誰靠合資反哺？誰靠自主盈利？
文 | 尚夏佑
近期，各汽車上市公司陸續(xù)發(fā)布了2018年財(cái)報(bào)。2018年，中國汽車市場出現(xiàn)了28年來的首次負(fù)增長，市場競爭更加激烈，受銷量影響，激烈的價(jià)格戰(zhàn)引發(fā)部分車企單車?yán)麧櫟南禄?，車企盈利兩極分化更加嚴(yán)重；同時(shí)，受新能源補(bǔ)貼退坡影響，相關(guān)企業(yè)利潤出現(xiàn)下滑。
截至4月1日，已有12家上市汽車公司公布了2018年財(cái)報(bào)。其中，營業(yè)收入下滑的車企有6家，凈利潤下降的車企4家。此外，由于一汽夏利通過出售一汽豐田股權(quán)實(shí)現(xiàn)扭虧，目前公布財(cái)報(bào)的車企中，虧損的只有蔚來一家。
不過，在未公布財(cái)報(bào)的車企中，長安汽車預(yù)計(jì)凈利下滑九成，福田汽車、江淮汽車、海馬汽車則預(yù)計(jì)將出現(xiàn)虧損。有人歡喜有人憂。綜合上述12家車企的營收和利潤數(shù)據(jù)，具體來看，大致可以分為以下四類。
第一類，銷量給力，營收、凈利高速增長。自主品牌領(lǐng)頭羊吉利在2018年實(shí)現(xiàn)150.08萬的銷量，雖然沒能完成全年目標(biāo)，但營收、凈利均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)的增長。
第二類，合資利潤有利反哺自主虧損，公司凈利大幅提升。由于豪華車在2018年仍然逆勢上揚(yáng)，得益于北京奔馳和華晨寶馬，北汽股份和華晨中國的利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長。
第三類，業(yè)績穩(wěn)定、微弱增長。在車市整體下行的情況下，部分領(lǐng)先的企業(yè)堅(jiān)守住了自己的市場份額。比如，上汽、長城、廣汽等，均在2018營收凈利均實(shí)現(xiàn)了微增長。
第四類，利潤下滑或出現(xiàn)虧損。受到不同因素的影響，東風(fēng)集團(tuán)、比亞迪、一汽轎車、江鈴汽車，利潤呈現(xiàn)不同程度的下滑；一汽夏利雖然凈利為0.37億，但這主要是因?yàn)槌鍪哿艘黄S田的股權(quán)，扣除非經(jīng)常性損益的虧損高達(dá)12.63億；去年登陸紐交所的造車新勢力第一股蔚來汽車，尚處于發(fā)展初期，虧損較大。
業(yè)績搶眼、實(shí)至名歸
吉利：營收躍進(jìn)千億俱樂部
2018年，吉利汽車營業(yè)收入首次突破了千億，達(dá)到了1065.95億元，同比增長15%；歸母凈利潤為125.53億，同比增長18.05%。
吉利汽車在2018年實(shí)現(xiàn)逆勢上揚(yáng)，盡管最終只完成了此前定下的158萬輛銷量目標(biāo)的95%，但仍以150.08萬輛的成績，蟬聯(lián)自主品牌銷量冠軍，并僅次于上汽大眾、一汽-大眾和上汽通用，名列中國市場乘用車銷量第四。市場占有率從2017年5%提升至6.3%。
值得肯定的，2018年吉利的毛利率和凈利率都較2017年取得了增長，毛利率為20.18%，凈利率高達(dá)11.89%。單車售價(jià)方面，平均銷售價(jià)上升1%，至7.43萬元；如包括領(lǐng)克，平均售價(jià)接近8萬元，上升8%。
不過，2018年吉利的增長速度較前兩年有所放緩。吉利在2015年到2017年三年間取得了飛躍式增長，體量到達(dá)150萬輛之后，吉利也將進(jìn)入緩慢增長的調(diào)整期。
合資給力、反哺自主
北汽股份：凈利翻番、但自主虧損擴(kuò)大
得益于北京奔馳2018年不俗的市場成績，2018財(cái)年，北汽股份實(shí)現(xiàn)營收1519.20億元，同比增長13.2%；營業(yè)利潤142.71億元，歸屬母公司股東利潤44.29億元，同比增長96.6%。
2018年，北京奔馳銷量增加14.8%，同時(shí)售價(jià)相對(duì)較高的車型銷量占比進(jìn)一步提升。北汽股份與北京奔馳相關(guān)的收入達(dá)到1354.15億，同比增長16.0%。得益于北京奔馳毛利的增長，北汽股份的毛利達(dá)到370.06億元，同比增長4.2%。
北汽的自主板塊方面卻不盡人意。2018財(cái)年，北汽股份與北京品牌相關(guān)的收入則同比下降5.1%至165.05億元。北京品牌的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，毛利由2017年的-26.79億減至2018年的-35.16億。北汽股份稱，主要原因包括銷量下降、為應(yīng)對(duì)乘用車銷量下滑等影響向市場提供額外折扣、威望業(yè)務(wù)戰(zhàn)略調(diào)整等。
華晨中國：凈利58億，華晨寶馬貢獻(xiàn)62億
2018年，華晨中國實(shí)現(xiàn)收益43.77億元人民幣，同比減少17.48%，公司股本持有人應(yīng)占溢利58.21億元，同比增長33.02%。不過，基于去年第三季度一次性對(duì)經(jīng)銷商的15億元回扣，業(yè)績低于預(yù)期。
據(jù)悉，業(yè)績低于預(yù)期主要是而華晨寶馬的盈利貢獻(xiàn)同比增長19.2%至62億元，仍然是華晨汽車最大的利潤來源。2018年，華晨寶馬售出466182輛寶馬汽車，同比增長20.6%。
但對(duì)于華晨汽車而言，不確定性因素仍存在。隨著汽車行業(yè)外資股比限制放開，去年10月，寶馬集團(tuán)宣布，計(jì)劃以36億歐元收購華晨寶馬合資公司25%股份。這意味著，華晨汽車從華晨寶馬處獲得的收益會(huì)降低。
業(yè)績維穩(wěn)、盈利微增
上汽集團(tuán)：營收突破9000億，每天賺1億
2018年，上汽集團(tuán)營收突破9000億，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入9021.9億元，同比增長3.62%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤360億元，同比增長4.65%。
上汽集團(tuán)公布的數(shù)據(jù)顯示，全年公司實(shí)現(xiàn)整車銷售705.2萬輛，同比增長1.8%，高出總體市場增速5.6個(gè)百分點(diǎn)。增量全部來自商業(yè)車。其中，乘用車銷售616.2萬輛，同比下降0.4%，商用車銷售88.9萬輛，同比增長19.8%。
不過，根據(jù)上汽集團(tuán)此前公布的2019年前兩月銷量，下滑的幅度正在擴(kuò)大。其中，今年2月，上汽銷量36.29萬輛，同比下降21.2%。
上汽集團(tuán)預(yù)計(jì)，2019年國內(nèi)汽車市場需求總量在2675-2815萬輛，同比增長-5%-0%，其中乘用車約為2230-2370萬輛，同比增長-5.9%-0%。在宏觀市場結(jié)束增長的市場環(huán)境下，上汽集團(tuán)表示，力爭全年實(shí)現(xiàn)整車銷售710萬輛，同比增長0.6%，預(yù)計(jì)營業(yè)收入9065億元。
廣汽集團(tuán)發(fā)布的2018年度報(bào)告顯示，廣汽集團(tuán)合營、聯(lián)營公司營業(yè)總收入為3636.85億元，同比增長7.04%；合并營業(yè)收入723.8億元，同比增長1.13%；歸屬于母公司股東的凈利潤109.03億元，同比增長1.08%。
在國內(nèi)汽車行業(yè)28年來首次負(fù)增長的嚴(yán)峻形勢下，廣汽集團(tuán)2018年逆勢增長，全年汽車產(chǎn)銷為219.40萬輛和214.79萬輛，同比增長8.77%和7.34%，銷量增幅高于行業(yè)約10個(gè)百分點(diǎn)，市場占有率提升至約7.65%。
自主品牌銷量連續(xù)兩年超50萬輛，同比增長5.23%，其中廣汽新能源銷量突破2萬輛；日系合資品牌繼續(xù)保持良好勢頭，廣汽本田銷量保持增長，廣汽豐田、廣汽三菱銷量高速增長，同比分別增長31.11%和22.69%。
長城汽車：營收下降1.92%，但凈利增長3.58%
2018年度，長城汽車實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入992.30億元，同比下降1.92%。不過，全年實(shí)現(xiàn)凈利潤同比上升3.58%，達(dá)到52.07億元。全年實(shí)現(xiàn)總銷量104.37萬輛，同比下滑1.63%，連續(xù)3年規(guī)模突破百萬輛。
然而，與2016財(cái)年105億和2014、2015財(cái)年超80億的凈利相比，盈利水平還有待恢復(fù)。此外，2018 年長城汽車加大了研發(fā)力度，公司研發(fā)支出總額 39.59 億元，同比增長 17.66%，研發(fā)投入總額占營業(yè)收入比例為 4.05%。
長城汽車表示，報(bào)告期內(nèi)，集團(tuán)提高產(chǎn)品優(yōu)惠額度讓利消費(fèi)者，導(dǎo)致毛利率同比略有下降；本集團(tuán)進(jìn)行研發(fā)項(xiàng)目精細(xì)化管理，將部分研發(fā)投入進(jìn)行資本化處理，并且本集團(tuán)資金利息收益增長，促進(jìn)本年歸母凈利潤較去年同期增長。
半數(shù)車企利潤下滑或出現(xiàn)虧損
東風(fēng)集團(tuán)股份：市占率下降，營收凈利雙雙下滑
2018年，東風(fēng)集團(tuán)股份收入約為1045.43億元，較2017年的1259.80億減少了214.37億元，同比下降約17.0%。收入的下降主要受到東風(fēng)標(biāo)致雪鐵龍和東風(fēng)柳汽銷量下降的影響。凈利潤也相應(yīng)下滑，2018年股東應(yīng)占溢利約129.79億，降低約7.7%。
2018年，東風(fēng)集團(tuán)累計(jì)銷售汽車約305.22萬輛。其中乘用車銷量約261.16萬輛，同比下降7.7%；商用車銷量44.06萬輛，同比下降3.2%。按銷量計(jì)算，國內(nèi)市場占有率約為10.9%，較去年同期下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)。
比亞迪：營收創(chuàng)新高，凈利下滑31.63%
2018年，比亞迪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1300.55億元，同比增長22.79%，創(chuàng)下新高；歸屬于上市公司股東的凈利潤27.80億元，同比下滑31.63%。
2018年比亞迪銷量快速增長，尤其是新能源汽車，銷量接近翻番。比亞迪公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年比亞迪乘用車總銷量500028輛，同比增長23%；新能源汽車銷量247811輛，同比增長超90%。據(jù)悉，2019年比亞迪汽車銷量目標(biāo)鎖定為65萬輛，同比較快增長。
比亞迪在財(cái)報(bào)中稱，歸屬于上市公司普通股東的凈利潤總額較去年同期減少31.63%，主要是因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡影響及研發(fā)費(fèi)用上升所致。其中，去年比亞迪研發(fā)投入金額高達(dá)85.35億元。
2019年比亞迪業(yè)績穩(wěn)中向好，前兩月繼續(xù)逆勢上揚(yáng)。2019年1-2月，比亞迪新能源汽車銷量達(dá)43097輛，同比增長174.73%，市占率進(jìn)一步攀升至約30%。比亞迪預(yù)計(jì)，2019年第一季度凈利潤為7-9億元，同比增長583.39%-778.65%。
一汽轎車：銷量下滑，凈利腰斬
2018年，一汽轎車營收利潤均出現(xiàn)了下滑。全年?duì)I收262.44億，同比下滑5.94%；凈利潤下滑44.88%至1.55億，與2017年的2.81億相比近乎腰斬。
車市下行，一汽轎車受到較大影響，實(shí)現(xiàn)整車銷售21.12萬輛，同比下降11.82%，下降幅度高于市場整體降速。
2019年，中國汽車市場仍然充滿挑戰(zhàn)。不過，一汽轎車預(yù)計(jì)其在2019年的銷量不低于2018年水平。為此，一汽轎車將主攻2B出行市場，推動(dòng)品牌向上，持續(xù)深化改革，一汽奔騰品牌提銷量、一汽馬自達(dá)品牌創(chuàng)收益。
一汽夏利：為避免ST，賣資產(chǎn)扭虧
為了避免再次被ST，一汽夏利2018年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但盈利主要來源于非經(jīng)常性損益。2018年，一汽夏利實(shí)現(xiàn)營收11.25億，同比下降22.50%；凈利潤3730.84萬元，但扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損高達(dá)12.63億。
一汽夏利的凈利潤，主要來源于轉(zhuǎn)讓天津一汽豐田15%股權(quán)確認(rèn)的投資收益所得，而非銷售活動(dòng)產(chǎn)生的利潤。一汽夏利在財(cái)報(bào)中稱，本次交易的交易金額為29.23億元，有利于改善公司的現(xiàn)金流。
不過，對(duì)一汽夏利而言，出售一汽豐田的股權(quán)可以短期解除連續(xù)虧損的困局，但經(jīng)歷過此次轉(zhuǎn)讓之后，一汽夏利將不再持有天津一汽豐田股權(quán)，一汽夏利手中已經(jīng)沒有優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。今年，一汽夏利的投資收益將進(jìn)一步減少。
江鈴汽車：凈利連年下降，利潤率大幅下降
2018年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入282.5億，同比下降9.9%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤9183.3萬，同比下降86.7%，降幅較去年擴(kuò)大。
自2015年起，江鈴汽車的凈利潤連年下滑。2015年江鈴汽車凈利潤為22億元；2016年凈利潤為13.18億元；2017年凈利潤為6.91億元。到了2018年，凈利潤更是降到了億元以下。并且，2018年非經(jīng)常性損益對(duì)公司業(yè)績影響較大，合計(jì)3.7億元，其中政府補(bǔ)助為4億元。扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤為-2.8億元。
值得注意的是，由于車市下行加劇了市場競爭，激烈的價(jià)格站讓江鈴汽車的利潤率大受影響。2018年，江鈴汽車毛利率為13.6%，較上年降低6.5個(gè)百分點(diǎn)，凈利率為0.3%，較上年降低1.9個(gè)百分點(diǎn)。
蔚來汽車：高成本運(yùn)營，虧損96.39億
去年登陸紐交所的造車新勢力第一股蔚來汽車，上市后的第一份財(cái)報(bào)業(yè)績并不理想。
2018年全年，蔚來總收入為49.512億元人民幣（7.201億美元），總凈虧損為96.390億元人民幣（14.019億美元），較2017年的50.212億元人民幣虧損大幅擴(kuò)大。其中，全年共交付11348輛ES8，汽車銷售總額為48.525億元人民幣（7.058億美元），占總收入的98.0%。
去年是蔚來汽車實(shí)現(xiàn)交付的第一個(gè)年頭，相比于特斯拉此前在美國市場的情況，蔚來的成績已經(jīng)相當(dāng)可觀。不過，蔚來去年收入為7.2億美元，虧損比收入高出近一倍。
巨幅虧損源于高額的銷售成本及經(jīng)營費(fèi)用。去年，蔚來汽車的汽車銷售成本高達(dá)7.57億美元，超過收入，而總研發(fā)費(fèi)用為5.815億美元，總銷售及管理費(fèi)用為7.769億美元。
不過，蔚來尚處于初期發(fā)展階段。對(duì)于造車這樣一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈長、投資大、回報(bào)周期長的產(chǎn)業(yè)來說，蔚來實(shí)現(xiàn)自我輸血還需要一段時(shí)間。從積極的一面來看，隨著蔚來的第二款量產(chǎn)車型ES6即將開始交付，有望提振蔚來汽車的銷量及經(jīng)營業(yè)績。
多家未公布財(cái)報(bào)車企業(yè)績不佳
長安汽車：凈利潤預(yù)計(jì)下滑九成
長安汽車（000625.SZ)預(yù)計(jì)，2018年盈利5-7.5億，同比下降92.99%-89.49%，其2017年的凈利潤為71.37億。
長安汽車稱，公司整體業(yè)績下滑，主要原因是來源于合營企業(yè)的投資收益減少。
從2018年的銷量來看，長安汽車全年整體銷量213.39萬輛。其中，長安福特累積銷量為37.77萬輛，同比2017年的82.80萬輛下滑了54.37%，導(dǎo)致長安汽車的利潤直線下降。
江淮汽車預(yù)虧7.7億，福田汽車預(yù)虧32億
江淮汽車和福田汽車均預(yù)計(jì)，2018年將出現(xiàn)虧損。江淮汽車預(yù)計(jì)凈虧損為7.7億，其2017年凈利為4.32億。
江淮稱，出現(xiàn)虧損主要受五點(diǎn)影響：
1.2018年受行業(yè)不景氣影響，公司銷售整車和底盤同比下降9.48%，其中乘用車和客車銷量下滑明顯，致使公司整體盈利能力下降；
2.因應(yīng)收賬款、存貨等因素計(jì)提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備較去年同期增加4億元左右；
3.部分項(xiàng)目處于投入階段，尚未見收益；
4.在新能源、智能網(wǎng)聯(lián)、新車型平臺(tái)等領(lǐng)域的研發(fā)投入持續(xù)加大，研發(fā)費(fèi)用同比增加；
5.匯率波動(dòng)和融資成本上升，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加。
福田汽車預(yù)計(jì)2018年虧損32億左右，歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤虧損38億元左右。
對(duì)于虧損的原因，福田表示主要包括四個(gè)方面：
1.寶沃業(yè)務(wù)受市場影響，廣告促銷費(fèi)同比增長，銷量下滑，導(dǎo)致業(yè)績同比大幅增虧；
2.大客車訂單簽訂時(shí)間晚于預(yù)期；
3.融資額較上年增加，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加，影響利潤同比減少；
4.研發(fā)投入同比增加，開發(fā)支出轉(zhuǎn)無形資產(chǎn)攤銷增加。
數(shù)據(jù)顯示：福田汽車2018年全年累計(jì)銷量為54.5萬輛，同比下滑9.29%。另一方面2018年福田汽車全年累計(jì)銷售發(fā)動(dòng)機(jī)36.24萬臺(tái)，同比下降14.22%。
海馬汽車：虧損擴(kuò)大，或被冠上ST
2018年，海馬汽車?yán)塾?jì)銷量為6.76萬輛，同比下滑51.88%，僅完成年18萬銷量目標(biāo)的37.5%。銷量不佳，導(dǎo)致海馬虧損擴(kuò)大。
海馬汽車預(yù)計(jì)，2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計(jì)虧損12億元至18億元，虧損比上年同期增長 20.68% 至 81.02%。
由于連續(xù)兩年出現(xiàn)虧損，海馬汽車或?qū)⒈还谏蟂T。
北汽藍(lán)谷：非經(jīng)常性損益增加，凈利預(yù)增
北汽藍(lán)谷預(yù)計(jì)，2018年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，增加1.32億元到1.57億元；預(yù)計(jì)2018 年度歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與上年同期相比，將增加-6.45億元到-6.2億元。
北汽藍(lán)谷指出，2018年業(yè)績預(yù)增的主要原因包括，2018 年度非經(jīng)常性損益比2017年度增加所致，影響金額為7.77億元。此外，公司2017年度業(yè)績的比較基數(shù)較小。
2019年，北汽新能源將面臨補(bǔ)貼退坡的巨大挑戰(zhàn)。北汽新能源去年實(shí)現(xiàn)銷售15.8萬輛，同比增長56.6%。2019年，新能源汽車補(bǔ)貼退坡幅度超過50%，全國純電動(dòng)銷量第一的北汽新能源將面臨前所挑有的挑戰(zhàn)，從產(chǎn)品研發(fā)、供應(yīng)鏈體系，到銷量、利潤等方面，都將受到影響。
寧德時(shí)代：凈利預(yù)降，扣非預(yù)增
寧德時(shí)代預(yù)計(jì)，2018年凈利潤約為35.31億元至37.50億元，同比下降8.94%至3.30%。不過，扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤為29.91億元至31.76億元，同比增長25.92%至33.7%。
凈利潤同比下降主要是因?yàn)?，上年同期轉(zhuǎn)讓了北京普萊德新能源電池科技有限公司的股權(quán)取得的處置收益影響。
扣非后凈利潤上漲的主要原因包括：隨著新能源汽車行業(yè)快速發(fā)展，國內(nèi)動(dòng)力電池市場需求較去年同期相比有所增長；公司加強(qiáng)市場開拓，前期投入拉線產(chǎn)能釋放，產(chǎn)銷量相應(yīng)提升；公司持續(xù)加強(qiáng)費(fèi)用管控，費(fèi)用占收入的比例降低。
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