巴菲特的護(hù)城河09 常見的估價(jià)工具
一命二運(yùn)三風(fēng)水四積陰陰德五讀書，各位鐵友好，歡迎光臨鐵歌的讀書圈，之前我們閱讀過多爾希的《股市真規(guī)則》，今天我們繼續(xù)閱讀他的《巴菲特的護(hù)城河》。
護(hù)城河是好公司的關(guān)鍵。估值是保證回報(bào)的關(guān)鍵。乘數(shù)是常用也常被誤用用的估值工具。
市銷率（price to sales，P/S）
等于總市值除以企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入。由于幾乎所有公司都有銷售價(jià)，其實(shí)企業(yè)暫時(shí)處于虧損，也是如此，這使得是效率特別適用于周期性企業(yè)或者因某種原因暫時(shí)出現(xiàn)虧損的企業(yè)。
市銷率最適用于暫時(shí)出現(xiàn)虧損，或是凈利率存在巨大改善空間的企業(yè)。請(qǐng)記住，高凈利率說明單位銷售額可以帶來更高的利潤(rùn)，這又會(huì)帶來更高的市銷率。因此，如果一個(gè)低凈利率的企業(yè)與類似低凈利率企業(yè)的市銷率保持一致，而且你認(rèn)為這家企業(yè)能大幅削減成本，提升利潤(rùn)率，那么或許他就是你要尋找的便宜貨。市銷率的最大用途就是尋找擁有下跌緩沖期的高凈率公司。如果一家公司以前一直擁有豐厚的凈利率，但當(dāng)前是小麗卻很低，那么市場(chǎng)，就有可能看低。這家公司因?yàn)槠渌顿Y人很可能會(huì)把盈利能力的暫時(shí)下跌看成永久性的。如果這個(gè)公司能夠恢復(fù)到以前的盈利水平，那么它的股票就有可能是值得買進(jìn)的便宜貨。
市凈率（price to book，P/B）
他等于公司股票市值與賬面凈資產(chǎn)或股東權(quán)益之比。同城正面凈資產(chǎn)代表企業(yè)與投資的全部有形資產(chǎn)，包括工廠設(shè)備，存貨，計(jì)算機(jī)以及不動(dòng)產(chǎn)等。之所以在特定情況下使用市凈率是因?yàn)槲磥硎找婧同F(xiàn)金流都是暫時(shí)的，只有公司擁有的實(shí)體性財(cái)產(chǎn)才具有更現(xiàn)實(shí)，更確定的價(jià)值。在股票估值中，使用市凈率的關(guān)鍵在于認(rèn)識(shí)“B”的含義。即使公司誒和公司比擁有相同的現(xiàn)金流，但構(gòu)成其凈資產(chǎn)的實(shí)體性資產(chǎn)，卻可能相去甚遠(yuǎn)。因?yàn)閯?chuàng)造經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的很多競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，大多并不反映在企業(yè)的賬面資產(chǎn)中，比如商譽(yù)價(jià)值。因此，在評(píng)估股票價(jià)值，是我們最好還是從帳面凈值提剔除商譽(yù)資產(chǎn)，尤其在市凈率漂亮的令人難以置信，是因?yàn)辇嫶蟮纳套u(yù)資產(chǎn)，可以實(shí)現(xiàn)正面價(jià)值急劇膨脹。值得注意的是，金融服務(wù)企業(yè)的帳面價(jià)值非常接近他們的有形資產(chǎn)價(jià)值在這里，唯一需要注意的，是一家金融公司不尋常的低市凈率可能說明下面價(jià)值有問題：或許公司存在某些需要注銷的不良貸款。
市盈率（price to earnings，P/E）
市盈率表現(xiàn)公司當(dāng)前市場(chǎng)估值，它等于市價(jià)總值和凈利潤(rùn)的比例。即股價(jià)與每股收益的比率。比如市盈率為10意味著公司當(dāng)前定價(jià)是基于過去年份（歷史市盈率）或未來年份（預(yù)測(cè)市盈率）
凈利潤(rùn)的10倍。一般而言市盈率低意味著估值便宜，相反，市盈率高說明估值高。決定市盈率一個(gè)重要因素是公司的增長(zhǎng)活力。如果A公司的凈利潤(rùn)年度增幅是20%，而B公司年增幅只有10%，那么投資A公司的回收速度要相應(yīng)快一些，因此A公司就會(huì)給市場(chǎng)以更高的估值獲得一個(gè)交易溢價(jià)。如果一支股票的市盈率低于同行業(yè)的其他股票，那么極有可能說明，這家公司極富投資價(jià)值，也有可能是這種股票，只會(huì)有這么低的市盈率，因?yàn)樗馁Y本回報(bào)率本來很低，出現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)的真正的希望不大，或是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)本來較弱。
收益率
如果把市盈率倒過來，也就是用每股收益除以每股市價(jià)就可以得到收益率。如果一只股票的市盈率為20，那么他的收益率就是5%（1/20）。
市盈率與利潤(rùn)增長(zhǎng)率之比（PEG）
Peg通常用來評(píng)估成長(zhǎng)股的低估或高估問題。當(dāng)小于1的數(shù)字被視為便宜，接近1的數(shù)字視為公平，大于1表明高估。這種估值方式適用于公開上市的年輕企業(yè)。高盛于2011年買進(jìn)臉譜公司，臉譜的評(píng)估值在500億美元左右，基于當(dāng)時(shí)5億美元的利潤(rùn)，它的市盈率倍數(shù)是100，咋一看，這個(gè)數(shù)字很貴，但如果該公司的那個(gè)能夠隨后取得百分之百的年增速，他還是相對(duì)不錯(cuò)的，事實(shí)上，在2011年該公司的PEG比例還是處在1左右的平衡值。
一定要注意計(jì)算市盈率時(shí)采用的哪個(gè)“E”。最適宜的就是自己的“E”，看看公司在順境和逆境時(shí)的表現(xiàn)，再想想，未來會(huì)比過去好還是惡化，據(jù)此估價(jià)公司未來的平均收益。
牢記影響股價(jià)的四個(gè)因素風(fēng)險(xiǎn)，資本回報(bào)率、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)率。在其他條件相同的情況下，我們不必太看重風(fēng)險(xiǎn)較高的股票，而對(duì)擁有更多資本回報(bào)率更強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和更高增長(zhǎng)預(yù)期的公司多加關(guān)注。如果一個(gè)公司具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)潛力，同時(shí)擁有低資本投資、若競(jìng)爭(zhēng)以及合理的風(fēng)險(xiǎn)，那么和一個(gè)擁有同樣成長(zhǎng)預(yù)期，但較低資本回報(bào)率和較大不確定性競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)的公司相比，它的價(jià)值就高得多，當(dāng)在使用PEG的投資者，別忘記高資本回報(bào)率基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)，要比低資本回報(bào)率基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)更有價(jià)值。
耐心就一定會(huì)有回報(bào)，無論多強(qiáng)大的企業(yè)，他的股票不可能永遠(yuǎn)停留在峰頂，就像巴菲特說的那樣，在投資的這個(gè)世界里根本就不存在意外。這個(gè)是列出所有你準(zhǔn)備買進(jìn)的好公司耐心等待好價(jià)格，一旦機(jī)會(huì)出現(xiàn)變不失時(shí)機(jī)地買入。在這個(gè)世界上既使是最好的生意，如果價(jià)格不合適，也會(huì)變成不好的投資。挺得住，不要慌張。在整個(gè)世界都告訴你快跑掉的時(shí)候，就是你應(yīng)該買進(jìn)的好時(shí)機(jī)，當(dāng)所有媒體都在吹捧一片欣欣向榮，好公司肯定沒有好價(jià)錢，但股市都在充滿恐慌的時(shí)候，你也許會(huì)得到一分廉價(jià)大餐。
我的公眾號(hào)是“鐵歌的讀書圈” （或搜索 newstock168）。歡迎各位一起話讀書、說投資，一起成長(zhǎng)，十年十倍二十年百倍三十年干倍之路，一路上有你！
作者：鐵歌讀書
鏈接：https://xueqiu.com/4121892073/109392384
來源：雪球
著作權(quán)歸作者所有。商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系作者獲得授權(quán)，非商業(yè)轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。
聯(lián)系客服
