一是美債的期限結(jié)構(gòu)限制了明年美聯(lián)儲(chǔ)加息的空間，根據(jù)目前美債的期限結(jié)構(gòu)來看，美聯(lián)儲(chǔ)僅能維持兩次加息。事實(shí)上，美國長(zhǎng)短端債券收益率差已經(jīng)觸及過53個(gè)基點(diǎn)，顯示出市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的加息預(yù)期較低。除非美聯(lián)儲(chǔ)能夠快速提升長(zhǎng)債收益率，也就是通脹預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏將會(huì)十分緩慢，這將阻礙美元的上漲。
二是，歐美貨幣政策之間的差異將會(huì)逐漸降低，這會(huì)提升非美貨幣兌美元走勢(shì)。盡管短期內(nèi)特朗普的稅改對(duì)于美元的走勢(shì)有較大的推動(dòng)作用，但隨著市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)期的逐漸實(shí)現(xiàn)，更多的注意力將會(huì)聚焦于歐洲和日本貨幣當(dāng)局。日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在上周四的一次講話中表示，量化寬松和收益率曲線控制使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，很明顯低利率促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但距離實(shí)現(xiàn)物價(jià)目標(biāo)仍有距離。他同時(shí)再次強(qiáng)調(diào)日本央行繼續(xù)以2%的通脹率作為目標(biāo)，并且重申日本央行有退出超級(jí)量化寬松的工具。這也是自此前關(guān)于“反轉(zhuǎn)利率”的言論發(fā)表后，黑田東彥的最近一次講話。此前，黑田關(guān)于“反轉(zhuǎn)利率”的講話被市場(chǎng)解讀為日本央行即將退出量化寬松政策，使得日元兌美元大幅走強(qiáng)。但由于此后日本首相安倍晉三再次強(qiáng)調(diào)希望日本央行能夠繼續(xù)通過規(guī)模刺激來保證經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和穩(wěn)定，使得日元重新走低，目前日元已經(jīng)回撤到113.5一線，幾乎抹平了此前的所有漲幅?？紤]到黑田東彥的任期將于明年第二季度到期，屆時(shí)日元將會(huì)成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。但目前的問題在于，由于近期日本的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，包括貿(mào)易數(shù)據(jù)，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）及消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）均保持良好的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)對(duì)于日本央行的壓力開始逐漸加大。一旦美國的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令市場(chǎng)產(chǎn)生懷疑，將無疑引發(fā)日元兌美元的大幅波動(dòng)，甚至開始復(fù)制今年第一季度歐元兌美元的單邊走強(qiáng)的格局，這將利好黃金。
三是，由于通脹不及預(yù)期，歐元兌美元持續(xù)走弱。不過就歐元區(qū)的整體局面來看，市場(chǎng)對(duì)于歐洲央行貨幣政策收緊的預(yù)期仍將持續(xù)。因此除非美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，提出具體的能夠快速提升長(zhǎng)債收益率的方法，美元走勢(shì)仍將會(huì)在一段時(shí)間后重回跌勢(shì)。
從技術(shù)走勢(shì)來看，黃金仍有繼續(xù)下跌的動(dòng)能。不過在12月14日凌晨公布的美國12月份利率決議前，市場(chǎng)的波動(dòng)率將會(huì)逐漸降低，甚至在上半周出現(xiàn)小幅的反彈，但反彈高度將極為有限。如果美聯(lián)儲(chǔ)12月份利率決議沒有太多出人意料的地方，那么國際金價(jià)可能會(huì)繼續(xù)進(jìn)行探底，同時(shí)在價(jià)格跌至每盎司1230美元的水平之前，將很難出現(xiàn)強(qiáng)力的技術(shù)性支撐。（徐銓翰）
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