2月22日，股指期貨正式開戶，市場傳言稱，股指期貨3月中下旬就要正式開始交易。
面對股指期貨，作為普通股民，有沒有機會參與，如何參與呢？這方面的攻略文章少而又少，因此我們有必要用大家都聽得懂的語言，講一講小股民怎么玩轉(zhuǎn)股指期貨。
首先，你要有50萬元，這是由國家職能部門決定的個人股指期貨開戶條件，因此，我們必須先找50萬元才能去開戶。而且，開戶要去期貨公司而不是證券公司，不要走錯門。
此前，包括中國金融期貨交易所(以下簡稱“中金所”)在內(nèi)的各種機構都在強調(diào)股指期貨的風險。那么其中的風險到底有多大呢？答案很簡單：賭場的風險有多大，股指期貨的風險就有多大。兩者的區(qū)別在于，賭場里買的是大小，但股指期貨里買的是多和空。
第一課：多空對決的結局是“歸零”
什么是多，什么是空？簡單地說：在某一個股指期貨成交價位，你賭股市到時候要漲過這個點位，你需要買的就是多單，你就是多頭；你賭股市要跌破這個點位，你買的就是空單，你就是空頭。而股指期貨價格的形成過程，就是多空對決的結果。
例如，今天的股市指數(shù)是3000點，我們要買賣的股指期貨合約是以1個月為期限的，也就是說，大家實際上賭的就是1個月以后股指是什么點位。如果大家都猜股市要上漲，那么大家就都是多頭，都是多頭的市場，是沒辦法形成價格的，因為沒空頭交易——大家都站在柜臺的一邊，這買賣做不成，必須有人站到柜臺另一邊去。于是，就有人喊：同意1個月后最多漲到4000點的跟我走，結果幾個人同意他的觀點，就站到柜臺對面去當“空頭”了，因為他們覺得1個月之后，絕對漲不過4000點。但是站過去的人還是不夠。又有人喊，我看啊，1個月后漲不到6000點，這回呼啦啦一下子站過去了一半人。這時候，6000點就成了股指期貨的成交價格，站過去的人是空頭，他們賭的是1個月后股指到不了6000點；留在這邊的人是多頭，他們賭1個月后股指要超過6000點。
因此，股指期貨的成交，實際就是在空頭和多頭配對的那一瞬間發(fā)生的。也就是說，買漲的人和買跌的人，大家都把錢押到賭桌上，只有買漲和買跌的人一樣多的時候，賭場才開牌看結果，到時候誰贏了，就把輸了的人的錢拿走。
這就是股指期貨價格的運行與形成機制。
如果大家看懂了這個簡單的過程，那么就明白了一個十分復雜的金融知識：金融期貨與商品期貨的區(qū)別。股指期貨成交的過程中，多空對決的結果是彼此湮滅，贏的人所贏的錢，完全等于輸?shù)娜怂數(shù)腻X，沒有留下任何實物。最后歸零，這就是金融期貨的可怕性，精確的說，如果考慮手續(xù)費稅等因素，股指期貨最后是歸負的。而商品期貨——比如大豆期貨——多空對決的結局是到期提取實物現(xiàn)貨：如果你不幸賭輸了，最不濟到期日你可以去提貨，拉一車大豆回家吃一輩子炒豆解悶玩，可是，如果你在股指期貨上賭輸了，到時候可沒有一種叫股指的東西能被你拉走，你面前只有空氣。到期日強制性現(xiàn)金結算，是股指期貨與商品期貨另一大區(qū)別。
所以說，金融期貨比商品期貨風險更大，因為它是虛無的，是無中生有的，到期強制性現(xiàn)金結算就什么也不存在了，輸?shù)娜怂數(shù)腻X，正好是贏的人所贏的錢與手續(xù)費之和。用刀口舔血來形容股指期貨，是恰當?shù)摹?
小股民參與股指期貨，認識“歸零風險”是第一課，也是基本功，不知道這個去玩，一定是逃不過輸光褲衩的命運的。
第二課：遠離模擬大賽經(jīng)驗遠離搶帽子
在前一個階段的股指期貨仿真交易中，有些人取得了卓越的成績，而且，這些人大都是散戶，甚至有用幾十萬元在短短半年內(nèi)賺到幾億元的?？梢哉f，股指期貨仿真交易大賽誕生了一批傳說中的股神，引得眾多散戶追捧。
比賽獲勝者的經(jīng)驗，或者說拿手秘訣中，有一種叫做“搶帽子”。所謂“搶帽子”，就是瞅準機會捕捉所謂的“變盤點”，大杠桿比例賭一把。用一句香港賭王電影的臺詞，他們喜歡Show Hand——找準好機會，呼啦，一下子把全部籌碼都推上賭桌去。
但是，有四個原因，決定了他們的經(jīng)驗對于其他股民是無用的：
第一，通過訓練，能夠百發(fā)百中擊碎50步外蘋果的神射手比比皆是。但是，把蘋果放到他兒子頭上還能百發(fā)百中的，歷史上就只有威廉退爾一個人——仿真模擬炒股炒期貨，跟真的拿自己的錢去炒股炒期貨，差距就是這么大。每一個人，最大的敵人是自己的貪婪和恐懼，而模擬世界絲毫不能跟現(xiàn)實世界相比，沒有了現(xiàn)實的恐懼和貪婪，很多人都可以是股神，但是，有幾個人能真正面對真金白銀，克制住恐懼和貪婪呢？所以，除非你是百年一遇的武學奇才，否則還是不要練習猜測股市大盤指數(shù)變盤的時機點了，你一定百猜60錯，尤其是用你自己的錢練習的時候，人基本上都是越輸越錯的，最后變成百猜90錯——所謂輸在心態(tài)，就是這個意思。仿真交易的經(jīng)驗，在現(xiàn)實世界里可是做不得數(shù)的。
第二，在仿真交易中，都不建立和測算現(xiàn)貨對沖套利基金的因素。要知道，一旦股指期貨上市，現(xiàn)貨的價格肯定會被股指期貨反過來影響，而這時候的股市指數(shù)變化規(guī)律會遵從完全不同于無股指期貨時的新規(guī)律。在老規(guī)律下磨練出來的所謂盤感，在新規(guī)律下，反而可能成為桎梏。真實股指期貨環(huán)境下，大資金，尤其是國家隊的基金資金，必須頻繁地在現(xiàn)貨和期貨市場之間套利和對沖，股票價格走勢與指數(shù)會頻繁地出現(xiàn)“黑天鵝”。這種環(huán)境下，動不動就抓機會逮變盤點Show Hand，就跟看著倒車鏡開汽車沒有任何區(qū)別——倒車鏡里一直是左轉(zhuǎn)彎，也不能認為下一個路口一定是左轉(zhuǎn)彎，因為只要一個右轉(zhuǎn)彎出現(xiàn)，你就連人帶車全掉溝里了。
第三，股指期貨大賽出現(xiàn)后，股指期貨仿真交易已經(jīng)變味。國家相關部門推出股指期貨仿真交易的本意，是鍛煉股民的風險意識，使大家提前熟悉股指期貨的交易規(guī)則和交易軟件使用方法。但是，隨著大量期貨公司、財經(jīng)網(wǎng)站組織的仿真交易大賽出現(xiàn)，比賽期間，經(jīng)?？梢妳①愓呃梅抡娼灰妆尘安徽鎸崱⒉粫滑F(xiàn)貨市場影響的特點，大肆操控期貨指數(shù)，人為地使股指期貨交易價格出現(xiàn)離譜的漲跌，使小散爆倉出局，自己獲得暴利。毫無疑問，這種操縱行為在真實股指期貨世界里根本不會發(fā)生，任何想操縱真實股指期貨價格的人，除非他的資金大到能操縱中石油、工行、中行、人壽四大股票現(xiàn)貨，否則，他一定被現(xiàn)貨期貨之間的套利者吃得骨頭渣子不剩。
第四，主辦比賽的期貨公司給了個別參賽者數(shù)倍、甚至十倍以上的手續(xù)費優(yōu)惠幅度，某些冠軍的手續(xù)費率，居然是普通參賽者的1/10。也就是說，所謂的某些冠軍，根本沒有手續(xù)費負擔，他們“搶帽子”不用考慮手續(xù)費，幾秒鐘的時間見到一點利潤就可以拋出獲利，從而大大加速了資金使用效率。毫無疑問，手續(xù)費影響下的普通散戶不可能做得到瞬間拋出。
所以，小股民去練習“搶帽子”，基本上就跟去賭場的下場是完全一樣的，那么喜歡賭，不如直接去澳門找規(guī)律買大小，還省了學金融知識那么復雜，反正概率都一樣。而股指期貨實際交易之后的事實會告訴他們，電子游戲里殺人如麻，跟真正的殺人如麻是有巨大區(qū)別的。
第三課：捕捉基差，規(guī)避風險
“基差”是股指期貨必須知道的第三課，因為它是小股民玩股指期貨的唯一救生圈。
什么是基差？基差的英文名叫Spread，是股指期貨價格和股票指數(shù)現(xiàn)貨真實價格之間的價格差。比如，股指期貨4000點，股指現(xiàn)在是3000點，差距的1000點，就是基差。
為什么有基差存在呢？因為傻瓜無限多。楊百萬曾說：股市的傻子比韭菜還多，割了一茬又長出來一茬。這些傻子都趕著來炒股指期貨，基本上是跟著感覺選多空，而不是跟著數(shù)學模型選，就會出現(xiàn)基差。
接下來你會問：西方股市成熟，是不是就沒有基差呢？是的，目前西方股指期貨確實沒有可觀的基差，即使有也轉(zhuǎn)瞬即逝。但是，西方市場在剛剛推出股指期貨的時候，也有過很可觀的基差，從而引發(fā)大量無風險套利基金的誕生，到了現(xiàn)在，套利基金的存在和套利知識的普及，使西方市場已經(jīng)沒有明顯的基差了。這些市場股指期貨的價格，基本就等于現(xiàn)貨價格加上未來風險和機會因素之后的理論價格。基差即使偶爾發(fā)生，也會轉(zhuǎn)瞬即逝。
那么，究竟基差是怎么形成的呢？這要從股指期貨的形成說起。中國的股指期貨指的是滬深300指數(shù)未來幾個月的走勢，而這個指數(shù)則取決于滬深股市300只股票的現(xiàn)貨價格——這300只股票，每天每只都漲跌各異，把他們按照大小比重綜合在一起，算出來的綜合價格就是滬深300指數(shù)。理論上，你每一只都買一點，按照他們的盤子大小為比例，大的買多點，小的買少點，買足300只，你就有了一個極其精確的滬深300指數(shù)現(xiàn)貨。
你買的這一籃子300只股票，精確地體現(xiàn)了滬深300股指現(xiàn)貨的價格，而滬深300股指現(xiàn)貨價格如果是3000點的話，你的這一籃子股票的市值，體現(xiàn)的就是3000點上的滬深300指數(shù)價格。而這個時候，如果1月期股指期貨是4000點，那么，你面前的基差就是1000點，也就是說，你可以無風險地賺到33%的利潤，1個月之后必賺，毫無疑問的、板上釘釘?shù)刭?。為什么呢？因為你可以?000點買入一個空頭合約，相當于你在4000點賣了這一籃子股票，而你買入這一籃子股票的價格是3000點，所以，你必賺33%。
這就是用股民的語言講述的金融專業(yè)概念：股指期貨無風險期現(xiàn)套利。
現(xiàn)在，你很高興，因為你會覺得自己已經(jīng)掌握了乾坤大挪移，可以去股指期貨市場套傻瓜們的利了——那你就是最大的傻瓜，因為你看到的只是乾坤大挪移第一章《序言》，到了傻瓜堆里，你說不定比他們還一事無成。
為什么呢？因為你根本就買不到300只股票，點鼠標也累死你了。就算你是牛人，是魔指，點中了300只股票，那也需要時間和過程，那些股票的價格千變?nèi)f化，等你300只一個一個慢慢買齊了，可能根本就不是3000點的位置了。這時候，你就遇到了另一個深奧的金融概念：貝塔系數(shù)。所謂貝塔系數(shù)，就是你買的那一堆股票，跟真正的股票指數(shù)之間的誤差。如果你的貝塔系數(shù)是0.6，而基差是1000點，那你可能不但套不到利，反而成功地淪為“傻瓜中的戰(zhàn)斗機”。
鼠標點擊速度和貝塔系數(shù)只是你面前的第一個敵人，第二個更可怕的敵人是你的錢包。把300只股票按照指數(shù)權重的比例買齊，最小的100股，最大的可能要買3000股甚至更多，你至少要花掉100萬元去建倉。你八成根本就沒有100萬元，況且，你開戶股指期貨就已經(jīng)存進去了50萬元。
因此，你必須學會一個少花錢、多辦事的辦法。那就是建立模擬滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的“仿真指數(shù)模型池”：選少數(shù)幾個股票，最多幾十只股票，精確地算好他們之間的比例關系，使他們的組合能夠基本精確地模擬滬深300指數(shù)。只要你挑選得法，這個組合是絕對存在的，因為滬深300只股票盤子大小、成交量、行業(yè)權重都是有案可查的。這個計算的過程太復雜，這里就不講了，但這樣的組合一定是有的，而且今天的專業(yè)機構現(xiàn)在都在研究這種組合，大部分組合的貝塔系數(shù)都可以控制在0.95～1.05之間。
有了這樣的組合，大概只要買20只股票，你就能基本上同步模擬出指數(shù)現(xiàn)貨了，100萬元是不用了。那么，是不是必須等到1個月后再去賺這33%的利潤呢？這時候，我們就遇到了第三個金融知識——差價交易(Spread Trending)——形象地說，就是盡量不要等到股指期貨1個月到期以后去行權，而是像毛主席教導我們的：一萬年太久，只爭朝夕，盡量第二天就把交易給做完了，落袋為安；第三天，我們重復這一過程，再次尋找基差，第四天，再把這事結了……
怎么提前尋找結算點呢？就是當基差開始縮小時，你就計算是否已經(jīng)盈利。如果是，就視同期貨合約已經(jīng)到期而立即平倉，要知道，到期日無非就是基差縮小為0，因此，只要基差有縮小的趨勢，哪怕還沒到0，只是大幅度縮小，都應該馬上平掉：一攬子20只現(xiàn)貨股票全部賣出清空，空頭期貨合約平倉清空，這時候，你的期貨戶頭與股市戶頭上的資金余額，一定超過你建倉時的數(shù)量。在基差再次超過一定幅度時，再次建倉，在股市同時買入這幾十只股票，在期貨市場同時建立空單，等待基差再次大幅度縮小時，再次賣空股票，平倉期貨。
你可能要問，無風險套利這么好玩，那為什么非要等第二天再結算呢，一天之內(nèi)找到機會就賺，多好！不要忘記，中國股市是T＋1，你買的股票必須要第二天才能賣掉，因此，第二天套利才能開始。這是中國股市的特色，日本香港紐約這些T＋0市場的套利工具包，到了中國都不靈光，就是這個原因，除非改革成T＋0回轉(zhuǎn)交易，否則，大家只能做恐龍，洗洗睡覺，等到第二天再說。
這就是股民能夠做到的最簡單，也是最安全的套利。毫無疑問，在股指期貨推出后的前幾個月，這種套利機會應該是肯定存在的，日本、香港當年的經(jīng)驗都是如此，股指期
期貨模擬交易告訴我們，幾乎每天都有可觀的基差存在。
小股民去賭場，一定要玩沒有風險的游戲，而這是唯一一種沒有風險的游戲方式，其他的套利模型——比如負基差套利、跨期套利、蝶式套利——那是金融魔術師玩的，我們股民不專業(yè)，還是不碰為好，學都不用學，因為你學了也沒機會沒條件使用，除非你立志做個基金經(jīng)理。
資料來源：愛財部落：
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