金山云的想象空間有多大？
文 | 美股研究社
6月3日美股盤前，金山云對外公布了其上市以來的首份財報。從財報來看，金山云營收獲得同比大幅增長，但凈虧損也在進一步擴大?？梢哉f，是一份喜憂參半的財報。
不過，受下一季度良好業(yè)績指引的影響，刺激金山云盤前漲幅一度超4%，但開盤后卻沒能穩(wěn)住漲勢，截至當日收盤，股價下跌3.67%，報22.02美元，總市值45.2億美元。
作為美股市場上首只中國純云計算股票，金山云上市之際便博得眾多關注。資料顯示，上市首日股價大漲40.24%，這也直接反映了在當前美股市場狀態(tài)并不樂觀的情況下，這種具有成長性和長期價值的投資標的仍然符合投資者偏好。
但眼下持續(xù)擴大的虧損是擺在金山云面前的一大問題，同時云計算領域，并不缺乏實力雄厚的競爭對手，在他們的優(yōu)勢籠罩之下，金山云的想象空間會有多大呢？
營收同比大幅增長
虧損則進一步擴大
財報顯示，一季度，金山云營收為13.91億元人民幣，同比增長64.5%；凈虧損由去年同期的2.014億元同比擴大至3.316億元，;基本和攤薄后每股虧損為0.39元，而去年同期每股虧損為0.23元。
營收的增長主要是因為面向高端用戶的公有云服務和企業(yè)云服務均在增長。其中，一季度公有云收入為12.085億元人民幣，同比增長58.4%，企業(yè)云服務收入為1.816億元人民幣，同比增長118.8%。
一季度，金山云的毛利潤為7080萬元，毛利率為5.1%，而去年同期的毛虧損為4510萬元，毛利率為-5.3%。值得一提的是，這是自2019年第三季度以來實現3個季度毛利潤持續(xù)盈利。
從成本來看，IDC和折舊攤銷的增加導致第一季度營收成本達到13.202億元人民幣，同比增長48.2%。其中IDC成本同比增長26.1%，達6.763億元人民幣；折舊攤銷成本同比增長51.3%，達2.048億元人民幣，主要用于購買了新的服務器和其他固定資產。研發(fā)費用比2019年同期的1.244億元同比增長了57.3%至1.957億元
截至2020年3月31日，現金和現金等價物、定期存款為19.7億元人民幣，上年同期為22.487億元人民幣。對于下一個季度的業(yè)績指引，金山云預計，2020年第二季度的總營收將達15.0億元人民幣到15.4億元人民幣之間，與去年同期相比增長60%到65%。
綜上來看，雖然一季度金山云的營收錄得大幅增長，但虧損也在進一步擴大。不難看出，這背后實際上是存在的一些挑戰(zhàn)的，當日開盤后股價的下滑也表明了投資者的擔憂。
行業(yè)競爭愈發(fā)激烈
金山云危機漸顯
作為美股市場上唯一的中國純云服務商，金山云也還是具有長期眼光的。2014年，雷軍宣布All in Cloud戰(zhàn)略，從此拉開金山云在云計算市場快速發(fā)展的序幕并為金山云的“上市”之路打下堅實基礎。上市后的首份財報，在向外界傳遞其營收規(guī)模的不斷擴大之外，也透露出了一些隱憂。
1、營收仍在快車道 但虧損何時才能逆轉？
通過財報，我們看到一季度金山云的營收同比增長了64.5%。在今年疫情加速企業(yè)數字化進程的大背景下，金山云無疑也成為了云計算領域的一大受益者，營收能夠實現大幅增長毫無疑問也包含了疫情的因素在內。隨著營收規(guī)模以及用戶的擴大，也意味著金山云需要花費更多的資金和精力去消化。
本季度，金山云在多個領域都有新動作。游戲方面，2月正式上線云游戲試玩平臺，提供覆蓋IaaS、PaaS和SaaS的全棧式云游戲解決方案。教育方面，推出“互動課堂”解決方案。AIoT方面，武漢首個室內室外聯動的智慧社區(qū)。疫情期間積極推出的防控解決方案，覆蓋了應急物資管理、協同辦公、遠程教育、遠程醫(yī)療等多個領域，其中“應急物資管理系統”為全國30余省市的醫(yī)療等公共服務機構提供服務。此外，還緊急上線了“疫情防控一碼通服務平臺”。
而為了更好地服務客戶，除了上述部分的支出，研發(fā)費用同樣是一筆不容小覷的費用。一季度，研發(fā)費用大幅增長57.3%便可以較好的證明這一點。在面臨巨大成本開支后，金山云的凈虧損還在進一步擴大。
要知道，金山云2017年至2019年，這三年期間累計虧損已經超過28億元，在此前的招股書中，金山云早就表示，持續(xù)的虧損以及未來不確定的盈利能力，是其面臨的一大挑戰(zhàn)。
參考世界范圍內利潤最高的公有云計算服務商AWS，亞馬遜為此投入了20年，直到2015年借助AWS，亞馬遜才走出虧損泥潭，當然，AWS后續(xù)也成為了亞馬遜的利潤發(fā)動機。就當下的金山云來看，何時止損還是一大巨大的疑問號。
2、愈發(fā)激烈的市場競爭引發(fā)高營銷成本 利潤空間恐遭侵蝕
從行業(yè)來看，整個云計算領域的競爭正在加劇，也早已成為實實在在的巨頭競技場。
據國際研究機構Gartner今年4月發(fā)布的云計算市場追蹤數據顯示，從全球范圍來看，亞馬遜云依然是目前最大的云計算服務提供商，緊隨其后的是微軟云、阿里云、谷歌云。值得一提的是，阿里云亞太市場份額從26%上漲至28%，接近亞馬遜和微軟總和；全球市場份額從7.7%上漲至9.1%。
即便是國內，云計算領域的競爭也早已進入深水區(qū)。阿里、騰訊、華為、百度這些互聯網及科技巨頭步步為營，爭相競技。根據調研機構Canalys2019年四季度中國公共云服務市場報告，阿里云以46.4%市場份額穩(wěn)坐第一，騰訊云、百度云緊隨其后排在二、三位。而金山云被歸類至“Others”，差距一目了然。
阿里云的一騎絕塵備受關注。阿里巴巴今年一季度的財報顯示，云計算業(yè)務于本財年收入同比增長62%至400.16億元。而騰訊云2019年的云服務收入已超過人民幣170億元，增速持續(xù)高于市場。此外，華為云亦不甘落后。目前華為云中國市場排名前三名，全球增速最快；已上線210多個云服務、190多個解決方案。據Gartner發(fā)布的《Market Share：IT Services， Worldwide 2019》研究報告顯示，華為云全球IaaS市場排名上升至第六，增速高達222.2%，全球增速最快，中國市場排名前三，市場份額達9%。
金山云要想在巨頭云集的全球云計算市場中持續(xù)分羹，也是具有極大挑戰(zhàn)的。同時，想要與這些云計算領域的佼佼者同臺競技，除了上述研發(fā)費用的支出，必要的營銷費用同樣不能少。財報顯示，一季度，金山云的研發(fā)費用同比激增57.3%。
隨著市場競爭的加劇，今后的營銷成本很可能還會維持在一個較高的增長水平，高企的營銷費用恐怕也會對利潤空間造成一定程度的侵蝕。
云計算的加速滲透和5G商用的契機
會給金山云帶來多大的想象空間？
雖然云計算領域的競爭頗為激烈，但金山云也還是有一些機會的。
一方面，云計算競爭的激烈，實際上就展示了這一領域的價值。隨著企業(yè)數字化轉型需求的進一步帶動，以及在今年疫情的影響下，云計算呈現出快速滲入市場的表現。而且，隨著AI+5G商用的逐步落地，將給金山云帶來一些客觀方面的優(yōu)勢。
另一方面，從行業(yè)規(guī)模來看，據中國信通院2019年發(fā)布的《云計算發(fā)展白皮書》預測，2020至2022年全球云計算市場將保持16%以上的增速，同期國內公有云市場將保持33%以上的增速，私有云市場將保持20%以上的增速，高于全球增速。全球云計算市場規(guī)?？傮w呈穩(wěn)定增長態(tài)勢，預計到2022 年市場規(guī)模將超過2700億美元。行業(yè)前景的巨大，使得金山云具有充足的想象空間。
再者，近年來金山云的營收表現出快速的增長趨勢，近三年的年均復合增長率近80%，遠超過行業(yè)預測的中國云計算平均增速。這意味著，自身同樣具備這樣的優(yōu)勢條件。
但不要忘了，行業(yè)的前景空間，對賽道上的其他選手同樣有效，他們的快速布局，一定程度上也會遏制金山云的發(fā)展。阿里云今年4月，宣布未來3年再投2000億元人民幣，重點投資新技術和新基建。這被市場解讀為，阿里云的數據中心和服務器規(guī)模將再翻3倍，有望沖刺全球最大的云基礎設施。華為云今年5月發(fā)布政企戰(zhàn)略，并宣布華為云Stack系列新品上市，進一步搶奪市場。
金山云雖然在逐步崛起，但對手也在變得越來越強大，市場角逐看似已經很火熱，但真正的戰(zhàn)役或許才剛剛開始，市場是否“贏者通吃”，現在下結論還言之過早。眼下，金山云需要做的是如何發(fā)揮“獨立云服務提供商”的定位優(yōu)勢，盡快將規(guī)模做得更大。否則，會不會重蹈蘇寧云商城、美團公有云的覆轍，還真不好說。
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