作者介紹
劉柳，上海市建緯律師事務所不動產(chǎn)金融部成員，畢業(yè)于復旦大學和荷蘭萊頓大學，獲國際商法碩士學位。主要執(zhí)業(yè)領域包括：建設工程與基礎設施、跨國投資、收購兼并、資本金融等領域的法律事務。
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【建緯觀點】PPP項目債券融資之專項企業(yè)債券（一）2017年8月，國家發(fā)改委印發(fā)《農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券發(fā)行指引》和《社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》，推出兩項新型專項企業(yè)債券——農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券和社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券。
至此，國家發(fā)改委共計推出11種專項企業(yè)債券，詳細信息如下表所示：
時間
編號
文件名稱
1
2015年3月31日
發(fā)改辦財金〔2015〕755號
《城市地下綜合管廊建設專項債券發(fā)行指引》
2
2015年3月31日
發(fā)改辦財金〔2015〕756號
《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》
3
2015年4月7日
發(fā)改辦財金〔2015〕817號
《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》
4
2015年4月7日
發(fā)改辦財金〔2015〕818號
《城市停車場建設專項債券發(fā)行指引》
5
2015年11月9日
發(fā)改辦財金〔2015〕2894號
《雙創(chuàng)孵化專項債券發(fā)行指引》
6
2015年11月9日
發(fā)改辦財金〔2015〕2909號
《配電網(wǎng)建設改造專項債券發(fā)行指引》
7
2015年12月31日
發(fā)改辦財金〔2015〕3504號
《綠色債券發(fā)行指引》
8
2016年12月19日
發(fā)改辦財金〔2016〕2735號
《市場化銀行債權轉(zhuǎn)股權專項債券發(fā)行指引》
9
2017年4月25日
發(fā)改辦財金〔2017〕730號
《政府和社會資本合作（PPP）項目專項債券發(fā)行指引》
10
2017年8月1日
發(fā)改辦財金規(guī)〔2017〕1340號
《農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券發(fā)行指引》
11
2017年8月1日
發(fā)改辦財金規(guī)〔2017〕1341號
《社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》
可以看到，多種專項企業(yè)債券的適用范圍都與PPP項目主要涉及領域有所重疊，因而可以作為PPP項目債券融資的選擇方式，新推出的專項企業(yè)債券也不例外。本文中，筆者主要依據(jù)上述兩項發(fā)行指引及其他相關文件，對農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券和社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券進行簡要介紹和分析。
一、農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券
1. 適用范圍和支持重點
農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券，是指以建立更加完善的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條、培育更加豐富的農(nóng)村新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)、打造更加高效的產(chǎn)業(yè)組織方式、構建更加緊密的利益聯(lián)結機制為導向，募集資金用于農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目的企業(yè)債券，重點包括以下六類項目：
項目類型
具體內(nèi)容
1
產(chǎn)城融合型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目
主要包括推動農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化建設有機結合，培育農(nóng)產(chǎn)品加工、休閑旅游等“農(nóng)字號”特色小城鎮(zhèn)，建設農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展園區(qū)等。
2
農(nóng)業(yè)內(nèi)部融合型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目
主要包括以農(nóng)牧結合、農(nóng)林結合、循環(huán)發(fā)展為導向，發(fā)展農(nóng)林牧漁結合、綠色生態(tài)循環(huán)農(nóng)業(yè)項目等。
3
產(chǎn)業(yè)鏈延伸型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目
主要包括以農(nóng)業(yè)向后延伸或者農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)生活服務業(yè)向農(nóng)業(yè)延伸為重點，建設農(nóng)業(yè)生產(chǎn)性服務設施、農(nóng)產(chǎn)品加工和倉儲物流、營銷網(wǎng)點等。
4
農(nóng)業(yè)多功能拓展型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目
主要包括通過推進農(nóng)業(yè)與旅游、教育、文化、健康、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)深度融合，拓展農(nóng)業(yè)新的功能，建設休閑農(nóng)業(yè)、鄉(xiāng)村旅游、農(nóng)事教育體驗、文化創(chuàng)意農(nóng)業(yè)、農(nóng)村生態(tài)康養(yǎng)和能源農(nóng)業(yè)等新業(yè)態(tài)項目。
5
新技術滲透型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目
主要包括以信息技術、物聯(lián)網(wǎng)技術等新技術在農(nóng)業(yè)中的應用為重點，發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+現(xiàn)代農(nóng)業(yè)”，建設涉農(nóng)電子商務、智慧農(nóng)業(yè)等項目。
6
多業(yè)態(tài)復合型農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目
主要包括同時兼有上述幾種類型或者融合其中兩個以上類型的項目。
2.發(fā)行條件
主題
發(fā)行條件
1
農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)作為債券發(fā)行人
農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)申請發(fā)行農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券，需滿足以下所列條件：
1、企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模不低于3億元或者年度涉農(nóng)業(yè)務收入不低于2億元；
2、擬投資農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目總投資不低于1億元。
鼓勵通過保底收購價+二次分配、農(nóng)民參股持股等方式與農(nóng)民建立緊密利益聯(lián)結機制的項目申請發(fā)行農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券。
2
小微企業(yè)增信集合債券形式
以小微企業(yè)增信集合債券形式發(fā)行農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券，募集資金用于農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合小微企業(yè)發(fā)展的，可將《小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行管理規(guī)定》中委托貸款集中度的要求放寬為“對單個委貸對象發(fā)放的委貸資金累計余額不得超過5000萬元且不得超過小微債募集資金規(guī)模的10%”。
3
優(yōu)惠政策
優(yōu)化農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券品種方案設計，可根據(jù)資金回流的具體情況科學設計債券發(fā)行方案，支持合理靈活設置債券期限、選擇權及還本付息方式。根據(jù)農(nóng)業(yè)項目投資較大、回收期長的特點，支持發(fā)債企業(yè)發(fā)行10年期及以上的長期限企業(yè)債券或可續(xù)期債券。
3. 審核要求
（1）在相關手續(xù)齊備、償債保障措施完善的基礎上，農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券比照發(fā)改委“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率。
（2）在償債保障措施完善的情況下，允許企業(yè)使用不超過50%的債券募集資金用于補充營運資金。
（3）鼓勵上市公司及其子公司發(fā)行農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券。
4. 簡評
根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國農(nóng)村固定資產(chǎn)投資完成額持續(xù)下降，2016年為9,965億元，同比下降4.27%。第一產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)總值持續(xù)增長，2016年為63,671億元，同比增長4.61%。農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展專項債券的發(fā)行將推動農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展與新型城鎮(zhèn)化建設有機結合，推動農(nóng)業(yè)與旅游、教育、文化、健康、養(yǎng)老等產(chǎn)業(yè)深度融合，促進農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展。
在具體的項目運營模式方面，我國產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展項目一般分為PPP模式和私營企業(yè)自負盈虧兩種運營模式，PPP模式在農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合領域中有廣闊的應用空間。近日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發(fā)了《關于創(chuàng)新體制機制推進農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展的意見》，其中第二十一條也明確“加大政府和社會資本合作（PPP）在農(nóng)業(yè)綠色發(fā)展領域的推廣應用，引導社會資本投向農(nóng)業(yè)資源節(jié)約、廢棄物資源化利用、動物疫病凈化和生態(tài)保護修復等領域?！笨梢妵覍用鎸τ赑PP模式與農(nóng)業(yè)相結合的鼓勵與支持。
二、社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引
1. 適用范圍和支持重點
社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券，是指由市場化運營的公司法人主體發(fā)行（公立醫(yī)療衛(wèi)生機構、公立學校等公益性質(zhì)主體除外），募集資金主要用于社會領域產(chǎn)業(yè)經(jīng)營性項目建設，或者其他經(jīng)營性領域配套社會領域產(chǎn)業(yè)相關設施建設的企業(yè)債券。社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券包括但不限于以下專項債券類型：
項目類型
具體內(nèi)容
1
健康產(chǎn)業(yè)專項債券
主要用于為群眾提供醫(yī)療、健康管理等健康服務項目。
2
養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券
主要用于為老年人提供生活照料、康復護理等服務設施設備，以及開發(fā)康復輔助器具產(chǎn)品用品項目。
3
教育培訓產(chǎn)業(yè)專項債券
主要用于建設教育培訓服務設施設備、提供教育培訓服務、生產(chǎn)直接服務教育發(fā)展的教學教具產(chǎn)品的項目。
4
文化產(chǎn)業(yè)專項債券
主要用于新聞出版發(fā)行、廣播電視電影、文化藝術服務、文化創(chuàng)意和設計服務等文化產(chǎn)品生產(chǎn)項目，以及直接為文化產(chǎn)品生產(chǎn)服務的文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)等項目。
5
體育產(chǎn)業(yè)專項債券
主要用于體育產(chǎn)業(yè)基地、體育綜合體、體育場館、健身休閑、開發(fā)體育產(chǎn)品用品等項目，以及支持冰雪、足球、水上、航空、戶外、體育公園等設施建設。
6
旅游產(chǎn)業(yè)專項債券
主要用于旅游基礎設施建設、旅游產(chǎn)品和服務開發(fā)等項目。
支持企業(yè)發(fā)行專項債券，同時用于多個社會領域產(chǎn)業(yè)項目或社會領域產(chǎn)業(yè)融合項目。
發(fā)債企業(yè)可使用債券資金收購、改造其他社會機構的相關設施，或擴大社會領域產(chǎn)業(yè)投資基金資本規(guī)模。
2. 發(fā)行條件
主題
發(fā)行條件
1
債券期限
優(yōu)化社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券品種方案設計，可根據(jù)資金回流的具體情況科學設計債券發(fā)行方案，支持合理靈活設置債券期限、選擇權及還本付息方式。鼓勵企業(yè)發(fā)行可續(xù)期債券，用于劇場等文化消費設施、文化產(chǎn)業(yè)園區(qū)、體育館、民營醫(yī)院、教育培訓機構等投資回收期較長的項目建設。
2
主要償債資金來源
社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券以項目未來經(jīng)營收入作為主要償債資金來源。對項目收費標準由政府部門定價的，地方價格部門應及時制定和完善項目收費價格政策。
3
擔保方式
鼓勵發(fā)行人以第三方擔保方式，或法律法規(guī)允許的出讓、租賃建設用地抵質(zhì)押擔保方式為債券提供增信。對于項目建成后有穩(wěn)定現(xiàn)金流來源的項目，如體育場、電影院等，允許以項目未來收益權為債券發(fā)行提供抵質(zhì)押擔保；項目建成后形成商標權、專利權等無形資產(chǎn)的，經(jīng)中介機構評估后，可將無形資產(chǎn)為債券發(fā)行提供抵質(zhì)押擔保。
4
增信方式及其他
鼓勵采取“債貸組合”增信方式，由商業(yè)銀行進行債券和貸款統(tǒng)籌管理。以小微企業(yè)增信集合債券形式發(fā)行社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券，募集資金用于社會領域產(chǎn)業(yè)小微企業(yè)發(fā)展的，可將《小微企業(yè)增信集合債券發(fā)行管理規(guī)定》中委托貸款集中度的要求放寬為“對單個委貸對象發(fā)放的委貸資金累計余額不得超過 5000 萬元且不得超過小微債募集資金規(guī)模的10%”。探索保險機構等機構投資者設立特殊目的實體，發(fā)行項目收益?zhèn)糜谏鐣I域產(chǎn)業(yè)項目的建設和經(jīng)營。
3. 審核要求
（1）在相關手續(xù)齊備、償債保障措施完善的基礎上，社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券比照發(fā)改委“加快和簡化審核類”債券審核程序，提高審核效率。
（2）《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》（發(fā)改辦財金〔2015〕817號）的相關規(guī)定，在《社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》范圍之外的，可繼續(xù)執(zhí)行。
（3）發(fā)改委將在實踐中不斷完善和細化社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券的相關條款，并及時公開發(fā)布。
4. 簡評
《社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》為發(fā)改委繼發(fā)布《養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》（發(fā)改辦財金〔2015〕817號）后，對社會領域產(chǎn)業(yè)專項債的一般性指引，是對國務院辦公廳《關于進一步激發(fā)社會領域投資活力的意見》（國辦發(fā)〔2017〕21號）的落實?！吧鐣I域產(chǎn)業(yè)”涵蓋領域非常廣泛，包括健康、養(yǎng)老、教育培訓、文化、體育和旅游等諸多產(chǎn)業(yè)。
值得注意的是，相比較其他專項債券指引，《社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券發(fā)行指引》明確募集資金主要用于經(jīng)營性項目，且以項目未來經(jīng)營收入作為主要償債資金來源，鼓勵第三方擔保方式等，大大增加了對投資者的吸引力。
在此之前，企業(yè)發(fā)行的專項債券多偏向基礎設施建設領域，也形成了比較成熟的經(jīng)驗。但是在大型基建領域，參與的企業(yè)還是以國企為主。而目前在社會領域產(chǎn)業(yè)以及農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展方面發(fā)行專項債券，將使得民營企業(yè)和社會資本的參與度得到提高。但健康、教育、文化等產(chǎn)業(yè)還屬于較新的領域，社會領域產(chǎn)業(yè)專項債券的運營模式還不成熟，需要更多探索。
不動產(chǎn)金融部
不動產(chǎn)金融部作為建緯的重要業(yè)務部門之一，致力于為客戶提供優(yōu)質(zhì)的不動產(chǎn)金融法律服務，已經(jīng)與眾多國內(nèi)外商業(yè)銀行建立了業(yè)務合作關系。涉及的業(yè)務領域包括：銀行（跨境擔保、銀團、中間業(yè)務）、債券類融資、涉外投融資（中國企業(yè)境外投融資、外國企業(yè)在華投資）、資產(chǎn)證券化（企業(yè)資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化等）、上市融資、信托、資管計劃、私募、融資租賃等。
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