截至昨日收盤，興業(yè)銀行市盈率（TTM）僅僅4.94，不足5的市盈率讓很多投資者看到了抄底的曙光。事實上進入2020年之后，興業(yè)銀行的股價大幅下跌，市盈率頻頻下降，不禁讓我們思考：興業(yè)銀行到底怎么了？是資產(chǎn)質(zhì)量惡化了？還是營收下降了？還只是單純的市場影響，受疫情影響一時的情緒效應(yīng)，砸出來的黃金坑？
男神巴菲特在提到銀行股投資邏輯時說道：我們對用便宜的價格買下一家經(jīng)營不善的銀行一點興趣也沒有。相反，我們只對以合理的價格買進一些經(jīng)營良好的銀行感興趣。本文會就興業(yè)銀行的經(jīng)營效益和資產(chǎn)質(zhì)量兩個方面分析它的財務(wù)狀況，就事論事，不構(gòu)成投資建議。
興業(yè)銀行營收結(jié)構(gòu)改善
盈利能力保持較好水平
2019年，興業(yè)銀行實現(xiàn)營業(yè)收入1813.08億元，同比增長了14.54%，其中利息凈收入1030億，同比增長了7%，非利息凈收入783億，同比增長了25%，中間收入手續(xù)費及其傭金凈收入496.79億元，同比增長了15.59%。凈利率仍然保持較高水平，盈利能力優(yōu)秀。
2019年凈利差為1.64%，相對于2018年的1.54%提高了0.1個百分點。我們都知道銀行的主要利潤來源是存款和貸款之間的利息差，無論是以更低的價格吸收客戶存款還是同樣的風(fēng)險下貸出款項，都能構(gòu)成銀行的核心競爭力。受降息影響，同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項和拆入款項成本率降低，從2018年的平均成本率3.66%到2019年的平均成本率2.83%，對同業(yè)業(yè)務(wù)做的如火如荼的興業(yè)銀行來說負債成本的下降，必然會帶來凈利差的大幅上升。很顯然，存款的平均成本率上升了0.2個百分點，從2018年的2.19%到2019年的2.39%，但是興業(yè)銀行的負債結(jié)構(gòu)中存款占比從52.95%提高到57.53%。同業(yè)負債（同業(yè)及其他金融機構(gòu)存放款項和拆入資金款項甚至還包括應(yīng)付債券里面占比不大的存款證）平均成本率下降了0.83個百分點，但負債占比卻從2018年的25%到2019年的21%。成本率下降的負債占比也下降，成本率升高的負債占比也上升，最后導(dǎo)致負債結(jié)構(gòu)的變動平滑了一部分的凈利差的增長。2、收入結(jié)構(gòu)改善，非利息收入表現(xiàn)搶眼 2018年非利息凈收入626.4億占凈收入比重為40%，到2019年非利息凈收入783億，占凈收入的比重43.2%。非利息凈收入占比增加在依賴資產(chǎn)規(guī)模擴張的舊模式受阻的時候，會使得銀行轉(zhuǎn)型壓力降低。非利息收入中的中間業(yè)務(wù)收入（手續(xù)費和傭金收入）可能是未來銀行最靠得住的護城河。2019年興業(yè)銀行凈利率36.79%，一直領(lǐng)先于其他同行業(yè)其他企業(yè)，招商銀行作為股份制銀行的領(lǐng)頭羊，在凈利率方面卻一直敗給興業(yè)銀行。這其實一直得益于興業(yè)銀行成本收入比一直比較低的緣故，眾所周知，在零售業(yè)務(wù)中，興業(yè)只能算招商銀行的小弟，但在同業(yè)業(yè)務(wù)中，招商只能對興業(yè)望其項背。同業(yè)負債利息一般高于吸收存款，但是節(jié)約了兩筆成本，一是法定存款準備金，二是營業(yè)費用。再加上吸收存款需要設(shè)置大量的銀行網(wǎng)點機構(gòu)，所以同業(yè)業(yè)務(wù)做得好，成本收入比比較低，凈利率自然就上去了。當(dāng)然，收入成本比的下降并沒有帶來凈利率的上升，主要源于報告期內(nèi)興業(yè)銀行計提了580.96億減值損失，同比增加了116.92億，增長了25.2%。大量計提減值損失一方面是對客戶違約概率的預(yù)期上升，預(yù)期違約損失風(fēng)險增加，但另一方面也能體現(xiàn)出興業(yè)銀行在風(fēng)險方面的謹慎態(tài)度。資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)健
除了經(jīng)營效益之外，作為銀行股的投資者，尤為需要關(guān)注的是資產(chǎn)的質(zhì)量。資本充足率是資本與風(fēng)險加權(quán)總資產(chǎn)的比率，是國家監(jiān)管的首要指標，根據(jù)資本充足率高出監(jiān)管標準的多少，可以判斷銀行有沒有急迫的再融資需求，能不能維持高比例分紅。興業(yè)銀行的資本充足率遠超國家標準，核心一級資本充足率超出國家標準近2個百分點，表現(xiàn)出超高的風(fēng)險管理水平，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異。由于宏觀經(jīng)濟去杠桿，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)深入調(diào)整等因素的影響，不良貸款余額增加，但好在由于總貸款余額提升更快，整體不良率有所下降，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。2019年，興業(yè)銀行不良資產(chǎn)余額530.33億，較上年增加了68.82億，不良貸款率1.54%，環(huán)比下降0.03個百分點，關(guān)注率較去年下降27bp至1.78%，撥備覆蓋率為199.13%，環(huán)比基本持平。總結(jié)
綜合分析興業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營效益，沒有發(fā)現(xiàn)有別于往年大的紕漏，甚至興業(yè)銀行受降息影響信用成本有所降低，營業(yè)利潤比較穩(wěn)定，資產(chǎn)質(zhì)量也總體穩(wěn)健，整體不良率和關(guān)注度有所下降。那么我們是不是可以把興業(yè)銀行進入2020年就大幅下跌的股價歸咎于疫情帶來的銀行潛在信用危機預(yù)期？
事實上，這次重大疫情對于整個銀行業(yè)都是一個不小的挑戰(zhàn)，但對于投資者來說，疫情是識別銀行資產(chǎn)質(zhì)量的最佳時機，就像是當(dāng)年三鹿導(dǎo)致的乳業(yè)危機下的蒙牛和伊利，大難下能挺住的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，苦難過后彩虹終現(xiàn)！（ty008）
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