微博/雪球：小魚量化
周四那天有兩筆交易，見文章，兩筆加倉后，臥倒裝死，丹田的文章寫了第一筆交易，今天寫寫第二筆交易。在下跌過程中買股票大概率買了會繼續(xù)跌，在下跌的過程中買入免不了要受到一些非議。在這里再次聲明一下，文章只是記錄小魚自己的學(xué)習(xí)、心得、投資歷程，不做任何推薦，每個人都要對自己的投資負(fù)責(zé)。試水性質(zhì)買入：牧原的幾次建倉，第一次去年11月份47元買的觀察倉，不是很多；今年3月1號以83元左右把觀察倉賣出了一點(diǎn)；5月24日63元左右買入一次，屬于把賣出的倉位接回來，一次波段操作；
第一次和第二次：6月21日和7月16日這兩次買入的價格都是54元左右，7月份的這一次價格沒有拉開差距，有兩個原因，6月份的生豬價格達(dá)到了最低的12元/公斤，7月份已經(jīng)漲回到16元/公斤，生豬極限低價已成為過去時；另外牧原公布了二季報預(yù)告，盈利還不錯，基于這兩個理由在7月份沒拉開差距的情況下多加了一次。
第三次：7月23日達(dá)到了預(yù)定的價格50元以內(nèi)，在47元附近買入部分。
第四次：就是本周啦，大部分股票短時間跌了20%，牧原也沒能幸免，這次我在7月30日以42元附近買入一些。這次之后牧原成本價47.5元，在股票組合中占比13%多一點(diǎn)，基本到了上限，沒有極限價格不再買入。
周四買了兩只股票一只是宋城已經(jīng)談過了，另一只是牧原股份。牧原的確定性體現(xiàn)在三個方面，低成本+高速成長+未來豬周期中價格的提升。在所有生豬養(yǎng)殖企業(yè)中，牧原憑借著最大的生豬養(yǎng)殖+繁育規(guī)模，具有最低的成本，非上市公司、小農(nóng)養(yǎng)殖場的完全成本在20~25元/公斤，上市公司大概是16~18元/公斤，牧原股份一季度的成本在16元/公斤附近，年底前要達(dá)到14元/公斤，這在牧原的調(diào)研報告中體現(xiàn)出來了。公司下半年即可階段性的達(dá)到14元/公斤的目標(biāo)，明年全年維持在14元/公斤。牧原掌握了育種的核心技術(shù)二元輪回雜交技術(shù)，這是牧原獨(dú)有的。生產(chǎn)出來的母豬既可以做肉用也可以做種豬使用，這也是本輪豬周期中牧原的產(chǎn)能迅速恢復(fù)的大前提，而且牧原也披露了在豬價高企的時候，大家都在瘋狂擴(kuò)產(chǎn)養(yǎng)豬，同行們養(yǎng)豬所需要的的仔豬和母豬供給出現(xiàn)巨大缺口，牧原賣了大量的母豬和仔豬給同行業(yè)公司，當(dāng)時隨便一只仔豬就能買上1800元，賺取了大量利潤。育種體系是牧原最大的護(hù)城河。
飼料端：公司在擁有“玉米+豆粕”型、“小麥＋豆粕”型配方技術(shù)的基礎(chǔ)上，研發(fā)了大麥、原料加工副產(chǎn)品的應(yīng)用技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了對原料的充分應(yīng)用，因此可以根據(jù)原材料的性價比及時調(diào)整飼料配方中的主要材料，有效降低飼料成本，從而形成了較強(qiáng)的成本優(yōu)勢。也就是公司有多個飼料配方，哪個配方的成本最低就是用哪個，能有效的節(jié)約成本。
飼養(yǎng)端：堅持走高規(guī)格的防疫路線帶來較低的死亡率，牧原在豬舍和整個飼養(yǎng)管理中智能化、自動化是做的最好的。飼養(yǎng)員隊伍通過傳幫帶迅速掌握養(yǎng)殖方面的只是和能力。據(jù)預(yù)測2021年牧原的生豬出欄量在4000~4500萬頭，而牧原目前已經(jīng)建成的養(yǎng)殖產(chǎn)能已達(dá)到6000萬頭，預(yù)計年底會達(dá)到8000萬頭的養(yǎng)殖產(chǎn)能規(guī)模，根據(jù)目前已有的土地儲備，可提供潛在產(chǎn)能能達(dá)到1億頭。
7月份生豬價格在16元/公斤左右，6月份的時候生豬價格最低到了12元/公斤，大量的散戶已開始虧損，牧原有業(yè)界最低的養(yǎng)殖成本，使得牧原即使在豬周期的底部依然能夠?qū)崿F(xiàn)不虧損，少量盈利。根據(jù)6月份的報表，牧原在6月份單月出現(xiàn)虧損，豬周期到了最底部的一個階段。對豬周期我們看看牧原自己是怎么說的：
公司預(yù)計豬周期的底部要持續(xù)到明年上半年，之后慢慢進(jìn)入豬周期的上升期。股價是預(yù)期的反應(yīng)，不會出現(xiàn)豬周期的最低部是股價的最底部，股價通常會提前半年到一年反應(yīng)最悲觀的預(yù)計，提前半年到一年出現(xiàn)最低價。關(guān)于估值我也寫過兩三次了，這樣的周期股沒有辦法通過PEPB這樣的指標(biāo)準(zhǔn)確估值，我是用2-3年后的生豬出欄量、當(dāng)時可能的生豬價格、養(yǎng)殖成本、一個市盈率范圍，來估算未來的市值，并與當(dāng)先的市值做對比。目前牧原已經(jīng)建成的產(chǎn)能達(dá)到6000萬頭，年底達(dá)到8000萬頭，土地儲備達(dá)到1億頭的產(chǎn)能，1億頭以后的產(chǎn)能不會像現(xiàn)在這樣高速擴(kuò)張，我們就按照三年之后1億頭產(chǎn)能全部建成投產(chǎn)，產(chǎn)能利用率95%，那么三年后的養(yǎng)殖規(guī)模約為9500萬頭。牧原一季度的完全養(yǎng)殖成本是16元，這里面有死淘率上升、產(chǎn)能利用率不足的問題，預(yù)計四季度能夠?qū)崿F(xiàn)14元/公斤的目標(biāo)，我們保守一點(diǎn)三年后的養(yǎng)殖成本依然還是按照14元/公斤計算。行業(yè)的龍頭公司和行業(yè)的資深從業(yè)者，對這個行業(yè)是最了解的，在豬周期方面，看看牧原股份是怎么了解豬周期的：現(xiàn)在依然是豬周期的下行期，預(yù)計2022年將達(dá)到底部。兩至三年后，大概率是豬周期的上行期，我們看到前幾輪豬周期的頂部價格大概在20元左右，加上現(xiàn)在防疫、飼料、貨幣貶值的影響，大致三年后的價格給到22元，這個價格不是下一輪豬周期頂部的價格，22元是合理偏保守的。以上所有數(shù)據(jù)都有了，算一下凈利潤：
每頭生豬凈利潤=（市場價格 - 生豬養(yǎng)殖成本）× 頭均凈重 =（22-14）× 110=880元/頭牧原股份生豬養(yǎng)殖凈利潤=某一年的出欄頭數(shù) × 每頭生豬凈利潤 = 9500萬頭 × 880元/頭 = 836億。生豬養(yǎng)殖行業(yè)的景氣周期給個范圍10~20倍的PE，取個中間數(shù)15倍的PE不算過分吧。那么三年后牧原股份的市值=15PE × 836億元 = 1.25萬億。
2021年7月30日市牧原股份的市值2225億，還有五倍多的市場空間。我在牧原的持有成本是47.5元，對應(yīng)2500億的市值，依然還有5倍的空間。風(fēng)險提示：本文觀點(diǎn)僅代表個人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負(fù)。
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