五家上市險(xiǎn)企在今年前三季度的綜合投資收益率大多集中在2%-3%的區(qū)間內(nèi)，這與過(guò)往其4%-5%的收益率區(qū)間相去甚遠(yuǎn)，而這也直接導(dǎo)致了大量保司在前三季度陷入了利潤(rùn)大幅度下滑乃至虧損的不利局面。
文/機(jī)構(gòu)投資家
截至10月底，五家A股上市的險(xiǎn)企已全部披露了2023年前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，整個(gè)行業(yè)的脈絡(luò)走向也已全然浮出水面。其實(shí)，前三季度對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)而言，是較為關(guān)鍵的一個(gè)階段，行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期和監(jiān)管愈加嚴(yán)苛的大環(huán)境下，我們很明顯切身實(shí)地的感受到行業(yè)彌漫的濃濃焦慮。
在這樣的大背景下，前三季度報(bào)告數(shù)據(jù)著實(shí)令人關(guān)切，而復(fù)盤各大險(xiǎn)企市場(chǎng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)不同程度下滑倒逼整個(gè)行業(yè)發(fā)生著改變，野蠻增長(zhǎng)的階段已成過(guò)去式，下一個(gè)新的、力求穩(wěn)增長(zhǎng)的階段，開(kāi)始成為各大險(xiǎn)企錨定的新方向。
從保費(fèi)收入維度來(lái)看，5家上市險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.25萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.27%。中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入6356.35億元，同比增長(zhǎng)5.19%；中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5788億元，同比增長(zhǎng)4.46%；中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5406.41億元，同比增長(zhǎng)8.19%；新華保險(xiǎn)保費(fèi)收入約1429.11億元，同比增長(zhǎng)3.72%；中國(guó)太保保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3532.02億元，同比增長(zhǎng)9.53%。
就在前不久，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布2023年9月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)情況。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入4.25萬(wàn)億元。按可比口徑，行業(yè)匯總原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)10.98%。
對(duì)比來(lái)看，5家上市險(xiǎn)企在保費(fèi)增速上均未跑贏保險(xiǎn)業(yè)大市，但是同比超10%的增速也基本能看出目前的保險(xiǎn)行業(yè)增長(zhǎng)勢(shì)頭喜人，仍未改變目前保險(xiǎn)行業(yè)具有長(zhǎng)期韌性的特點(diǎn)。
再細(xì)分到兩大業(yè)務(wù)板塊，壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)層面，五家壽險(xiǎn)公司今年前三季度保費(fèi)收入增長(zhǎng)明顯，其中人保壽險(xiǎn)同比增長(zhǎng)10.69%領(lǐng)跑，太保壽險(xiǎn)、平安人壽保費(fèi)收入增速均超7%，分別為7.91%、7.7%，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)保費(fèi)增速分別為4.46%、3.72%。
財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)層面，人保財(cái)險(xiǎn)今年前三季度實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入4095.70億元，同比增長(zhǎng)7.5%；太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1484.55億元，同比增長(zhǎng)11.8%；平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2259.32億元，同比增長(zhǎng)1.76%。
整體來(lái)看，壽險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)在前三季度的關(guān)鍵詞可以概括為“分化”，各家公司間的差異很大，同時(shí)公司內(nèi)部又出現(xiàn)了一定的差異。如平安在壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)上增速遠(yuǎn)高于產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速，人保則是在壽險(xiǎn)、財(cái)險(xiǎn)兩方面均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
我們?cè)賮?lái)看市場(chǎng)最關(guān)注的凈利潤(rùn)指標(biāo)，五家上市險(xiǎn)企保費(fèi)收入的增長(zhǎng)并沒(méi)有帶來(lái)凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，總計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1569.78億元，同比下降17.37%。拆分來(lái)看，五家上市險(xiǎn)企沒(méi)有一家實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)正增長(zhǎng)，極為罕見(jiàn)。其中，中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)875.75億元，同比下降5.61%；中國(guó)人壽歸母凈利潤(rùn)162.09億元，同比下滑47.76%；中國(guó)人保歸母凈利潤(rùn)205.03億元，同比下降15.5%；新華保險(xiǎn)歸母凈利潤(rùn)95.42億元，同比下降15.5%；中國(guó)太保歸母凈利潤(rùn)231.49億元，同比下降24.39%。
那么，問(wèn)題也接踵而至，五家上市險(xiǎn)企均出現(xiàn)的增收不增利的局面緣何而來(lái)？接下來(lái)的時(shí)間又該如何走出利潤(rùn)下行的泥潭？這些都值得我們一一剖析。
對(duì)于保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)，我們往往要從兩個(gè)方面來(lái)看。一是負(fù)債端，二是投資端，其中負(fù)債端即保險(xiǎn)公司銷售保單獲得保費(fèi)，投資端即保險(xiǎn)公司將獲得的保費(fèi)進(jìn)行投資以獲得投資收益。
剛剛我們也說(shuō)到，五家上市險(xiǎn)企負(fù)債端還算表現(xiàn)亮眼，無(wú)論保費(fèi)收入還是保費(fèi)規(guī)模均實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
但投資端往往是影響險(xiǎn)企利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵所在。
眾所周知，保險(xiǎn)公司的投資端會(huì)配置大量國(guó)債，投資收益率往往會(huì)深受資本市場(chǎng)波動(dòng)的影響，而今年以來(lái)，資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，再疊加利率深處下行通道周期下，整個(gè)行業(yè)面臨著投資收益承壓的難題。
我們知道，保險(xiǎn)公司的盈利來(lái)源于利差益、費(fèi)差益和死差益等。在費(fèi)差、死差相對(duì)穩(wěn)定情況下，如果資本市場(chǎng)不景氣和低利率持續(xù)下去，保險(xiǎn)資金投資收益率就會(huì)低于保險(xiǎn)合同的平均預(yù)定利率，自然會(huì)形成虧損局面。
這也就解釋了前三季度各大上市保司的歸母凈利潤(rùn)之所以能夠出現(xiàn)如此大幅度的下滑，與投資端下行是密不可分的。
具體來(lái)看，中國(guó)人壽總投資收益1099.97億元，同比下降14.95%，總投資收益率為2.81%，創(chuàng)近5年新低。
新華保險(xiǎn)總投資收益僅為4.83億元，較去年同期的118.46億元下滑95.92%，年化投資收益率降至2.3%。
中國(guó)人保加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.7%，同比下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)平安保險(xiǎn)資金投資組合實(shí)現(xiàn)年化綜合投資收益率3.7%；年化凈投資收益率4.0%，同比下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)。
中國(guó)太保投資資產(chǎn)凈投資收益率為3.0%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率為2.4%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。
根據(jù)數(shù)據(jù)披露，五家上市險(xiǎn)企在今年前三季度的綜合投資收益率大多集中在2%-3%的區(qū)間內(nèi)，這與過(guò)往其4%-5%的收益率區(qū)間相去甚遠(yuǎn)，而這也直接導(dǎo)致了大量保司在前三季度陷入了利潤(rùn)大幅度下滑乃至虧損的不利局面。
在整個(gè)資本市場(chǎng)身處利率下行調(diào)整趨勢(shì)周期下，保險(xiǎn)公司預(yù)期收益率顯然會(huì)長(zhǎng)期受到較大影響，如何在大環(huán)境下穿越周期實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回歸正軌，也開(kāi)始成為各大保司需要思量的重中之重。
根據(jù)《機(jī)構(gòu)投資家》分析，雖然保險(xiǎn)市場(chǎng)賺錢仍然艱難，但底部信心正在醞釀和積累，以下兩點(diǎn)值得關(guān)注：
一是，受匯金增持銀行股消息提振，自上周四以來(lái)，保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)強(qiáng)于整體市場(chǎng)。而根據(jù)歷史規(guī)律，中央?yún)R金公司在增持銀行股之后，不排除擴(kuò)大對(duì)保險(xiǎn)股增持的可能性。
因此，從這個(gè)維度來(lái)看，各種政策發(fā)力，包括匯金下場(chǎng)增持，這些都是積極信號(hào)，有改善保險(xiǎn)業(yè)外生增長(zhǎng)的動(dòng)力。
開(kāi)源證券分析師也認(rèn)為，當(dāng)前資產(chǎn)端長(zhǎng)端利率整體處于易升難降階段，利于支撐保險(xiǎn)股估值，匯金增持銀行股利好保險(xiǎn)股權(quán)益持倉(cāng)，同時(shí)釋放對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的積極信號(hào)。
二是，險(xiǎn)企為了穩(wěn)住資產(chǎn)端收益，接下來(lái)第四季度可能還會(huì)大規(guī)模舉牌市場(chǎng)效益與規(guī)模兼具的熱門標(biāo)的公司。
其實(shí)，自今年以來(lái)，險(xiǎn)資舉牌上市公司多達(dá)9次，超過(guò)去年全年次數(shù)，也超過(guò)了2021年次數(shù)，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)，險(xiǎn)資舉牌上市公司的趨勢(shì)有望持續(xù)。
從中長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前，利率中樞仍呈下行趨勢(shì)，傳統(tǒng)固收投資面臨收益率下行、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給不足等挑戰(zhàn)，因此于大型保司來(lái)說(shuō)，加大權(quán)益投資具有很大戰(zhàn)略意義。
在業(yè)內(nèi)看來(lái)，險(xiǎn)資加配權(quán)益資產(chǎn)是必然趨勢(shì)。IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示：“險(xiǎn)資舉牌上市公司的趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)存在，這符合保險(xiǎn)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的政策導(dǎo)向，有利于提高險(xiǎn)資的投資回報(bào)?！?/span>
由此我們也可以預(yù)見(jiàn)的是，隨著權(quán)益市場(chǎng)受益于政策的刺激和險(xiǎn)資的加碼入場(chǎng)，各大保司在未來(lái)利潤(rùn)端的修復(fù)將出現(xiàn)回調(diào)，也能夠騰出手來(lái)把更多精力放在自身業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)改善上，我們有待進(jìn)一步觀望。
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