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　　53歲的張華君或許沒(méi)有想到，20多年前的日本求學(xué)經(jīng)歷以及日企調(diào)味品公司的從業(yè)經(jīng)歷，會(huì)讓自己從金融業(yè)下海，創(chuàng)辦調(diào)味品公司。如今，收獲的時(shí)刻即將到來(lái)。

青島日辰食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)日辰食品）日前在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股說(shuō)明書(shū)，擬在上交所公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)2466萬(wàn)股，募集資金2.88億元，投資于年產(chǎn)15000噸復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和技術(shù)中心升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目。

調(diào)味品是典型的“小產(chǎn)品、大市場(chǎng)”，而“小產(chǎn)品”中的細(xì)分領(lǐng)域——復(fù)合調(diào)味品似乎就更不起眼了，日辰食品憑啥能從激烈競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)中脫穎而出？面對(duì)幾乎不增長(zhǎng)的傳統(tǒng)市場(chǎng)以及開(kāi)發(fā)難度不小的新市場(chǎng)，張華君又如何讓公司將數(shù)量眾多的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手甩開(kāi)半條街？

日辰食品成立于2001年。這里面有一段故事。彼時(shí)，公司實(shí)際控制人張華君早已放棄了中國(guó)建設(shè)銀行浙江省分行的工作，于1992年赴日本研修學(xué)習(xí)，并在隨后的兩年多時(shí)間里就讀于日本國(guó)東京工業(yè)大學(xué)，獲得工學(xué)碩士學(xué)位。1995年3月畢業(yè)后，張華君就職于日本石本食品工業(yè)株式社會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)日本石本食品），一直到2001年3月日辰食品創(chuàng)立。

這段日本的求學(xué)和工作經(jīng)歷，對(duì)張華君整個(gè)人生影響極大。

一方面，將復(fù)合調(diào)味料工業(yè)化生產(chǎn)，國(guó)外早于國(guó)內(nèi)。20世紀(jì)60年代初，日本首先推出在味精中添加核苷酸制成復(fù)合調(diào)味料“超鮮味精”，使鮮味提高數(shù)倍，且很快普及到家庭和食品加工業(yè)，標(biāo)志著現(xiàn)代化復(fù)合調(diào)味料的生產(chǎn)開(kāi)始。而針對(duì)專(zhuān)用于中式菜肴的復(fù)合調(diào)味料的研發(fā)，日本也早于國(guó)內(nèi)。1978年，日本味之素生產(chǎn)的麻婆豆腐調(diào)料、青椒肉絲調(diào)料、八寶菜調(diào)料等，其商品總稱(chēng)為“中華調(diào)料”。

而中國(guó)內(nèi)陸實(shí)現(xiàn)復(fù)合調(diào)味料的工業(yè)化生產(chǎn)在上世紀(jì)70年代，傳統(tǒng)的十三香、五香粉等復(fù)合香辛料，以及豆醬、蠶豆醬為原料配制的各種復(fù)合醬實(shí)現(xiàn)了工業(yè)化生產(chǎn)，不過(guò)品類(lèi)較為單一。

另一方面，張華君就職的日本石本食品成立于1958年5月，1970年便已開(kāi)始生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味料。1993年3月，該公司在天津的項(xiàng)目——天津石本食品工業(yè)有限公司竣工，其主要產(chǎn)品為復(fù)合調(diào)味料（烤雞肉調(diào)料、鰻魚(yú)蒲燒調(diào)料、烤肉調(diào)料、豆瓣醬、辣油、甜面醬、泡菜素、餃子調(diào)料、拉面汁、咖喱）、花椒、唐揚(yáng)粉、各種冷凍食品、蔬菜加工品。不僅如此，在日辰食品所處的青島，還有不少其他外資調(diào)味品公司。

龐大的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間以及相對(duì)成熟的國(guó)外生產(chǎn)技術(shù)，讓張華君看到了商機(jī)。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，日辰食品致力于復(fù)合調(diào)味品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要面向食品加工類(lèi)企業(yè)和餐飲類(lèi)企業(yè)提供復(fù)合調(diào)味料解決方案，味千拉面、永和大王、魚(yú)酷等知名連鎖餐飲品牌均是其主要客戶。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)醬汁類(lèi)調(diào)味料、粉體類(lèi)調(diào)味料以及少量食品添加劑，2016年其主要產(chǎn)品銷(xiāo)售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例如下圖：

招股書(shū)顯示，公司近年?duì)I收和凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)水平較為穩(wěn)定。2014-2016年間，公司營(yíng)業(yè)收入分別為1.23億、1.31億、1.57億，近兩年?duì)I收增長(zhǎng)率從7.18%上漲至19.66%；歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2288.37萬(wàn)元、2607.55萬(wàn)元，3259.94萬(wàn)元，報(bào)告期內(nèi)增幅達(dá)42.46%。

再來(lái)看毛利率，與海天味業(yè)、千禾味業(yè)等行業(yè)龍頭相比，日辰食品毛利率也較有優(yōu)勢(shì)，連續(xù)三年超過(guò)下表中幾個(gè)龍頭股的毛利率，而且2014-2016年間這一重要數(shù)據(jù)均呈逐年增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，分別為46.16%，47.06%，48.00%。不過(guò)，青島日辰食品在招股書(shū)中將幾個(gè)行業(yè)龍頭的毛利率并列比較后“謙虛”地表示，公司與這三家公司產(chǎn)品重合度較低，所以毛利率可比性較低。

相比之下，A股眾多上市公司中和日辰食品產(chǎn)品品類(lèi)最接近的要屬安記食品了。

根據(jù)招股書(shū)，安記食品收入結(jié)構(gòu)中占比超70%的復(fù)合調(diào)味品與日辰食品的分類(lèi)調(diào)味料產(chǎn)品有一定相似性。而從上表中可看出，2014~2016年間，與安記食品復(fù)合調(diào)味料毛利率相比，日辰食品也仍具有一定優(yōu)勢(shì)，全部超過(guò)同行數(shù)據(jù)。對(duì)此，日辰食品將其歸功于兩方面原因，一是其產(chǎn)品以食品加工企業(yè)、餐飲企業(yè)定制為主，毛利率一般高于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品；二是雙方銷(xiāo)售模式存在較大差異，日辰食品基本采取直銷(xiāo)，而安記食品90%以上銷(xiāo)售采取經(jīng)銷(xiāo)商代理制，降低了毛利率水平。

雖然日辰食品業(yè)績(jī)亮眼，但如此成績(jī)來(lái)之不易：一方面，公司引以為傲的傳統(tǒng)客戶食品加工企業(yè)，近三年銷(xiāo)售收入絕對(duì)值增長(zhǎng)基本停滯；另一面，新的客戶連鎖餐飲企業(yè)，市場(chǎng)開(kāi)拓難度不小。

招股說(shuō)明書(shū)顯示，中國(guó)每年調(diào)味品營(yíng)業(yè)額約占食品工業(yè)額的10%左右，是典型的“小產(chǎn)品、大市場(chǎng)”。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2016 年我國(guó)調(diào)味品、發(fā)酵制品制造行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入3073.65億元，同比增長(zhǎng) 11.87%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額263.07億元。2011~2016年期間，調(diào)味品、發(fā)酵制品制造行業(yè)銷(xiāo)售收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 9.89%。

目前，我國(guó)以醬油、食醋等品類(lèi)為主的基礎(chǔ)調(diào)味品仍然占據(jù)調(diào)味品主要地位。從產(chǎn)量看，醬油年產(chǎn)量700萬(wàn)噸左右，占調(diào)味品總量的40%，食醋產(chǎn)量300萬(wàn)噸，也占較大比例。而日辰食品所屬的復(fù)合調(diào)味品產(chǎn)量則在300萬(wàn)噸左右，占調(diào)味品總產(chǎn)量的17%。

盡管復(fù)合調(diào)味品目前占比不高，但業(yè)界專(zhuān)家卻看好其發(fā)展前景。

中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)白燕告訴中國(guó)財(cái)富網(wǎng)，當(dāng)前隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)的變化和消費(fèi)需求的提升，在琳瑯滿目的餐飲行業(yè)中，獨(dú)具特色、裝修時(shí)尚的輕餐飲店不斷興起。這類(lèi)型餐飲讓廚房操作更加快捷和便利，并能夠?qū)崿F(xiàn)口味的統(tǒng)一和標(biāo)準(zhǔn)化，這就為服務(wù)于這類(lèi)餐飲的調(diào)味料開(kāi)發(fā)提供了新的機(jī)遇。

“在2016年中國(guó)（國(guó)際）調(diào)味品及食品配料博覽會(huì)的展示產(chǎn)品中，復(fù)合調(diào)味料的產(chǎn)品占比最大，專(zhuān)門(mén)為餐飲業(yè)提供定制化和標(biāo)準(zhǔn)化的復(fù)合調(diào)味料受到廚師、美食家等專(zhuān)業(yè)觀眾的關(guān)注?！卑籽噙€強(qiáng)調(diào)，目前生產(chǎn)復(fù)合調(diào)味料的企業(yè)數(shù)目遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他產(chǎn)品，它對(duì)中餐的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化及工業(yè)化生產(chǎn)起著至關(guān)重要的作用。同時(shí)，連鎖快餐店（如吉野家、和合谷等）對(duì)便捷、健康、定制化的標(biāo)配調(diào)料包需求潛力也在釋放。

日辰食品稱(chēng)，“中央廚房+門(mén)店”的連鎖經(jīng)營(yíng)模式對(duì)復(fù)合調(diào)味料有巨大需求，外賣(mài)市場(chǎng)加速了快餐連鎖餐飲企業(yè)對(duì)復(fù)合調(diào)味的產(chǎn)品需求，快餐餐飲企業(yè)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化、快速化程度要求高，對(duì)復(fù)合調(diào)味料需求量大，復(fù)合調(diào)味料市場(chǎng)也受益于外賣(mài)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)。正因如此，公司未來(lái)將大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)，積極布局流通領(lǐng)域，未來(lái)逐步形成食品加工領(lǐng)域、餐飲行業(yè)與流通市場(chǎng)三足鼎立的發(fā)展態(tài)勢(shì)。2014年—2016年，日辰食品針對(duì)餐飲企業(yè)實(shí)現(xiàn)的銷(xiāo)售收入分別為1485.49萬(wàn)元、2376.90萬(wàn)元、3958.11萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)當(dāng)期占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為12.12%、18.10%、25.19%。

不過(guò)，雖然公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定、行業(yè)前景看好，但值得注意的是，該公司成本控制能力仍有待提高。2014~2016年間，其管理費(fèi)用分別為1840.15萬(wàn)元、1934.85萬(wàn)元、2210.46萬(wàn)元，管理費(fèi)用逐年提高，而占營(yíng)業(yè)收入比例分別為15.01%、14.73%、14.06%，盡管比率較為穩(wěn)定，但與同行業(yè)相比，該數(shù)值卻是相當(dāng)高的。下表中顯示的四家同行業(yè)上市公司管理費(fèi)用率的平均值僅為6.18%，6.63%，6.39%。

對(duì)此，日辰食品給出的解釋是：與同行業(yè)相比，公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模較小，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比例高于行業(yè)上市公司平均水平；此外，為豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位，公司研發(fā)費(fèi)用的金額及占比較高所致。招股書(shū)顯示，2014~2016年間，該公司研發(fā)費(fèi)用分別為570.64萬(wàn)元、593.48萬(wàn)元、720.14萬(wàn)元，占其管理費(fèi)用分別為31.01%、30.67%、32.58%。

作者：劉暢

新媒體編輯：林伊人