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龐大的中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)才是奇跡，還會(huì)創(chuàng)造更多的類(lèi)似農(nóng)夫山泉的故事。

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文/ 黎帥

農(nóng)夫山泉上市，創(chuàng)始人鐘睒睒首富一日游。

9月8日，農(nóng)夫山泉正式在香港上市，股票代碼為09633.HK。開(kāi)盤(pán)價(jià)39.8港元，較發(fā)行價(jià)漲85.12%，以此股價(jià)計(jì)算，農(nóng)夫山泉公司市值達(dá)4452.92億港元。

隨后農(nóng)夫山泉的漲幅收窄，截至當(dāng)日收盤(pán)，股價(jià)報(bào)33.1港元，公司市值為2703.3億港元隨著農(nóng)夫山泉上市，鐘睒睒身家一度超過(guò)馬化騰，成為中國(guó)首富，招股書(shū)顯示，鐘睒睒在公司持股84.4%，以當(dāng)日開(kāi)盤(pán)股價(jià)計(jì)算，約值3758.3億港元。

鐘睒睒還持有A股萬(wàn)泰生物74.23%股權(quán)。9月8日開(kāi)盤(pán)萬(wàn)泰生物漲1.46%報(bào)200元/股，該公司總市值達(dá)867億元，鐘睒睒?biāo)秩f(wàn)泰生物的市值約為649億元（約736億港元）。

粗略計(jì)算，鐘睒睒在兩家企業(yè)所持有的股票市值達(dá)到4449億港元（約574億美元，超過(guò)馬化騰的568億美元成為中國(guó)新首富，維系時(shí)間約為半小時(shí)。

根據(jù)福布斯2019年中國(guó)富豪排行榜，鐘睒睒的財(cái)富為人民幣137.9億元，排名第186位。憑借農(nóng)夫山泉的上市，鐘睒睒的財(cái)富僅一天內(nèi)就實(shí)現(xiàn)數(shù)倍增長(zhǎng)。

農(nóng)夫山泉本次IPO，募資規(guī)模為81.5億港元（約合人民幣71.8億元），募集資金將主要用于持續(xù)進(jìn)行品牌建設(shè)、購(gòu)置設(shè)備以及提升銷(xiāo)售能力、進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能等。

賣(mài)水賣(mài)出了一個(gè)“半日游”的中國(guó)首富，這對(duì)創(chuàng)投也是一個(gè)啟示：基于龐大的中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)，在為數(shù)眾多的垂類(lèi)行業(yè)可能誕生類(lèi)似于農(nóng)夫山泉這樣的財(cái)富傳奇。

農(nóng)夫山泉“有點(diǎn)錢(qián)”

農(nóng)夫山泉成立于1996年，目前農(nóng)夫山泉的十大水源分布在中國(guó)各個(gè)不同區(qū)域，全面覆蓋了全國(guó)市場(chǎng)供應(yīng)。

截至2019年12月31日，農(nóng)夫山泉擁有12個(gè)生產(chǎn)基地，總計(jì)137條包裝飲用水及飲料生產(chǎn)線、七條鮮果榨汁線及三條鮮果生產(chǎn)線。

收入構(gòu)成方面，包裝飲用水產(chǎn)品是農(nóng)夫山泉的主要收入來(lái)源，在2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水產(chǎn)品的收益占總收益的占比分別為57.9%、57.5%及59.7%；飲料產(chǎn)品的收益占總收益的占比分別為40.0%、40.1%及38.4%。

2017-2019年，農(nóng)夫山泉公司營(yíng)收分別是174.9億元、204.8億元、240.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為17.2%。凈利潤(rùn)分別為33.9億元、36.1億元、49.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)為21%。

對(duì)于自身的盈利能力，農(nóng)夫山泉在招股書(shū)中也有清晰介紹：數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年及2019年，農(nóng)夫山泉的淨(jìng)利潤(rùn)率分別為19.4%、17.6%及20.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，這一盈利水平遠(yuǎn)高于同期中國(guó)軟飲料行業(yè)6.9%、7.1%及9.6%的平均盈利水平以及全球軟飲料行業(yè)3.9%、7.6%及8.5%的平均盈利水平。

農(nóng)夫山泉財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

農(nóng)夫山泉在招股書(shū)中稱：“我們是中國(guó)軟飲料行業(yè)盈利能力最強(qiáng)的企業(yè)之一?！边@句話中的“之一”完全可以去掉，公開(kāi)資料顯示，在瓶裝水行業(yè)，市場(chǎng)份額第二的怡寶的凈利率約為7%，只有農(nóng)夫山泉的三分之一；而同期中國(guó)軟飲料行業(yè)的平均盈利水平，也只有農(nóng)夫山泉的一半。

農(nóng)夫山泉的凈利率甚至要高過(guò)許多上市白酒企業(yè)，農(nóng)夫山泉因此也被坊間譽(yù)為“水中茅臺(tái)”。

根據(jù)農(nóng)夫山泉招股書(shū)，2017年-2019年，農(nóng)夫山泉包裝飲用水的毛利率分別為60.5%、56.5%與60.2%，在2020年的前五個(gè)月，這一數(shù)據(jù)進(jìn)一步提升到62.8％。

以此推算，以每瓶礦泉水2元的單價(jià)計(jì)算，農(nóng)夫山泉一瓶礦泉水的毛利就達(dá)1.26元。

除包裝飲用水之外，在2020年，農(nóng)夫山泉的茶飲料產(chǎn)品、功能飲料產(chǎn)品、果汁飲料產(chǎn)品的毛利率也都分別達(dá)到了61.6％、53.3％、40.8％。

即使已經(jīng)打造出農(nóng)夫果園、尖叫、水溶C100、東方樹(shù)葉、茶Π、NFC果汁等爆款飲料，瓶裝礦泉水依舊是農(nóng)夫山泉最掙錢(qián)的產(chǎn)品。

帶氣泡的新對(duì)手

作為中國(guó)包裝飲用水的龍頭企業(yè)，農(nóng)夫山泉在新產(chǎn)品上的作為卻不盡人意。

招股書(shū)顯示，2012-2019年間，農(nóng)夫山泉連續(xù)8年保持中國(guó)包裝飲用水市場(chǎng)占有率第一；以2019年零售額計(jì)算，農(nóng)夫山泉茶飲料、功能飲料、果汁飲料的市場(chǎng)份額均居于中國(guó)市場(chǎng)前三位。

亮眼的市場(chǎng)份額難掩農(nóng)夫山泉在產(chǎn)品升級(jí)上的乏力。

數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，農(nóng)夫山泉旗下茶飲料、功能飲料和果汁飲料帶來(lái)的收入分別下滑21.2%、40.9%和13.6%。

其中，“農(nóng)夫果園”果汁飲料已經(jīng)在市面上銷(xiāo)售17年，功能飲料“尖叫”則已經(jīng)上市16年，茶飲料“東方樹(shù)葉”也上銷(xiāo)售了近十年。在農(nóng)夫山泉品牌下，相對(duì)年輕，且銷(xiāo)售還尚可觀的單品也僅有“茶π”一款。

另一方面，元?dú)馍謿馀菟疄榇淼男缕放普卺绕?，?jù)媒體報(bào)道，創(chuàng)立4年的元?dú)馍帜壳肮乐狄呀?jīng)達(dá)到140億元。

農(nóng)夫山泉各產(chǎn)品系列

農(nóng)夫山泉在招股書(shū)中也表示：“我們無(wú)法保證，我們的產(chǎn)品組合將會(huì)持續(xù)引領(lǐng)市場(chǎng)潮流趨勢(shì)，消費(fèi)者需求的變化可能會(huì)使我們現(xiàn)有產(chǎn)品的銷(xiāo)售規(guī)模及定價(jià)承壓，或?qū)е落N(xiāo)售及分銷(xiāo)開(kāi)支增加?！?/span>

為緩解產(chǎn)品升級(jí)上焦慮，農(nóng)夫山泉嘗試推出多個(gè)領(lǐng)域的新品。

2019年，農(nóng)夫山泉推出咖啡飲料品牌炭仌、蘇打水飲料、含汽風(fēng)味飲料及植物酸奶產(chǎn)品，此外，農(nóng)夫山泉還開(kāi)始銷(xiāo)售農(nóng)產(chǎn)品，包括鮮橙、蘋(píng)果、大米等。

這些產(chǎn)品收入短期無(wú)法成為農(nóng)夫山泉營(yíng)收的新引擎，招股書(shū)顯示，農(nóng)夫山泉來(lái)自“其他產(chǎn)品”的收入占比在2017年、2018年、2019年分別為2.1％、2.4％、2.9％。2020年的前五個(gè)月，農(nóng)夫山泉其他產(chǎn)品的收入占比進(jìn)一步提升到3.4％。招股書(shū)中解釋?zhuān)@一增長(zhǎng)主要源于2019年下半年上市的蘇打水飲料及咖啡飲料。這一增速遠(yuǎn)不及農(nóng)夫山泉的新對(duì)手。

而根據(jù)元?dú)馍止嫉臄?shù)據(jù)，2020年1-5月，其業(yè)績(jī)分別為7400萬(wàn)+、3900萬(wàn)+、1.2億+、1.7億+、2.6億+，日均銷(xiāo)售440萬(wàn)元。僅五月份的銷(xiāo)售額就超過(guò)了2018年元?dú)馍值匿N(xiāo)售總額。面對(duì)氣勢(shì)逼人的新飲料品牌，農(nóng)夫山泉如何對(duì)招？

首富排行榜風(fēng)云激蕩

2020年是風(fēng)云激蕩的一年，很多事情都在發(fā)生劇烈的變化，包括中國(guó)首富排行榜。

馬云旗下的螞蟻金服即將上市，他的財(cái)富在短期內(nèi)可能再度增長(zhǎng)。

鐘睒睒通過(guò)其全資控股的公司養(yǎng)生堂，持有萬(wàn)泰生物約56.98%的A股股份，萬(wàn)泰生物目前總市值約為846.43億元，以此計(jì)算，鐘睒睒?biāo)秩f(wàn)泰生物股份價(jià)值約482.30億元。

如果將這批股份和鐘睒睒?biāo)秩哭r(nóng)夫山泉股份加總，他的總財(cái)富將高達(dá)人民幣3256.48億元。

農(nóng)夫山泉作為在中國(guó)境內(nèi)注冊(cè)的企業(yè)，在港股上市時(shí)于境外發(fā)行H股。完成上市后，公司將擁有兩類(lèi)股份，即境內(nèi)老股東持有的內(nèi)資股，和境外新發(fā)行的H股。

H股可以在市場(chǎng)上自由流通并按股價(jià)交易，內(nèi)資股無(wú)法在境外流通，不能通過(guò)港股套現(xiàn)，也不能簡(jiǎn)單用境外市場(chǎng)價(jià)格套算境內(nèi)股份價(jià)值。

農(nóng)夫山泉企業(yè)構(gòu)架

鐘睒睒原本持有約62.12億股農(nóng)夫山泉股份，全部為內(nèi)資股。招股書(shū)稱，他在上市后會(huì)將約32.33億股內(nèi)資股轉(zhuǎn)換為H股，保留余下29.79億股內(nèi)資股。

完成轉(zhuǎn)換后，鐘睒睒持有的H股數(shù)量，占農(nóng)夫山泉總股本約28.89%，持有內(nèi)資股數(shù)量占總股本約55.52%。

若僅統(tǒng)計(jì)鐘睒睒持有的可流通H股股份，按照農(nóng)夫山泉33.30港元/股的早盤(pán)休市價(jià)計(jì)算，這批股份市值達(dá)到1076.42億港元（約合人民幣949.52億元），鐘睒睒賬面凈賺381.44億港元（約合人民幣336.47億元）。只算這筆賬面盈利，鐘睒睒的財(cái)富在福布斯中國(guó)富豪排行榜上，就已經(jīng)可以排到第57名。

若將鐘睒睒?biāo)钟械娜f(wàn)泰生物A股股份，和他所持農(nóng)夫山泉H股股份的市值加總，他的財(cái)富將高達(dá)約1558.72億元，排名進(jìn)一步攀升至第7位。

排在鐘睒睒身后的富豪有電商品牌拼多多（NASDAQ：PDD）董事長(zhǎng)黃崢、網(wǎng)游發(fā)行商網(wǎng)易（09999.HK/NASDAQ：NTES）董事長(zhǎng)丁磊、生豬養(yǎng)殖商牧原股份（ 002714.SZ ）秦英林家族、社交媒體巨頭字節(jié)跳動(dòng)董事長(zhǎng)張一鳴、物流集團(tuán)順豐控股董事長(zhǎng)王衛(wèi)、中國(guó)最大民營(yíng)汽車(chē)品牌吉利汽車(chē)（00175.HK）董事長(zhǎng)李書(shū)福、調(diào)味料品牌海天味業(yè)（ 603288.SH ）董事長(zhǎng)龐康，和房地產(chǎn)商大連萬(wàn)達(dá)董事長(zhǎng)王健林。

【人物】

馬云 | 李彥宏 | 張勇 | 陸奇 | 雷軍 | 陳天橋

王小川 | 劉強(qiáng)東 | 賈躍亭 | 蔡文勝 | 鄒勝龍

俞永福 | 姚勁波 | 楊元慶 | 孫宏斌 | 井賢棟

何小鵬 | 王功權(quán) | 周鴻祎 | 史玉柱 | 胡勝利

龔宇 | 傅盛 | 馮鑫 | 康莊 | 張瑞敏 | 張一鳴

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