目前基金業(yè)最為火爆的要數(shù)“獨(dú)角獸”基金了，一時(shí)間風(fēng)頭無倆。6月11日，嘉實(shí)、易方達(dá)等6只主投CDR的戰(zhàn)略配售基金開售，BAT等境外上市企業(yè)正式踏入回歸A股的歸途。在此之前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》等9份CDR規(guī)章及規(guī)范性文件。這是首批為海外“獨(dú)角獸”公司回歸A股上市而量身定制的基金，今日火爆開售。
投資者熱情高漲
據(jù)中國基金報(bào)報(bào)道，投資者極為熱情。據(jù)多位渠道人士向記者反饋，今日上午選擇一口氣花300萬同時(shí)頂額申購6只基金的投資者大有人在。另據(jù)記者獲悉，截至6月11日上午，6只“獨(dú)角獸”基金中銷售最為火爆的一只基金已經(jīng)賣出了接近100億！
一時(shí)間，各路消息快速在基金圈里傳出，雖然多數(shù)未能獲得求證。
有人稱，招行渠道上午整體銷售60億元，券商中廣發(fā)、華泰、中信上午也買了超過10億，還有消息稱某基金公司旗下戰(zhàn)略配售基金已經(jīng)銷售80億，僅建行上海全部支行15分鐘內(nèi)就有501人認(rèn)購。
不可否認(rèn)，BAT等境外上市企業(yè)通過CDR曲線回歸，意義重大。然而，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，BAT的回歸也不是“有百利而無一害”，它還可能面臨以下一系列壓力和挑戰(zhàn)。
而且首批CDR回歸的企業(yè)，嚴(yán)格意義上來說，也不符合獨(dú)角獸的概念。
根據(jù)百度百科定義，獨(dú)角獸公司一般指估值在10億美元以上、且創(chuàng)辦時(shí)間相對較短的公司。更為重要的是，獨(dú)角獸之所以被市場另眼相看，是因?yàn)樗邆錁I(yè)務(wù)和盈利前景高速增長的潛力。
然而，國務(wù)院關(guān)于發(fā)行CDR的暫行辦法規(guī)定，發(fā)行CDR試點(diǎn)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)是“符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認(rèn)可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。
其中，已在境外上市的大型紅籌企業(yè)，市值不低于2000億元人民幣；尚未在境外上市的創(chuàng)新企業(yè)（包括紅籌企業(yè)和境內(nèi)注冊企業(yè)），最近一年?duì)I業(yè)收入不低于30億元人民幣且估值不低于200億元人民幣”。
從目前已在美股或港股上市的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來看，符合條件的僅有騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易等龍頭企業(yè)。這些企業(yè)都已經(jīng)過長達(dá)十年以上的高速增長期，且處于互聯(lián)網(wǎng)人口紅利的尾部，是名副其實(shí)的“巨無霸”而不是“獨(dú)角獸”。
此外，還需要注意的是，昨天傳出監(jiān)管層窗口指導(dǎo)要求六家基金公司盡力控制每個(gè)產(chǎn)品募集規(guī)模不要超過200億，而此前基金合同披露的單只基金募集上限是500億元。不過目前這六家基金公司都沒有發(fā)布相關(guān)公告。
據(jù)基金業(yè)內(nèi)人士表示，目前或只是要求各基金公司根據(jù)自身管理風(fēng)格，適度發(fā)行可行可控規(guī)模的基金產(chǎn)品，即不到500億元也可結(jié)束募集。
同時(shí)，為了實(shí)時(shí)了解基金的募集情況，監(jiān)管要求基金公司12點(diǎn)上報(bào)上午數(shù)據(jù)、及下午4點(diǎn)上報(bào)截至3點(diǎn)銷售信息；同時(shí)基金公司所有的宣傳資料和新聞稿都要上報(bào)證監(jiān)會(huì)，目前有說法是暫時(shí)新增新的營銷材料。
給小白的建議
因此，蘭語基言給基金小白的建議有三：
投資建議一：必買
其實(shí)筆者以往對于新基采取的都是不見兔子不撒鷹的謹(jǐn)慎態(tài)度，基本上回避在看不到實(shí)際業(yè)績之前而貿(mào)然買入的沖動(dòng)消費(fèi)行為。但這一次情況又有所不同，主要由于這一次國家對海外“獨(dú)角獸”企業(yè)以CDR方式重回A股政策支持力度著實(shí)可觀，可謂是眾望所歸的一件大事，不能親身參與其中著實(shí)令人遺憾。當(dāng)然并非只能通過戰(zhàn)略配置基金這唯一的途徑才能參與CDR的投資，其他公募基金以及個(gè)人投資者同樣可以通過打新獲得投資機(jī)會(huì)，但肯定沒有戰(zhàn)略配售這種方式確定性強(qiáng)同時(shí)配股比例也高得多，此其一。
其二就是考慮到此次發(fā)行的戰(zhàn)略配售基金無一例外的采用三年封閉運(yùn)作方式，雖然有關(guān)于成立后每半年開放一次的說法，但需要注意的是這個(gè)開放屬于受限開放性質(zhì)，也就是說屆時(shí)能出售多少份額那就不一定了，很可能不會(huì)像首次認(rèn)購時(shí)投資者擁有那么大的投資自由度。
投資建議二：少買
之所以并不主張大家大舉資金投入，主要還是出于資金靈活度方面的考慮?；鸬姆忾]期為三年，期間是不允許進(jìn)行贖回操作的，用于投資的資金是務(wù)必要確保在三年之內(nèi)不做其他用途的，如果資金投資量過大的話難免會(huì)受到鉗制。雖然有關(guān)于半年之后可以通過二級市場進(jìn)行交易的說法，但依然需要投資者去承擔(dān)折價(jià)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。
另外一個(gè)原因則是出于對基金長期盈利能力方面的謹(jǐn)慎擔(dān)憂，“獨(dú)角獸”當(dāng)下雖然炙手可熱業(yè)績無憂，但這個(gè)熱度能否確保延續(xù)三年之久就未免要打個(gè)問號(hào)了。筆者也看到相關(guān)分析提到目前某些“獨(dú)角獸”的股價(jià)實(shí)際上已經(jīng)不算便宜，未來的業(yè)績能否支持股價(jià)持續(xù)穩(wěn)定上升其實(shí)也存在一定的不確定性。一旦在三年封閉期內(nèi)出現(xiàn)股價(jià)走低則會(huì)直接影響到專屬基金的收益。
投資建議三：如何6選1
談到基金選擇，就不能不先了解一點(diǎn)此類戰(zhàn)略配售基金的基礎(chǔ)知識(shí)，基金的投資方向是這樣的：30%左右的資金參與獨(dú)角獸CDR，30%左右資金參與境內(nèi)獨(dú)角獸企業(yè)上市IPO打新，30%左右的資金購買利率債。
風(fēng)險(xiǎn)不小
目前，符合標(biāo)準(zhǔn)的五家海外紅籌企業(yè)市值高達(dá)7.8萬億元，加上科技部火炬中心發(fā)布的30家獨(dú)角獸企業(yè)估值約2.7萬億元，二者合計(jì)市值10萬億元以上。
按照國際慣例4%-8%市值發(fā)行 CDR 或 IPO，融資規(guī)模在4000億-8000億元左右。中金公司測算的每年融資規(guī)模大概在1000億-3000億元之間。
這不僅會(huì)對二級市場流動(dòng)性產(chǎn)生較大沖擊，同時(shí)會(huì)明顯擠壓目前已經(jīng)排隊(duì)上市企業(yè)的融資規(guī)模。
總之，國內(nèi)股市和流動(dòng)性環(huán)境，能否承受大規(guī)模CDR回歸，仍然面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)。監(jiān)管部門需控制和把握好發(fā)行比例和節(jié)奏，盡可能減小對A股流動(dòng)性的短期沖擊。
基金投資者別忽視流動(dòng)性損失風(fēng)險(xiǎn)。中國《證券發(fā)行承銷與管理辦法》（2018年）規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，或者在境內(nèi)發(fā)行存托憑證的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票，且戰(zhàn)略投資者承諾股票或CDR持有期限不少于12個(gè)月。
因此，戰(zhàn)略配售投資者的鎖定期一般有12個(gè)月、18個(gè)月、36個(gè)月、48個(gè)月。這也是此次華夏、易方達(dá)、南方、招商、匯添富、嘉實(shí)等6只基金鎖定期紛紛設(shè)定為36個(gè)月的主要原因。
36個(gè)月的鎖定期，意味著基金份額只能在二次市場上折價(jià)轉(zhuǎn)讓或長期持有，其流動(dòng)性損失和36個(gè)月內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，是基金投資者必須承受和面對的。
當(dāng)然，上述分析和風(fēng)險(xiǎn)提示不能否認(rèn)大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和科技企業(yè) CDR的積極意義。
CDR工具無疑是中國在當(dāng)前人民幣資本項(xiàng)目仍存管制的環(huán)境下的重大創(chuàng)新，不僅有利于國內(nèi)資本市場與國際接軌，促進(jìn)國內(nèi)資本市場的國際化進(jìn)程，同時(shí)還能讓國內(nèi)投資者分享科技創(chuàng)新和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)快速發(fā)展的紅利。
不過，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，無論是投資還是監(jiān)管，對風(fēng)險(xiǎn)需有清醒的認(rèn)識(shí)，并做好風(fēng)險(xiǎn)預(yù)案，以應(yīng)對可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
（部分內(nèi)容來自中國基金報(bào)、鈦媒體、蘭語基言等）
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