驀然回首,那人卻在燈火闌珊處
阿土哥，轉(zhuǎn)債投資牛人，和眾多初入市場(chǎng)的小散一樣，喜歡聽消息追熱點(diǎn)追漲殺跌，不得其法，2014年，他完全放棄聽消息追熱點(diǎn)追漲殺跌那一套，開始走向低風(fēng)險(xiǎn)投資之路，那一年上半年，他杠桿垃圾債輪動(dòng)、做可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股套利、做大連重工和華映光電業(yè)績(jī)補(bǔ)償套利等等，操作如有神助。
話說阿土哥有一次抓到一個(gè)大牛股，這個(gè)牛股從他推薦到最高點(diǎn)漲了100%左右，阿土哥一共買了40%的倉位，只賺了40%就當(dāng)了逃兵，實(shí)際盈利16%。
他有一個(gè)群友，對(duì)這個(gè)股票分析研究也很獨(dú)到，思維很活躍，高低點(diǎn)也把握得比阿土哥好，賺翻倍了，后來閑聊中才知道他本金少翻倍也就是賺了2萬元。
這個(gè)事情讓他認(rèn)識(shí)到：一個(gè)沒有保底的品種，40%倉位已經(jīng)算是極限了。其實(shí)抓到牛股并沒什么了不起，關(guān)鍵是，你買了多少倉位？你買了多少錢，賺到了多少錢？。股票多牛不重要，倉位更重要。
40%倉漲40%，相當(dāng)于滿倉漲16%，也相當(dāng)于250%倉漲6.4%，如果放大到10倍杠桿達(dá)到1000%倉位，只要漲1.6%。尋找一個(gè)漲1.6%的品種肯定比找一個(gè)能漲40%的品種要簡(jiǎn)單，問題是，誰能夠提供那么大的杠桿？誰能夠賭得起倍杠桿1000%的倉位？因?yàn)楦軛U是個(gè)雙刃劍，你放大到10倍杠桿，標(biāo)的品種跌10%，本金就虧光了。
10倍杠桿中行轉(zhuǎn)債，一舉成名天下知
2014年8月，阿土哥注意到了中國(guó)銀行的可轉(zhuǎn)債。截止2014年8月29日周五，中行轉(zhuǎn)債收盤價(jià)102.59元，YTM（到期年化收益）為2.82%，也就是說，1.76年到期時(shí)，只要中國(guó)銀行沒有倒閉，投資中行轉(zhuǎn)債至少可以拿到2.82%的年化收益。
同時(shí)，中國(guó)銀行上市已經(jīng)近8年時(shí)間，盈利增長(zhǎng)了6倍，但股價(jià)卻比上市價(jià)格還要低。一旦中國(guó)銀行股票大漲，那么中行轉(zhuǎn)債也會(huì)同時(shí)上漲。
當(dāng)時(shí)，1.76年內(nèi)中國(guó)銀行倒閉的風(fēng)險(xiǎn)基無可能，中行轉(zhuǎn)債就是一個(gè)有保底無風(fēng)險(xiǎn)的品種（暫且認(rèn)為無風(fēng)險(xiǎn)吧，中行如果倒了，那全世界破產(chǎn)的人就不只他一個(gè)人了），只要找到一個(gè)不可能暴倉的杠桿，就可以博一把。
期指的杠桿高，成本也低，但期指相對(duì)轉(zhuǎn)債不保底，容易暴倉，不可能滿倉上杠桿；
轉(zhuǎn)債正回購(gòu)的杠桿成本較低，杠桿2.5倍，達(dá)不到他的要求；
可轉(zhuǎn)債B類的杠桿成本在6.5%左右，成交量極小，B類還溢價(jià)20%左右，杠桿在3-4倍，而且是很多轉(zhuǎn)債，無法集中到投資中行轉(zhuǎn)債，風(fēng)險(xiǎn)不可控，不合適；
傘形信托資金成本在8%以上，不能加正回購(gòu)，因此杠桿也不夠大；
最后他找到了一個(gè)配資的賬戶，保底資金成本是6%，以1：3配資，再上2.5倍正回購(gòu)，剛好做到10倍杠桿，但到期收益是需要與資方分成的，還是不夠理想；
他比較了以上幾種常規(guī)杠桿后，都不夠爽，剛好他在集思錄論壇里偶然看到10倍杠桿的廣告，也就是收益互換產(chǎn)品，杠桿成本年化是7.4%然后，毅然決然找到了客戶經(jīng)理，資金一下放大到了10倍。
他當(dāng)時(shí)是這樣想 ，假定他投入100萬元，買入1000萬的中行轉(zhuǎn)債，按照最壞的情況，1.76年轉(zhuǎn)債到期時(shí)，900萬杠桿資金按7.4%成本一共是117萬，1000萬中行轉(zhuǎn)債的利息加贖回價(jià)差（贖回價(jià)）收入49萬，可能的極限虧損是68萬元。
中行轉(zhuǎn)債最后漲到了190多元，阿土哥在150左右全部賣出。一舉成名天下知！
上10倍杠桿買轉(zhuǎn)債，阿土哥是賭徒嗎？
答案是，因?yàn)橹挥匈€徒才敢上10倍杠桿，抑或又不是，因?yàn)樗捞潛p的極限就是68萬元，相當(dāng)于花68萬元的成本，持有了中行1000萬的市值，意味著持有中行1334萬的凈資產(chǎn)，按凈資產(chǎn)收益率計(jì)算，每年的賬面收益達(dá)255元。
也有很多人和他一樣，上杠桿買轉(zhuǎn)債，但都扛不住，沒賺到，甚至是認(rèn)賠出局。他在文章寫道：三個(gè)知道理論的創(chuàng)造者德隆大師沒用杠桿，他的轉(zhuǎn)債都虧錢賣在牛市啟動(dòng)前，我用杠桿的啟蒙者徐大為，比我早上2.5倍杠桿，最終也在錢荒期間放棄杠桿，賺了小錢出局。
他經(jīng)歷了嚴(yán)密的計(jì)算，將策略做到了最優(yōu)。首先一年的利息7.4%，債券的回報(bào)不到2%，如果太早上杠桿，單付利息都得暴倉，必須等。第二，無論中行正股如何走，1.76年的中行純債極限值是98元（按當(dāng)時(shí)的金融債5%水平貼現(xiàn)計(jì)算），而不是所謂的93，所以他不會(huì)暴倉，其它的品種如平安轉(zhuǎn)債、工行轉(zhuǎn)債等，進(jìn)攻性更強(qiáng)但可能暴倉，都被我排除了。第三，金融股的PB已經(jīng)是低到極致，兩年的ROE大概率會(huì)推動(dòng)股價(jià)上漲。
機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人，沒有人能隨隨便便成功
阿土哥把他的操作邏輯發(fā)了長(zhǎng)貼，看完他的長(zhǎng)帖之后，也有非常多網(wǎng)友找他要了客戶經(jīng)理的聯(lián)系方式，現(xiàn)實(shí)中他也把這個(gè)策略安利給很多好友，然而那一輪牛市之后，這位客戶經(jīng)理告訴他，雖然經(jīng)他介紹，有幾十個(gè)人找到他咨詢，但最終，只有阿土哥一個(gè)人達(dá)成了交易。因?yàn)殚_立一個(gè)收益互換賬戶很麻煩，個(gè)人不可以，需要用一個(gè)公司戶，注冊(cè)資金要500萬以上，需要提供報(bào)表。他為此花2萬元注冊(cè)了一家公司，每月花錢請(qǐng)人報(bào)稅做帳，其間反復(fù)多次快遞材料到深圳，花了兩三個(gè)月才全部辦妥開戶手續(xù)。正如他所說：機(jī)會(huì)是留給有準(zhǔn)備的人的，下定決心，排除萬難，付諸行動(dòng)，知行合一，沒有人能隨隨便便成功。
聯(lián)系客服
