一、合盛硅業(yè)簡介
合盛硅業(yè)主要從事工業(yè)硅和有機硅等硅基新材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，是中國硅基新材料行業(yè)中的龍頭企業(yè)，擁有浙江嘉興、四川瀘州、新疆石河子、新疆鄯善四大生產(chǎn)基地。合盛硅業(yè)的控股股東是寧波合盛集團，實際控制人是羅立國。
圖1 合盛硅業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)來源：合盛硅業(yè)公司年報
二、合盛硅業(yè)產(chǎn)品線簡析
合盛硅業(yè)的主營業(yè)務是工業(yè)硅和有機硅，兩者在合盛硅業(yè)的業(yè)務中各占49%左右，毛利占比也類似。
圖2 2017年合盛硅業(yè)的營業(yè)收入結(jié)構(gòu)組成
數(shù)據(jù)來源：摩貝視野
1、工業(yè)硅
工業(yè)硅是整個硅產(chǎn)業(yè)鏈的基石，是光伏材料、有機硅材料、合金材料的主要原料。中國工業(yè)硅的市場規(guī)模居全球首位，2016年全球工業(yè)硅產(chǎn)量約310萬噸，中國的工業(yè)硅產(chǎn)量約210萬噸。其他主要的工業(yè)硅生產(chǎn)國家和地區(qū)還包括巴西、美國和歐洲。
圖3 2016年全球工業(yè)硅產(chǎn)量分布
數(shù)據(jù)來源：摩貝視野
中國的工業(yè)硅企業(yè)集中在新疆、云南、四川等地區(qū)，這是因為電力是主要的生產(chǎn)成本，占工業(yè)硅總生產(chǎn)成本的40%左右，而上述地區(qū)的電價較低，新疆是煤電，云南、四川是水電。
目前，中國的工業(yè)硅企業(yè)超過180家，產(chǎn)能低于1萬噸的有52家，1-2萬噸之間的有72家，CR10只有30%。在供給側(cè)改革和環(huán)保趨嚴的背景下，工業(yè)硅的行業(yè)集中度將進一步提高，合盛硅業(yè)將會因此獲益。
圖4 中國工業(yè)硅產(chǎn)能前十企業(yè)
數(shù)據(jù)來源：摩貝視野
目前中國工業(yè)硅需求量約180萬噸，主要應用在鋁合金、有機硅、多晶硅等領域，另外工業(yè)硅年出口50萬噸左右。預計未來幾年里，在新能源汽車、基礎設施建設及一帶一路建設的推進背景下，中國工業(yè)硅的需求量能保持10%以上的增長速度。
2、有機硅
中國有機硅的規(guī)模也居于世界首位，目前產(chǎn)能約占全球的50%，產(chǎn)量約占40%。以有機硅單體為例，2017年全球有機硅單體產(chǎn)能約540萬噸、產(chǎn)量約420萬噸，其中中國產(chǎn)能約270萬噸、產(chǎn)量約200萬噸。中國的有機硅產(chǎn)能較為集中，已逐漸呈現(xiàn)出寡頭競爭的趨勢。
表1 2017年中國有機硅生產(chǎn)情況
數(shù)據(jù)來源：摩貝視野
全球有機硅供需呈弱平衡，2017年邁圖15萬噸產(chǎn)能、韓國KCC 11萬噸產(chǎn)能、日本道康寧4萬噸產(chǎn)能因故停產(chǎn)，另外中國的山西三佳、江蘇弘博合計28萬噸產(chǎn)能也長期停產(chǎn)，這導致了2017年全球有機硅供不應求。2018年預計僅浙江中天的7萬噸新產(chǎn)能投產(chǎn)，市場供不應求局面會大概率延續(xù)。目前因為技術(shù)原因，有機硅行業(yè)的極限開工率約90%，預計2018年中國有機硅行業(yè)的開工率會保持在90%的高水平。
中國90%的有機硅產(chǎn)品在國內(nèi)消費，主要用于建筑和電子器件行業(yè)，分別占34%、29%，主要下游產(chǎn)品是硅橡膠和硅油。
圖5 中國有機硅下游應用領域
數(shù)據(jù)來源：摩貝視野
三、合盛硅業(yè)展望
合盛硅業(yè)是中國的硅產(chǎn)業(yè)龍頭，是國內(nèi)硅基新材料行業(yè)中業(yè)務鏈最完整、生產(chǎn)規(guī)模最大的企業(yè)之一。合盛硅業(yè)的硅產(chǎn)品貫穿上下游，具備了產(chǎn)業(yè)一體化的優(yōu)勢。
表2 合盛硅業(yè)主要產(chǎn)品及應用領域
數(shù)據(jù)來源：摩貝視野
合盛硅業(yè)的產(chǎn)業(yè)布局，尤其是在新疆的布局，也比較有優(yōu)勢。2017年，新疆全面落實“嚴禁三高項目進新疆”政策，加強硅基新材料產(chǎn)業(yè)的發(fā)展布局，在全疆范圍內(nèi)重點打造準東經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)和吐魯番市鄯善工業(yè)園區(qū)（即合盛硅業(yè)募投項目所在園區(qū)）這兩大硅基新材料產(chǎn)業(yè)基地。新疆的硅基新材料產(chǎn)業(yè)正逢窗口期，未來新疆將依托硅石資源、電力優(yōu)勢，大力發(fā)展“煤電硅一體化”的硅基新材料產(chǎn)業(yè)，合盛硅業(yè)預計能充分享受到這一波紅利。
除了主營產(chǎn)品外，合盛硅業(yè)還十分重視配套產(chǎn)業(yè)。合盛硅業(yè)的工業(yè)硅配套了熱電廠、石墨電極等；有機硅業(yè)務走向深加工方向；合盛硅業(yè)還積極向多晶硅等領域進行產(chǎn)業(yè)延伸，合盛硅業(yè)以硅基材料為核心的一體化戰(zhàn)略部署正變得越來越清晰。
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