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金價(jià)創(chuàng)一個(gè)半月新高，劍指1830美元？

2021.04.17

近期黃金價(jià)格觸及自2月底、3月初以來的新高，從技術(shù)圖形上看，國際現(xiàn)貨黃金價(jià)格分別在3月8-9日、3月30-31日跌至1680美元/盎司附近，并均從這一低位快速反彈，形成雙底。如果按照雙底及頸線的區(qū)間推算，國際黃金價(jià)格若能站穩(wěn)1750-1760美元，那么下一步有可能將溫和反彈至1830美元。按照人民幣兌美元匯率約6.5計(jì)算，1830美元換算為國內(nèi)人民幣價(jià)格約為380-385元/克。

黃金市場迎來久違的連續(xù)上漲行情，主要是得益于美債收益率自高位下滑。近幾個(gè)交易日，美國5年期和10年期通脹保值債券收益率（TIPS收益率，通常被認(rèn)為是衡量美國實(shí)際利率的直接參考指標(biāo)）再度分別跌回-1.7%和-0.7%以下，10年期美債名義收益率也回落至1.6%下方，較4月初的回落幅度超過0.1%。事實(shí)上，最近幾日美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍不錯(cuò)：3月零售銷售月率上升9.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于預(yù)期的5.8%和2月份的-2.7%，是自2020年5月以來的最大單月漲幅；截至4月10日當(dāng)周初次申請失業(yè)金人數(shù)減少19.3萬至57.6萬人，創(chuàng)去年3月14日當(dāng)周以來的新低，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場此前預(yù)期的70萬人。數(shù)據(jù)整體反映出美國的經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇向好，不過結(jié)合美債和黃金市場的表現(xiàn)來看，美債和黃金在這些數(shù)據(jù)公布后的反應(yīng)較為平淡，過去一段時(shí)間美債收益率上漲、黃金價(jià)格下跌的過程中美國經(jīng)濟(jì)向好的因素很可能大部分已經(jīng)被相關(guān)的價(jià)格計(jì)入，而靚麗經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對金市和債市的邊際影響可能也將弱于2-3月份的情形。

從黃金市場當(dāng)前的資金情況來看，近幾日黃金ETF基金SPDR仍然有零星的減倉操作，但減倉的頻率較3月份有所降低。整個(gè)3月份，SPDR累計(jì)減持約56噸黃金，平均算每周減持?jǐn)?shù)量約14噸，但截至4月15日，4月份已經(jīng)過半，SPDR累計(jì)減持?jǐn)?shù)量不到15噸，減持速度和規(guī)模與3月份相比明顯下降。2020年黃金價(jià)格的大幅上漲，資金方面的歸因主要是受到黃金ETF基金買需的推動。黃金ETF基金的減持動作緩和，雖然不能說對于黃金市場是重大的利好，但至少是利空有所緩解，因此黃金適時(shí)溫和反彈也是可預(yù)期的。

目前美國的長短期通脹預(yù)期是倒掛的，債券市場隱含的10年期通脹預(yù)期約在2.3%附近，而5年期的通脹預(yù)期已經(jīng)接近2.6%。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，通脹預(yù)期進(jìn)一步上升的空間可能有限。根據(jù)實(shí)際利率=名義利率-通脹（預(yù)期）公式，通脹預(yù)期上升空間有限意味著在名義利率相對保持穩(wěn)定的情況下，實(shí)際利率的下降空間也會有限。

因此，往前看數(shù)月，我們依然是前期的觀點(diǎn)，從利率的角度說，現(xiàn)在難言美國實(shí)際利率的上升趨勢已經(jīng)結(jié)束，黃金價(jià)格在實(shí)際利率邊際利好減弱的大背景下，仍然難以出現(xiàn)像2020年那樣的連續(xù)大幅上漲，今年剩余時(shí)間內(nèi)維持高位震蕩格局仍然是較大概率。不過，正如此文前述，從資金面和技術(shù)面看，短期內(nèi)黃金價(jià)格繼續(xù)溫和反彈是可期的。

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