英特爾7nm芯片再度延期
文|美股研究社
作者|高卉卉
繼美光之后，英特爾于北京時間7月24日公布了其2020年二季度財報。從財報來看，英特爾營收和凈利潤均超出了市場預(yù)期。不過，由于對第三季度的每股收益展望未達預(yù)期且7nm芯片生產(chǎn)的再度延遲，致使英特爾盤后股價跌超10%。
那么，英特爾二季度財報的核心數(shù)據(jù)究竟表現(xiàn)如何？
- 營收197億美元，相比去年同期的165.05億美元同比增長20%，但超出市場預(yù)期的185.4億美元；
- 凈利潤51億美元，相比去年同期的41.79億美元同比增長22%，同樣超出市場預(yù)期的45.72億美元；
- 調(diào)整后的每股收益1.23美元，亦超出市場預(yù)期的1.12美元；
- 第三財季業(yè)績預(yù)期：調(diào)整后每股盈利約為1.1美元，市場預(yù)估1.14美元；營收約為182億美元，市場預(yù)估179億美元；預(yù)計全年調(diào)整后每股盈利4.85美元，市場預(yù)期4.78美元；預(yù)計全年營收750億美元，市場預(yù)期737.4億美元。
具體到各部門業(yè)績：
以PC為中心業(yè)務(wù)：
- 客戶計算集團(CCG)凈營收95億美元，同比增長7%；
以數(shù)據(jù)為中心業(yè)務(wù)：
- 數(shù)據(jù)中心集團營收為71億美元，同比增長43%；
- 物聯(lián)網(wǎng)集團(DCG)營收為6.70億美元，同比下降32%；
- 自動駕駛技術(shù)部門Mobileye營收為1.46億美元，同比下降27%；
- 存儲業(yè)務(wù)事業(yè)群(NSG)營收為17億美元，同比增長76%；
- 可編程解決方案事業(yè)群(PSG)營收為5.01億美元，同比增長2%。
從核心數(shù)據(jù)的表現(xiàn)來看，英特爾的這份財報表現(xiàn)不錯，也延續(xù)了上個季度的增長態(tài)勢。隨著半導(dǎo)體市場的逐漸回暖以及疫情之下PC市場需求量的反彈，英特爾仍有可能收益于此。
不過，英特爾目前的處境可以說是四面楚歌，在CPU領(lǐng)域要面臨AMD的強勢崛起，在GPU 領(lǐng)域要面臨英偉達的不斷挑釁。要知道，本月初，英偉達市值曾一度超越英特爾，成為最有價值的芯片公司；而AMD的股價也在北京時間7月23日歷史性的超越了英特爾。
只能說，雖然二季度英特爾的財報表現(xiàn)超預(yù)期，但目前的處境著實并不樂觀。這可能也是英特爾手持超預(yù)期財報，卻不受資本市場待見的重要原因之一。那么，接下來，英特爾能否打破資本市場偏見？通過英特爾的這份最新財報，我們或許可以從以下幾個方面來解讀。
PC業(yè)務(wù)延續(xù)樂觀增長態(tài)勢
這會是“曇花一現(xiàn)”還是“柳暗花明”？
二季度，以PC為中心的客戶計算部門同比增長了7%至95億美元，雖然這是一個個位數(shù)的增速，但對英特爾而言卻是較為難得的。
縱觀近幾年，英特爾的PC業(yè)務(wù)增速一直不溫不火，今年Q1同比增長13.8%已實屬罕見，大部分的情況下，這一業(yè)務(wù)的增長是在個位數(shù)徘徊，2019年Q4這一業(yè)務(wù)的增速僅約2%。Q2能夠延續(xù)上個季度的增長態(tài)勢，并保持在高個位數(shù)增長，也是十分難得。
這實際上與今年二季度整個PC端需求在疫情的影響下的強勁反彈息息相關(guān)。據(jù)IDC初步數(shù)據(jù)顯示，2020年二季度，全球PC出貨量較去年同期大增11.2%，達到7230萬臺。
也就是說英特爾PC業(yè)務(wù)能夠連續(xù)兩個季度實現(xiàn)不低的增速，與疫情催生的短期紅利是分不開的。但市場有觀點認為PC（尤其是筆記本）上半年已經(jīng)透支了全年的需求，下半年要想繼續(xù)保持高位增長會比較難。隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)之后，這一需求也有可能出現(xiàn)回落，導(dǎo)致英特爾丟失相應(yīng)的市場份額。
同時，在PC業(yè)務(wù)的競爭側(cè)，英特爾在CPU方面的強勁對手火力十足。從中國、歐洲線上銷售的情況來看，AMD CPU的銷量節(jié)節(jié)攀升，尤其是Ryzen 4000系列低級本電腦CPU憑借極高的性價比，迫使Intel大面積降價，雙方大打的價格戰(zhàn)，而筆記本電腦帶動AMD業(yè)績爆發(fā)幾乎是板上釘釘。
“疫”云之下半導(dǎo)體行業(yè)激戰(zhàn)加劇
英特爾的7nm卻還在“擠牙膏”
疫情影響下，得益于半導(dǎo)體行業(yè)一些關(guān)鍵終端市場的強勁需求，全球半導(dǎo)體行業(yè)的基本面正在逐步改善。據(jù)國外媒體報道，全球半導(dǎo)體產(chǎn)品銷售額在5月份回升，環(huán)比恢復(fù)增長。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份全球半導(dǎo)體產(chǎn)品的銷售額為350億美元，去年同期為330億美元，同比增長5.8%；此前一個月為344億美元，環(huán)比增長1.5%。
半導(dǎo)體良好的發(fā)展前景下，整個行業(yè)的競爭卻在持續(xù)加劇。
近幾年，無論是在芯片設(shè)計還是制造方面，英特爾都呈現(xiàn)出落后的態(tài)勢，在技術(shù)上的進展也一直被外界詬病為“擠牙膏”。
先是臺積電的7nm工藝制程能力超預(yù)了英特爾；后又有以“性價比”打天下的AMD芯片設(shè)計提供了比其更好的性能以及更低的能耗；英偉達更是推出了第八代 GPU 架構(gòu) Ampere 安培，新一代 A100 計算卡，不但在工藝制程上跨越至 7nm，更在多個關(guān)鍵性能參數(shù)指標上呈數(shù)倍、乃至數(shù)十倍增長。
面對市場的激烈競爭，作為芯片領(lǐng)域的老王者，英特爾當然沒有坐以待斃。
英特爾表示將在今年年底推出面向服務(wù)器設(shè)計的10nm“Ice Lake”處理器。此外，英特爾還確認了其首款10nm臺式機處理器Alder Lake處理器將于2021年下半年正式推出，屆時也將面向服務(wù)器市場推出另一款 Sapphire Rapids 處理器。英特爾這些新一代的10nm產(chǎn)品，有可能幫助這家半導(dǎo)體巨頭在2021年和2022年奪回失去的市場份額。但說到底，沒有問世的產(chǎn)品究竟能在市場激起多大的水花依然是個迷。
而且，在二季度的財務(wù)報告中，英特爾向投資者證實了，原定于2021年底上市的7nm制程工藝因遇到了一些問題，需要推遲大半年的上市時間，量產(chǎn)日期也被推遲了近一年。因此，預(yù)計首款7nm產(chǎn)品將于2022年下半年或 2023 年初才能上市。而實際上AMD基于7nm架構(gòu)的Ryzen 4000芯片已經(jīng)上市數(shù)月時間，遠領(lǐng)先于英特爾。
7nm制程芯片的生產(chǎn)延遲是英特爾面臨的一個迫在眉睫問題，如果參考英特爾不斷改進14納米工藝的歷史以及目前10nm制程工藝所承載的希望，接下來的幾年里公司可能會發(fā)布更多的10納米芯片。根據(jù)英特爾目前的預(yù)期，未來幾年7納米芯片可能也會在PC領(lǐng)域遭遇類似瓶頸。
這使得市場對英特爾這種擠牙膏式的發(fā)展充滿了擔憂和不滿，財報公布后，投資者盤后怒砸10%。
而競爭對手AMD的盤后股價卻漲超8%，還在本月23日實現(xiàn)了對英特爾股價的超越。以目前盤后的最新股價來計算，AMD報64.32美元，英特爾54美元，相差已經(jīng)有10美元的距離。
圖源：雪球
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析認為，AMD是最近三年來標普500指數(shù)的第一名，其股價從谷底的不到2美元漲到現(xiàn)在的60多美元，上漲了30多倍，遠超大盤。同時，AMD的銳龍架構(gòu)在性能上有長期優(yōu)勢，在高端消費級處理器市場和服務(wù)器市場也還有較大潛力。雖然，目前與英特爾在市值上存在較大差距，但AMD搶奪市場份額的勢頭已經(jīng)很難抵擋。
反映在財報上，這可能會促使英特爾在研發(fā)投入上的加碼，對研發(fā)等費用投入的持續(xù)跟進會是大概率事件。雖然二季度英特爾在研發(fā)、銷售等領(lǐng)域的支出較上年同期的51億美元下滑了5%至48億美元，但這也有可能僅是一次偶然。隨著后續(xù)對先進工藝的追逐，英特爾可能需要面臨如何平衡技術(shù)上的追趕和收益之間的問題。畢竟，其對第三季度的每股收益不及預(yù)期也似乎已經(jīng)有了這樣的苗頭。
數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)創(chuàng)歷史新高
和英偉達的“拉鋸戰(zhàn)”難避免
財報顯示，英特爾二季度的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收達71億美元，實現(xiàn)同比43%的高增長，進一步拉近了與PC業(yè)務(wù)的距離，這一業(yè)務(wù)占英特爾總營收比重達36%。對于現(xiàn)階段的英特爾來說，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也被寄予了厚望。
一方面，疫情加速了企業(yè)向使用云計算服務(wù)的轉(zhuǎn)移，工作流程正在日益數(shù)字化，催生了強勁的服務(wù)器芯片需求。而英特爾依然是這個領(lǐng)域的市場主導(dǎo)者，數(shù)據(jù)顯示，英特爾的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)年銷售額仍超過200億美元。即使是疫情過后回歸正常，辦公室重新開業(yè)，企業(yè)對云技術(shù)和基礎(chǔ)設(shè)施的投資也只會加速前進。
因為，還有一個更廣泛的5G需求驅(qū)動因素，5G在全球范圍內(nèi)推廣，是一個不可阻擋的趨勢，這將極大地提升邊緣計算能力。比如，當出現(xiàn)一類全新的物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備和自動駕駛技術(shù)時，市場會加大對5G芯片的需求，作為目前行業(yè)老大的英特爾必然有收益機會的。目前，福特牽手英特爾，英特爾的Mobileye視覺感應(yīng)技術(shù)將用于其駕駛輔助系統(tǒng)。雖然說，離全面落地還有很長的一段路要走但這也只是遲早的事。
不過，值得注意的是，英特爾雖然在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)獲得了顯著增長，但這個高增長的形成實際上還有因去年飽受產(chǎn)能危機的影響導(dǎo)致基數(shù)較小的因素在內(nèi)。更為關(guān)鍵的是，英偉達憑借著其數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，正與英特爾展開拉鋸戰(zhàn)。
根據(jù)英偉達披露數(shù)據(jù)，在短短五年內(nèi)，把數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)從年收入3億美元增長到近30億美元，復(fù)合增長率高達54.5%。在2020年第一季度，英偉達的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)更是首次達成了10億美元的營收。
同時，分析師對英偉達未來幾年數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長的估值要高于英特爾。華爾街預(yù)計，在截至7月份的第二財季中，英偉達的數(shù)據(jù)中心收入將開始超過其游戲業(yè)務(wù)銷售額。預(yù)計全年數(shù)據(jù)中心銷售額為65億美元，而視頻游戲芯片銷售額為61億美元?？梢姡袌鰧ζ湓跀?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上的發(fā)展前景較為樂觀。
圖源：雪球
那么，在英偉達不斷加碼數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的同時，是極有可能對英特爾的霸主地位再次發(fā)出挑釁的。目前英偉達2491.92億美元的市值與英特爾2557.34億美元的差距并不大。接下來，二者之間在芯片領(lǐng)域的王者之戰(zhàn)仍將是一場曠日的持久戰(zhàn)。
結(jié)語
從整個半導(dǎo)體的發(fā)展前景來看，依然樂觀。據(jù)SEMI預(yù)計，全球半導(dǎo)體設(shè)備市場2020年可同比增長6%，達到632億美元；預(yù)計2021年半導(dǎo)體設(shè)備市場達700億美元，創(chuàng)歷史新高。這對于英特爾這樣的龍頭企業(yè)來講，無疑是一大利好。
據(jù)25位分析師提供的過去3個月英特爾12個月的價格目標，英特爾平均價格目標為62.35美元，最高預(yù)期為85.00美元，最低預(yù)期為45.00美元。就目前的60.4美元來看，還略有上漲空間。
不過，也不乏機構(gòu)唱衰的聲音。比如，前不久，高盛下調(diào)對英特爾的評級至賣出；摩根士丹利均下調(diào)了對英特爾的評級為持股觀望。
當然，長遠來看，英特爾要想在股價上站上高點，可能更加需要在自身技術(shù)工藝上實現(xiàn)更大突破，這才是夯實一家芯片企業(yè)的關(guān)鍵所在。
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