為何被拍在“沙灘上”成為了互聯(lián)網(wǎng)巨頭逃不開的命運(yùn)？
文 | 美股研究社
作者 | 高卉卉
美股二季度財(cái)報(bào)季即將落幕，有人歡喜有人愁。在FAAMG股價(jià)紛紛創(chuàng)下歷史新高之際，有的科技股卻經(jīng)歷了至暗時(shí)刻。深究這些公司的下跌邏輯，大部分是因?yàn)榛久娌粔蚝?，他們暴跌無可厚非，而有一類公司卻是因?yàn)槭袌鰧ξ磥淼谋^拋棄，英特爾、思科、百度算得上是此類公司。
縱觀這幾家公司剛剛公布的二季度財(cái)報(bào)，業(yè)績表現(xiàn)均超出市場預(yù)期，但財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)卻紛紛放量暴跌，投資者似乎徹底失去了最后的耐心。事實(shí)上，這三家公司相比同行來講，都屬于明顯被低估，但市場仍然選擇了用腳投票。拆分到他們各自來看，我們或許可以找到一些原因。
對未來預(yù)期的悲觀
是股價(jià)放量的直接推手
我們不妨來看看這三家公司在今年二季度的業(yè)績基本面：
英特爾營收197億美元、凈利潤51億美元，雙超市場預(yù)期；思科營收122億美元、凈利潤22億美元，同樣超過市場預(yù)期，但對下一個(gè)季度的業(yè)績展望不及預(yù)期；百度當(dāng)季營收260億元人民幣，凈利潤50.8億元，營收和凈利指標(biāo)同樣超出市場的平均預(yù)期。
良好的基本面似乎可以有支撐他們股價(jià)的理由，但股市卻在反其道而行之?？梢钥闯?，他們股價(jià)下跌的原因，并不是因?yàn)闃I(yè)績不好，而對未來預(yù)期的悲觀成為了市場的主流情緒。
英特爾：從自身角度來講，英特爾不論是在芯片的設(shè)計(jì)還是在制造上均沒有向市場釋放更多優(yōu)勢。原定于2021年底上市的7nm制程因工藝上遇到了一些問題需要推遲大半年時(shí)間上市，也已經(jīng)很好的印證了這一點(diǎn)。
反觀對手AMD，不論是在芯片還是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展上，都在向市場拋出更多的想象空間。芯片方面，以“性價(jià)比”打天下的AMD芯片設(shè)計(jì)提供了比英特爾更好的性能以及更低的能耗，迅速搶得了不少市場份額；數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)方面，AMD也呈現(xiàn)出了強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢。
據(jù)報(bào)道，AMD新一代的Epyc處理器目前已經(jīng)在亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器的14個(gè)地區(qū)上線，占有率迅速提高了一倍。盡管Rome處理器才上市兩個(gè)月，但該處理器在市場份額上的“快速擴(kuò)充”推動了AMD在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的發(fā)展。使得那些原本不敢放棄英特爾Xeon處理器的科技公司已經(jīng)開始大量采用AMD的產(chǎn)品，比如亞馬遜、谷歌和微軟等這些大型數(shù)據(jù)中心運(yùn)營商都相繼采用AMD的Epyc處理器。
在二季度的財(cái)報(bào)電話會議上，AMD總裁兼CEO Lisa Su表示，她相信“Rome將繼續(xù)成為我們今年下半年和明年增長的強(qiáng)勁推動力?！爆F(xiàn)在看起來，已經(jīng)在朝著這一方向靠近了。英特爾自身在芯片技術(shù)上的緩慢進(jìn)程以及AMD數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的不斷崛起，已經(jīng)向市場拋出了其未來份額會被AMD搶走的悲觀預(yù)期。
百度：對于百度而言，雖然二季度財(cái)報(bào)超預(yù)期，但作為撐起百度核心業(yè)務(wù)的APP日活用戶數(shù)卻出現(xiàn)了逆勢下滑，二季度2.04億的APP日活數(shù)相較于上一個(gè)季度下降了1800萬，相當(dāng)于回到一年前的水平。這背后似乎表明了百度APP日活數(shù)已經(jīng)達(dá)到了用戶增長的天花板，加之，目前數(shù)字廣告預(yù)算都呈現(xiàn)出逐漸向流媒體市場轉(zhuǎn)移的趨勢，這對于百度核心業(yè)務(wù)而言的沖擊可以說是直接的，市場會認(rèn)為百度已經(jīng)徹底丟失了對流量入口的話語掌控權(quán)。
即便是百度AI業(yè)務(wù)的表現(xiàn)不錯(cuò)，比如小度智能音箱第二季度出貨量國內(nèi)第一；Apollo方面也將運(yùn)營范圍擴(kuò)展至市中心街道等更復(fù)雜的路況區(qū)；百度智能云也相繼與國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、央視網(wǎng)、中國建材集團(tuán)等達(dá)成合作。
但目前AI業(yè)務(wù)的營收體量過小，短期內(nèi)并不足以扭轉(zhuǎn)其逐年下滑的營收體量，市場并不認(rèn)為其擁有多大的未來。
思科：眾所周知，思科近年來一直在致力于向云計(jì)算轉(zhuǎn)型，在其2020財(cái)年的財(cái)報(bào)中，思科有51%的營收是來自于軟件和服務(wù)，一定程度上來講實(shí)現(xiàn)了一些突破。在未來越來越多企業(yè)開始選擇上軟件維持運(yùn)行的趨勢下，思科的向云轉(zhuǎn)型無疑是具有看點(diǎn)一步棋。
但仍占總營收大頭的硬件業(yè)務(wù)仍是思科后續(xù)上云的沉重包袱。雖說，今年二季度思科的營收超出了市場預(yù)期，但相較于上年同期的營收來講，同比下滑了9%。出現(xiàn)這一現(xiàn)象的原因主要在于思科在硬件方面的營收也出現(xiàn)了13%同比下滑，這一業(yè)務(wù)在今年二季度的營收為101.2億美元。即便是軟件服務(wù)得以發(fā)展，但仍不足以彌補(bǔ)公司所受到的沖擊。
深究這三家公司被市場拋售的邏輯，其實(shí)我們可以找到一些相似的共同點(diǎn)。
曾經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)頂端食物鏈的巨頭
被時(shí)代拋棄背后的幕后推手
這三家公司曾經(jīng)都是高高在上的行業(yè)巨頭，走到目前被市場拋售的場面難免有點(diǎn)尷尬，但也是有因可究的。
1、過于沉寂于曾經(jīng)的成功
事實(shí)上，不論是國外的英特爾、思科，還是國內(nèi)的百度，他們都屬于被“低估”的一類公司，在基本面上較為穩(wěn)健，基本挑不出過多的毛病。但也正是由于曾經(jīng)已經(jīng)成功站上科技互聯(lián)網(wǎng)的頂端食物鏈，過于沉寂在過去的成功當(dāng)中，在整體營收體量上也難以實(shí)現(xiàn)更大的突破。
而現(xiàn)在的一些舉動，卻令市場對其未來的發(fā)展前景較為模糊。不論是英特爾擠牙膏式的發(fā)展、思科的上云，還是百度核心業(yè)務(wù)增長的放緩，都在說明這一點(diǎn)。
2、核心業(yè)務(wù)徹底失去創(chuàng)新精神
盡管這些公司都在向市場釋放一些新的價(jià)值看點(diǎn)，但卻在核心業(yè)務(wù)上缺乏創(chuàng)新精神，使得市場對其未來的前景發(fā)展更加捉摸不定。
比如英特爾積極向數(shù)據(jù)中心轉(zhuǎn)型，但壓垮英特爾導(dǎo)致其股價(jià)暴跌的導(dǎo)火索卻是7nm的推遲，在芯片業(yè)務(wù)上一直被詬病的擠牙膏式發(fā)展，未曾有很大的改善。反觀，對手AMD、英偉達(dá)紛紛在芯片和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)上不斷實(shí)現(xiàn)突破。
而百度雖在to B轉(zhuǎn)型上瘋狂向市場釋放前景訊號，但卻已經(jīng)能很久沒在to C端推出戰(zhàn)略級應(yīng)用，而且百度App的日活還在疫情期間出現(xiàn)逆勢下滑。相比之下，BAT行列的阿里巴巴不但在下沉市場持續(xù)開發(fā)新用戶，也在本地服務(wù)市場積極布局，通過多種業(yè)態(tài)布局構(gòu)建更加堅(jiān)固的護(hù)城河；騰訊今年的表現(xiàn)更是有目共睹，比如上線微信小商店積極探索電商的更大可能、通過投資、收購等多種方式擴(kuò)大自身的生態(tài)版圖，在股價(jià)上不斷刷新歷史新高，與阿里巴巴在市值上還上演了一較高下的戲碼。
而百度對B端市場的加碼，看起來更像是孤注一擲。另外，值得注意的是，在B端市場的競爭中相當(dāng)激烈。比如百度智能云，據(jù)IDC2019年下半年中國云廠商的市場份額數(shù)據(jù)，在公有云模式中，阿里云的市場份額達(dá)50.7%，超過2至5的總和；在公有云+傳統(tǒng)部署模式下，阿里云也位居首位。此外，還要面臨，騰訊云、金山云、華為云的激烈競爭。
在競爭激烈的同時(shí)，勢必面臨巨大的投入支出，長期以往很可能會失去在C端的現(xiàn)金流，未來的發(fā)展前景堪憂。
思科雖然在加快云安全、云協(xié)作在教育、醫(yī)療以及其他領(lǐng)域的投入，但這個(gè)動作在市場看來已經(jīng)反應(yīng)遲鈍。早幾年前，思科硬件下滑的趨勢就出現(xiàn)了，但它的轉(zhuǎn)型探索之路才剛剛開始，也難怪后知后覺的思科云上轉(zhuǎn)型會受硬件包袱的拖累。
3、過往積累的護(hù)城河正在丟失
市場從不缺乏后來者，作為老牌的行業(yè)巨頭在缺乏對核心業(yè)務(wù)創(chuàng)新的同時(shí)，卻面臨著后來者的來勢洶洶。
英特爾面臨AMD的強(qiáng)勢圍剿，上文中我們已經(jīng)進(jìn)行了闡述；而百度，眾所周知，在信息分發(fā)領(lǐng)域卻遭到了字節(jié)跳動的蠶食，字節(jié)跳動憑借著其獨(dú)特的算法，已經(jīng)在移動端形成了明顯的優(yōu)勢。前不久，字節(jié)跳動更是以5億元完成了對醫(yī)學(xué)科普知識平臺百科名醫(yī)網(wǎng)的全資收購，加快了資本市場的多元化布局，彰顯了其構(gòu)建平臺內(nèi)容生態(tài)的更大的野心。值得一提的是，一旦騰訊對搜狗完成收購，可能還會進(jìn)一步加劇行業(yè)內(nèi)的激烈戰(zhàn)局；思科則面臨著AWS、微軟、谷歌等一堆大大小小的云計(jì)算公司的堵截，加劇了市場對思科未來的轉(zhuǎn)型的擔(dān)憂。
而他們面對的競爭對手的共同點(diǎn)卻更加具備創(chuàng)新精神，事實(shí)上，這也是市場對老牌巨頭不看好的主要原因。
那么，在這樣的狀態(tài)下，市場可能也會有一些疑問。
投資者該如何看待這類公司？
首先，我們應(yīng)該要清晰的明確一點(diǎn)，這三家公司從估值的角度來看，確實(shí)被低估了。但投資關(guān)注的是一家公司的長遠(yuǎn)未來，即便是后續(xù)會因?yàn)橐恍┖玫呐e措被市場看好出現(xiàn)短期的股價(jià)復(fù)蘇，但卻是難以改變一家公司對未來的糟糕預(yù)期的。
當(dāng)然，也不排除或許有一天這三家公司會實(shí)現(xiàn)成功轉(zhuǎn)型。但在美股研究社看來，在這之前，大可不必將精力浪費(fèi)在這類公司上。畢竟，目前市場上不斷涌現(xiàn)出一股股來勢洶洶的后浪，對這些前浪們的沖擊是肉眼可見的，而且他們在持續(xù)的創(chuàng)新當(dāng)中。在強(qiáng)者恒強(qiáng)的市場規(guī)律之下，表現(xiàn)更好的公司自然也會享受更高的估值。
未來，英特爾、百度和思科可能會在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)出現(xiàn)不錯(cuò)的反彈，但屆時(shí)AMD、騰訊、阿里和英偉達(dá)這些競爭對手們一定會獲得更多漲幅。
