▼ 科學(xué)是老老實(shí)實(shí)的學(xué)問，不可能靠運(yùn)氣來創(chuàng)造發(fā)明，對(duì)一個(gè)問題的本質(zhì)不了解，就是碰上機(jī)會(huì)也是枉然。
導(dǎo)讀
看似中美匯率已經(jīng)杠上，但實(shí)質(zhì)上雙方卻都有“求穩(wěn)”的內(nèi)在要求，這將導(dǎo)致中美匯率博弈態(tài)勢(shì)是尋找均衡點(diǎn)，而非突破底線。
人民幣終于突破了“7”這個(gè)心理關(guān)口，且跌勢(shì)不止。
繼8月5日和8日，人民幣兌美元匯率交易價(jià)和中間價(jià)先后破7之后，8月26日，人民幣中間價(jià)為7.0570，交易價(jià)跌破7.108。截至9月3日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)為7.0884。
對(duì)于人民幣匯率自匯改以來首次破7，有媒體稱“出乎意料”，但實(shí)際上，近年來人民幣匯率的起伏變化超過市場(chǎng)預(yù)期和一些分析預(yù)測(cè)已成常態(tài)。
根本上，人們往往被匯率的復(fù)雜性迷了雙眼。
匯率的復(fù)雜性
匯率的復(fù)雜性就在于影響因素諸多，美聯(lián)儲(chǔ)升降息預(yù)期、美元指數(shù)走勢(shì)，國(guó)內(nèi)升降準(zhǔn)、外匯儲(chǔ)備量、PMI走勢(shì)，諸如此類都被置入其中，尤其是中美貿(mào)易摩擦緩急程度、談判進(jìn)展情況更是會(huì)立竿見影地反映在匯率上。
正是由于多種因素疊加，且權(quán)重不一，將目光聚焦于短期，反倒更加眼花繚亂。如果把鏡頭拉長(zhǎng)，輪廓?jiǎng)t更為清晰。
在過去21年（1998年8月31日-2019年9月3日），人民幣兌美元從8.28升值到7.18，升值幅度高達(dá)13.2%。
相反，俄羅斯盧布兌美元從5.41貶值到66.79，貶了1134.6%；巴西雷亞爾從1.17貶值到4.19，貶了258.1%；南非蘭特從6.45貶值到15.26，貶了136.6%；印度盧比從42.49貶值到71.95，貶了69.3%。
相比之下，人民幣竟出乎意料地屬于堅(jiān)挺貨幣，甚至比美元還要堅(jiān)挺。正如銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清所言，“過去30多年里，凡是看貶人民幣、搶購(gòu)并較長(zhǎng)時(shí)間持有外匯的居民和企業(yè)，最終都蒙受了較大損失。”
比如1998年亞洲金融危機(jī)時(shí)，周邊國(guó)家貨幣貶值，覺得人民幣高估而兌換美元的；2008年全球金融海嘯時(shí)，擔(dān)心中國(guó)發(fā)生危機(jī)選擇兌換美元保值的，都錯(cuò)過了人民幣升值的大趨勢(shì)。
顯然，匯率問題越近越“亂”，越遠(yuǎn)越“清”。
匯率與國(guó)運(yùn)
所有事物都有其內(nèi)在邏輯可循，匯率亦是如此。
既然匯率是一國(guó)貨幣兌換另一國(guó)貨幣的比率，是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格，那么從根本上而言，匯率的本質(zhì)就是兩個(gè)國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)的綜合反映和比較。換句話說，從長(zhǎng)期來看，人民幣匯率的那條起伏波動(dòng)的曲線，本質(zhì)上就是我們國(guó)運(yùn)的曲線。
盡管匯率同時(shí)承受著外部干擾和內(nèi)部壓力的擠壓，但決定匯率的基本變量有三個(gè)：
一是國(guó)力
客觀地說，美元在二戰(zhàn)后能夠統(tǒng)領(lǐng)全球幾十年，正是美國(guó)國(guó)力的體現(xiàn)；同樣，過去21年人民幣升值，基本上反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、國(guó)家實(shí)力的迅速增強(qiáng)。
而國(guó)力的衡量既包含綜合國(guó)力，也包含潛在的、現(xiàn)實(shí)的與趨勢(shì)性的國(guó)力。就中美而言，雖然中國(guó)離美國(guó)仍有差距，但并非是全面性的，而是局部性的并呈現(xiàn)漸進(jìn)式的縮小趨勢(shì)，部分呈現(xiàn)超越之勢(shì)。
且不說中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速高于美國(guó)（2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)6.6%，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2.9%），且中國(guó)GDP總量不斷逼近美國(guó)，更為具象的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力和空間巨大，中國(guó)尚有10億人口沒有坐過飛機(jī)，而且其中至少一半人的家庭迄今沒有用上有抽水馬桶；擁有全球最大的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶群體，總?cè)藬?shù)超過8億；中國(guó)5G、高鐵在從制造走向?qū)＠麡?biāo)準(zhǔn)……
這也正是美國(guó)相對(duì)走弱導(dǎo)致弱美元的大背景和大前提。
二是國(guó)策
從大的方面而言，國(guó)策是國(guó)家戰(zhàn)略，如“一帶一路”；從小的方面而言，國(guó)策表現(xiàn)為政策，包含貨幣政策、貿(mào)易政策、金融政策等。
如“8·11”匯改之后形成的中間價(jià)定價(jià)機(jī)制——“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子”，這決定了國(guó)家機(jī)器（央行-外管局）將直接面對(duì)市場(chǎng)，從而抵消順周期影響下反應(yīng)過度的市場(chǎng)供求變化。
三是國(guó)際位勢(shì)
中國(guó)作為“世界老二”，理應(yīng)有與此地位相匹配的貨幣，然而無論從貿(mào)易貨幣結(jié)算，還是交易記賬單位和價(jià)值儲(chǔ)藏工具等方面來衡量，人民幣國(guó)際地位與中國(guó)經(jīng)濟(jì)地位不相匹配。因此，人民幣在位勢(shì)上有向上升的動(dòng)能。
相反，“美國(guó)優(yōu)先”正讓美國(guó)失信于世界，國(guó)際話語(yǔ)權(quán)不斷下降，美元作為世界通用貨幣的地位也日益受到質(zhì)疑。
匯率近期波動(dòng)的邏輯
放在三大基本變量中看匯率波動(dòng)，人民幣匯率近期的波動(dòng)邏輯似乎也不難理解了。具體而言，國(guó)內(nèi)主要源于人民幣國(guó)際化政策波動(dòng)繼而經(jīng)濟(jì)下沉，導(dǎo)致匯率被過度關(guān)注。
先是在金融闖關(guān)背景下，推出“8·11”匯改，加速人民幣國(guó)際化，結(jié)果導(dǎo)致持續(xù)多年單邊上揚(yáng)的人民幣兌美元匯率趨勢(shì)戛然而止，一路單邊下行，國(guó)內(nèi)資本慌不擇路瘋狂出逃，民企不計(jì)成本海外并購(gòu)，隨后央行實(shí)施最嚴(yán)厲換匯新規(guī)，一時(shí)間人心惶惶，盡管隨后金融政策從闖關(guān)切換收斂，再?gòu)氖諗空{(diào)整到監(jiān)管，但社會(huì)對(duì)此依然心有余悸；
后是2018年3月中美貿(mào)易摩擦以來,企業(yè)倒閉、工人失業(yè)增多，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的壓力增大之時(shí)，社會(huì)對(duì)中美匯率格外關(guān)注，似乎從中尋找到某些蹤跡。
國(guó)際因素已轉(zhuǎn)移至美元面臨國(guó)內(nèi)撕裂而形成對(duì)人民幣的波動(dòng)。金融寡頭依靠美元霸權(quán)吸血和制造業(yè)依靠弱勢(shì)美元復(fù)蘇之間顯然存在強(qiáng)大的對(duì)立，美元處于前所未有的撕裂。
要想恢復(fù)美國(guó)制造業(yè)，就需要一個(gè)弱勢(shì)美元的環(huán)境，因?yàn)槊涝挡焕诿绹?guó)的出口；而美國(guó)又不想放棄借助美元霸權(quán)強(qiáng)勢(shì)將他國(guó)的財(cái)富卷入美國(guó)的好日子，這種撕裂下的博弈導(dǎo)致美元自身的波動(dòng)。
因此可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)竭力要加息，美元指數(shù)上漲；而特朗普大罵美聯(lián)儲(chǔ)，在總統(tǒng)的強(qiáng)力干預(yù)下，j今年美聯(lián)儲(chǔ)由加息變成2008年12月以來的首次降息，這在很大程度上改變了未來美國(guó)利率市場(chǎng)走勢(shì)以及中美利差變化預(yù)期。
尋找均衡點(diǎn)
看似中美匯率已經(jīng)杠上，但出于匯率選擇有利于本國(guó)利益的目的，這將導(dǎo)致中美匯率博弈或出現(xiàn)尋找均衡點(diǎn)態(tài)勢(shì)。
對(duì)中國(guó)而言，一方面是中國(guó)作為最大外貿(mào)國(guó)，人民幣適度貶值有利于出口；另一方面是中國(guó)目前正積極推進(jìn)“一帶一路”全球布局，客觀上要求人民幣幣值堅(jiān)挺。
歸根結(jié)蒂，就是進(jìn)出口都重要，兩手都不能軟。
央行對(duì)此表態(tài)“保持人民幣匯率彈性，并在必要時(shí)加強(qiáng)宏觀審慎管理，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定”。
對(duì)美國(guó)而言，一方面想要恢復(fù)美國(guó)制造業(yè)，讓美國(guó)“再次強(qiáng)大起來”；另一方面又要維護(hù)強(qiáng)勢(shì)美元，確保美元霸權(quán)地位，維護(hù)美國(guó)立國(guó)的基石。
歸結(jié)起來，就是制造業(yè)與金融都想要。
中美為實(shí)現(xiàn)各自的兩個(gè)目標(biāo)，都有“求穩(wěn)”的內(nèi)在要求，這將在匯率選擇上“左平右衡”，而非突破底線。
雙方相互博弈直到達(dá)到一種都能接受的平衡，這或是中美出于不同的“因”，卻得到相同的“果”吧！
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