柳岩ai换脸在线观看视频,刘诗雯最近的比赛视频,杨幂视频bt种子

關注公眾號：小魚量化

公號ID：xiaoyulianghua

繼續(xù)本系列保險行業(yè)公司和中國平安的研究分析報告第七篇，本篇內(nèi)容為第二章保險公司基礎知識的第五節(jié)：壽險公司的經(jīng)營邏輯，掌握這些專用術(shù)語對分析保險行業(yè)至關重要，否則無法有效理解；全文約4000字。

之前的五篇文章鏈接和整篇文章的目錄如下：

如何快速看懂保險行業(yè)公司和中國平安分析1：保險的功能和定義

如何快速看懂保險行業(yè)公司和中國平安分析2：保險的分類

如何快速看懂保險行業(yè)公司和中國平安分析3：保險公司的盈利模式

如何快速看懂保險行業(yè)公司和中國平安分析4：“償二代”和保險公司的轉(zhuǎn)型

如何快速看懂保險行業(yè)公司和中國平安分析5：壽險專有術(shù)語一

如何快速看懂保險行業(yè)公司和中國平安分析6：壽險專有術(shù)語二

壽險公司的經(jīng)營邏輯

繼續(xù)引用前文中的“一圖看懂壽險公司經(jīng)營邏輯”；這張總的邏輯圖中，分為了價值、業(yè)務、投資、現(xiàn)金流和償付能力五大模塊，下面就按照模塊逐一分析。

1、內(nèi)含價值積累邏輯

從內(nèi)含價值組成部分看，內(nèi)含價值等于調(diào)整凈資產(chǎn)與有效業(yè)務價值之和；

內(nèi)含價值在我的理解它是一個時點概念，比如在2019年底，我們要清算這家保險公司他值多少錢？分為兩個部分，凈資產(chǎn)（當然是調(diào)整后），然后已存續(xù)的保單在存續(xù)期內(nèi)的利潤折現(xiàn)到2019年底這個時點的值；兩者之和就是保險公司的內(nèi)含價值。

今年度開發(fā)的保險新單形成新的業(yè)務價值/新的剩余價值，然后累計到有效業(yè)務價值/剩余邊際的池子中；使這個池子不斷增加。

而上一年度形成的有效業(yè)務價值/剩余邊際的池，每年都要攤銷一定的利潤到調(diào)整凈資產(chǎn)中，歷年下來使凈資產(chǎn)不斷增厚。

接下來就把凈資產(chǎn)積累的過程和有效業(yè)務價值積累的過程講明白，見下文。

2、調(diào)整凈資產(chǎn)積累邏輯

調(diào)整凈資產(chǎn)來自于利潤的不斷積累，而利潤的穩(wěn)定來源是有效業(yè)務價值的預期利潤的穩(wěn)定釋放，雖然當期經(jīng)驗偏差（包括運營偏差和投資偏差）可能也會貢獻較大利潤，但并不穩(wěn)定。有效業(yè)務價值代表存量業(yè)務未來可分配盈余（可近似理解為利潤）的現(xiàn)值，存量業(yè)務是通過新業(yè)務逐年積累而來，因此長期來看，是新業(yè)務價值的增長驅(qū)動有效業(yè)務價值的增長，進而促進凈資產(chǎn)不斷積累和內(nèi)含價值的提升。

這里的有效業(yè)務價值也可以用剩余邊際來替換，因為有效業(yè)務價值與剩余邊際的區(qū)別有兩個點：一是折現(xiàn)率不同；二是有效業(yè)務價值在剩余邊際的基礎上扣稅，并考慮了資金成本。前文已講到這兩個概念。

財務口徑的凈資產(chǎn)主要來自于凈利潤的不斷積累，在現(xiàn)行會計準則下，財務報表的凈利潤主要由剩余邊際釋放、經(jīng)驗偏差、假設變動和凈資產(chǎn)投資收益四部分組成，如下所示邏輯圖：

剩余邊際釋放：是最為重要、也最為穩(wěn)定的利潤來源，剩余邊際是為了不確認首日利得而計提的準備金，其本質(zhì)是保單未來利潤的現(xiàn)值，按照保單簽發(fā)時確定的攤銷方法在每年進行釋放，逐期進入損益表形成利潤；

經(jīng)驗偏差：是指公司實際經(jīng)營結(jié)果與精算評估假設之間的差異，包括運營偏差和投資偏差，這些差異直接影響當期損益，如果差異為正，說明實際經(jīng)驗優(yōu)于精算假設，利潤貢獻為正，反之亦然；（這與前文提到的三差：利差、費差、死差有關聯(lián)）。

假設變動：主要是指運營假設（死亡率、疾病發(fā)生率、退保率、費用等）或經(jīng)濟假設（主要是準備金折現(xiàn)率）的變動對期末準備金的影響，進而影響當期利潤，由于傳統(tǒng)險準備金折現(xiàn)率的基礎是750日移動平均國債收益率曲線，因此在利率進入上行或者下行通道時，其變動會對準備金形成較大影響，造成凈利潤的短期波動；

凈資產(chǎn)投資收益：是指凈資產(chǎn)對應的投資資產(chǎn)在當期的投資收益，這部分收益直接增加當期利潤。

目前，中國平安是在壽險利潤分解方面披露最為詳細的公司， 2017、 2018、2019年剩余邊際攤銷對稅前營運利潤的貢獻分別為68%、64%、74%；可以看到，剩余邊際的穩(wěn)定釋放是壽險公司凈利潤最為重要且穩(wěn)定的利潤來源。

3、有效業(yè)務價值累積邏輯

有效業(yè)務價值累積過程就沒有啥好說的，每年開發(fā)的新業(yè)務價值不斷累積到有效業(yè)務價值/剩余邊際的池子中，在未來若干年中持續(xù)釋放利潤。

4、新業(yè)務價值邏輯

下圖為新業(yè)務價值邏輯圖。

新業(yè)務價值是壽險公司內(nèi)含價值增長的動力，我們順著此邏輯尋找價值來源，

新業(yè)務價值 = 新單保費 × 新業(yè)務價值率，因此新業(yè)務價值的增長主要受新單保費規(guī)模和新業(yè)務價值率兩方面影響：

新業(yè)務價值率：它與繳費期限、長期保障型業(yè)務占比高度正相關，新業(yè)務價值率代表單位新單保費創(chuàng)造的新業(yè)務價值，對于繳費期限不同但其他參數(shù)完全相同的兩張保單，由于承擔的保險責任一樣，新業(yè)務價值差異不會很大，但繳費期限越長，年交保費越低，使得新業(yè)務價值率越高。長期保障型產(chǎn)品由于其保障責任大，死差/病差貢獻較大，且此類產(chǎn)品定價費用充足，新業(yè)務價值率普遍較高。

大家可以看一下中國平安各類型產(chǎn)品的新業(yè)務價值，長期保障性和長期混合型都不錯，像財產(chǎn)保險這樣的一年或一年以內(nèi)的短期型保險新業(yè)務價值較低。那么如果保險公司的長期型保險占比較高的話，公司整體的新業(yè)務價值也會較高，利潤自然也不會錯啦。

新單保費增長：主要關注個險新單期交，個險（相對于團體）期交是新業(yè)務價值的主要貢獻渠道。躉交（一次性繳費）產(chǎn)品新業(yè)務價值率普遍很低，其增長對價值貢獻并不大，而期交業(yè)務中銀保渠道主要銷售短期期交，且是儲蓄型產(chǎn)品，新業(yè)務價值率也較低，大部分長期期交保障型產(chǎn)品只能在個險渠道銷售，因此從價值角度出發(fā)，應重點關注個險新單期交。從上市公司披露數(shù)據(jù)看，個險渠道新單保費中超過九成為期交業(yè)務，由于有較高的新業(yè)務價值率，新業(yè)務價值中個險渠道貢獻度也接近或超過90%，中國人壽88.4%相對最低，新華高達94.8%。（2017年數(shù)據(jù)）

小結(jié)一下：新業(yè)務價值要關注兩個點，新業(yè)務價值率高的長期保障型和長期混合型保險是最好的，這些新業(yè)務價值率高的產(chǎn)品大多是通過代理人團隊銷售的；新單保費增長主要依靠代理人團隊的員工數(shù)量和產(chǎn)量。所以，以上兩個因素都與代理人團隊有直接關系，優(yōu)秀的代理人團隊是保險公司的核心競爭力之一。

5、長期投資能力

在投資這個模塊中，我們只需要重點關注長期投資能力即可。

長期投資能力是壽險公司估值的重要支撐，短期投資和利率波動只影響當期利潤，投資端主要從兩個方面影響壽險公司估值：

一是支撐內(nèi)含價值評估長期投資收益率假設，增加內(nèi)含價值的含金量；

二是短期投資波動或利率變化影響當期凈利潤，進而影響凈資產(chǎn)。

從長期投資能力看，四大上市險企實際投資收益率基本能支撐現(xiàn)有內(nèi)含價值評估長期投資收益率假設。前文也提到，各家保險企業(yè)，遠端投資收益率假設均為5%附近。

上圖統(tǒng)計了五家上市險企2012-2019年歷年投資收益率數(shù)據(jù)，平均來看，四家上市險企過去七八年平均投資收益率均達到5%，其中2011、 2012、2018年受資本市場波動影響行業(yè)整體收益率較低外，其余年份各公司投資收益率基本都在5%以上。

我們看看上圖中的投資收益率有一個特點，險企有一部分資產(chǎn)投資于權(quán)益類資產(chǎn)（如上市公司股票），2014年-2015年是牛市，收益率就比較高都在6%以上；2016年熊市4.x%、2018年更是大熊市投資收益率普遍低于4%，一到熊市收益率就特別低；還有2017年和2019年藍籌股小牛市，投資收益不錯；也就是投資收益率波動主要是受到權(quán)益類資產(chǎn)的影響。

從短期波動看，投資收益率表現(xiàn)和折現(xiàn)率假設變動對當期利潤影響較大。以中國平安2019年年報為例，年報顯示，短期投資波動對其壽險及健康險業(yè)務凈利潤影響為193.54億元，由于平安將短期投資波動定義為實際投資回報與基于內(nèi)含價值長期投資回報假設(5%)計算的投資收益的差異，并同時調(diào)整因此引起的保險和投資合同負債相關變動，說明平安2017年實際投資收益率高于5%，高出的部分使得凈利潤比預期增加了193.54億。

而折現(xiàn)率主要通過準備金評估影響凈利潤， 2019年中國平安將傳統(tǒng)險折現(xiàn)率從3.28%-4.75%下調(diào)至3.29%-4.6%，造成準備金增加，減少了131.64.13億的凈利潤。見下面的截圖：

6、現(xiàn)金流和償付能力

眾所周知，現(xiàn)金流管理是企業(yè)經(jīng)營的生命線，如果現(xiàn)金流出現(xiàn)斷裂，公司經(jīng)營將難以為繼，面臨倒閉風險，除此之外保險公司還面臨償付能力監(jiān)管，如果償付能力充足率低于一定水平，將會受到不同程度的監(jiān)管處罰甚至停業(yè)或接管。上世紀90年代，日本保險業(yè)受泡沫經(jīng)濟破滅及利率快速下行影響出現(xiàn)破產(chǎn)潮，分析其原因，主要有兩個方面：

一是投資端不景氣和產(chǎn)品預定利率下降導致保險產(chǎn)品吸引力下降，保費持續(xù)負增長，同時伴隨著高利率保單給付高峰的到來，保險公司入不敷出，現(xiàn)金流緊張；

二是投資收益率大幅下降造成持續(xù)多年的高額利差損，常年的巨額虧損最終導致保險公司償付能力出現(xiàn)問題，被迫停業(yè)。我國保險業(yè)在上世紀90年代也曾出現(xiàn)過利差損情況，但原保監(jiān)會果斷出手，在1999年6月下發(fā)《關于調(diào)整壽險保單預定利率的緊急通知》，將保險產(chǎn)品預定利率調(diào)整為不超過2.5%，及時將風險控制在可控范圍，避免了重蹈日本保險業(yè)覆轍。

近幾年，我國壽險業(yè)高速發(fā)展，雖然也出現(xiàn)了個別激進壽險公司風險事件，但行業(yè)總體發(fā)展趨勢良好，現(xiàn)金流持續(xù)流入，行業(yè)總資產(chǎn)不斷增長，償付能力也保持在較高水平，行業(yè)風險可控，特別是大型上市險企，現(xiàn)金流和償付能力狀況非常良好：

綜合償付能力充足率=實際資本/最低資本。償二代實施后，上市險企受益于業(yè)務結(jié)構(gòu)較好，高價值業(yè)務占比較高，對實際資本貢獻較大，償付能力充足率較償一代均有不同程度的改善。2015年末，中國人壽、平安壽險、太保壽險、新華保險在償二代下的綜合償付能力充足率分別為359%、 220%、 262%、281%，較償一代下分別提升了29%、 17%、 61%、 54%。

本站僅提供存儲服務，所有內(nèi)容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權(quán)內(nèi)容，請點擊舉報。

中文字幕理论片,69视频免费在线观看,亚洲成人app,国产1级毛片,刘涛最大尺度戏视频,欧美亚洲美女视频,2021韩国美女仙女屋vip视频