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投資本身就是投未來，那么該如何最大化地提高投資效率？

第一，是關(guān)于賽道的選擇。首先會選擇有非線性增長可能的行業(yè)，我們可能去投資他們的關(guān)鍵期。而在線性增長的行業(yè)，雖然比較穩(wěn)健，但是公司本身的增長速度會比較慢。所以選行業(yè)肯定是在非線性增長的行業(yè)。其次，是要投資一個行業(yè)的拐點期，行業(yè)的發(fā)展可能在這個地方。如果是在一個比較低谷的時期投資，在早于風口或是早于行業(yè)的高速發(fā)展階段，很有可能是做了無用功；如果在它高速發(fā)展時期的時候投資，這個行業(yè)可能已經(jīng)到了天花板。所以投資一定是要在非線性增長的拐點進行。

第二，構(gòu)建全覆蓋的生態(tài)鏈。如果在一個行業(yè)里，有機會在重度垂直行業(yè)做布局，我們會做一個全覆蓋的，能構(gòu)成生態(tài)鏈的打法。生態(tài)鏈其實很重要，既包括縱向的一個行業(yè)或企業(yè)的上下游的生態(tài)鏈，也包括行業(yè)橫向的拓展，企業(yè)的發(fā)展無非是外延擴張與內(nèi)生增長這兩種方式。如果能把上下游打通，橫向也能有一些擴張的方式，無論是資源嫁接還是并購，都是比較好的方式。

第三，本壘打。這其實是棒球里的術(shù)語，本壘打加重金部署。本壘打加大滿貫這個打法的好處是，失敗率相對比較低。一旦看好這個行業(yè)或公司，只需重點部署就好了。

投資這件事，很多時候是信息不對稱的，多跟產(chǎn)業(yè)界的資深人士交流其實往往會有很大收益。站在我們投資方的角度上來說，無論是個人還是公司的項目，必須是具有行研驅(qū)動性的。我們做的行業(yè)研究是所有投資行為的起點。研究主要分為以下幾個層面：

第一個是策略層面，宏觀層面，要關(guān)注一二級市場，整體的政策，和行業(yè)的方向。

第二個是研究行業(yè)驅(qū)動，研究方法主要是以買方研究為主，結(jié)合公司自己的梳理與投資經(jīng)驗。

第三個是溝通層面的研究，公司層面進行一個大的策略研究，大家再一起配合來做。

我認為行業(yè)研究，有時先搭個方向是必需的，搭了方向之后，要不停地填充豐滿；有時也可能是反過來，公司往里面帶，然后以點帶面去鋪開。

所以，整頓行業(yè)的方法基本上是一個自上而下的方式，首先從行業(yè)研究出發(fā)，主動尋找標的，逐步形成行業(yè)布局投資方法。

其次，從單個項目的價值判斷上來講，必須要從簡單的盈利能力判斷轉(zhuǎn)向一個橫向的市場，判斷其商業(yè)價值，以點帶面。但是只從單個項目來判斷會比較單薄，如果我們能夠把視角放寬泛一點，把這個行業(yè)作為一個整體來看，即產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋視角，認知會比較高。

第三就無可厚非了，從行業(yè)角度來講，肯定優(yōu)中選優(yōu)，投資行業(yè)龍頭和可能成為龍頭的標的，或者可能被龍頭企業(yè)收購的標的。

行業(yè)研究對于我們投資機構(gòu)來說是安身立命之道，這點非常重要，尤其是做早期投資人，因為早期投資前瞻性比較強，無論是創(chuàng)業(yè)者還是投資人都是在不斷學習的過程中。

下面我講一講，站在VC的角度如何篩選企業(yè)。

我分了幾個角度：看細節(jié)、看術(shù)、看勢、看事、看人。

首先談?wù)効慈耍?/strong>

第一，要看創(chuàng)業(yè)精神，我相信在座的每一位小飯桌的創(chuàng)業(yè)者，因為小飯桌是一個非常的優(yōu)秀的團隊，我相信這個創(chuàng)業(yè)精神是大家都具備的。

第二，就是全力以赴。

第三，要評判自己，有沒有這方面的能力、經(jīng)驗、資源，能不能做成這個事情。

第四，團隊的互補和配合。

第二看細節(jié)，我會特別關(guān)注創(chuàng)業(yè)者在整個交談中的細節(jié)，尤其看中企業(yè)家的格局觀，還有團隊的士氣和決斷力。

當然，勤奮拼搏和精細化管理，我想這是每一位創(chuàng)業(yè)者都要必須做到的基本的事情，投資人也是一樣。

第三，看術(shù)，術(shù)包括一些指標，比如說看毛利率、看現(xiàn)金流、看關(guān)鍵技術(shù)等。以技術(shù)來帶動毛利率的提高，離現(xiàn)金流比較近的那種企業(yè)往往比較容易成功，在前3-5年移動互聯(lián)網(wǎng)的時代，近現(xiàn)金流的、高黏性的，這樣的企業(yè)往往容易成功；離現(xiàn)金流越遠的，黏性和用戶的需求沒有很高的企業(yè)，往往是容易失敗的。

還要看客戶的體驗以及產(chǎn)品的生命周期，這點必須要非常重視。因為有的行業(yè)它的周期性非常明顯，比如在5-7年前，在LED行業(yè)，一年可能賣幾千萬甚至幾個億的LED燈，賣給政府的工程，或是銷往國外。然而沒有掌握核心的技術(shù)，所以這個行業(yè)的周期非常短。再比如前幾年的光伏行業(yè)也是這樣。

如果不能改變行業(yè)的周期，那么我們就要想它的問題，思考如何去延長公司的生命。

第四是看事，其實直白些說叫商業(yè)模式，你的模式是2B或2C的，你的業(yè)務(wù)、定位等，然后企業(yè)的能力資源是不是跟這個業(yè)務(wù)匹配，在這個商業(yè)模式里你怎么發(fā)展，競爭優(yōu)勢在于什么，所以重點建議要梳理自己的盈利模式以及營銷模式。

最后是看勢，就是行業(yè)的大趨勢，這個行業(yè)是不是有足夠大的空間。這其實是一個似是而非的觀念，很多行業(yè)都有很大的空間，但是你能不能成為這個行業(yè)里面的大企業(yè)，又是另外一回事，要看企業(yè)的技術(shù)和自身的發(fā)展，以及品牌拓展的能力了。

一要看行業(yè)天花板，市場是不是夠大、競爭格局是不是穩(wěn)固、有沒有新技術(shù)的空間。

二要看行業(yè)增長性，行業(yè)自然增長率是多少，是穩(wěn)定還是萎縮。

三要看政策環(huán)境，我覺得在中國無論是做投資還是做創(chuàng)業(yè)，政策是一定要非常非常關(guān)注的，尤其是一些政策監(jiān)管非常明顯的行業(yè)。

我把創(chuàng)業(yè)者歸結(jié)為三種類型。

第一種，技術(shù)型創(chuàng)業(yè)者?，F(xiàn)在很多公司都是加AI，或者加產(chǎn)業(yè)技術(shù)前沿派。我剛才講到，離現(xiàn)金流比較近的項目是比較容易成功的。AI公司里面這些創(chuàng)始人的學歷、學位、研發(fā)成果大家多數(shù)都承認了，但在我個人看來說，這些是必要非充分條件。技術(shù)型的公司，更需要注重與市場的結(jié)合，提升市場拓展能力和自我組織的能力。做這種技術(shù)創(chuàng)業(yè)的人必須要自己尋找能變現(xiàn)的方式，離現(xiàn)金流比較近的模型，哪怕你的技術(shù)在行業(yè)內(nèi)不是第一，你能把商業(yè)化落地做到最強，那也很厲害。

舉個例子，科沃斯機器人，其實它的技術(shù)并不是世界最一流的，它用的是別人的、典型的、行業(yè)內(nèi)比較成熟的技術(shù)解決方案，但是它的銷售能力和渠道能力非常強?？莆炙拐业搅艘粋€模式提升渠道能力，所以它每年可以賣到10幾個億。

第二種，銷售型創(chuàng)業(yè)者。產(chǎn)品體系是以銷售作為支撐的，這些創(chuàng)業(yè)者我們往往特別關(guān)注他的市場數(shù)據(jù)，重視他和各種渠道的關(guān)系。最重要的是要知道怎么去找市場，如何去把渠道做寬，用什么手法來把自己的銷售量做起來。

第三種，資源型創(chuàng)業(yè)者。這種創(chuàng)業(yè)者容易存在渠道單一和資源的依賴問題。

我們在看人的時候，關(guān)于創(chuàng)業(yè)的也有幾個重要的因素：

第一，是passion，一定要有激情，我看了很多創(chuàng)業(yè)者，比較懶散，缺乏狼性、格局觀和前瞻性，這種人勾不起我作為投資人想推他一把的這種想法。

第二，積極性以及他的心態(tài)，無論是遇到什么樣的挫折他都能迅速的修復，去找解決問題的辦法，而不是擔憂或抱怨。

第三，適應(yīng)性，我覺得在這個無論是技術(shù)還是商業(yè)環(huán)境，都在迅速變化的年代，這點非常重要。如果對市場沒有適應(yīng)性，就很有可能被顛覆掉。

第四，leadership，一方面你在組織團隊里要有人格魅力，同時要平衡你的員工，使他們里有比較強的追隨意愿和雄心壯志，去一起把這個事做好、做大。

最后，就是一個商業(yè)敏銳性，如果你對一個行業(yè)或者對一個商業(yè)場景還不夠敏感，沒有那么多理論性，沒有這個商業(yè)邏輯的體系，那就不知道如何把這個行業(yè)做好。

第一，泡沫化的估值，早期項目大家按中后期項目做估值，平庸項目按明星項目估值，我覺得這個東西在任何時候都是這樣的。

第二，偽商業(yè)模式，“to VC”的項目大量出現(xiàn)，像當年的“ITAT”，當時有非常多的明星投資機構(gòu)，但這個商業(yè)模式是不夠成型的，所以一路下滑。

第三，項目Pre新三板或者過去幾年的“VIE”回歸的估值，當前的市場形勢是一個沸騰的泡沫市場，從二級市場延伸到一級市場。雖然二級市場現(xiàn)在的行情不是特別好，但一級市場的泡沫相當嚴重。

泡沫和低谷在經(jīng)濟周期里面始終是交替的，市場的起伏也是常規(guī)存在的。站在投資機構(gòu)的角度講，在熱度高漲的時候募資，在市場恐懼的時候投資，這點大家都是一樣的。然后提前準備，在泡沫期抓住退出變現(xiàn)的機會，投資節(jié)奏要“快半步”。

但是要避免兩種傾向，一個是在泡沫中迷失了自己，隨波逐流。就像原來的光伏產(chǎn)業(yè)和LED產(chǎn)業(yè)，大家看到了周圍的人都賺錢，趕快去做，結(jié)果當時死了一大片，很多機構(gòu)投的錢也打水漂了。

第二，不敢冒險，過于求穩(wěn)，投資平庸化。

另外對趨勢的判斷主要從五個角度來看：

第一，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級帶來的長期紅利，就是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級帶來的一波機會，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級的機會我覺得未來幾年是一個大的點，以設(shè)備、機器、自動化替代人工，提高效率較低成本。

第二，人口結(jié)構(gòu)和消費習慣的變化帶來的紅利周期會非常長，比如按人群的年齡來劃分，銀發(fā)或養(yǎng)老經(jīng)濟以及與其相關(guān)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，以90、千禧一代為代表的數(shù)字化原住民消費習慣和消費方式的變化等等，非常多。

第三，供給側(cè)改革，已經(jīng)提過很多次了，無論是消費結(jié)構(gòu)還是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，在供給端要持續(xù)的改革整體的機構(gòu)，在供給和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級的這個情況下，整個的行業(yè)或者是投資行業(yè)或者是創(chuàng)業(yè)環(huán)境的話，都會有一些升級的變化。

第四，全球化投資，對于我們投資機構(gòu)來說，國際化是未來的一個大趨勢，尤其是可以把一些國外的先進團隊與技術(shù)引入國內(nèi)落地。

第五，前沿科技的創(chuàng)新，我個人認為未來會有一個技術(shù)加商業(yè)模式的集群形成的系統(tǒng)性投資機會。我覺得未來一定是有一些技術(shù)性、顛覆性的。

謝謝大家！