我們正處在一個類似于20世紀(jì)90年代末的股市泡沫中。
成長型股票，更具體地說，科技成長型股票，已經(jīng)被哄抬到天價。
英偉達(dá)就是一個典型的例子，它的股票被嚴(yán)重高估，幾乎不可能達(dá)到它的估值。
英偉達(dá)過去12個月的市盈率為91.7倍，相對于標(biāo)普500指數(shù)29倍的市盈率，英偉達(dá)的股價貴得令人望而卻步。
目前市場上很少有股票比英偉達(dá)（NVDA）的估值更高。英偉達(dá)的市盈率高達(dá)25倍，過去12個月的市盈率為91.7倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于目前標(biāo)普500指數(shù)(SP500)約29倍的市盈率。
總之，即使英偉達(dá)像野草一樣繼續(xù)增長，它們也幾乎不可能增長到今天的估值水平，所以那些有幸早早持有英偉達(dá)股票的投資者，今天應(yīng)該考慮至少賣出一部分頭寸，而更激進的投資者可以利用英偉達(dá)空頭頭寸來對沖他們股票投資組合中的其他多頭頭寸。
英偉達(dá)的估值已經(jīng)過高
在過去25年，英偉達(dá)一直是最出色的成長型股票之一，很多投資者通過英偉達(dá)如愿實現(xiàn)了增值。
歷史上，英偉達(dá)股票的漲勢在很大程度上與增長型股票的漲勢是平行的，而增長型股票在大約13年的時間里擊敗了同行的價值型股票。
美中不足的是，英偉達(dá)的絕對和相對估值都已經(jīng)過高。
未來估值將會壓縮
太陽計算機系統(tǒng)公司(Sun Microsystems)前首席執(zhí)行官斯科特·麥克尼利(Scott McNealy)曾說，他的公司在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時代的頂峰時期的市盈率是10倍：
以10倍的收入，給你10年的回報，我必須連續(xù)10年支付100%的收入作為股息。假設(shè)我能從我的股東那里得到它，假設(shè)我的銷售成本是零，這對計算機公司來說是非常困難的。假設(shè)費用為零，這對于39000名員工來說真的很難。假設(shè)我不交稅，這是很困難的。假設(shè)你不繳納股息稅，這是違法的。假設(shè)在未來10年零研發(fā)投入的情況下，我可以維持當(dāng)前的營收運行速度?，F(xiàn)在，做了這些，你們中有人愿意以64美元的價格買我的股票嗎?你知道這些基本假設(shè)有多荒謬嗎？你在想什么呢?
——斯科特·麥克尼利，商業(yè)周刊2002
同樣，市值約為3,020億美元、過去12個月營收為118億美元的英偉達(dá)，目前的市售比為26倍。
對比蘋果，蘋果的營收并沒有飛速增長，2020財年的營收為109億美元，實際上比2019財年的117億美元有所下降。
想想這些事實，就算是對英偉達(dá)未來收入增長最樂觀的預(yù)測也會受到挑戰(zhàn)。
總結(jié)
在今天看來，英偉達(dá)的初始估值是非常重要的。
鑒于英偉達(dá)過去12個月的市盈率為91.7倍，過去12個月的市售比接近26倍，它幾乎不可能達(dá)到3,000多億美元的市值。晨星公司對英偉達(dá)的合理價值目標(biāo)為200美元。
一些投資者將英偉達(dá)的未來寄托在游戲、數(shù)據(jù)中心，或者更具體地說，寄托在專業(yè)可視化和汽車領(lǐng)域的收入增長上。我們認(rèn)為這些投資者需要降低預(yù)期。
總之，無論英偉達(dá)當(dāng)前的業(yè)績有多好，無論未來前景有多好，即便是在最好的情況下，未來的股價也幾乎肯定已經(jīng)反映在股價中了。同樣的困境如今也適用于更廣泛的股市，目前的估值水平不穩(wěn)定，在一場歷史性的資本輪轉(zhuǎn)中，大盤隨時可能出現(xiàn)大幅拋售。
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