6月中旬，歐洲央行表示，已經通過公開市場操作將5億歐元（約合5.6億美元）外匯儲備由美元轉換為人民幣。 隨著人民幣國際化進程加速，盡管諸如俄羅斯、菲律賓、泰國、新加坡、坦桑尼亞等國央行將人民幣列為儲備貨幣，但作為外匯儲備多元化的替代方案，人民幣的儲備貨幣地位仍無法與美元、歐元、英鎊等老牌儲備貨幣相抗衡。 歐洲歐央行第一次投資人民幣，也是發(fā)達國家第一次將人民幣納為儲備貨幣，標志著人民幣從此成為了世界儲備貨幣?；蚩梢哉f，歐洲央行的這一小步撬動了人民幣國際化的一大步！ 雖然近一年多來人民幣走勢“進二退一”，尤其在2016年創(chuàng)紀錄地貶值了6.5%，但今年以來又升值2.1%，意味著人民幣國際化加速正在動搖“美元獨大”局面，推動貨幣體系進入“三分天下”時代。 美元“去老大化” 從1944年布雷頓森林體系一舉確立美元絕對霸權至今，美元主宰全球經濟已經70多年。 憑借“美元—石油美元—商品美元”的三角關系，美國牢牢地將全球供需和分工體系維系在美元體系上，位于經濟金字塔的頂端。 盡管短期內美元的主導地位雖難撼動，但周圍正在形成草木皆兵之勢，美元獨大的時代正在終結。 歐洲 首先，在歐洲區(qū)域，歐元橫空出世就是在美元主導的貨幣格局下鑿開了一個洞。雖然歐元因歐元區(qū)債務危機被牽制手腳，但歐元并不至于因此陷入崩潰。 拉美 其次，在拉美區(qū)域，拉美九國聯(lián)手推出的新貨幣蘇克雷在2012年以非紙幣的形式推出，2013年用于真實結算，相當于歐洲貨幣單位是歐元的前身。 此戰(zhàn)略舉措意在準備棄用美元，在歐元砸開的洞的基礎上，又下拉了一道口子。 伊朗早在2008年就開始石油去美元化，其石油出口停止使用美元進行結算，而是轉用歐元、日元等貨幣。 2014年7月，金磚五國領導人在巴西共同發(fā)布《福塔萊薩宣言》，宣布簽署成立金磚銀行。作為第一個以“新興市場國家”為主的金磚銀行，金磚體系的出現(xiàn)無疑在客觀上削弱了美國絕對主導的力量。 2015年底，國際貨幣基金（IMF）正式將人民幣納入特別提款權（SDR）的一籃子組成貨幣之中。在組成比例調整后，人民幣將以10.92%的比重在五種組成貨幣中排名第三，成為全球僅次于美元與歐元的主要貨幣。 因此，美國一家獨大的經濟格局正被肢解，危機已經不可避免地動搖了美元信用體系，而美元透支信用的濫發(fā)也讓其不可逆地走向下坡路，當前各國競相貶值，本身也是對美元地位動搖的本能反應。 美元作為世界一鈔的大勢已去，終將走下神壇。 歐元的崛起與困頓 歐元從誕生之日起就是美國的“眼中釘”。即便美國千方百計挑撥離間，也未能擋住歐元迅速成為國際第二大貨幣的步伐。 只不過讓歐盟始料未及的是，希臘等在投行財務“包裝”下的入盟竟然會埋下禍根，掀開了歐元悲劇的序幕，而英國脫歐又一次給歐元區(qū)以沉重打擊。 一直以來，唱空歐元的聲音不絕于耳。 一方面，歐元區(qū)國家的經濟發(fā)展極度不平衡，對歐元的影響也是支離破碎的。 另一方面，幣種雖然實現(xiàn)了一體化，但各國財政間以及政府財政與歐洲央行間的“籬笆”仍在，歐元走勢很難被政策所決定。 此外，歐洲各國在政治上也絕非鐵板一塊，內部矛盾很多。這就難怪歐元這個新物種，一出問題就遭到“可能會解體”的質疑了。 歐元區(qū)雖然頑疾不少，還有拖后腿的“笨豬五國”，但其畢竟是全球第二大經濟體，經濟總量與美國相當，許多歐元區(qū)國家的收入水平較高，全球30%的支付靠歐元，而且出了問題的希臘經濟占歐元區(qū)的GDP還不足3%，因而歐元區(qū)整體的經濟競爭力依然不可小覷，這為歐元恢復元氣提供了堅實的基礎。 從整體而言，歐洲與美國的比較優(yōu)勢不分伯仲，這也決定了歐元不僅不會從此一瀉千里。 人民幣“裝傻充愣” 就在美元、歐元大打出手時，人民幣就在“裝傻充愣”中悄悄崛起。 改革開放后，人民幣兌美元從1.7貶值到1994年的8.7，吸引了大量外資進入，也讓外資利用中國商品的廉價賺得盆滿缽滿，這也難怪外資嘲笑中國“為他人作嫁衣”。 但出乎意料的是，正是跨國企業(yè)的進入和嫁接，釋放了中國生產力；也正是人民幣貶值，特別是1994年人民幣借并軌時機一次性貶值33%，極大地刺激了商品出口，才讓中國商品能遍布全球。 即便2005年匯改后人民幣對美元從8.2升值到如今的6.8左右，國內通脹也基本在對沖升值能量，以致“內貶外升”成了人民幣避風頭的防護罩。這也難怪美國更緊張人民幣了。 因為人民幣完全“不按牌理出牌”。 中國玩起了“政府+市場”的“二人轉”，以雙重匯率機制（1994年前）保障政府管控貨幣，甚至不惜在1998年亞洲金融風暴中出動外匯儲備干預市場，索羅斯就是看不懂中國特色而兵敗香港。 2005年匯改實行單一浮動匯率后，有關方面也依然以結售匯等機制隱性控制貨幣。 于是，在人民幣被動投放貨幣下，2014年年末我國外匯儲備高達3.84萬億美元，恰恰抓住了美國的“小辮子”。 更讓美國惱怒的是，人民幣緊緊黏住美元，表面在升值，實際是跟隨美元在貶值中“撿麥穗”，這讓美國人“啞巴吃黃連”，若指責人民幣匯率操控終會因美元問題引火上身，但若不逼人民幣升值，美國又無法賴賬。以此觀之，人民幣還真不傻。 只是2015年“8．11”匯改操之過急，通過加大人民幣匯率市場化——明確做市商報價時“參考上日銀行間外匯市場收盤匯率”，來加速其國際化進程，反倒讓人民幣一路下行，狂貶不已，引發(fā)國內外資金的恐慌。 一方面資本外逃趨勢顯著，另一方面為保匯率央行消耗了大量“彈藥”，直觀表現(xiàn)為外儲迅速縮水。盡管救市耗費了不少真金白銀，但人民幣要國際化，學費必須要交。 不過，近期央行宣布微調人民幣中間價定價模型，在中間價報價中引入“逆周期調節(jié)因子”，既可以抑制做空人民幣的行動，又不需要動用寶貴的外匯儲備，人民幣貶值預期明顯減弱。 實際上，一國的幣值走向，取決于這個國家的綜合國力、貨幣投放規(guī)模、國策方向以及社會普遍的心理預期，這些變量不同變化組合的對角線。 首先，就綜合國力而言，確實應了“人無貶基”。 中國作為總量老二，仍屬高速發(fā)展，世界范圍內無出其右者，何況中國正面臨新老經濟交替，雖老經濟脫胎換骨、新經濟破土而出的過渡期陣痛不斷，但前景依然光明。 其次，人民幣超發(fā)，并不是人民幣貶值的根本理由。 截止2017年5月末，M2余額160萬億，其中100萬億是過去7年投放的，因此，貨幣超發(fā)導致人民幣貶值的觀點也頗有市場。 事實上，M2之所以如此龐大，一方面是由于中國GDP總量快速增長、外貿井噴所產生的內在需求，另一方面，更在于以土地為主的生產要素（過去均不計價格）市場化過程產生的對貨幣的巨大需求。 換個角度，土地成為吸納貨幣的巨大蓄水池，客觀上化解了中國的通脹壓力。中國貨幣超發(fā)與完全市場經濟國家不同，因而并非人民幣貶值的理由。 其三，鼓勵“走出去”的國策導向，是本輪人民幣貶值的“加速器”。 隨著中國經濟進入新的發(fā)展階段，居民與企業(yè)紛紛走出國門。 企業(yè) 有關方面鼓勵企業(yè)積極海外并購、投資，“一帶一路”等戰(zhàn)略推進，也需要企業(yè)在前面開山辟路。因此，可以看到，過去兩年，企業(yè)（央企與民企）海外并購此起彼伏，標的屢創(chuàng)新高。 居民 居民亦如此，2016年出境游近1.22億人次，消費外溢帶走了大量人民幣，此外海外資產配置，購置房產、證券、保險成為富人乃至高凈值人群的首選。 巨量貨幣向外走，拋人民幣購美元，人民幣焉有不貶之理？ 未來人民幣將面臨根本性的格局變化，成為世界五大貨幣之一，將徹底改寫過去死黏美元模式，變得更加中性化，或者說中間化。 具體而言，即人民幣一邊對美元貶值，一邊對其他非美貨幣升值，人民幣幣值將更多參考一籃子貨幣，而非單純錨定美元。就總賬而言，人民幣基本保持幣值穩(wěn)定。 鑒于美元仍具“超級貨幣”實力與強大的自我修復功能，未來仍將長期占據“一方領土”；歐元雖受制于內部合力的對沖而難以超越美元，但也將因多樣性的碰撞而持續(xù)釋放活力。 人民幣已經走到了美歐中間的“緩沖地帶”，雙方都想用人民幣牽制對方，國際貨幣戰(zhàn)場或由此呈現(xiàn)“三足鼎立”局面。
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