這是思考慢速度的第 0003 篇原創(chuàng)文章
我們必須終結(jié)對(duì)財(cái)富的無(wú)知，否則無(wú)知將會(huì)終結(jié)我們的財(cái)富。
人們很難賺到認(rèn)知以外的錢(qián)?？窟\(yùn)氣得來(lái)的錢(qián)，總有一天會(huì)靠實(shí)力賠出去。新聞報(bào)道中彩票中獎(jiǎng)一夜暴富，最后變得傾家蕩產(chǎn)，家破人亡的案例并不罕見(jiàn)。
擁有財(cái)富，要有與之匹配的智慧，否則很可能是一場(chǎng)災(zāi)難。所以，我的公眾號(hào)第1篇文章就是關(guān)于學(xué)習(xí)和成長(zhǎng)。
在第2篇文章中給出了普通上班族建立個(gè)人管道的兩種方法。本文開(kāi)始我們用一個(gè)系列文章來(lái)分享如何建立“金錢(qián)的管道”。
01
一個(gè)小白投資者悲慘史
小白投資者幾種典型姿態(tài)：
第一，抱有不切實(shí)際的收益幻想
07年有個(gè)關(guān)系很好的同事跟我說(shuō)，他的目標(biāo)是用5萬(wàn)元，在一到兩年內(nèi)從股市賺到100萬(wàn)，可怕的是差點(diǎn)成功了。因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)代是買(mǎi)基金都是要搖號(hào)的，中簽率都不到5%。后來(lái)上證指數(shù)從6124點(diǎn)一瀉千里，直到1664點(diǎn)才停止下跌，再也沒(méi)有聽(tīng)到那個(gè)同事的炒股經(jīng)。
第二，喜歡追熱點(diǎn)，誰(shuí)長(zhǎng)得快就買(mǎi)誰(shuí)
我們追求猛漲的股票，但總是有一種感覺(jué)，明明漲的好好的股票，只要我一買(mǎi)就會(huì)大跌。明明跌的沒(méi)有救藥的股票，一賣(mài)它就上漲。我們從不會(huì)認(rèn)為這是我們自己的問(wèn)題。
第三，小賺就跑，虧了長(zhǎng)期持有。
有過(guò)一些虧損，我們逐漸學(xué)會(huì)了“落袋為安”，賺個(gè)10來(lái)個(gè)點(diǎn)我們就會(huì)清倉(cāng)，因此我們放過(guò)了很多大牛股。如果一旦深套，我們就會(huì)躺平，學(xué)習(xí)巴菲特長(zhǎng)期持有，結(jié)果我們持有了很多越跌越貴的垃圾股。
第四，不熟悉不了解的才是高端玩法
俗話(huà)說(shuō)“天道好輪回，蒼天饒過(guò)誰(shuí)”，躲過(guò)了07年的牛市，沒(méi)有躲過(guò)15年的?！胺旨?jí)基金”是當(dāng)時(shí)最亮的仔，現(xiàn)在應(yīng)該很多人都沒(méi)聽(tīng)說(shuō)過(guò)。其實(shí)我買(mǎi)“分級(jí)基金”的時(shí)候也沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這是啥玩意，只因“分級(jí)B”長(zhǎng)得超快。
最終我買(mǎi)的兩只分別虧損“52%”和”44%“。18年以后才知道這是加了一倍杠桿的基金，一旦發(fā)生“下折”永不翻身。
第五，熱衷聽(tīng)消息、抄底和補(bǔ)倉(cāng)
17年聽(tīng)消息買(mǎi)了一只股票，而且下了重注。在一路下跌中不斷補(bǔ)倉(cāng)攤低成本，最后虧損46%，造成了重大損失。這次重大挫折讓我徹底反思自己，并做出改變，。
我在第2篇文章中告訴大家做一個(gè)月光族是危險(xiǎn)的，我們要儲(chǔ)蓄并建立收入管道，否則將逐漸失去對(duì)自己生活的掌控。
現(xiàn)在我要告訴大家一個(gè)更重要的事情：如果你沒(méi)有系統(tǒng)學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)，對(duì)投資沒(méi)有足夠的認(rèn)知，千萬(wàn)不要進(jìn)入投資市場(chǎng)，否則你的財(cái)富將像掉進(jìn)開(kāi)水里的雪花，瞬間消失。
孫子兵法有云：“勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝?！?/span>
18年以前我就是典型的“先戰(zhàn)而后求勝”，不學(xué)習(xí)、不思考、不總結(jié)，在一無(wú)所知的情況下沖進(jìn)市場(chǎng)，企圖在戰(zhàn)斗中捕獲機(jī)會(huì)僥幸獲勝。
但是我們面對(duì)是一幫高學(xué)歷、高智商的專(zhuān)業(yè)投資者，一敗涂地從開(kāi)始就已經(jīng)注定了。
那么對(duì)于沒(méi)有多少時(shí)間研究市場(chǎng)的上班族，是否有簡(jiǎn)單易行的方法，實(shí)現(xiàn)“先勝而后求戰(zhàn)”呢？還真有，那就是“資產(chǎn)配置”。
02
投資市場(chǎng)上唯一的免費(fèi)午餐
諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者馬科維茨說(shuō)：“資產(chǎn)配置是在投資市場(chǎng)上唯一的免費(fèi)午餐”。
他在1986年發(fā)表于《金融分析家》雜志的《組合績(jī)效的決定》一文中指出，資產(chǎn)配置是投資組合績(jī)效的主要決定性因素，擇時(shí)操作和證券挑選只起到了次要作用。
數(shù)據(jù)表明投資收益的91.5%由資產(chǎn)配置決定，另外有4.6%來(lái)自產(chǎn)品選擇，其他因素占2.1%，而擇時(shí)只占1.8％！
所謂資產(chǎn)配置，就是通過(guò)，債券，股票，商品，房地產(chǎn)，還有一些另類(lèi)投資，把你財(cái)富分散掉，任何一個(gè)時(shí)間段，都有收獲的資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)長(zhǎng)期也都是上漲的。平滑波動(dòng)讓心態(tài)不會(huì)崩潰，能夠在市場(chǎng)中拿地越久，那么最后你賺到的也就越多。
支撐資產(chǎn)配置能夠帶來(lái)長(zhǎng)期收益的三大依據(jù)：
第一，資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期是不斷上漲的
首先，通脹是一個(gè)永恒的主題，他讓美元的購(gòu)買(mǎi)力，在100年間貶值了97%，而美元是全世界通脹率最低的貨幣；
其次，科技發(fā)展推動(dòng)生產(chǎn)力不斷提升，企業(yè)創(chuàng)造的社會(huì)總財(cái)富不斷上升，而上市公司是企業(yè)中最優(yōu)秀的那部分，上市公司利潤(rùn)提升，推動(dòng)上市公司的股價(jià)長(zhǎng)期上漲。
比如道瓊斯指數(shù)初始為40點(diǎn)，到如今的34053點(diǎn)；滬深300指數(shù)從2005年4月的1000點(diǎn)，到如今的4141點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從2010年6月的1000點(diǎn)，到如今2580點(diǎn)。而且當(dāng)前國(guó)內(nèi)股市還處于明顯低估狀態(tài)；
再者，債券是生息資產(chǎn)，每期都會(huì)有利息收入，價(jià)格是不斷上升。
第二，資產(chǎn)再平衡客觀上實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)
再平衡是資產(chǎn)配置的一種削峰填谷的行為，比如你股債配比是5:5，一年后股票漲上去了，你通過(guò)買(mǎi)入債券賣(mài)出股票，讓兩種資產(chǎn)重新回到5:5的操作。
投資的本質(zhì)就是低買(mǎi)高賣(mài)，但是現(xiàn)實(shí)中擇時(shí)非常困難，專(zhuān)業(yè)投資者成功的概率也很低。而資產(chǎn)再平衡客觀上實(shí)現(xiàn)低買(mǎi)高賣(mài)。
投資者之所以賠錢(qián)，全都是因?yàn)橘I(mǎi)的太貴，或者賣(mài)的太早，而資產(chǎn)配置可解決“買(mǎi)的太貴”的問(wèn)題，持續(xù)做到低買(mǎi)高賣(mài)，慢慢的你的成本就可以降下來(lái)。
第三，資產(chǎn)價(jià)格輪漲，平抑波動(dòng)
首先，投資的大幅波動(dòng)會(huì)影響人的情緒，進(jìn)而影響你的投資判斷。資產(chǎn)配置通過(guò)配置比例調(diào)整能將損失控制在可接受的范圍。
比如10%，一般人是能夠接受的，但要是超過(guò)40%，可能就接受不了。當(dāng)你接受不了之后，就會(huì)胡思亂想，最后在底部割肉離場(chǎng)，造成絕對(duì)的損失。平抑波動(dòng)更有利于長(zhǎng)期持有，客觀上解決了投資者虧損的另一個(gè)問(wèn)題：“賣(mài)地太早”。
其次，我上一期文章有提到復(fù)利的一個(gè)秘密“周期倍增效應(yīng)”。今天介紹復(fù)利的另一個(gè)秘密“復(fù)利喜歡平滑的收益率，不喜歡大幅波動(dòng)的收益率”。
比如，你有100塊錢(qián)，全部買(mǎi)了股票第一年賠了40%，第二年賺了40%，那么你最終的資金是100*60%*140%=84；如果你采用股債均配的話(huà)，你的波動(dòng)率減半為第一年賠20%，第二年賺20%，那么你的最終資金為100*80%*120%=96。低波動(dòng)的股債組合比純股票最終多出96-84=12，這里還沒(méi)有計(jì)算債券每年也有5%左右的投資收益。
圖一是使用股債組合回測(cè)的收益圖表，純債債券40%，滬深300 30%，創(chuàng)業(yè)板30%，回測(cè)時(shí)間2012年11月22日到2022年11月21日 10年時(shí)間年化收益率為8.7%，目前A股處于低估中。如果測(cè)算到2021年11月21日估值相對(duì)合理的時(shí)間段，如圖二，年化收益率可以達(dá)到11.6%。其中還有一個(gè)極度高估的15年，如果在極度高估的時(shí)候進(jìn)行一定的人為干預(yù)，還可以有更高的年化收益率。
圖一
圖二
03
哪些是我們可配置資產(chǎn)
資產(chǎn)的分類(lèi)比較多，但從絕大多數(shù)上班族可配置性來(lái)說(shuō)，分成股票，債券，商品三類(lèi)就夠了，至于房地產(chǎn)，一般人不具備配置的能力，你買(mǎi)一套房，基本家里也就被掏空了。古董，藝術(shù)品等專(zhuān)業(yè)性太高，市場(chǎng)價(jià)格不確定，也不在我們的配置范圍內(nèi)。
第一類(lèi)是股票
從長(zhǎng)期來(lái)看，股市的回報(bào)率是所有資產(chǎn)中最高的，以50年為周期，股票指數(shù)能獲得年化10-12%的平均回報(bào)，扣除通脹之后也有6-7%，遠(yuǎn)高于債券和商品。
上班族不建議直接投資個(gè)股，個(gè)股的不確定性非常大。需要專(zhuān)業(yè)的研究和調(diào)研，否則一旦踩坑會(huì)損失巨大。比如前些年的優(yōu)質(zhì)股康某某，業(yè)績(jī)靚麗，最后爆出財(cái)務(wù)造假，不得不退市。
沒(méi)有投研能力的個(gè)人投資者建議投資指數(shù)基金，指數(shù)是永生的，且長(zhǎng)期上漲。比如道瓊斯指數(shù)，初始的12只股票都已經(jīng)不在指數(shù)里了，但并不影響指數(shù)存續(xù)和上漲。
初學(xué)者最好的選擇是規(guī)模指數(shù)，如代表價(jià)值的滬深300，代表成長(zhǎng)的創(chuàng)業(yè)板指，建議直接使用對(duì)應(yīng)的ETF連接基金，找大公司規(guī)模較大的基金。
第二類(lèi)是債券
包括國(guó)債，金融債，企業(yè)債和可轉(zhuǎn)債，國(guó)債最穩(wěn)定，絕大部分國(guó)債都是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。金融債就是金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券也很安全。但同樣利率不會(huì)高。
企業(yè)債的利率會(huì)相對(duì)高一些，資質(zhì)越差的企業(yè)，發(fā)債的利率越高。多出去的部分也是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?？赊D(zhuǎn)債，可債可股，債的時(shí)候利率很低，轉(zhuǎn)股后就變成了股票。
債券在資產(chǎn)配置中的作用是壓艙石，是后備隊(duì)，用來(lái)給股票做配重的，一旦股市不行了，債券可以對(duì)沖一定的損失，降低波動(dòng)，同時(shí)讓你有錢(qián)可以補(bǔ)倉(cāng)。是一種抄底期權(quán)。
初學(xué)者建議債券選擇國(guó)債、國(guó)開(kāi)債為主，債券投資需要關(guān)注利率的走向，這個(gè)后續(xù)文章再講。這里要強(qiáng)調(diào)下，配置一定要使用純債基金，也就是債券基金中不要有股票份額，否則會(huì)讓股債比發(fā)生偏離，失去配置的意義。
第三類(lèi)是商品
主要分為四大類(lèi)，能源包括原油，天然氣，煤炭，工業(yè)金屬包括銅鋁鋅錫，貴金屬包括黃金白銀，以及農(nóng)產(chǎn)品，像什么玉米，大豆，小麥，糖，棉花。
大宗商品幾乎都是周期波動(dòng)的，所以這些東西都不可以長(zhǎng)期投資，他的長(zhǎng)期回報(bào)也十分的低，跟股票的相關(guān)性很低，跟債券相關(guān)性是負(fù)數(shù)，所以他在資產(chǎn)配置中的作用，基本就是分散風(fēng)險(xiǎn)。不指著他賺錢(qián)。
以上三大類(lèi)資產(chǎn)配置，對(duì)我們絕大部分人來(lái)說(shuō)已經(jīng)足夠使用，其他的資產(chǎn)超出我們的能力圈。剛開(kāi)始的投資者，可以先做好股債組合的配置，股票部分可以一半配價(jià)值，一半配成長(zhǎng)，債券一半配長(zhǎng)債，一半配短債，嫌麻煩的話(huà)債券就配個(gè)綜合債。
商品周期性強(qiáng)，，配置需要對(duì)經(jīng)濟(jì)周期有較好的識(shí)別能力，初學(xué)者可以先不配，我們后續(xù)文章專(zhuān)題再說(shuō)。
04
從一個(gè)最基礎(chǔ)的配置開(kāi)始
李笑來(lái)老師在《財(cái)富自由之路》專(zhuān)欄，關(guān)于什么是“資本”中說(shuō)：錢(qián)要成為資本需要滿(mǎn)足三個(gè)因素，一是資金的金額大小，二是資金的使用期限，三是資金背后的智慧。
所以做配置之前你需要先思考以下幾個(gè)問(wèn)題：
你的錢(qián)多久不用
如果明天生活指著這筆錢(qián)，或者下個(gè)月房貸指著這筆錢(qián)，亦或者明年買(mǎi)房指著這筆錢(qián)，請(qǐng)不要進(jìn)行投資。
如果這筆錢(qián)不能在市場(chǎng)里放一輩子，請(qǐng)一天也不要放。所以借來(lái)的錢(qián)不管利息多低都不應(yīng)該進(jìn)入投資市場(chǎng)。投資不加杠桿這是鐵律。
你承受多少的回撤
沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)整個(gè)牛熊周期的人更會(huì)認(rèn)為自己可以承受很高的波動(dòng)，事實(shí)并非如此。
要與自身的條件相結(jié)合，比如年齡就是一個(gè)很關(guān)鍵的維度，你20多歲，就可以激進(jìn)一點(diǎn)，而到了30-40，配置思路就要逐漸走向均衡，頂多略微偏向股票，而到了40-50歲，配置就要偏向保守。風(fēng)險(xiǎn)承受能力越差，股票占比要越小。
具體多少你可以自己按照股債配比計(jì)算，如果股票市場(chǎng)下跌50%，你的配置跌多少你能承受，就可以算出股票的占比。如果你能承受10%回撤，你的股票不應(yīng)該超過(guò)20%。
現(xiàn)在市場(chǎng)的狀態(tài)是什么
現(xiàn)在市場(chǎng)是高估、低估還是平衡。如果在巨大泡沫時(shí)期進(jìn)入可能好多年都無(wú)法回本，而許多小白都是在牛市才入市。絕不能在資產(chǎn)絕對(duì)高估的時(shí)候進(jìn)行配置。
如何進(jìn)行資產(chǎn)再平衡
再平衡的方案，是按照比例再平衡，如當(dāng)資產(chǎn)比例偏離10%進(jìn)行再平衡，還是時(shí)間再平衡，如季度、半年度、年度，是否需要根據(jù)估值進(jìn)行比例調(diào)整。
考慮完這些，五步構(gòu)建你的第一個(gè)資產(chǎn)配置組合：
第一步，你的錢(qián)是否長(zhǎng)期不用，回答否的話(huà)請(qǐng)返回
第二步，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承受能力確定股債比，初次投資者股票最多不應(yīng)高于6成，可從2成開(kāi)始
第三步，確認(rèn)當(dāng)前市場(chǎng)狀況，是否為高估狀態(tài)，是則等待，其他狀態(tài)分三次買(mǎi)入，不要浪費(fèi)一次熊市，熊市進(jìn)入會(huì)讓你的收益明顯提升
第四步，按規(guī)則進(jìn)行資產(chǎn)再平衡，定期平衡或者比例平衡等
第五步，什么都不要做，等待時(shí)間的玫瑰慢慢綻放，多學(xué)習(xí)，少看盤(pán)，不操作
大衛(wèi)斯文森說(shuō)：“我們每個(gè)人都應(yīng)該成為佛系投資者，配置好自己的資產(chǎn)，不猜測(cè)，不預(yù)判，跟隨市場(chǎng)波動(dòng)，享受資產(chǎn)長(zhǎng)期上漲帶來(lái)的收益?！?/span>
05
寫(xiě)在最后
穿越一輪牛熊的投資者才能成熟。春上春樹(shù)說(shuō):“當(dāng)你穿過(guò)了那個(gè)暴風(fēng)雨，你就不是原來(lái)的那個(gè)人了?！?/span>
那時(shí)候的你，將變得非常節(jié)儉，甚至有點(diǎn)摳門(mén)。因?yàn)槟闱宄闹?，每?jié)約1塊錢(qián)，以后都會(huì)變成2塊，4塊，8塊……；
那時(shí)候的你，學(xué)會(huì)了笑看風(fēng)云起，穩(wěn)坐釣魚(yú)臺(tái)。因?yàn)槟阒罉?shù)不會(huì)長(zhǎng)到天上去，也知道太陽(yáng)一定會(huì)照常升起；
那時(shí)候的你，刀槍不入，一切邪門(mén)的東西都與你無(wú)關(guān)。因?yàn)槟阒澜?jīng)濟(jì)運(yùn)行的規(guī)律，你知道一切反常皆有妖。
聲明：本文為作者學(xué)習(xí)總結(jié)，不作為任何投資建議和指導(dǎo)
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