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賠率而非勝率是決定投資收益的關(guān)鍵要素

2020.12.17

今年是市場波動劇烈的一年，暴漲暴跌切換得非常迅速，分析師們的報告寫了撕、撕了又寫，加上各式各樣的自媒體，多空觀點(diǎn)層出不窮而且變動往往很迅速，而少數(shù)觀點(diǎn)穩(wěn)定的又不乏“黃金2000美元不是夢”和“央行都在買黃金”的無視短線波動的超長線邏輯，而反復(fù)搖擺就更可怕，如果節(jié)奏對了兩頭賺錢，節(jié)奏錯了就會發(fā)現(xiàn)價格一來一回沒變，而自己的錢沒了。

今年的行情雖然給予了市場很大的關(guān)注度，給予了各類公眾號無數(shù)的題材，但實(shí)際上非常難做。大多數(shù)投資者面臨的問題并不在于行情判斷的準(zhǔn)確與否，實(shí)打?qū)嵉卣f分析師和投資者關(guān)于價格形態(tài)、中長線投資邏輯往往并無二致，甚至短線能力上部分投資者會更強(qiáng)一些。

但是就邏輯的穩(wěn)定性及對突發(fā)行情的應(yīng)對上，會比大多數(shù)投資者強(qiáng)很多，因?yàn)殚L期持續(xù)性地對價格進(jìn)行判斷，已經(jīng)習(xí)慣了打臉或蒙對，投資的本質(zhì)是概率游戲，我們最終希望的是通過投研判斷長期穩(wěn)定地從市場賺錢，即勝率超過50％，并且看對時候的賠率要盡可能比看錯的時候賠率高。打個比方，看對一場盈利5000元，看錯一場虧損3000元，勝率50％，那么進(jìn)行無數(shù)次的重復(fù)博弈平均每場的盈利就是1000元。

在做個人理財?shù)倪^程中，筆者嚴(yán)格按照這樣的邏輯去執(zhí)行，通過止損限定自己單筆最大虧損，通過浮動止盈保護(hù)自己單筆盈利，期望賺取穩(wěn)定收益。在所有的投資領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)這樣的穩(wěn)定盈利路徑是最主要的。

當(dāng)然作為期貨分析師，因?yàn)楦吒軛U的緣故，筆者參與的期貨市場無疑比賬戶金、投資金條等更為驚險，多年的研究分析使得筆者養(yǎng)成了謹(jǐn)小慎微的習(xí)慣，雖然會定時對所有類型的市場都進(jìn)行價格推演和邏輯判斷，但是在報告最后的投資建議上，經(jīng)常會注明當(dāng)下的投資機(jī)會是否值得去參與。

這實(shí)際表明了兩個態(tài)度：第一是對自己的判斷是否有信心，這是在確定勝率，就筆者個人而言對市場判斷的平均勝率在70％，那么當(dāng)做一次分析判斷時，自認(rèn)為勝率在60％以下的行情筆者是不會推薦客戶去進(jìn)行交易的，85％甚至90％勝率的行情會強(qiáng)烈推薦。第二是對賠率是否抱有期望，比如我們認(rèn)為一筆交易有90％的勝率會賺1000元，10％賠率會賠1萬元，那么這筆交易當(dāng)然是不值得做的。一般而言勝率的變動很大，比如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場投資者情緒和心態(tài)等，但賠率相對而言是個可以提前很久去準(zhǔn)備的，比如每盎司1400美元的黃金和每盎司1700美元的黃金，如果去做多，賠率當(dāng)然不一樣。事實(shí)證明，往往需要耐心去等待高賠率的時點(diǎn)出現(xiàn)，而勝率則變動相對靈活。

所以很多投資者的問題并不在于勝率的選擇上，可能有80％甚至90％的勝率，但是賠率不好，這樣在運(yùn)氣較差的情況下很可能就被直接送出場。實(shí)踐證明，往往是賠率而非勝率決定最終的盈虧預(yù)期，因?yàn)閯俾实牟町惼鋵?shí)并沒有大多數(shù)人想象的那么大。

所以當(dāng)每筆交易入場的時候，賠率基本已經(jīng)確定，比如這一輪很多投資者在每盎司1480美元入場，設(shè)的每盎司1400美元止損，止損比例大概5.5％，賠率以每盎司1700美元為目標(biāo)位大概在220/80=2.75左右，當(dāng)然那個時段大家普遍悲觀勝率估計(jì)在50％以下。當(dāng)黃金在每盎司1680美元，技術(shù)圖形剛剛突破，那么以每盎司1750美元為目標(biāo)位，每盎司1500美元為止損位入場，止損比例到了11.5％，賠率在70/150=0.45，勝率就算按照75％來說也不值當(dāng)，這就是實(shí)際上的差別。

當(dāng)然運(yùn)氣往往是投資的最大依仗，不過從勝率和賠率上而言，賠率更加靠譜一些，而所謂的大國政治、工業(yè)金融則都是勝率中的子項(xiàng)，這是黃金交易的實(shí)質(zhì)。

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