什么是護城河？
護城河，亦作濠，定義為人工挖掘的圍繞城墻的河，古代為防守用，是古時由人工挖鑿，環(huán)繞整座城、皇宮、寺院等主要建筑的河，具有防御作用，可防止敵人或動物入侵。
什么是經(jīng)濟護城河？
阻擋你對手的競爭優(yōu)勢，從而使自己更容易獲利。企業(yè)能常年保持競爭優(yōu)勢的結(jié)構(gòu)性特征，是其競爭對手難以復(fù)制的品質(zhì)。
最常見的虛假護城河：
優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品、高市場份額、有效執(zhí)行和卓越管理。這些真的就是競爭優(yōu)勢嗎？如果是，說幾個常見的品牌：柯達、IBM、通用和安然、諾基亞，為什么會跌下神壇甚至倒閉呢？
真正的護城河：
無形資產(chǎn)：品牌、專利或法定許可，能讓該企業(yè)出售競爭對手無法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。大多數(shù)品牌的力量還是源于產(chǎn)品品質(zhì)的不同，品牌的價值在于它能減少客戶的搜索成本。比如：梅賽德斯-奔馳的價格并不比類似汽車高。蘋果公司的產(chǎn)品。
品牌的作用在很大程度上近視于專利，只有那些擁有多種多樣專利權(quán)或創(chuàng)新傳統(tǒng)的企業(yè)，才能擁有護城河。歸根結(jié)底，盡管品牌可以帶來長久的競爭優(yōu)勢，但最關(guān)鍵的并不是品牌的受歡迎程度，而是它能否影響消費者的行為。看消費者是否愿意為它多掏錢。
實戰(zhàn)：最近有在爭議的周黑鴨VS絕味鴨脖，你愿意為了吃周黑鴨多花錢嗎？你愿意為了買蘋果公司的產(chǎn)品多花錢嗎？對大多數(shù)人而言，越是經(jīng)久耐用的東西，人們就越愿意為其支付更高的價錢。從廚房用具到住宅，無一例外。
客戶轉(zhuǎn)換成本：公司出售的產(chǎn)品或服務(wù)讓客戶難以割舍，這就形成讓企業(yè)擁有的定價權(quán)?？蛻魪腁公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的錢，低于進行轉(zhuǎn)換發(fā)生的發(fā)生發(fā)費用，它們的差額就是轉(zhuǎn)換成本。例如：一家名為“精細鑄件”的小型航空機械制造公司，它們生存的高科技超強金屬配件，專門用于飛機發(fā)動機和發(fā)電廠渦輪機。試想一下，用戶對產(chǎn)品故障的承受力到底有多大。在發(fā)電廠，蒸汽渦輪機的重量可能要超過200噸，每分鐘轉(zhuǎn)速超過3000轉(zhuǎn)，如果渦輪機的葉片折斷，后果會怎樣呢？如果噴氣式飛機從3萬英雌的高空跌下來，后果就更不用說了。因此、精細鑄件公司和一些客戶的合作超過30年。這種長期向客戶供應(yīng)高質(zhì)量部件而形成的轉(zhuǎn)換成本，就是精細鑄件公司的競爭優(yōu)勢來源。轉(zhuǎn)換成本是多種方式的，比如與客戶業(yè)務(wù)的結(jié)合、財務(wù)成本和重新培訓(xùn)時間成本等。
實戰(zhàn)：IBM當年新出的大型機、中型機、小型機，由于自己提供硬件產(chǎn)品和軟件開發(fā)、維護語言，轉(zhuǎn)換成本過高，所以很多銀行都一直使用著他們的產(chǎn)品。例如：恒生銀行。
網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟：一種商品或服務(wù)的價值隨使用者的增加而提高。如果一家公司要想從網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)中獲益，就必須營造出一個封閉的網(wǎng)絡(luò)。例如：淘寶中的賣家、買家。賣家的增加，買家也增加。買家的增加，賣家也在增加。很早之前，跨行轉(zhuǎn)賬是需要付手續(xù)費的，但招商銀行每個月有幾次免費的轉(zhuǎn)賬機會。沒什么特殊的情況下，如果是你，你會選擇招商銀行，還是其它銀行呢？相信大部分的人都會選擇招商銀行。微信也越來越是封閉的網(wǎng)絡(luò)了，分享一個鏈接也不行。
成本優(yōu)勢：企業(yè)通過流程、地理位置、經(jīng)營規(guī)模或特有資產(chǎn)形成成本優(yōu)勢。相比之下，以地理位置和某些特殊性資產(chǎn)為基礎(chǔ)的成本優(yōu)勢旺旺更具有持久性。擁有地理位置優(yōu)勢的企業(yè)往往可以形成局部壟斷。例如：水泥廠、鋼鐵廠的經(jīng)濟機理與此類似，他們在距離產(chǎn)地一定半徑的距離內(nèi)，擁有定價權(quán)。
規(guī)模優(yōu)勢：規(guī)模越大越好，但前提是你一定要找準方向。
最關(guān)鍵的并不是企業(yè)的絕對規(guī)模，而是和競爭對手相比的相對規(guī)模。要了解規(guī)模優(yōu)勢，認清固定成本和變動成本之間的區(qū)分。
固定成本，是指成本總額在一定時期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)，不受業(yè)務(wù)量增減變動影響而能保持不變的成本。例如：雜貨鋪的房租；
變動成本，是指那些成本的總發(fā)生額在相關(guān)范圍內(nèi)隨著業(yè)務(wù)量的變動而呈線性變動的成本。直接人工、直接材料都是典型的變動成本，在一定期間內(nèi)它們的發(fā)生總額隨著業(yè)務(wù)量的增減而成正比例變動，但單位產(chǎn)品的耗費則保持不變。如下圖所示:
變動成本的性太模型
固定成本相對變動成本的比值越高，規(guī)模收益越大，行業(yè)越穩(wěn)固。因此，全國性物流公司、汽車制造商或芯片生產(chǎn)商容易形成成本優(yōu)勢，而變動成本較大的律師事務(wù)所并沒有任何成本優(yōu)勢。規(guī)模優(yōu)勢一般分為以下三個層次：
一是配送。龐大的配送網(wǎng)絡(luò)可以使得企業(yè)以高于競爭對手的效率和更低的成本提供產(chǎn)品或服務(wù)，可以形成強大的競爭優(yōu)勢。大規(guī)模配送網(wǎng)絡(luò)極難復(fù)制，往往是超寬經(jīng)濟護城河的源泉。
二是生產(chǎn)。工廠的生產(chǎn)率越高，盈利性越高，也就越有可能把房子和水電等固定成本攤到更多的產(chǎn)品上。此外，工廠規(guī)模越大，也越有可能通過分工或機械化生產(chǎn)實現(xiàn)專業(yè)化。
三是利基市場。我們可以理解為：小眾市場，專業(yè)化程度比較高。是指即使一家公司在絕對規(guī)模上不夠大，但只要在市場的某一局部超過其競爭對手，一樣可以形成強大的優(yōu)勢。往往是指一個僅能維持一家公司盈利的市場，企業(yè)可以呈現(xiàn)近似于壟斷的狀況，因為其他企業(yè)為擠進這個市場而耗費資本，在經(jīng)濟上沒有任何意義。如只能容納一個有線網(wǎng)絡(luò)的市場、一個機場的市場等。如果企業(yè)擁有建立在利基市場基礎(chǔ)上的護城河，縱然產(chǎn)品平淡無奇，仍舊可以獲得難以置信的資本回報率。
總結(jié)一下：
買股票就是買公司的一部分。長期看，只有兩個因素能影響到股價的漲跌：由收益增長和股利所決定的投資利益，以及由價格收益比又稱市盈率(p/E)所決定的投機收益。你所投資的公司，包含哪些優(yōu)勢嗎？有優(yōu)勢，就有安全邊際。
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