8月12日，“創(chuàng)業(yè)板一哥”寧德時(shí)代公布了一項(xiàng)582億元的定增計(jì)劃，擬向不超過(guò)35名特定對(duì)象至多發(fā)行2.33億股股份。

消息一出，立馬震驚了資本市場(chǎng)。

有人質(zhì)疑，寧德時(shí)代此次的定增規(guī)模超過(guò)了2020年公司全年的營(yíng)業(yè)收入；也有人質(zhì)疑，582億元的定增規(guī)模在兩市4400多家上市公司中，只有265家公司市值超過(guò)了這個(gè)數(shù)字；還有人質(zhì)疑，手握700多億貨幣現(xiàn)金的寧德時(shí)代，一年前剛完成了近200億元的定增，如今又迫不及待的推出新一輪金額更大的定增，簡(jiǎn)直是“A股吸血鬼”。

可是，為什么距離上次定增僅一年，公司又要推出新的定增方案呢？

6月8日，韓國(guó)電池制造商LG能源解決方案（以下簡(jiǎn)稱“LG新能源”）已向韓國(guó)交易所申請(qǐng)上市初步許可，計(jì)劃今年年內(nèi)進(jìn)行首次公開(kāi)募股。根據(jù)LG化學(xué)此前的表態(tài)，LG新能源最多可將其30%的股權(quán)進(jìn)行IPO。按照目前的市場(chǎng)估值，LG新能源此次計(jì)劃的募資額可能在1200億元左右。

7月1日，韓國(guó)SKI首席執(zhí)行官表示，公司正在考慮分拆旗下的電池業(yè)務(wù)，并考慮推動(dòng)其單獨(dú)上市。如果再加上國(guó)內(nèi)已經(jīng)完成分拆的弗迪電池和長(zhǎng)城集團(tuán)旗下的蜂巢能源，可以發(fā)現(xiàn)巨頭們都在排隊(duì)等待融資。

或許，這就是公司加快定增的最主要原因。

相信很多人會(huì)有這樣一個(gè)疑問(wèn)，那就是頻繁向資本市場(chǎng)伸手的寧德時(shí)代，在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)地位究竟如何？與LG新能源、松下在內(nèi)的國(guó)際電池巨頭相比，公司在經(jīng)營(yíng)層面有何突出能力？

一、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率僅6.2%，LG新能源的盈利能力稍顯不足

在介紹LG新能源之前，先來(lái)看看動(dòng)力電池企業(yè)的全球市場(chǎng)份額。

來(lái)源：SNE Research

根據(jù)韓國(guó)能源市場(chǎng)份額分析機(jī)構(gòu)SNE Research公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全球車載動(dòng)力電池裝機(jī)量共計(jì)114.1Gwh，較去年同期增長(zhǎng)1.5倍，排名前三名的公司分別是寧德時(shí)代、LG新能源和松下，三家公司的全球市場(chǎng)份額合計(jì)近70%。其中，與2020年相比，寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額由22.7%提升至29.9%，LG新能源由23.1%提升至24.5%，松下由22.4%下降至15%。

也就是說(shuō)，“寧德時(shí)代+LG新能源”的市場(chǎng)份額超過(guò)了50%！

接下來(lái)，具體來(lái)看LG新能源。

2020年12月，為促進(jìn)電池業(yè)務(wù)的獨(dú)立發(fā)展，LG化學(xué)將電池事業(yè)部分拆出來(lái)新成立LG新能源，由于LG新能源迅速成為特斯拉最為倚重的電池供應(yīng)商，伴隨著特斯拉銷量的快速增加，LG新能源的電池銷量也快速增長(zhǎng)。

那么，作為寧德時(shí)代在全球范圍內(nèi)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，LG新能源的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/span>

根據(jù)東吳證券的數(shù)據(jù)，LG新能源2021年Q2電池板塊收入約為307億元，同比增長(zhǎng)81.8%，環(huán)比增長(zhǎng)20.6%；電池業(yè)務(wù)單季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為48.73億元，同比增長(zhǎng)422%，環(huán)比增長(zhǎng)139%。不過(guò)，由于該季度公司獲得了SK公司57億元的賠償收入，同時(shí)因儲(chǔ)能爆炸賠償了22.6億元人民幣，因此扣除非該一次性損益后，公司2021年Q2實(shí)際的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為14.33億元。

由此計(jì)算，公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為4.67%！

如果將一季度的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)計(jì)算在內(nèi)，那么LG新能源上半年的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（扣除一次性損益后）分別為561億元和34.72億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為6.2%。

那么，寧德時(shí)代呢？

2020年，寧德時(shí)代的營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為503.19億元和69.59億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為13.83%。今年一季度，寧德時(shí)代這兩個(gè)數(shù)值分別為191.67億元和28.06億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為14.65%。另外，值得特別說(shuō)明的是，在2019年的四個(gè)季度中，LG新能源有三個(gè)季度發(fā)生大幅虧損，直到2020年Q2后才重新開(kāi)始盈利。

二、處于盈虧邊緣，松下電池業(yè)務(wù)長(zhǎng)期虧損

接下來(lái)，看全球市場(chǎng)份額排名第三的松下。

2009年，因押注等離子電視導(dǎo)致巨虧的松下，亟需在車載電池領(lǐng)域獲得突破。2010年，松下以3000萬(wàn)美元入股特斯拉，次年雙方簽訂首份合作協(xié)議，并且在兩年后續(xù)約，由此成為特斯拉的獨(dú)家戰(zhàn)略供應(yīng)商。

不過(guò)，也就是從那時(shí)開(kāi)始，產(chǎn)能成為了雙方?jīng)_突的焦點(diǎn)。

2018年后，為了進(jìn)一步深度綁定特斯拉，即便頂著巨大虧損的松下也決心繼續(xù)擴(kuò)大電池業(yè)務(wù)的投資。不過(guò)，讓松下沒(méi)想到的是，最終特斯拉把更多的電池訂單給了LG新能源和寧德時(shí)代。

那么，松下的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾文兀?/span>

根據(jù)東吳證券的數(shù)據(jù)，松下2021年Q2動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入約84億元，同比增加77%，環(huán)比增加19%；同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為6.1億元，同比增長(zhǎng)203%，環(huán)比下降46%。如果將一季度計(jì)算在內(nèi)的話，公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為155億元和17.5億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為11.3%。

單位：億元 匯率：16：1

不過(guò)，需要特別說(shuō)明的是，松下之所以能夠在2020年Q3扭虧為盈，并在此之后實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)，跟公司清倉(cāng)特斯拉股票有直接關(guān)系。根據(jù)相關(guān)報(bào)道顯示，在今年3月底的一個(gè)財(cái)年里，松下已經(jīng)出售了其持有的全部特斯拉股份。也就是說(shuō)，如果扣除這筆投資盈利，松下的電池業(yè)務(wù)大概還是在盈虧邊緣附近。

不僅如此，與寧德時(shí)代和LG新能源相比，松下還面臨一個(gè)問(wèn)題，那就是2018-2020年松下的市場(chǎng)占有率分別為25%、18%和15.15%，到今年二季度進(jìn)一步下降至14%，呈持續(xù)下滑趨勢(shì)。

三、盈利能力一般，三星SDI、SKI處于第二陣營(yíng)

除此之外，韓國(guó)企業(yè)三星SDI和SKI也是動(dòng)力電池領(lǐng)域，不可忽視的重要力量。

先說(shuō)三星SDI。

作為三星集團(tuán)旗下在電子領(lǐng)域的附屬企業(yè)，三星SDI成立于上個(gè)世紀(jì)70年代，2000年進(jìn)軍鋰離子二次電池事業(yè)，目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從手機(jī)、筆記本電腦到電動(dòng)車、電力儲(chǔ)能領(lǐng)域的快速擴(kuò)張。

根據(jù)東吳證券數(shù)據(jù)，三星SDI電池業(yè)務(wù)2021年Q2營(yíng)收約為202.1億元，同比增長(zhǎng)30.3%，環(huán)比增長(zhǎng)12.5%；同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為10.2億元，同比增長(zhǎng)3274%，環(huán)比增長(zhǎng)259.7%。如果把一季度的數(shù)據(jù)計(jì)算在內(nèi)，三星SDI電池業(yè)務(wù)上半年的營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為346.8億元和13億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約為3.75%。

很顯然，在前面幾家動(dòng)力電池企業(yè)里，三星SDI的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最低。

再說(shuō)SKI。

今年4月，就電動(dòng)汽車電池技術(shù)的商業(yè)機(jī)密糾紛案，SKI與LG新能源達(dá)成和解，SKI同意支付18億美元（約合116億元）的和解金。事實(shí)上，雙方之所以能夠達(dá)成和解，一個(gè)最為重要的原因是，“更有利于韓國(guó)電池企業(yè)應(yīng)對(duì)來(lái)自中國(guó)、日本電池企業(yè)的沖擊，鞏固韓國(guó)電池企業(yè)在北美乃至全球的地位及競(jìng)爭(zhēng)力?！?/span>

提到SKI，可能很多人不是很熟悉。事實(shí)上，SKI的前身是一家煉油企業(yè)，成立于1962年，在經(jīng)過(guò)50多年的漫長(zhǎng)發(fā)展后，如今已經(jīng)成為了一家大型能源、化工企業(yè)。1996年，SKI開(kāi)了出第一款鋰離子電池，2005年著手混合動(dòng)力電動(dòng)車專用鋰離子電池業(yè)務(wù)。也就是說(shuō)，從時(shí)間上看，SKI進(jìn)入的時(shí)間比寧德時(shí)代更早。

那么，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/span>

根據(jù)東吳證券的數(shù)據(jù)，2021年Q2動(dòng)力電池業(yè)務(wù)營(yíng)收約為38.2億元，同比增長(zhǎng)86.3%，環(huán)比增長(zhǎng)19.7%；同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)約為-5.92億元，同比下降14%，環(huán)比下降44.6%。如果將一季度的數(shù)據(jù)計(jì)算在內(nèi)，那么今年上半年公司營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為70.1億元和-16.64億元。

而且，即便不將前面提到的賠償金額計(jì)算在內(nèi)，在過(guò)去兩年時(shí)間里，SKI的季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也均為負(fù)數(shù)，難以實(shí)現(xiàn)盈利。

四、“三分天下”格局，寧德時(shí)代盈利優(yōu)勢(shì)明顯

事實(shí)上，在全球動(dòng)力電池市場(chǎng)，已經(jīng)呈現(xiàn)出中日韓“三分天下”的競(jìng)爭(zhēng)格局。

在全球動(dòng)力電池排名前十的企業(yè)中，來(lái)自中國(guó)的分別是寧德時(shí)代、比亞迪、中航鋰電和國(guó)軒高科，來(lái)自韓國(guó)的分別是LG新能源、三星SDI和SKI，來(lái)自日本的分別是松下、遠(yuǎn)景AESC和PEVE。以2021年上半年為例，排名前三的電池企業(yè)市場(chǎng)占有率合計(jì)為69.4%，排名前五的電池企業(yè)市場(chǎng)占有率合計(jì)為81.4%，排名前十名的電池企業(yè)市場(chǎng)份額合計(jì)為94.2%。

很明顯，寡頭競(jìng)爭(zhēng)的局面已經(jīng)相當(dāng)明顯。

最后，不妨做個(gè)簡(jiǎn)單總結(jié)：

● 第一，市場(chǎng)份額僅次于寧德時(shí)代的LG新能源，剔除一次性損益后的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為6.2%，與寧德時(shí)代的14.65%相差甚遠(yuǎn)，而且公司直到2020年Q2后才重新開(kāi)始盈利；

● 第二，盡管今年上半年松下電池業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到了11.3%，但主要靠的是出售特斯拉的股份，公司依舊處于盈虧邊緣。而且，公司的市場(chǎng)份額呈下滑趨勢(shì)；

● 第三，至于說(shuō)三星SDI和SKI，前者上半年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率約為3.75%，大幅落后于寧德時(shí)代，后者則至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利，而且兩家公司的市場(chǎng)份額都已經(jīng)被第一陣營(yíng)甩開(kāi)。

也就是說(shuō)，無(wú)論就市場(chǎng)份額還是盈利能力而言，寧德時(shí)代在全球范圍內(nèi)都是排名第一，而且第二名與其距離很大。

以上，便可以視為寧德時(shí)代加速產(chǎn)能擴(kuò)張的底氣所在。

根據(jù)SNE Reserach的報(bào)告評(píng)估，2025年全球動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到1160Gwh，正式實(shí)現(xiàn)GWh到Twh的跳躍。假設(shè)未來(lái)五年內(nèi)寧德時(shí)代的市場(chǎng)占有率進(jìn)一步提升至40%，那么對(duì)應(yīng)的動(dòng)力電池出貨量將達(dá)到464Gwh。需要特別強(qiáng)調(diào)的是，這一數(shù)據(jù)不包括儲(chǔ)能業(yè)務(wù)在內(nèi)。

雖然市場(chǎng)的分歧在于，隨著LG、松下、三星SKI等一眾電池巨頭紛紛擴(kuò)廠，未來(lái)寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額究竟是上升還是下滑尚不得而知。但有一點(diǎn)可以確定的是，單就盈利能力來(lái)說(shuō)，與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，寧德時(shí)代毫無(wú)疑問(wèn)處于領(lǐng)先地位。

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