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美聯(lián)儲(chǔ)最新的一次利率決議果然沒有讓市場(chǎng)失望，除了只字未改的貨幣政策，一再強(qiáng)調(diào)的鴿派立場(chǎng)以外，投資者更在意的是，美聯(lián)儲(chǔ)未來幾個(gè)月是否會(huì)如市場(chǎng)預(yù)期的那樣，開始就縮減購債規(guī)模給出更具體的線索？也就是說，華爾街乃至全球投資者都在討論——美聯(lián)儲(chǔ)的縮表時(shí)間線會(huì)是怎么樣的？

美聯(lián)儲(chǔ)縮表會(huì)依據(jù)什么樣的前提條件？

首先，有史以來，美聯(lián)儲(chǔ)都肩負(fù)雙重政策目標(biāo)——最大化就業(yè)與通脹穩(wěn)定，其中美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)就業(yè)又尤其重視，2020年8月美聯(lián)儲(chǔ)就公開強(qiáng)調(diào)了就業(yè)的重要性。

美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，來自英為財(cái)情Investing.com

根據(jù)英為財(cái)情Investing.com的財(cái)經(jīng)日歷工具顯示，在去年疫情爆發(fā)時(shí)，美國非農(nóng)就業(yè)人口3月和4月，連續(xù)兩個(gè)月下挫合計(jì)約2300萬，而隨后逾一年的時(shí)間里，恢復(fù)約1333萬，恢復(fù)比例約為42%左右。

從數(shù)據(jù)來看，雖然美國經(jīng)濟(jì)從去年疫情爆發(fā)伊始，已經(jīng)有所恢復(fù)，但是就業(yè)人數(shù)的回復(fù)尚未完全“回血”。除了疫情打壓下，就業(yè)人數(shù)最多的服務(wù)業(yè)遲遲無法完全恢復(fù)，導(dǎo)致就業(yè)人口增長(zhǎng)遲緩以外，也有市場(chǎng)分析認(rèn)為，一輪又一輪的財(cái)政刺激方案，也讓美國人現(xiàn)金充沛，沒有就業(yè)意愿。

不過，就業(yè)人口有望很快有大幅提升。其一，美國政府推出基建法案，鼓勵(lì)就業(yè)；其二，隨著疫苗接種推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)大幅重啟；而且，有趣的是，此前美國人獲得豁免的學(xué)生貸、房貸等各類貸款將在6-9月陸續(xù)到期，償債壓力逐步上升。杰富瑞的分析師在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明后表示，“我們對(duì)4月的就業(yè)人數(shù)初步預(yù)測(cè)是210萬，如果5月份再增加100萬，那么6月的FOMC會(huì)議就會(huì)更加'有趣’了?！?/span>

總體來說，市場(chǎng)認(rèn)為美國勞動(dòng)力市場(chǎng)不久后就將會(huì)料迎來一波上升。需要注意的是，2013年，伯南克帶領(lǐng)下的美聯(lián)儲(chǔ)開始縮表之際，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)已經(jīng)恢復(fù)了70%以上。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)在多次表態(tài)中都清楚地表示，何時(shí)縮表，不僅僅取決于各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，更需要取決于疫情的防控進(jìn)展。

美國新冠病例數(shù)據(jù)圖

從圖表不難看出，隨著疫苗接種工作的穩(wěn)步推行，美國的新冠病例已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。根據(jù)媒體的報(bào)道顯示，美國目前超過一半的州，新冠肺炎病例顯著下降，病毒的發(fā)展軌跡顯著改善，與此同時(shí)，住院和死亡人數(shù)也都大幅下降。調(diào)查顯示，截至本周二，美國平均每天新增病例近5.4萬，較兩周前下降了24%。

目前，約有43%的美國人已經(jīng)接種了第一劑疫苗，30%人口完成接種，截至周三，醫(yī)護(hù)人員平均每天注射約為270萬及疫苗，比兩周前的峰值340萬，降低約21%。相關(guān)美國衛(wèi)生官員表示，“數(shù)據(jù)顯示，疫苗是可以有效防控新冠疫情的?！倍绹偨y(tǒng)拜登周三晚間在國會(huì)發(fā)表講話時(shí)，更是把7月4日定為了美國人“正式回歸正常生活”的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)的縮表時(shí)間線會(huì)如何安排？

關(guān)于美聯(lián)儲(chǔ)的縮表時(shí)間線，市場(chǎng)議論紛紛。

目前，市場(chǎng)上有一些分析師和投資者近期提及了2013年的“Taper Tantrum”（削減恐慌），2013年5月，隨著金融危機(jī)時(shí)期損失的非農(nóng)就業(yè)數(shù)恢復(fù)了75%左右，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示就業(yè)市場(chǎng)已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，并首度公開向市場(chǎng)釋放退出QE的信號(hào)。隨后，在2014年10月，在彼時(shí)美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超過金融危機(jī)前高點(diǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)決定正式退出QE。最后，當(dāng)2015年12月，就業(yè)進(jìn)一步改善之后，美聯(lián)儲(chǔ)終于開啟了新一輪的加息周期。

那么，時(shí)過境遷，眼下的美聯(lián)儲(chǔ)又會(huì)遵循什么樣的時(shí)間線來以進(jìn)行縮表？

市場(chǎng)分析師以2013年的退出進(jìn)程作為參考，認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)采用和2013年相同的時(shí)間表，那么實(shí)際縮減操作可能會(huì)在大約6個(gè)月后，也就是12月份開始，最晚為明年年初。同時(shí)，據(jù)彭博的調(diào)查顯示，目前市場(chǎng)上有75%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)在明年Q1之前。

其中，惠譽(yù)的首席分析師Brian Coulton指出：“我們現(xiàn)在認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將在夏季開始討論縮減購債問題，但真正開始行動(dòng)或許要到年底。”

此外，道明證券的利率策略師Gennadiy Goldberg則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年夏初或秋初開始討論縮減購債，并在2022年3月宣布該政策。

百達(dá)財(cái)富管理資深分析師Thomas Costerg也預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)到明年初將開始以每月100億美元的速度縮減購債。他說，這意味著該進(jìn)程將持續(xù)約一年的時(shí)間，而“距離加息還很遠(yuǎn)”。

凱投宏觀的首席美國分析師Paul Ashworth也在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布聲明后的一份報(bào)告中表示，“美聯(lián)儲(chǔ)在明年年初之前不會(huì)開始縮減每月的資產(chǎn)購買規(guī)模，在2023年底之前不會(huì)開始加息?！?/span>

總 結(jié)

伴隨疫苗大規(guī)模推廣，疫情持續(xù)改善，美國各州正加速放開各類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的限制措施。美聯(lián)儲(chǔ)最看重的就業(yè)數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步改善。

雖然鮑威爾仍然保持“鴿聲嘹亮”的姿態(tài)，但是投資者不妨從美聯(lián)儲(chǔ)樂觀的語調(diào)中尋找線索，在多重利好背景下，該央行的樂觀，就已經(jīng)可以被視為是其暗示邁向縮表之路第一步的信號(hào)了。