晚上好。
最近有很多朋友都很關(guān)心怎么挑選主動(dòng)基金，要看什么指標(biāo)等等。
大家都知道，挑選主動(dòng)基金，關(guān)鍵就是看基金經(jīng)理，你只有全面了解一個(gè)基金經(jīng)理的履歷背景，歷史業(yè)績，投資風(fēng)格等，才能大致判斷他是不是一個(gè)優(yōu)秀的基金經(jīng)理。
然而這個(gè)說起來容易，假如我給你一個(gè)基金經(jīng)理的名字，你還是會(huì)覺得無從下手，不知道從什么角度去判斷？
01
從一位著名基金經(jīng)理說起
今天和你分享一本書叫《約翰聶夫的成功投資》，講的就是一個(gè)著名基金經(jīng)理的成長經(jīng)歷和他的投資體系，從他身上，我們或許可以提煉出一些標(biāo)準(zhǔn)，幫助我們?nèi)ふ夷切﹥?yōu)秀的基金經(jīng)理。
首先給大家介紹一下這本書的作者，約翰聶夫，他是美國溫莎基金的管理人：
任職時(shí)間長達(dá)30年，他管理的基金年化收益率是13.7%；
同期標(biāo)普500指數(shù)的年化收益率10.6%，跑贏了市場3個(gè)百分點(diǎn)以上；
美國的《紐約時(shí)報(bào)》曾經(jīng)評選20世紀(jì)全球十大頂尖基金經(jīng)理人，約翰聶夫排名第6，僅次于索羅斯；
管理的基金規(guī)模最高的時(shí)候達(dá)到110億美元，也是當(dāng)時(shí)世界上規(guī)模最大的一只主動(dòng)基金。
顯然，我們可以從上面這些信息中，總結(jié)出優(yōu)秀的主動(dòng)基金有2個(gè)特點(diǎn)：一個(gè)是收益高，長期跑贏市場；第二是基金規(guī)模較大，有很多人申購了這只基金。
但是光了解這兩點(diǎn)還不夠，我們還要進(jìn)一步了解掌管這只基金的人，也就是基金經(jīng)理他到底是怎么思考和操作的。
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02
基金經(jīng)理是怎么買賣股票的？
約翰聶夫在大學(xué)里學(xué)的是價(jià)值投資，那么他管理基金用的方法當(dāng)然也是價(jià)值投資。
什么是價(jià)值投資呢？
其實(shí)價(jià)值投資內(nèi)部可以分為兩大派別，一個(gè)是以格雷厄姆為代表的價(jià)值股派，另一個(gè)是以費(fèi)雪為代表的成長股派。
價(jià)值股這一派，通過分析企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，挖掘出那些基本面良好，但是估值相對偏低的股票，比如像鐵路、銀行等傳統(tǒng)行業(yè)的股票；
成長股這一派，更關(guān)注企業(yè)未來的價(jià)值能否大幅增長，比如說高科技行業(yè)，有很多創(chuàng)業(yè)公司一開始是不賺錢甚至是虧錢的，但是它們未來會(huì)創(chuàng)造出巨大的價(jià)值，典型的例子就是亞馬遜；
顯然這兩派的投資風(fēng)格是不同的，假如你看到某個(gè)基金經(jīng)理是做價(jià)值投資的，不妨可以再多問一句，他是價(jià)值派還是成長派的？
聶夫用的方法更接近于格雷厄姆這一派，算是一個(gè)低估值投資者，他采用的估值指標(biāo)是市盈率。
市盈率是一個(gè)比較常用的指標(biāo)，通常來說市盈率越低，代表一只股票越便宜，反之則代表股價(jià)貴了。
市盈率多少算低呢？
按照聶夫的標(biāo)準(zhǔn)，市盈率比市場平均水平低50%左右，就是低市盈率。
比如說現(xiàn)在全市場的平均市盈率是30倍，一只個(gè)股的市盈率不到15倍，那么就是低估了；相對來說，市盈率超過40倍的個(gè)股在他眼里就是高估，通常不會(huì)去碰。
但現(xiàn)實(shí)中，不是所有低估的股票都有投資價(jià)值，有些股票公司本身經(jīng)營惡化了，它的市盈率也很低。
就比如A股有一些退市的股票，在退市之前它們的市盈率就一路下滑到很低的水平，但這樣的股票顯然不值得買。
聶夫當(dāng)然也不會(huì)選這種低估的股票，他要尋找的是基本面良好的公司，只有基本面沒問題，市盈率又比較低，這樣的股票他才會(huì)買入。
等到市盈率從低變高以后，就可以賺到錢。
怎么判斷基本面是不是有問題呢？
對普通人來說分析公司是比較困難的，但是基金經(jīng)理既然是吃這碗飯的，當(dāng)然都有一套自己的分析方法。
比如聶夫他就會(huì)看現(xiàn)金流、凈資產(chǎn)收益率、利潤率等指標(biāo)，綜合把握一家公司基本面的好壞。
說完了買入，再說說賣出。
聶夫的賣出有2個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：
第一是基本面變差，這個(gè)其實(shí)很好理解，既然買入前要求基本面沒問題，一旦買入后發(fā)現(xiàn)出了問題就要及時(shí)賣出；
第二是價(jià)格達(dá)到預(yù)定值。比如買入以后股價(jià)大幅上漲，獲利比較多也會(huì)及時(shí)賣出。
03
基金經(jīng)理是不是一定專注于某個(gè)行業(yè)？
除了看基金經(jīng)理的投資方法，了解具體持股時(shí)間之外，想要進(jìn)一步分析這只基金，接下來你還可以看看，它的倉位比例是集中還是分散。
比如聶夫管理的基金，它總共持有60只股票，以它管理的資金規(guī)模，這個(gè)持股數(shù)量是比較少的，另外它的前十大持倉股占了40%的倉位，這些都可以看出聶夫的倉位比較集中，偏向于集中投資。
另外，聶夫的選股也并不局限于某一行業(yè)，他幾乎所有行業(yè)的股票都買過，這也說明他的能力圈比較廣。
不過現(xiàn)實(shí)中也有另一種說法，基金經(jīng)理還是要有擅長的行業(yè)，這樣他在這些行業(yè)里投資不會(huì)出錯(cuò)，如果沒有明確偏重的行業(yè)，可能這只基金的不確定性會(huì)比較大。
當(dāng)然，現(xiàn)實(shí)中是有很多行業(yè)主動(dòng)基金，基金經(jīng)理就專注于某一個(gè)行業(yè)去投資，但是也有一些主動(dòng)基金經(jīng)理，他的行業(yè)配置比較均勻，沒有明顯的偏重，從長期來看投資業(yè)績也很穩(wěn)定。
所以，并不是每個(gè)基金經(jīng)理都會(huì)偏重某幾個(gè)行業(yè)，具體還是要根據(jù)他的能力圈來決定。
04
簡單4步挑選主動(dòng)基金
最后，再來簡單梳理下今天講的內(nèi)容，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，這本書其實(shí)提供了一個(gè)很好的挑選主動(dòng)基金的分析框架：
第一步，我們先看這只基金的長期業(yè)績好不好，資金規(guī)模有多大；
第二步，看這個(gè)基金經(jīng)理的學(xué)歷背景和從業(yè)時(shí)間多長；
第三步，我們看這個(gè)基金經(jīng)理用的投資方法是什么，然后進(jìn)一步搞清楚他是怎么買入和賣出的；
第四步，再去了解一下這只基金的持股期長不長，是集中還是分散投資，基金經(jīng)理是偏重于某幾個(gè)行業(yè)還是比較均勻等等。
這一圈了解完以后，你心里對這只基金也就大致有底了。
聽完約翰聶夫這本書，你也可以去A股市場用這個(gè)方法分析一下國內(nèi)的主動(dòng)基金，說不定對你挑選優(yōu)秀的主動(dòng)基金也會(huì)有一定幫助。
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