球鉀肥市場(chǎng)這種寡頭壟斷的格局,從中長(zhǎng)期的維度來看,鉀肥 價(jià)格有望維持在較高的水平;

2021-2023 年電池級(jí)碳酸鋰均價(jià) 12/20/20 萬元/噸(含稅);工業(yè)級(jí)碳酸鋰均價(jià) 11.3/19.5/19.5 萬元/噸(含稅),我們認(rèn)為受益于全球新能源汽車對(duì)鋰鹽需求的 快速拉動(dòng),鋰行業(yè)有望迎來 3 年以上的景氣周期; 從公司的角度來看,假設(shè): 2021-2023 年公司鉀肥產(chǎn)銷量分別為 550/550/550 萬噸,目前公司在鉀肥方面 還沒有新的擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃;

2021-2023 年公司碳酸鋰產(chǎn)銷量分別為 2.0/3.0/4.0 萬噸,我們認(rèn)為十四五期間 公司有望依托于察爾汗鹽湖豐厚的自然資源的支撐,鹽湖提鋰產(chǎn)能有望進(jìn)一步 提升;

2021-2023 年期間費(fèi)用率保持平穩(wěn),或略有降低,主要是因?yàn)槲覀兛紤]到公司 在進(jìn)行破產(chǎn)重組之后,上市公司體內(nèi)只保留了較為優(yōu)質(zhì)的業(yè)務(wù),且部分管理層 變更之后,經(jīng)營(yíng)管理水平有望提升;

綜上,從中長(zhǎng)期維度來看,公司氯化鉀和碳酸鋰毛利率有望一直保持在高水平。

(本文僅供參考,不代表我們的任何投資建議。如需使用相關(guān)信息,請(qǐng)參閱報(bào)告原文。)

本站僅提供存儲(chǔ)服務(wù),所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布,如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容,請(qǐng)點(diǎn)擊舉報(bào)
打開APP,閱讀全文并永久保存 查看更多類似文章
猜你喜歡
類似文章
鹽湖,鹽湖,多少電池人為你瘋狂?
鹽湖股份復(fù)牌首日成績(jī)單:兩度「臨?!股蠞q306.11%,機(jī)構(gòu)席位現(xiàn)明顯分歧
鹽湖股份:2019年巨虧400多億,股東們別怕,買入正當(dāng)時(shí)
鹽湖股份緣何剛上市就遭資金圍獵
20家機(jī)構(gòu)看好一股,抄底的時(shí)候到了!
藏格礦業(yè)(SZ000408)
更多類似文章 >>
生活服務(wù)
熱點(diǎn)新聞
分享 收藏 導(dǎo)長(zhǎng)圖 關(guān)注 下載文章
綁定賬號(hào)成功
后續(xù)可登錄賬號(hào)暢享VIP特權(quán)!
如果VIP功能使用有故障,
可點(diǎn)擊這里聯(lián)系客服!

聯(lián)系客服