出品：全球財說
4月14日，上汽集團（600104. SH）發(fā)布了2019年年度報告。
作為中國最大的汽車集團，同時也是A股市場最大的整車上市公司，足以作為汽車行業(yè)風向標的上汽集團，亦無法在行業(yè)寒冬中獨善其身。
營利均降 銷量跌幅大于市場整體
2019年，上汽集團實現(xiàn)營業(yè)收入8433.24億元人民幣，同比下降6.53%；實現(xiàn)歸屬凈利潤256.03億元，同比下降28.90%；實現(xiàn)扣非凈利潤215.81億元，同比下降33.41%。
這是上汽集團整體上市后，十年來首次出現(xiàn)凈利潤下滑。
上汽集團在財報中表示，扣非凈利下降的主要原因為公司本年整車銷量同比減少，同時疊加國五與國六車型切換加劇供需矛盾，國內(nèi)新能源汽車補貼退坡等多重因素影響。
銷量方面，上汽集團實現(xiàn)整車銷售623.8萬輛，同比下降11.5%；其中，乘用車銷售537.8萬輛，同比下降12.7%，商用車銷售85.9萬輛，同比下降3.4%。
上述數(shù)據(jù)降幅均高于全國整體水平。2019年，國內(nèi)市場銷售整車2590.5萬輛，同比下降8.0%；其中，乘用車銷售2154.9萬輛，同比下降9.1%，商用車銷售435.6萬輛，同比下降2.2%。
不過可喜的是，上汽集團實現(xiàn)新能源車銷售18.5萬輛，同比增長30.4%，同期國內(nèi)新能源車銷量出現(xiàn)1.3%的下滑。2019年，上汽集團新能源補貼為36.8億元，同比減少14.8%。
分行業(yè)來看，汽車制造業(yè)依舊是貢獻了大部分營業(yè)收入，該業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入8265.30億元，同比下滑6.88%，毛利率為12.15%下降1.10個百分點；金融業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入167.94億元，同比增長15.28%，毛利率為73.28%。
值得注意的是，上汽集團的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流金額比上年同期大漲415.53%。年報中稱，主要原因之一是上海汽車集團財務(wù)有限責任公司（簡稱“上汽財務(wù)”）買入返售金融資產(chǎn)較上期期末增長1938.68%。
資料顯示，上汽集團旗下上汽財務(wù)成立于1994年5月，一直致力于為汽車產(chǎn)業(yè)提供專業(yè)的金融服務(wù)，已形成公司金融、汽車金融、投融資三大業(yè)務(wù)板塊。
雖然金融業(yè)務(wù)在上汽集團營收中僅占很小部分，但毛利率卻為傳統(tǒng)制造業(yè)務(wù)的6倍。
數(shù)據(jù)顯示，上汽集團銷售凈利率連年下滑，至2019年已跌至4.27%，創(chuàng)歷史新低。
各品牌全線下滑 縮減三費開支
值得注意的是，上汽集團營收、凈利、銷量的下滑，并不是因為某個品牌出了問題，而是整體出現(xiàn)滑坡。
2019年，上汽集團利潤主要來源幾個合資公司銷量表現(xiàn)均不理想。
上汽大眾實現(xiàn)歸屬凈利潤200.25億元，同比下滑28.52%；上汽通用實現(xiàn)歸屬凈利潤109.58億元，同比下滑29.85%；上汽通用五菱實現(xiàn)歸屬凈利潤16.99億元，同比下滑59.44%。
具體來看，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱全年銷量分別為200.18萬輛、160.01萬輛、166.00萬輛，同比下滑3.07%、18.78%、19.42%，自主品牌上汽乘用車銷量也同比下降了4.08%至67.32萬輛。
上汽大通則逆勢而上，銷量達到15.3萬輛，同比增長21.36%；同時，上海申沃客車也錄得41.34%的銷量增幅至1159輛。
值得注意的是，上汽集團各個品牌因行業(yè)整體下行，紛紛進行減產(chǎn)。但上海通用在生產(chǎn)量降低17.51%的情況下，庫存量仍有增高，增幅高達37.57%至60528輛。
產(chǎn)能利用率方面，除上汽大眾達104%外，其余均表現(xiàn)不足，上汽通用產(chǎn)能利用率為85%，上汽乘用車為76%。
不過有一項銷售數(shù)據(jù)較為亮眼，那便是整車出口及海外銷售實現(xiàn)35萬輛，同比增長26.5%，在全球貿(mào)易局勢惡化、全國整車出口普遍下滑的背景下，公司整車出口逆勢增長，銷量繼續(xù)排名全國第一。
雖然合資品牌上海大宗和上海通用凈利潤均下滑明顯，但依舊是上汽集團的主要盈利引擎，合計貢獻凈利潤154.91萬元，占到上汽集團凈利潤的60.5%。
在業(yè)績及銷售均不給力的情況下，上汽集團同時削減了費用支出，其中銷售費用同比減少9.42%至574.51億元，研發(fā)費用同比減少12.94%至133.94億元。然而，前幾年持續(xù)下降的管理費用，2019年卻出現(xiàn)了4.56%的攀升。
一季度下滑嚴重 僅完成年度目標11%
其他數(shù)據(jù)方面，資產(chǎn)負債值得關(guān)注。
2019年，上汽集團當期的流動負債達到4628.03億元，同比增長11.76%。其中，應(yīng)付賬款1370.86億元，同比增長9.44%；短期借款為255.88億元，同比增長52.98%；一年內(nèi)到期的非流動負債為268.38億元，同比增長83.64%。
截至報告期末，上汽集團總資產(chǎn)為8493.33億元，其中貨幣資金1278.27億元，資金實力雄厚。資產(chǎn)負債率為64.6%，連續(xù)5年攀升。
2018年，上汽集團銷售為705萬輛。2019年，上汽集團反復調(diào)整銷量目標，將原本預(yù)期的710萬輛年銷量目標下調(diào)至650萬輛，卻仍未達到。
面對2020年，上汽集團將銷量目標定為600萬輛左右。
然而，受到疫情影響，2020年第一季度，上汽集團累計銷售新車67.90萬輛，同比下降55.71%，僅完成年度目標的11.31%。
雖然在銷量上仍然領(lǐng)跑，但這下滑幅度，高于廣汽集團、長安汽車等諸多車企。
但是，從歷史上看，汽車政策的放松，對當前拉動經(jīng)濟確實有比較的大作用。2008年全球的次貸危機，沖擊經(jīng)濟，政府在2009年開始第一次汽車消費鼓勵政策。2014年經(jīng)濟下滑壓力比較大，政府再次啟動汽車消費刺激政策。
2020年一季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP同比增幅為-6.8%，首次單季負增長創(chuàng)下歷史新低。經(jīng)濟壓力明顯高于2008年及2014年，汽車激勵政策或許只是時間的問題。
4月17日，上汽集團報收19.00元/股，總市值為2220億元，市盈率為8.67倍。
全球財說 2019年報季
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